继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境

证券时报记(jì)者 孙璐璐

尽管有(yǒu)些企业的(de)确(què)存在利用资金(jīn)成本和收益“倒挂”赚取利差(chà)，但(dàn)亦有不少(shǎo)企业只是通过压缩负债、存款定期化等方式实现利息净(jìng)收入，这与低贷高存主动赚取额外利息收入有着本(běn)质不同。然而，这些行为的背后，虽有(yǒu)资金环境宽松、银行吸(xī)存放贷(dài)任务重等(děng)诱因助推，但根本原因(yīn)还在于企业投资收益下(xià)降(jiàng)、预期减弱(ruò)等导致的有效融资需求偏弱，这是经 济转型带来 的“阵痛”。

人民银行(xíng)在(zài)近日(rì)国新(xīn)办发布会上提出，中(zhōng)国的经济更为“轻型化”。从(cóng)金融资源为(wèi)实体经济服 务的模式变迁(qiān)角度看，如果说过去(qù)的经济增长(zhǎng)模式离不(bù)开债务驱动，那么未来轻型化的经济模式就需要更多依靠股(gǔ)权(quán)驱动；间接融资(zī)与直接融资的(de)比例(lì)需要更加均(jūn)衡，才与科技创 新驱动经济发展的模式更(gèng)为适配。

对银行和企业等微观主体而言，经济转型过程中行业“大洗牌”不可避免。银行靠规模扩张
提升盈利水平(píng)的日子愈发难以维持，甚至盈(yíng)利(lì)能力会被规模“反噬”，调整资(zī)产结构、向精益(yì)化管理要效益日(rì)益重要。企业则面(miàn)临着在“低垂的(de)果实摘完”后，通过寻找新的商业机会(huì)、技(jì)术升级等方(fāng)式实现(xiàn)破局突围(wéi)的挑战(zhàn)。

微观(guān)主体的(de)这些转型(xíng)皆非易事，在企业为生存而奋斗的时候(hòu)，宏观政策能做的(de)还(hái)有很多。尽管存在(zài)资金空转，但在有 效(xiào)融资需求不足的大背景下，避(bì)免资金沉淀空转并(bìng)不(bù)能靠(kào)抬(tái)高利率(lǜ)来
解决，相(xiāng)反，需要继续维持低利率环境，有必要时甚至要继续引导利率下(xià)行，为有效融资需求(qiú)提供适宜(yí)的(de)资金环境。

金融政策方面，则需要在保障(zhàng)金融机构市(shì)场化、商业(yè)可(kě)持续(xù)经营的大前提下，以正向引导激
励的方式，鼓励(lì)金融资源更多流向经济转型所需要的领域，避免(miǎn)金融机构(gòu)为完成所谓的考
核任务而扭曲(qū)资金配置。

财政(继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境zhèng)政策同样可以发(fā)挥更为有(yǒu)效的作用，在低通胀水平(píng)的当下实施更积极(jí)有为的调控，将更多财政资源用(yòng)来改善民生和(hé)社会福祉(zhǐ)，减轻居民(mín)和企业的后顾之(zhī)忧，抓紧谋划实施新一(yī)轮财(cái)税体制改革(gé)，以(yǐ)调控和改革双轮驱动(dòng)，助力经(jīng)济转型发展。

证券时报记者 孙璐璐

资金空转的成因是(shì)复杂的，如果简单归咎于企业(yè)追逐(zhú)套利、银(yín)行
为了完成考(kǎo)核(hé)任务违反商(shāng)业规律和(hé)监管规定，则仅(jǐn)止于浅层原因(yīn)的(de)探究。

尽管有些企业的(de)确存在利用资金成本和收益“倒
挂(guà)”赚取利差，但亦有不少企业只(zhǐ)是通(tōng)过压(yā)缩负债、存款定期化等方式实现利息净收入，这与低贷高存(cún)主动赚取额外(wài)利息收入有着本质不同(tóng)。然而，这些行为的(de)背后，虽有资金环境宽松、银行吸存放贷任务重等诱(yòu)因助推(tuī)，但根本原因还在于企业(yè)投(tóu)资收益下降、预(yù)期减弱等导致的有(yǒu)效融资需 求偏弱，这是经济转型带(dài)来的“阵痛”。

人民银行在近日国新办发布会上提出，中国的经(jīng)济更为“轻型化”。从金融资源为(wèi)实体(tǐ)经济服务的(de)模式变迁角度看，如果说过去的经济增长模式离不开债务驱动，那么(me)未来轻型化的经济模式就需要更(gèng)多依靠股权驱动；间接融资与直接融资的比例(lì)需要更加均(jūn)衡，才与科技创新(xīn)驱动经济发展的模式更为适(shì)配。

对银行和企业等微观主
体而言，经济转型过程(chéng)中行业“大洗牌”不可避免。银行靠规(guī)模扩张提升(shēng)盈利水平的(de)日子愈发难(nán)以维持，甚至盈利(lì)能(néng)力会被规模“反噬”，调整资产结构、向精益化管(guǎn)理要效益日益重要。企业则(zé)面临着在“低垂的(de)果实摘完”后(hòu)，通过寻找(zhǎo)新的商业机会、技术
升级 等方式(shì)实现破(pò)局突围的挑(tiāo)战。

微观主体的(de)这(zhè)些转型皆非易事，在企业为生存而奋斗的时候，宏观政策能做的还有很(hěn)多。尽管(guǎn)存在资金空转，但在有效融资需求不足的大背景下，避免(miǎn)资金沉淀空转并不能靠抬高利(lì)率来解决，相反，需要
继续维持低利率环境(jìng)，有必要时甚(shèn)至要继续(xù)引导利率下行，为有效融(róng)资(zī)需(xū)求提供适宜的资金环(huán)境(jìng)。

金(jīn)融政策方(fāng)面，则需要在保障金融机构继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境市场化、商业可持续经营(yíng)的大前提下，以正向(xiàng)引(yǐn)导激励的方式，鼓(gǔ)励(lì)金融资源更多流向经济转型所需要的领域，避(bì)免(miǎn)金融机构为完成(chéng)所谓的(de)考核(hé)任务而扭曲资金配置。

财政政策同样
可(kě)以发挥更为有(yǒu)效(xiào)的作用，在低通胀(zhàng)水平的当下实施更积极有(yǒu)为的调控(kòng)，将更多(duō)财政资(zī)源用来改善民
生和社会福祉，减轻居民和企
业的后顾之忧，抓紧谋划实施新一轮(lún)财税(shuì)体制改革，以调控和改(gǎi)革双轮驱动，助(zhù)力(lì)经济(jì)转型发 展。

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