公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报记者(zhě) 王小芊

4月(yuè)19日，证监会发(fā)布《公开募集(jí)证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日(rì)起正式实施。这标志着公募(mù)基金行业费率改革第(dì)二阶(jiē)段举措全部落(luò)地，行业综合费率(lǜ)水平继续稳步(bù)下降(jiàng)。

《规定》进一步强化了公募基金行业(yè)的运作透明度(dù)。与之前的征求意见稿相比，新规(guī)在具(jù)体(tǐ)内容上进行了微调，主要变动包括明确(què)禁止使用交(jiāo)易佣金支付流动性服务费(fèi)用，同时弥补了基金产品通过转券结的方式规(guī)避佣金分(fēn)配比例上限的漏洞，并增加了对基金管理人及其高(gāo)级管理人员合规职责(zé)的明确(què)要求，夯实了管(guǎn)理人责任。

多家公募表(biǎo)示，《规定》旨在规范基金管理人的证券交易佣金及分配管理，以保护基金份额持有人(rén)的合法权(quán)益。新规的发布不仅标志着新“国九条”与一系列(liè)配套制度规则组(zǔ)成的“1+N”政策体系进(jìn)一步完善，而且有望显著降低投资者的基金(jīn)投资成(chéng)本，维护投资者权益，促进一个更加健康、公平(píng)的投资环境(jìng)，推动公募行(xíng)业更好地(dì)回(huí)归“受人之(zhī)托、代(dài)人理财”的业(yè)务本源。

弥补券结(jié)规则漏洞

压实基金(jīn)管理人责任

总体来看，《规定》共19条(tiáo)内容，对公募基金来说，四个(gè)方面影响(xiǎng)较(jiào)大：一是调降基金股票交易佣金费率；二是降(jiàng)低基(jī)金管理人证券交易佣金分(fēn)配比例上(shàng)限，加强了佣金分配行为监管；三(sān)是全面(miàn)强化基金管理人相关合规(guī)内控要求；四是明(míng)确(què)了基金管理人层面交易佣金信息披露内(nèi)容和要求，强化(huà)市场监督和约束。

与之前(qián)的征(zhēng)求意见稿相比，本次正式发布的《规定》改动不(bù)大，主要变化体现在以下几个方面：

一是支(zhī)付方式(shì)的规(guī)定(dìng)作了调整，把征(zhēng)求意见稿中的“不得通过交易佣金支付研究服务等(děng)其他费用”更改为“不得通过交(jiāo)易佣金支付研究(jiū)服务、流动性服(fú)务等(děng)其他费用”。这一(yī)变更意味着券商(shāng)为被动(dòng)指数型基金提供的做(zuò)市服务费用也被明确(què)包(bāo)含在内，公募基金不得使用(yòng)交易佣(yōng)金进(jìn)行(xíng)支付。

二是关于单家券商佣(yōng)金分配的上限，征(zhēng)求意见稿(gǎo)将(jiāng)这一上限从原来的30%调降至15%。正式发布的《规定》对(duì)此进行(xíng)了保留，并在此基础上新增(zēng)了“基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人不(bù)得(dé)通过转换存续基金证券交易模式等方式(shì)，规(guī)避(bì)第五条规定”的(de)内容，堵(dǔ)住(zhù)了基(jī)金产品通过转券结(jié)的方式规避这一分配比例上(shàng)限的漏洞。不过，这一调整(zhěng)对存量券(quàn)结产品不构成影响，新(xīn)规明确(què)表示，对于(yú)采用券商交易模式的存量基金，如果使用交易(yì)佣金支(zhī)付研究服(fú)务费用，此类行为不受新规限制(zhì)，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续强调禁止将(jiāng)交易佣金分配和基金销售规模挂钩，并新增规定(dìng)：“基金管理人委托货币经纪公司为基金提供(gōng)经纪服(fú)务的(de)，相关服务费用(yòng)不得从基金资产中列支。”该规定(dìng)对渠道返佣进行了进一步的严(yán)格限(xiàn)制。

四(sì)是进一步压实了基金管理人责任。《规定》要求，基金管理人的(de)总经理、合规负责人等高级(jí)管(guǎn)理人(rén)员应(yīng)当认真履行合(hé)规管(guǎn)理职(zhí)责(zé)。同时，合(hé)规负责人也要(yào)对本(běn)公司证券交(jiāo)易涉及的证券公司选择、交易佣金分配、存续基金(jīn)转换交(jiāo)易模式等进行合规(guī)性审查。

