同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经(jīng)营报

　　本报(bào)记者(zhě) 慈玉鹏(péng) 北京报道

　　《中(zhōng)国经营报》记者近日(rì)注意到，近期多家银(yín)行机构公告显示，其发行的同业存(cún)单实际认购率低于30%，远低于计划发行量。

　　记者了(le)解到，目前银行同业存单实(shí)际认购率较低有多(duō)方面原因：一是同业存单一、二级市场价格倒(dào)挂，二级市场存单收益率高于一级市场，投资者更(gèng)加(jiā)倾向于在二级市场(chǎng)买入同业存单；二是尽管市场利率近期逐步(bù)上行，但同业存单的发行利率(lǜ)调整滞后，吸引力(lì)下降；三是国债市场比较火(huǒ)热，吸收(shōu)了市(shì)场上大量资金，影响配(pèi)置其他产品。

　　Wind数据统计显示，近3个月同(tóng)业存单(dān)实际发行总额逐步递减，8月(yuè)实际(jì)发(fā)行总(zǒng)额为20435.20亿元(yuán)，是今年以来最低值。另外，整体上看，商业银行同(tóng)业存单备案额度的使用情(qíng)况明(míng)显比往年更加紧张，存单新增空间或相对有限。

　　认购率较低

　　近(jìn)日，多家银行公告同业存单发行(xíng)情况(kuàng)显示(shì)实际认购率(lǜ)低于30%。具体来说，某城商行发布公告称，该行成功发(fā)行2024年第095期同业存单，期限为6个月，参考收益率为1.99%，计划发行量5亿元，实际认购量1亿元，实际认购(gòu)率为20%。

　　另一家西北(běi)地区某城商行近期发(fā)布的公告显示(shì)，该行成功发行了第338期和(hé)第342期(qī)同(tóng)业(yè)存(cún)单，但实际认购率分别仅为10%和28%，低(dī)于计划发行量(liàng)。

　　苏商银行研究院高级研究员杜(dù)娟告(gào)诉(sù)记者，目前银行同业存单实际认购(gòu)率较低有多方面原因：“一是(shì)今年以来，银行加大了同业存单的发行力度，一(yī)方面(miàn)源于存(cún)款搬(bān)家的影响（规范手工补息、存款利率下调），另一(yī)方(fāng)面也有银行(xíng)调(diào)整负债结构、负债期限、负债成本的考虑。同业存单的供给(gěi)增加以及政府债发行(xíng)放量，增加了债(zhài)券(quàn)市场可投资(zī)标(biāo)的，投(tóu)资者对(duì)于收益率及发行主体资质的要求更高。二是同业存单一、二级市场价(jià)格倒挂，二级市场存单收益(yì)率高于一级市场，投资者(zhě)更(gèng)加倾向(xiàng)于在二级市场买入同业存单，所(suǒ)以一级(jí)市场认购(gòu)率低(dī)。三是(shì)今年(nián)境外投资者的(de)同业存单购买热(rè)情(qíng)高，但由于利率已经处(chù)于历(lì)史低位，进一步下行的进程可能放缓，再叠加汇率(lǜ)升值影响，外资套(tào同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%)利套汇购买1年以内同业存单(dān)的力度可能(néng)有降低。”

　　某城商(shāng)行银行人(rén)士告诉记者，同业存单实际认购率(lǜ)反映了投资者对同业存单的配(pèi)置(zhì)意愿(yuàn)不强，近期同业存单实(shí)际认购率走低主要(yào)的原因可(kě)能是三个方面：一是近期国债市场比较火热，吸收了市场(chǎng)上大量(liàng)资金(jīn)，影(yǐng)响了(le)其他产品的配置；二是实际认购率低主(zhǔ)要(yào)是一些中小银(yín)行，投资者(zhě)对部分中小银行的风(fēng)险有(y同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%ǒu)一些担忧；三(sān)是新的《商业银(yín)行资(zī)本管理办法》实施之后，低档银行投资同(tóng)业资产，不同信(xìn)用评级在风险权重(zhòng)上有所差异。对于一些中小银行来说，低档银行要(yào)是配置(zhì)中(zhōng)小银行的同(tóng)业存单，会有更高的资本消耗。发行主体的风险(xiǎn)状况、评级(jí)状况会影(yǐng)响投(tóu)资意愿，当前主要是中小银行拉低(dī)了同业存单的实际认购比率。

　　上海(hǎi)大学(xué)上海科技金融研究所高级研究员陆岷峰表示，这一现象(xiàng)的原因主(zhǔ)要集中在风险情(qíng)绪上升、市场利率上行以及同业存单性价比低等因素上。第(dì)一，市场情绪的变动使得投资者对(duì)风险的敏感度提升，从而导致对同(tóng)业存(cún)单的(de)认购意(yì)愿(yuàn)降低。第二，尽管市场利率逐步上行(xíng)，但同业存单的发行利率调(diào)整滞后，未(wèi)能及(jí)时反映市场的变化，使其(qí)吸(xī)引力下降。第(dì)三，资(zī)金紧张促使存单二(èr)级价格上升，而一级发行价调(diào)整缓(huǎn)慢，导(dǎo)致一(yī)、二级价差扩大，进一步削弱了投资者的认购兴趣。

　　从影响方面看(kàn)，上述城商行人(rén)士告诉记者，商业银行发行同业存单实际认购率比较(jiào)低，会影响发行(xíng)计划、发行价格，进而影响发行主(zhǔ)体的资产负(fù)债、配置策略(lüè)，还(hái)会影响发行主体的流动性。

　　陆岷峰表示：“同业存单认购(gòu)率低对银行主要有以下影响：一方(fāng)面资金来源减少(shǎo)，迫使(shǐ)银行(xíng)寻找其他融资渠道；另一方面收益降低，影响盈利能力(lì)；此外，流动(dòng)性压力增大，制约资金的灵活运用。”

