天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日(rì)晚，天康生(shēng)物(wù)公布2024年半年度报告(gào)，报告期营业收入79.93亿元，同比下降10.82%；归属于上(shàng)市公司股东的净利润2.77亿元，同比扭亏为盈(yíng)；归属于上市公司股东的天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一扣除非(fēi)经常性(xìng)损益的净利润2.70亿元。

对于生猪养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)来说，资产负债率、养殖成本、研发投入等(děng)相关指标或许决定了公(gōng)司未来能否持续高质量发展的关键。而从天康生(shēng)物的相关指标来看，公司今年(nián)上半年在降负(fù)债、搞研发等方面均取得了(le)优(yōu)于多(duō)数同行的好成绩，从而(ér)为(wèi)公(gōng)司未来长期发展打(dǎ)下了坚实基(jī)础。

机(jī)构建议关(guān)注生猪养殖布局机会

展望天康生物(wù)上半年业绩大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)主要受益于(yú)生猪价(jià)格回暖、养殖(zhí)成(chéng)本持续下降从而使得公司养殖业务盈利(lì)水平较上年大幅提升。天(tiān)康生物未来业绩能否延续今(jīn)年上半年的强势表现，这仍取决于生猪价格能否(fǒu)保持或继续上涨。

山西证券认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生(shēng)之前的正常周期高点(diǎn)要高。山西证券表(biǎo)示，在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资(zī)产负债率正处(chù)于历史高位，行业整(zhěng)体的融资能力和融资空间已(yǐ)经明显下降，且修复资产负(fù)债(zhài)表和降低高负债率尚需要较长(zhǎng)时间。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对(duì)预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿(yuàn)或(huò)已大幅减(jiǎn)弱(ruò)。

银(yín)河证券建议重点关注生猪养殖行业的回(huí)调布局(jú)机会，综合考虑(lǜ)行(xíng)业已有的(de)亏(kuī)损时长及能(néng)繁母猪去化幅度，叠加后续供需矛盾加剧的预期及成(chéng)本下行带来的利润超(chāo)预期，重点(diǎn)关注成(chéng)本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，可关注(zhù)牧原股份、温氏股(gǔ)份(fèn)、天康生物。

相比较(jiào)而言(yán)，天康(kāng)生物的生(shēng)猪养(yǎng)殖业务成长性更好，有望实(shí)现量(liàng)价齐升。2023年公司全年共出栏(lán)生猪281.58万头，同比增长38.90%。而(ér)在(zài)此(cǐ)前的调研中，公司提出，初步规划2024年(nián)出栏300万头~350万头出栏(lán)，2025年计划 350万头(tóu)~400万头出栏。公司的募投项目将帮助公司实现跨越式发展。此前公司定增募(mù)资近21亿元(yuán)，用于(yú)甘肃(sù)天康(kāng)农牧科技有限公司(sī)42万头(tóu)仔猪繁育及20万(wàn)头生(shēng)猪育肥建设项目(mù)、天康生物股份有限公(gōng)司30万头仔猪(zhū)繁育及20万头生猪(zhū)育肥基地建设项目、甘肃天康农(nóng)牧科技有限(xiàn)公(gōng)司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目和补(bǔ)充流动资(zī)金(jīn)。

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天康生物(wù)资产负债率降幅高居行业第(dì)二

较(jiào)低的资产负(fù)债率有助于公司轻装上阵。已经公布半年报(bào)的主(zhǔ)要生(shēng)猪养殖企业中，天康生物今年(nián)上半(bàn)年的(de)资产负(fù)债率降幅是高居行业第二的。数据显示，公司报告期末(mò)资产负债率51.05%，相(xiāng)比去年底下降1.7个百分点，仅次(cì)于温氏股份（下降1.7个百分(fēn)点），优于牧原(yuán)股份表现（下降0.3个百分点）。

较低的资产负债率(lǜ)和充足的现金(jīn)流有(yǒu)助于公司穿越周期(qī)。除了降幅负债率外，天康生物在手货币(bì)资(zī)金也出现上升，报告期末(mò)货币资金与交易性金融资产之和达到28.63亿元，相(xiāng)比去年底(dǐ)增加4126万元，是行业中“唯三”货币(bì)资金增(zēng)加的公司(sī)，另外两家公司(sī)分别是牧原股份和神农集团。

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研发投入增速高居第一

公司的降本能力也在上半年得到了体现(xiàn)，这(zhè)也展(zhǎn)现出公司具备穿(chuān)越周期的(de)实力。根据互动易消息，今年 7月(yuè)份公司的养殖完全成本进一(yī)步下降14.75元/公斤(jīn)（部分区域全成本(běn)已降至13.3元/公斤以内），相比一季度完全(quán)成天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一本15.99元/公斤降幅接(jiē)近8%，已经提前实现了年初制定的15.5元/公斤的年度成本目标。

较(jiào)低的资产负债率、充足的(de)现金流能够(gòu)保证(zhèng)公司经营的稳定性，以及未来较(jiào)大(dà)的想象(xiàng)空间，而强(qiáng)大的降本能力(lì)则体现出公司在全产业链上的优势(shì)。目前，天康生物已(yǐ)形成(chéng)饲料及饲用原(yuán)料、动物(wù)疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体系建设的全(quán)产业链架构。

另外(wài)，近年来公(gōng)司持续加(jiā)大研发投入，提高科技创新能(néng)力。2023年(nián)天康生物研发支出达到2.68亿元，创出历史新高。今(jīn)年上半年研发支出达到1.55亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超57%，增速位居行业第一(yī)位。

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