以研(yán)究服务为依据

审(shěn)慎进行佣金分配(pèi)

自公募(mù)基金(jīn)行业(yè)的费率改革启动以来，“维护(hù)投资者的合法权益”一直(zhí)是监管机构的核心导(dǎo)向。

公募基金的业务本源是“受人之托、代人理财”。在华夏基金看(kàn)来，《规定》强调基金管理人需合理选择(zé)证券交易模(mó)式并降低交易成本(běn)。此外，基金管理人(rén)需(xū)严格按照法律文件约(yuē)定的投(tóu)资范围和策略进行交易(yì)，严禁任何(hé)侵害投资者利益的(de)违规行为。这些规定旨在推动公募基金行业进一步(bù)端正经营理念，回归资产管理业(yè)务本源，更加注重投资者服务(wù)和(hé)回报。

此次新规的一项重要(yào)变化是将证券(quàn)交易佣(yōng)金的分配比(bǐ)例上限由30%调(diào)降至15%。富国基金认为，这一措施不仅进(jìn)一步加强了管理人内部和托管人外部的制约，还要求管理人(rén)以优质研究服务为依据，审慎精细地进(jìn)行佣金分配(pèi)和选择交(jiāo)易模(mó)式。这将促使证券公司不断强化研(yán)究服务能力，提升对公募基(jī)金行业的卖方投研服务质量(liàng)，并引导其走向(xiàng)多样化、专业化(huà)和特色化(huà)的发展。

广发基金(jīn)也强调，交(jiāo)易佣金制度(dù)的改(gǎi)革将推动行(xíng)业聚焦投研核心能力建设(shè)，通过丰富投(tóu)资(zī)策略、创新管理模(mó)式和优化投资流程来提升(shēng)投资能力。此(cǐ)外，改革也将(jiāng)使公募基金行业进(jìn)一步将维护投资者利益置于首要位置，通过发展投(tóu)顾业(yè)务、投资者教育和“逆周期(qī)布局”等多(duō)种手(shǒu)段改善投资者(zhě)体验，从而提升投资者长期回报。

在佣金分配的信息(xī)披露(lù)层面，《规定》也提出了明确要求。基金管理人应当(dāng)于每年3月(yuè)31日前，在官方网站公开(kāi)披露选择证券(quàn)公司的标准和程序、与提供服务的证(zhèng)券公司的关联关(guān)系、股(gǔ)票交易佣金费率、交易量年度汇总及分(fēn)配(pèi)明细、交易佣金年(nián)度汇总(zǒng)支出及分配明细等信息。

对此，富国基金认为，通过《规定》新增(zēng)的配套(tào)信息披露(lù)内容和机制(zhì)要求(qiú)，基金交易佣金费率及分配情况的透明(míng)度得(dé)到了提升。这不仅使投资者(zhě)能更便捷、更直观(guān)地了解公募基金在证券交(jiāo)易中的成(chéng)本支出，同时也对基金管理(lǐ)人的遵规履职进行了进一步的监督和约束。这些措施共同推动了公募(mù)基金行业的健康发展(zhǎn)和市场信任的增强。

基金公司迎(yíng)来新挑(tiāo)战

自2023年7月以(yǐ)来，公(gōng)募基金行业费率改革工(gōng)作已(yǐ)按照“管理人—证券公司—销售机构”的路径分三个阶段稳步推进(jìn)，旨在逐步降低公募行业的综合(hé)费率。

在改革的第一阶(jiē)段中，主动权益类产品(pǐn)的管理费率和托管费率已经有序(xù)降低，该项工作于2023年10月底前完成(chéng)。易方达基金表示，公募行业100多家(jiā)基(jī)金管理人已逐步将旗下存量主动权益类基金产品的管理费率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并推(tuī)出了首批实施浮动管理费率(lǜ)的试点产品(pǐn)，为(wèi)投资者提供更多(duō)选择。此次出台的(de)《规定》，与此前发布的《公募基金费率披露XBRL模板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。

华(huá)夏基金预计，下一步，证监会将聚焦(jiāo)基金(jīn)销售(shòu)环节，进(jìn)一步规范认申购费率等(děng)销售环节费用，推动基金后台运营服务外包试(shì)点转常规(guī)，进一(yī)步降低(dī)中小基金公司(sī)运(yùn)营成本。

