狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在(zài)财务官和审计机构双双选择“割袍断(duàn)义”后，基金公司对医药股诺辉健康的不信任(rèn)达到了一个顶(dǐng)点。

　　券商中国记者注意到，尽(jǐn)管2个月前基金公司对诺辉健康(kāng)已给出6.62港(gǎng)元/股的估(gū)值调整价，并较(jiào)停牌(pái)价腰斩(zhǎn)50%，而此次首席财务官(guān)和审计机构双双辞任后，基金公司最新(xīn)给(gěi)出的估值目标价已来到3.54港元/股，较(jiào)上(shàng)一轮估值调整最(zuì)低价降幅(fú)达50%，较停牌价降幅则(zé)为75%。

　　虽然有个(gè)别医药股给基金带来些许麻烦，但最近基金公司对医药赛道的反(fǎn)弹(dàn)空间却(què)开始格(gé)外乐观，有基金经理判断全赛道旗下所有医药(yào)子行业的(de)估值也开始处于底部区(qū)间，2026年—2027年将是大量中国创新药企业实现盈利的新阶段，创新药行业正酝(yùn)酿近在眼前的(de)大级别行情(qíng)。

　　大幅“击穿”上(shàng)一轮最低估值调整价

　　基金公司(sī)再(zài)次从港股医药(yào)股(gǔ)诺辉健康的目标价上出手。

　　9月14日，平安基金发布(bù)公告称，根据监管(guǎn)部门关于证券投资基金估值(zhí)业务的指导意见规定，经与基金托管人协(xié)商一致，平安基(jī)金决定自(zì)2024年9月13日起，对公司(sī)旗(qí)（金(jīn)麒麟分析师）下基金持有的“诺辉健康”进行估值调(diào)整(zhěng)，按照3.54 港元/股进行估值。公司将密切关注上述股票后续经营情况及其他重大事项，进行(xíng)合理评估，谨慎确定其估值(zhí)价格。

　　同日，大成基(jī)金发(fā)布公告称，根据关于证(zhèng)券投资基金估值业务的指导意见规定和(hé)基(jī)金合同的约定，对本公司旗下证券投资基(jī)金持有的停牌股票诺辉健康（股狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值票代码：06606.HK）按照3.54港元/股进行估值。公告还表示，自上述股(gǔ)票复牌且其交(jiāo)易体现了活跃市场交(jiāo)易特征后，恢复按市价估值法进行估值。

　　上述两家基金公司的估值调整目标价，“击穿”了两个月前基(jī)金公司给出(chū)的最低目(mù)标价。

　　在今年(nián)7月中旬(xún)，大成基金公告对(duì)诺辉健(jiàn)康的估值调整按照(zhào)7.07港元/股(gǔ)进行估值。嘉实基金则是在7月10日起对(duì)旗下基金持有的诺(nuò)辉健康进行(xíng)估(gū)值调整，估值价格调整为6.62港元/股。南方基(jī)金对(duì)旗下基(jī)金持有的诺辉健(jiàn)康(kāng)按照10.16港元/股进行(xíng)估值(zhí)。自7月(yuè)12日起，易方达基金(jīn)对易方达(dá)香(xiāng)港恒生综合小型股指(zhǐ)数(shù)基金、易方达中证港股通医药卫(wèi)生指数基金持有的诺辉健康(kāng)进(jìn)行估值调整，估值价格调(diào)整为8.28港元(yuán)/股。

　　很显(xiǎn)然，最新一轮的基(jī)金估值调整，意味着上(shàng)一轮给出的最低估值目标价已被再次打出约50%的折扣。

　　关键人(rén)员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中国记者注意(yì)到(dào)，3月27日停牌价为14.14港(gǎng)元/股(gǔ)，而当前基(jī)金公司给出的估值(zhí)价再度削低至3.54港元/股，估值腰斩幅度已达到(dào)75%。

　　业内人士指出，引发基金公司对诺辉健康再度大幅压缩估(gū)值价的触发因素是最新出现的一则(zé)消息(xī)。9月9日，在港(gǎng)交所上市(shì)医药公司诺辉健(jiàn)康宣布(bù)公司CFO高煜(yù)辞任公司(sī)首(shǒu)席财(cái)务官，公司2023年度审计(jì)机构德勤也同时辞任。

　　去年8月，诺辉健康遭到做(zuò)空机构关于财务造假的指控，今年(nián)3月28日甚至出现支(zhī)持相关(guān)指控的新动向，直接(jiē)导致公司股票(piào)停(tíng)牌(pái)。此次(cì)停牌的原因是，负责诺辉健康财(cái)报审计的“四大”之一(yī)的会计(jì)师事务所德勤对诺辉健康的相关(guān)销售数据提出(chū)质疑。

　　审计机构的质疑(yí)引(yǐn)发了基金公司甚至交易所(suǒ)的担心。7月10日(rì)，深交所公告，港股通标的证券名单发生调整并自2024年7月10日起生效，调出诺(nuò)辉健康。由于(yú)港股中小(xiǎo)市值公司的估值价格(gé)严重依赖于港股通的南下机构(gòu)资金，当诺辉健康被调出港股通名单，这意味着原先依赖于公募基金、南(nán)下(xià)散户给出高估(gū)值的诺辉健康(kāng)面临估值的潜在巨大变化。

　　券商中国记者注意到，在最新一轮港股通调整生效后，有不少(shǎo)港(gǎng)股股票累计(jì)跌幅(fú)超过30%，这显示出港股通名单是有是无对港(gǎng)股股票(piào)估值的重要影响，尤其是当此(cǐ)类公(gōng)司将无法被港股通基金买入后，其(qí)潜在的清仓给相关股票的价(jià)格带来(lái)巨大压力。

