中信建投：年内第二 轮技术面超跌强反弹或启动

　　来源：丁(dīng)鲁明 鲁明(míng)量化(huà)全视角

　　上周市场延(yán)续震荡下探，沪深300指(zhǐ)数(shù)周涨幅-0.17%，上证综指周涨幅-0.43%，中证500指数周涨幅2.25%。市场用持续调整承接半年报业绩不佳的利空(kōng)，并在(zài)最后(hòu)交(jiāo)易日出现阶(jiē)段利空
出尽下的反弹。

　　基本面上(shàng)，中报利空阶段落(luò)地。国内方面，8月(yuè)交易结束，A股中报业绩披露完毕，沪深300二季度净(jìng)利润同比3%、中证500同比-12%、中证1000同(tóng)比-20%，今年以来的市场风格(gé)表现基本匹配了上述板块(kuài)间业绩差异，展望9月经济整体延续(xù)底部震荡(dàng)仍为大(dà)概率事件，最新披露的官方(fāng)制造业PMI回落与全球一致，预计调整趋势延续或延(yán)续至年末，8月沿海城市新房销售数据落定，不出意(yì)外较7月继(jì)续降温，短期市场或(hu中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动ò)在(zài)博弈地产政策阶段但并非基本面反(fǎn)转，市场整体则在二季报高压结束后有阶段反弹需求，三季度各项宏观数据同(tóng)比(bǐ)有所缓和，但真正基本(běn)面趋(qū)势反转仍需耐心等待中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动；海外(wài)方面，美国短期延续(xù)了国债新增发行的季(jì)度反弹，这也是市场8月初(chū)全球巨震的日本央(yāng)行紧(jǐn)缩事件(jiàn)的直接影响变量，但美国不断突破债务上限(xiàn)的斜率已开始趋缓，7-8月发行速度已(yǐ)同比(bǐ)下滑20%，预计后续(xù)下滑幅度将进一(yī)步提升，美国三季 度经济的财 政赤字支持将(jiāng)显(xiǎn)著下滑，美(měi)国经济 也最终(zhōng)难以保持数据上的(de)软着(zhe)陆，重申美股重大回避观点。

　　技术面(miàn)上，连续背离后 的反弹开启。上周提示市场再度进入背离状态，8月市(shì)场虽然整体跌幅不及1月(yuè)，但下跌趋势的连续特征与1月相似，本轮资金流底背离始于7月中旬，目前已持(chí)续1.5个(gè)月，市场自身存在强
烈技术反弹动力。

　　综上所述(shù)，上周市(shì)场整体调整，但在最后(hòu)两个交易日的中报业绩利空(kōng)风险释(shì)放后开(kāi)启报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)；基本面上，官方制造业(yè)PMI继续回落符合预期，中报业绩呈现出主板与(yǔ)中小
市值板块的业绩巨大差异，也直接印证了今年以来(lái)的大小市值(zhí)巨大分(fēn)化(huà)原因，展(zhǎn)望三季报业绩下滑趋(qū)势有(yǒu)望减缓，A股(gǔ)基本面或有冲击(jī)后的反弹，但参照最新地产销售8月(yuè)数(shù)据，中期调整趋势(shì)仍难直接扭转；海外方面，美国成屋(wū)销售(shòu)再度趋冷(lěng)，财政部国债发行维持计划水(shuǐ)平暂未(wèi)缩减，但同比去(qù)年(nián)7-8月已(yǐ)回落20%，重申美股重大回避；技术面上，A股5月以来持续运行在下行通道(dào)中，8月伴随中报利空后调整进入多重底背离状态(tài)，情绪达(dá)到短期冰点，市场存在自发中期反弹需求，类似1月下旬，建议逆势适(shì)度加仓。

　　主板最新择(zé)时建议：当前A股基本面仍在筑底阶段(duàn)，经济数据尚不能提振改观(guān)，但有央(yāng)行等
额续作4000亿特(tè)殊国债事件，虽不是
QE但其购债从间接改(gǎi)为直接(jiē)的细节为市场打(dǎ)开局部政策想象空间，技(jì)术面超
跌(diē)持续积累后的报复性反弹也正在(zài)蓄势启动，当前阶段或可类比今年1月下(xià)旬(xún)-2月初(chū)，建议适度(dù)加仓至中高仓位适(shì)度参与。

　　中小市值板块择时建(jiàn)议：市场弹性跟随主板趋势影响，流(liú)动(dòng)性预期对板块边际影响较(jiào)主板更高，建议参照技术反弹节奏加仓至中高仓(cāng)位，风格(gé)建议自上(shàng)周四市场风格切换后再度转为小(xiǎo)盘占优。

　　本周中信一级行业热点（短期动量）：机械、汽车、非银(yín)、电(diàn)子。

　　行业轮动基金(jīn)组合月超额1.47%，沪深300增强月超额1.11%

　　风险提示：

　　1．本报告结(jié)果均基于对应模(mó)型计算，需 警惕模型失效的风险；历史(shǐ)不代表未来，需警(jǐng)惕历史规律(lǜ)不再重复的(de)风(fēng)险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结(jié)束，仍需警惕局部地区冲(chōng)突大规模升(shēng)级(jí)的风 险；当前市场一致预期(qī)美联储将要降(jiàng)息，仍(réng)需(xū)警(jǐng)惕降息
落(luò)地时间不及预(yù)期；当(dāng)前全球多地区地缘政治(zhì)局势紧(jǐn)张，仍需警惕某些(xiē)地区出现(xiàn)局势突发式升级(jí)；当前中(zhōng)国经济(jì)受(shòu)国内国际因素影响(xiǎng)较多，仍(réng)需警惕国(guó)内经济增长不及预期带来的风险。

　　2．行业轮动信号受多个信(xìn)号叠加影响，可能(néng)存在当月(yuè)失效情形。

　　3．基金重(zhòng)仓股不(bù)代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季(jì)报(bào)中基金仅披露前十大持仓，而公募基(jī)金持仓通常远多于10只。

　　4．基金过去业绩不代(dài)表未来(lái)收益。

　　5．模型行 业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至(zhì)行(xíng)业轮动(dòng)FOF模型有偏差风险(xiǎn)。

　　6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效(xiào)效应。

　　7．选股因子过去表现不代表(biǎo)未来收益(yì)。

　　8．深(shēn)度学习算法可能(néng)存在市场风格
不兼容情(qíng)况。

　　以上内容请参考中(zhōng)信建投研究发展
部研究报告：

　　《年内(nèi)第二轮技术面超跌强反弹或启动——最新周择时观(guān)点》

责任编辑(jí)：何俊熹(xī)

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