此外，本次《规定》明确了公募基(jī)金股票(piào)交易佣金(jīn)费率(lǜ)的上限，将交易佣(yōng)金费(fèi)率与市场平均股票交易佣金费率挂钩。广发基金(jīn)和富(fù)国基金均(jūn)表示，投资者未来承担的综合(hé)费率将进一步降低，最终形成投资者获得感提升和吸(xī)引更多中长期资金入市的良性循环(huán)，对(duì)基民(mín)而言是实实在在的(de)利(lì)好。

不过，有一些业内人士向记者表示，此次“降佣(yōng)”新规靴子落地，对基金公司和基金投资者也提出了一些挑战。

对(duì)于基金公司(sī)而言，此次新规(guī)的(de)实施意味着(zhe)他们必须重新评估和加(jiā)强内部研究能力。“在‘降(jiàng)佣(yōng)’的大(dà)背景下，基金公(gōng)司可能(néng)面临外部研究支持不足的挑战。”沪上一家头(tóu)部公募的投(tóu)研人士向证券时(shí)报记者表示，这种变化会迫使基金公司加(jiā)大自身的研(yán)究力度，以维持投资(zī)决策(cè)的质量(liàng)和精准(zhǔn)度。不过(guò)，他认为，那(nà)些已经拥(yōng)有(yǒu)强大研究团队和充足研究员储(chǔ)备的(de)基(jī)金公司(sī)总体还是能够较好地适应这一变化，保持其市场竞争(zhēng)力。

对于投资者而言，此次降佣新规落定带来(lái)了直接(jiē)利好(hǎo)，减轻了(le)投资(zī)者的(de)费用负担。但也有行业观察人士表示，投资者(zhě)应该认识到，基金的核心(xīn)价值仍然依赖于基金经理明智的投资决策。因此，投资者在选择基金产品时(shí)，应深入了解其投资策略和历史表现，作出理性(xìng)的(de)判断，以收获超越市场平均的(de)业绩回报，而不仅仅是依据(jù)产品的费率水平进行决策公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实。

证券(quàn)时报记者王小芊(qiān)

4月(yuè)19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简(jiǎn)称《规定》），自2024年7月1日起正式实(shí)施。这标志着公(gōng)募(mù)基金(jīn)行(xíng)业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合(hé)费率水平继续稳(wěn)步下降。

《规定》进一步(bù)强化了公(gōng)募(mù)基(jī)金行业的(de)运作透明度。与之前的征求意见稿(gǎo)相(xiāng)比，新规在具体内容上进行了微调，主要变(biàn)动包(bāo)括明确禁(jìn)止使用交易佣金支付流动性服务费用，同时弥补了基(jī)金产品通过(guò)转券结的方式规(guī)避佣(yōng)金分配比例上限的漏洞，并增加了对基金(jīn)管理人及其高级管(guǎn)理(lǐ)人(rén)员合规职责的(de)明确要求，夯实了(le)管理人责任。

多家公募(mù)表示，《规定》旨在规范(fàn)基金管理人的证券交易佣金及分(fēn)配管理(lǐ)，以保护基金份额持有人的(de)合法权益。新规的发布不仅标志(zhì)着新“国九条”与一系列配套制度规则组(zǔ)成的“1+N”政策(cè)体系(xì)进一步完善，而且有望(wàng)显著降低投资者的基金投资成本，维(wéi)护投资者权益，促进一个更加(jiā)健康、公平的(de)投资环境，推动公募行业更好地回归“受人之托、代人理财”的业务本(běn)源。

弥补券结规则漏洞

压实基金管理(lǐ)人责任

总体来看，《规(guī)定》共19条内(nèi)容(róng)，对公募基(jī)金来说，四个方面影(yǐng)响(xiǎng)较大：一是调降基金股票交(jiāo)易佣金费率；二是降低基金管(guǎn)理人证(zhèng)券交易佣金分配比例(lì)上限，加强(qiáng)了(le)佣金分配(pèi)行(xíng)为监管；三是全面强化基金管理人相关合规内控要求；四是明确了基金管理(lǐ)人(rén)层面交易佣金信(xìn)息披露内容和要求，强化市(shì)场监(jiān)督和约束。

