“美国大选交易”还有哪些预期差？

当前市场对各类资产的“美国大选交易”形成了(le)一定共识，但(dàn)我们认为基准情形之外，可能仍有一 些预期差。

美债(zhài)方面，当前 美债市场更多(duō)博弈美(měi)联储后续的降息路径，大选对其影响(xiǎng)相对较小。美联储9月(yuè)议(yì)息会议降息50bps，鲍威尔表(biǎo)示降息没有预设路径，仍是逐次会议做出决(jué)策(cè)，强调政策灵活性。市场(chǎng)或在联储降息路径(jìng)较为清晰后重新开始依据大选选情博(bó)弈哈里斯和特朗普(pǔ)的政策主张(zhāng)对通胀的影响，进而影响长端美债利(lì)率。

“特朗普交易”或再次令曲线趋陡(dǒu)，曲线陡峭化对长端利率下行有所限(xiàn)制(zhì)，使得金融条件不至过快放松(sōng)以至出现类似23Q4的情形，特朗普(pǔ)的(de)远期通(tōng)胀性政策可(kě)能反而有助于增加美联储明年的降息次数，“哈里斯交易”则(zé)反之。

美股 方(fāng)面，随着以(yǐ)马斯克和彼得·蒂(dì)尔为代表的部分硅谷科技(jì)资本表(biǎo)达了对特朗普的支持，以及特朗(lǎng)普选择俄亥俄(é)州联邦参议员、前风投家詹姆斯·万斯作为竞选(xuǎn)伙伴，其对新能源(yuán)汽车的态度或已有一定(dìng)程度的转变，且特朗普和(hé)部(bù)分(fēn)硅(guī)谷科技公司关系有(yǒu)所拉近。我们预计特朗普若重返(fǎn)白宫或
并不利空美股(gǔ)新能源汽车(chē)板块(kuài)和美股科技小票。不少金融行业领(lǐng)导者在此次大选(xuǎn)中(zhōng)站队哈里斯，“哈里(lǐ)斯交易”或并不利空(kōng)美股金融板
块。与(yǔ)特(tè)朗普相比，哈里(lǐ)斯和大型(xíng)科技股公司(sī)关(guān)系更(gèng)加密切，预计其对大(dà)型科技公司的反垄断(duàn)态度较为温和，或对大型科技公(gōng)司股价(jià)有一定程(chéng)度利好。

美元方面，我们认(rèn)为特朗普使美元贬值有两条可能的路径，一是在2026年提名(míng)一位(wèi)更(gèng)为鸽派的美联储主席(xí)，二是出台“《广(guǎng)场协议2.0》”以增加(jiā)关税为筹码迫使其他(tā)货币升值。

美债方面，长端美债利率或在联储(chǔ)降息路径(jìng)较为清(qīng)晰后重新开始依据大选选情博(bó)弈哈(hā)里斯和特朗普的政(zhèng)策主(zhǔ)张对通胀(zhàng)的影响，“特(tè)朗普交易”或对长端利率下行(xíng)有所限制，使(shǐ)得金融条(tiáo)件不至(zhì)过(guò)快放松，特朗普的远期通胀性政策可能反(fǎn)而有助(zhù)于增加美联储明(míng)年的降息
次数，“哈里斯交(jiāo)易”则反之(zhī)。

此 前市场对(duì)“特朗普交易”最大的共识 是其增加关税、反对非法移(yí)民和削减(jiǎn)企业所得税等政策主(zhǔ)张的通胀性。结合特朗普的通胀性(xìng)政策主张以及7月CPI数据发布后的降息预期，做陡曲线成为美债市场此前较为一致的共识。当(dāng)前美债市(shì)场更多博弈美联储后续的降息(xī)路径，大选对其(qí)影响相对较(jiào)小(xiǎo)。美联储(chǔ)9月议(yì)息会(huì)议降息50bps，鲍威尔表示降息没有预(yù)设路径，仍是逐次会议做(zuò)出决策，强(qiáng)调政策灵活性(xìng)。市(shì)场或在(zài)联储(chǔ)降(jiàng)息路径较为清晰后重新开始依据大选选情博弈哈里斯和特朗普的政策主(zhǔ)张对通(tōng)胀的影响，进而影响长端美债利率。“特朗普交易”或再(zài)次(cì)令曲线(xiàn)趋(qū)陡，曲线(xiàn)陡峭(qiào)化对长端利率下行有所限制，使得(dé)金融条件(jiàn)不至过快放松(sōng)以至出现类(lèi)似23Q4的情形，特朗普的远(yuǎn)期通胀(zhàng)性政策(cè)反而有(yǒu)助于增加美联储明年的降息次数，“哈里(lǐ)斯交易”则反之。