　　“为提升(shēng)认购率，商业银行可以采取以下措施：提高同业存单的发(fā)行利率，增强其吸(xī)引力；优化(huà)发行策略(lüè)，灵活调整(zhěng)发行规模和时间；加强市场沟通，提高投资者对产品的信(xìn)心。具体措施包括：密切关注(zhù)市场(chǎng)变化，及(jí)时(shí)调整利率；加强投资者教育(yù)，增加(jiā)透(tòu)明度；提供更多定制化产品，吸引不同风(fēng)险偏好(hǎo)的投资(zī)者；与其他金融机构合作，扩大同业(yè)存单的投资市场。这些措(cuò)施的实施将有助于提高同业(yè)存单的认购率，改善银行的资金结构和(hé)流动性状况。”陆岷峰(fēng)建议。

　　陆岷峰强调，同业存单认购率的低迷现(xiàn)象揭示了银行在现有市场(chǎng)环境下面临的挑战。通(tōng)过合理调整和应对，银(yín)行有望在未来提升同业存单的市场吸引力(lì)，实(shí)现融资管理(lǐ)和市场竞争力的提升。

　　实际发(fā)行额度下(xià)滑

　　Wind数据显示，今年以来同业(yè)存(cún)单发行(xíng)利率整体(tǐ)呈现下降趋势(shì)。1月，同业(yè)存单市场(chǎng)平均发行票面利率为2.435%。而6月，同(tóng)业(yè)存单市场平均发行票面利率今年以来首(shǒu)次低于2%，为 1.990%，此后(hòu)至8月一直处于(yú)2%以下，明(míng)显低于去年(nián)同期。8月当月，同业存单(dān)市场(chǎng)平均发行票(piào)面(miàn)利率为1.913%。

　　记者注意到，近期不少发行的同业存单利率(lǜ)低于1.90%。从(cóng)个例来看，中(zhōng)国货(huò)币(bì)网近日公告显示，某信用(yòng)主(zhǔ)体评级为“AAA”的城商行发(fā)行2024年第156期实际发行20亿元同业存单(dān)，发行收益率(lǜ)仅为(wèi)1.87%；再(zài)例如，某信用主体评级为“AAA”的城商行近(jìn)期发行2亿元同业存单(dān)，发行收益率仅为1.86%。

　　从实际发行(xíng)总额看，Wind数据显示，截至8月，今年仅(jǐn)有一个月实际发行总额(é)超(chāo)过3万亿元，即5月实(shí)际发行总额为31970.80亿元，其他月份均低于3万亿元额度，且从5月呈现递减趋势。具体来(lái)说，6月、7月、8月的实际发行总额分别(bié)为29237.60亿元、24881.70亿元(yuán)、20435.20亿元。

　　从发(fā)行数量(liàng)分析，近几个月亦呈现下降趋势。Wind数据显(xiǎn)示，今年3月、4月、5月、6月、7月、8月(yuè)同业存单发行只(zhǐ)数分别(bié)为2539只、2325只(zhǐ)、2294只、2216只(zhǐ)、2180只、1896只。

　　针(zhēn)对利(lì)率方面，陆岷峰表示，同业存单利率较低(dī)的原因主要(yào)有三点(diǎn)：第一，银行出于稳定(dìng)资金成本的考虑，往往不愿过快(kuài)提升发行利率；第二，市(shì)场(chǎng)对风险偏好降低，导致对高收益率的追求减(jiǎn)少；第三(sān)，资金面紧张(zhāng)对流动性同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%(xìng)的制(zhì)约，迫使银行在利率调整(zhěng)上显得更加保守(shǒu)。展望(wàng)未来趋势，同业存单利率可(kě)能会(huì)随着市场利(lì)率的上行趋(qū)势有所(suǒ)提升，但(dàn)具体幅度取决于市场流动性、政策调控以及银行的资金需求变化。

　　杜娟告诉记者：“同业(yè)存单发行利率主要跟随资金利(lì)率变动，会受到市场供(gōng)需情况、其他债券资产定价等方面影响(xiǎng)。虽然部分银(yín)行同业存单(dān)认购率较低，但市场上对于同业存单的需求还在，诸如同业存单理财产品等受到投资者青睐。”

　　针对额度方面，中信(xìn)证券(quàn)相关研报显示，根(gēn)据(jù)今年8月统计的数据来看，商业(yè)银行同业(yè)存单备案额度的使用情况明显比(bǐ)往年更加紧张。在可(kě)比数据中，超过70%的银行目前的(de)使用额度已经超过去年。期限方面，同业存单发行(xíng)期限整体有所延长，其中(zhōng)以国有大行表现(xiàn)最为明显，反映其对“长钱”的需求增加。

　　上述研报观点认(rèn)为，今年(nián)以来，商业银(yín)行同业存单备案额(é)度的(de)使用情况明显(xiǎn)比(bǐ)往年更加紧张，反映(yìng)银行负债端对同业存单的依赖(lài)程度加强：一方面源于“存款搬家”，另(lìng)一(yī)方面源于政(zhèng)府债发行(xíng)加(jiā)快，银行资(zī)负(fù)匹配压力增加。后续来看，存单新(xīn)增空间有限，理财和境外机构(gòu)对于存单的配置力量可能边际减弱。从资金(jīn)面角度来看(kàn)，同业存单利率易上难(nán)下，同时9月(yuè)降准(zhǔn)的(de)必要性也在持续提升，期待(dài)央行进一步(bù)释放货(huò)币(bì)宽松信(xìn)号。

责(zé)任编辑(jí)：李桐

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