与之(zhī)前的征求意(yì)见稿相(xiāng)比，本次正(zhèng)式发布的《规定》改动不大，主要变化体现在以下几个方面(miàn)：

一是支付方式的规定(dìng)作了调整，把征求意见稿中的“不得通过交易佣金(jīn)支付研究服(fú)务等(děng)其(qí)他费用”更改为“不得通(tōng)过交易佣金支付研(yán)究服务、流动性服务(wù)等其他费用”。这一变更意味着券(quàn)商为(wèi)被动指数型(xíng)基金(jīn)提(tí)供的(de)做市服务费用也被明确包含在内，公募基金(jīn)不得使用交易佣金进行支付。

二是关(guān)于单家券商佣金分配的上(shàng)限，征求意(yì)见稿将这一上限从原来的30%调降至15%。正式发布的《规定》对此进行了保留(liú)，并在此基础上新增(zēng)了(le)“基金管理(lǐ)人不得通过转(zhuǎn)换存续基金证券交易模式等方(fāng)式，规避第五条规定”的内容，堵(dǔ)住了基金产品通过转券结的方式规避这一分配比(bǐ)例上(shàng)限的漏洞。不(bù)过，这一调整对存量券结产品(pǐn)不构成(chéng)影响，新规明确(què)表示，对于采用券商交(jiāo)易模式的(de)存量基金，如果使用交易佣(yōng)金支付研(yán)究服务费用，此类行为(wèi)不(bù)受新规限制，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续强调禁止(zhǐ)将交易佣金(jīn)分配和基(jī)金销(xiāo)售规模挂(guà)钩，并新增规定：“基金管理人委托货币(bì)经纪公司为基金提供经纪服务(wù)的，相关服务费用不得从(cóng)基金资产中列支。”该规(guī)定对渠道(dào)返佣进行了进(jìn)一步的严格限制。

四是进一步压(yā)实了基金管理人责任。《规定(dìng)》要求，基金管(guǎn)理人的总经理、合规(guī)负责人等高级管理人员应当认真履行合规管(guǎn)理职责(zé)。同时，合规负责人也要对本公司证券交易(yì)涉及的证券公司选择、交易佣金分配、存续基金转换交(jiāo)易模式(shì)等进行合规性审查。

以研究服务为依据

审慎进(jìn)行佣金分(fēn)配(pèi)

自公募基金(jīn)行业的费率(lǜ)改革启动以(yǐ)来，“维护投资者的合法权益”一直是监管(guǎn)机构的核心(xīn)导向(xiàng)。

公(gōng)募基金的业(yè)务本源是“受人之托、代人理财”。在公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实华夏基金看(kàn)来(lái)，《规定》强调基(jī)金管理人需合理选择证券交易模(m公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实ó)式并降低交易(yì)成本。此外，基金管理人需(xū)严格按(àn)照(zhào)法律文件约定的投资范围(wéi)和策略进行交易，严禁(jìn)任何侵害投资者利益的(de)违规行为。这些规定旨在推(tuī)动公募基金行业进(jìn)一步端正经营理念，回归资产管理业务本源，更加注重投资者服务和回(huí)报。

此次新(xīn)规的一项重要变化是将证券交易佣金的分配比例上限由30%调降至(zhì)15%。富国基金(jīn)认为，这一措施(shī)不仅进一步加强了管理人内部和托管(guǎn)人外(wài)部的制(zhì)约，还要求管(guǎn)理人以优(yōu)质研究服务为依据(jù)，审慎(shèn)精细地进行佣金分配和选择交易模式。这将促使证(zhèng)券公司不断(duàn)强化研(yán)究服务能力，提升对公募基金行业(yè)的卖方投研服(fú)务质量，并(bìng)引导其走(zǒu)向多(duō)样化(huà)、专业化和特色化的发展。

广发(fā)基金也强调，交易佣(yōng)金制度的改革将推动行业聚焦(jiāo)投研(yán)核心能力建设，通过丰富投(tóu)资(zī)策略、创新管理模式和(hé)优化投资流程来提升投资能力。此外，改革也(yě)将使公募基(jī)金行业进一步将维护(hù)投资者利益置于首(shǒu)要位置(zhì)，通过发展(zhǎn)投顾(gù)业务(wù)、投资者教育和“逆周期布局”等多种手(shǒu)段(duàn)改善投资者体验，从而提(tí)升投资者长期(qī)回报。