　　而今(jīn)，在3月份加入(rù)质疑阵营的审计机构(gòu)德勤突然宣布辞任，以及公司首席财务官的“割袍断义”进一步加剧了基(jī)金公司对该(gāi)股的不信任，从而使得最新一轮的(de)估值调整较上一次最低估值大幅腰斩。

　　基金经理：医药或有大级别行情

　　尽管有部分医(yī)药股因市场质疑而(ér)存在爆雷(léi)隐忧，但基金经理对医药(yào)赛(sài)道的(de)反弹空间(jiān)却给出乐观预(yù)期，并强调可能存在历史罕见的大级别行情。

　　平安医疗健康基金(jīn)经理周思聪认为，从基本面的角度(dù)来说，疫情3年除了和疫情直接相关的领域受益(yì)之外，其他所有的医(yī)药子行业均是受(shòu)损的状(zhuàng)态，医院的诊疗量、手术量(liàng)都大(dà)幅度下降，医药绝大部分的(de)子行业业(yè)绩表(biǎo)现不佳。去年三季度(dù)开始的(de)医疗(liáo)反腐对于(yú)医疗行为造成了一定的影响，也在一定程度上延缓了医院医疗的恢复。因此最近几年来，医药行业(yè)大部分子行业的业绩承压，这是医药板块调整基本(běn)面方面的原因(yīn)，当前，医药(yào)行业整体的绝对估值和相对估值都处于最低历史区(qū)间，几乎所有医药(yào)子行业的估值也都处于底部区间(jiān)。

　　周思聪强调，从今年的三季报开始，绝大部分的医药子行业都将(jiāng)面(miàn)临极低的业绩基数，整个医药行业自三(sān)季报开始，预(yù)计将进入业绩同比和环比的改善期，这将有利于(yú)提升市场对(duì)于医药行业的投资热情。医药行业基于老龄化、银发(fā)经济(jì)的长坡厚雪的中长期投资逻辑(jí)从未发生过改变，尽管医药行业的(de)发展受到政策的影响很大(dà)，但(dàn)是近(jìn)几年来(lái)国家(jiā)政策持续向好，鼓(gǔ)励创(chuàng)新，未来将促进医药行业的进一步发(fā)展，尤其是创新药和创新医(yī)疗器(qì)械和(hé)设备的发展。创新药械行(xíng)业是未来几年(nián)医药行业乃(nǎi)至(zhì)全市(shì)场的明确(què)投资主线，鼓励(lì)创新(xīn)为国家意志，创新(xīn)药行业是新质生产力的典型代(dài)表，创新药板块在政策层面将有持续催化，同时，国产创新药对外(wài)授权持续保持强劲增(zēng)长，也是最强出海主线之一。

　　2023年是中国创新药出海首次超过创(chuàng)新药(y狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值ào)引(yǐn)进的一年，2024年将是中国创新药密集获批期的起点，2024年上半年创新药对外授权的数量和总金(jīn)额已经(jīng)远超2023年上半年，2025年开始，中国创新药企业(yè)将加速实现商业化(huà)发展，2026年(nián)—2027将是大量中国创新(xīn)药企业实现盈利的新阶段，看好创新药行业近在眼前的大级别(bié)行情。

　　易(yì)方达(dá)医药生物基金基金经(jīng)理许征指(zhǐ)出(chū)，医药赛道无论是行业估值还(hái)是全市场基金对医药(yào)的配置都处于历史低位，反映了市场对医(yī)药行业整体的悲观预(yù)期。短期的业绩逆风叠加市(shì)场对长(zhǎng)期国内医保资金收支平衡压力以及海外地缘政治影(yǐng)响的持续担(dān)忧(yōu)，可以大(dà)致解(jiě)释(shì)医(yī)药行业的悲观预期。尽管如此仍应该坚定看好中(zhōng)国医药行(xíng)业的发展。去年(nián)是中国医药产业逐渐(jiàn)复苏的一(yī)年，整个行业已(yǐ)经度过了(le)前(qián)几年较为艰难的转型期，开(kāi)始进入发展的新(xīn)周期。从行业内生发(fā)展角度看，过(guò)去几年(nián)行业内公司持续加大研发投入(rù)，现在开始(shǐ)逐步进入新产品的收获期，同时这(zhè)些创新产品大都具有一定的全球竞争力，能够在全球市场占据(jù)一席之地；而从行业外(wài)部政策支持角度(dù)看，政策也将持续助推(tuī)生物(wù)医药行业的(de)发展。

　　“站在(zài)当前展(zhǎn)望未来，我们认为短期的业绩逆风终会过去，医药行业的主(zhǔ)要矛盾将逐步从存量风险转向增量(liàng)贡献。”许征表(biǎo)示，随着行业内的公司陆续进入新产品(pǐn)周期，行(xíng)业整体业(yè)绩也会(huì)逐步回暖。因(yīn)此看好医药行(xíng)业(yè)的(de)投资价值，将持续保持较(jiào)高仓位，看好(hǎo)严肃医疗和CXO（医药研发生产外包），具体细分行(xíng)业包括(kuò)创新药、创新器械耗材、IVD（体外诊断）、临(lín)床CRO（医药(yào)研发(fā)外包）等，自下而上选择风险出清、处于新产品周期(qī)且具有(yǒu)国际化潜力的公司进行投资。

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