美股方面(miàn)，新能源汽车板块和美股科技小票未充分参与(yǔ)“特朗普交易”。

总(zǒng)量(liàng)方面，特(tè)朗普减税和减少监管的政策被 市场解读为对总体股市利好(hǎo)。结构方(fāng)面(miàn)，市场基于特(tè)朗普的政策主张 做多金融、生物科(kē)技、医疗保健板块和与贸易关联度较低的美国制(zhì)造业(yè)公司(sī)，基于特朗普和万(wàn)斯的反垄断主(zhǔ)张以及(jí)前期的风格轮
动做空通讯服务等板块的科技巨头。我们(men)认为美股市场上“美(měi)国大选交易”最大的预期差可能
在于(yú)随着以马斯克和(hé)彼(bǐ)得·蒂尔（Peter Thiel）为代表的部分硅谷科技资本表达了对特朗普的支持，以及(jí)特朗普选(xuǎn)择前风投家万斯作为竞选伙伴，其(qí)对新能源汽(qì)车的态度(dù)或已有一定(dìng)程度的转变，且特朗普和部分硅谷科技公司关系有(yǒu)所拉近。我(wǒ)们预(yù)计特朗普(pǔ)若重返(fǎn)白宫或并不利空美股新能源汽车板块和美(měi)股科(kē)技(jì)小票。

美元方面，特朗普使美元贬值有两条路径，一是特朗普获(huò)胜并在2026年提名(míng)一位更为(wèi)鸽派的美联储主席，二是出台“《广场协议2.0》”以(yǐ)增加关税为筹码迫使(shǐ)其(qí)他货币升值。

特朗普的政策主张有助于支撑美国经济基本面和通胀，且其贸易保护主(zhǔ)义(yì)引发全球避险(xiǎn)情绪(xù)，两者(zhě)均导致(zhì)“强美元”，但特(tè)朗普及其竞选团(tuán)队却主张“弱美元”以提振美国出口、缩减(jiǎn)美国贸易 赤字。市场对这一矛盾有共(gòng)识，并在短(“美国大选交易”还有哪些预期差？duǎn)期选择交易“强美元”，但对特朗普成功上任后如何实(shí)现“弱美元”较为困 惑。我们认为(wèi)：1）特朗普(pǔ)实质(zhì)性干预美联(lián)储独立(lì)性、胁迫美联储降息的可能性较低，但2026年可(kě)能提名一位(wèi)更为(wèi)鸽派的美联储主席；2）受莱特希泽影响，特(tè)朗(lǎng)普或会以加关税为筹码出(chū)台“《广场协议2.0》”，迫使其他货币升值。

“哈里斯交易”：鉴于哈里斯的政策框架(jià)并(bìng)不完整，更多仍是(shì)延续拜登当 前政策主张(zhāng)，“哈里斯交易”在美元、美债和比(bǐ)特币的交易逻(luó)辑上更多与“特朗普交易”反向(xiàng)。

但“哈里(lǐ)斯(sī)交易”或(huò)并不利空美(měi)股金融(róng)板块，且哈里斯本人(rén)与大型科技股公司(sī)关系(xì)与特(tè)朗普相比更(gèng)加密(mì)切，其对大型科技公司的反垄断态度较为温和，我们预(yù)计“哈里斯交易”或对大(dà)型科技公(gōng)司股价
有一定程度的利好。

风险因(yīn)素：

美联储货币政策超预(yù)期；美国大选选(xuǎn)情出现(xiàn)超预期变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 “美国大选交易”还有哪些预期差？