在佣金分(fēn)配的信息披(pī)露层面，《规定》也提出了明确要求。基(jī)金管理人应当于每年3月(yuè)31日前，在官方网站公开披露选择证券公司的标准和程序、与提供服务的证券(quàn)公(gōng)司的关联关系、股票交易(yì)佣金费率、交(jiāo)易量年(nián)度(dù)汇总及分配明细、交(jiāo)易佣金年(nián)度汇总支出及分配明(míng)细等信息。

对此，富国基金认为，通过《规定》新增的配(pèi)套(tào)信息披露内容和机制要求，基金交易(yì)佣金费率及分配情况的透明度得到了提升。这不(bù)仅使投资者能更(gèng)便捷、更直(zhí)观地了解公募基金在证(zhèng)券交易中(zhōng)的成本支出，同时也对基金管理人的遵规履职进行(xíng)了进一步的(de)监督(dū)和约(yuē)束。这些措施共同推动了公募基金(jīn)行业的健康发展和市场信(xìn)任的增强。

基金(jīn)公司迎(yíng)来新挑战

自2023年7月以来，公募基金行业费率改革工作已(yǐ)按照“管理人—证券公司—销售机(jī)构”的路径分三个阶段(duàn)稳步推进，旨在逐步降低公(gōng)募行业的综合费率。

在改(gǎi)革的(de)第一阶段(duàn)中，主动(dòng)权益(yì)类产品的管理费率和托管费率已(yǐ)经有序降低，该项工作于2023年10月(yuè)底前完成。易方达基(jī)金表示，公募行(xíng)业100多家基金管理人已逐步将旗下存量主动权益类基(jī)金产品(pǐn)的管理(lǐ)费(fèi)率和托管费率统(tǒng)一调整至1.2%和0.2%以下，并推出了首批实施浮动管理费率(lǜ)的试点产品，为投资者提供更多选(xuǎn)择。此次出台的《规定(dìng)》，与此前发(fā)布的《公募基金费率披露(lù)XBRL模板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。

华夏基金预计，下一步(bù)，证监会(huì)将(jiāng)聚焦基金销(xiāo)售(shòu)环(huán)节，进一步规(guī)范认申购费率等销售环节费用，推动(dòng)基金后(hòu)台运营(yíng)服务外包试点转常(cháng)规，进(jìn)一步降低中小基金公司运营成本。

此外，本次《规定》明确了公募基金股票(piào)交易佣金费率(lǜ)的上限，将交易佣金费率与市场平均股票交易佣金费率挂钩。广发基金和富(fù)国基(jī)金均(jūn)表示，投资者未来承担(dān)的综合费率将进一步降低，最终形(xíng)成(chéng)投资者获得感提升和吸引更多中长(zhǎng)期资金入市的良性循环，对基民而言(yán)是实实在在的利好。

不过，有一些业内人士向记者表示，此次“降佣(yōng)”新规靴子(zi)落地，对基金公(gōng)司和基金(jīn)投资者也提(tí)出了一(yī)些挑战。

对于基金公司而言，此次新规的实施意味着他们(men)必须重新评估和加强内部研究(jiū)能力。“在‘降佣’的大(dà)背景下，基金公司可能面临外(wài)部(bù)研究支持不足的挑(tiāo)战。”沪上一家(jiā)头部公募的投研人(rén)士向证券时报记者表示，这种(zhǒng)变化会迫使基金公司加大自身的研究力(lì)度，以维持投资决策的质量(liàng)和精(jīng)准度。不过，他认为，那些已经拥有强大(dà)研究团队和充足研究员储备(bèi)的基金公司总体还是能够较(jiào)好地适应这一变化，保持其市场竞争力。

对于(yú)投(tóu)资(zī)者而言，此次降佣(yōng)新规落定(dìng)带(dài)来了直接利好，减轻了投资者的费用(yòng)负担。但也有行业观(guān)察(chá)人士表(biǎo)示，投资者应该认识(shí)到(dào)，基金的核心价值仍然依赖于(yú)基金经理明智的投(tóu)资决策。因此，投资(zī)者在选择基金产(chǎn)品时，应(yīng)深入了解其投资策略和历史表现，作出理性的判断，以收获超越市场平均的业绩回报，而不仅仅是依据产品(pǐn)的费率水平进(jìn)行决策。

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