不到一个月，这个品种上涨近30%

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成(chéng)本推升，锰硅表现偏强

昨日，锰硅期货高开上冲(chōng)后震荡运行，表现依旧偏强。截至昨日收(shōu)盘(pán)，锰硅期货主力2409合约月度涨幅已经超过27%，不断创出年内新高。

受访人士(shì)普遍认为，成本端的波动是(shì)影响锰硅期(qī)现价(jià)格走(zǒu)势的关键，特别是锰矿的异(yì)动是此轮上(shàng)涨的主要推手。据了解，位于澳大(dà)利亚格鲁特岛上有一座South32控股(gǔ)的露天氧化锰(měng)矿矿山，该矿山货品畅销至各炼(liàn)钢大国。锰矿背后的驱动主不到一个月，这个品种上涨近30%要来自South32发布的不可抗力(lì)系列(liè)影响。

据华融融达期货铁合金分析(xī)师李娟介绍，第一波是3月19日澳大利亚北部受到气旋Megan影响导致(zhì)GEMCO码头部(bù)分被(bèi)损坏，South32暂停(tíng)其(qí)锰矿山运营；第(dì)二波是(shì)4月17日South32发(fā)邮件称澳(ào)矿停止发货至少(shǎo)持续影响到2024年6月；第三波是4月22日South32最新季报表示，受热(rè)带(dài)气旋“梅根”影响，根据(jù)初步进度(dù)估算，2025年(nián)一(yī)季度重新(xīn)开始(shǐ)码头运营和出口(kǒu)销售(shòu)，同时正在评估替代航运方案，以(yǐ)减轻码头停运的影响。

锰矿市场(chǎng)的(de)故事远不止于此，李娟表示，4月(yuè)26日加蓬发生铁路事故，Setrag通知所(suǒ)有铁路用户暂时停止交通(tōng)，随(suí)后矿商说加蓬的基(jī)础设施差，恢复可能要很长(zhǎng)时间。紧接着，Setrag于4月(yuè)27日宣布恢复铁路(lù)交通(tōng)。

“3月份和4月份(fèn)已经报价的远期锰矿价格有所抬升，而后在South32最新一(yī)期(qī)季报公布飓(jù)风影响很大而且要到2025年年初才能恢复(fù)港口正常作业。”国(guó)投安信(xìn)期货黑(hēi)色金属高级分析师李啸尘说。

根据市(shì)场中公开信息的统计(jì)，该矿山2023年产量(liàng)为338万吨(dūn)，为占比60%的对应产量，所以李啸尘推算该矿山2023年(nián)总产量为(wèi)563万吨。其中运抵我(wǒ)国420万吨，占该矿山年产量的75%，占我国全年锰矿进口量(liàng)的(de)13.4%，平均每月35万吨。也(yě)就是说，从今年4月份至明年年初，每个(gè)月(yuè)将会(huì)产生35万(wàn)吨的锰矿短缺(quē)。

“成本抬升导致(zhì)锰硅价格突然发力上涨。”李啸尘表示，从我国锰矿现货来看，也开始连续上涨，带动锰硅现货价格上行。但是下游接受度(dù)不(bù)高，压价明显，表(biǎo)现更多为被动接受锰硅涨价。

据广(guǎng)发期货分析师(shī)徐艺丹介绍，近(jìn)一周，天津(jīn)港澳(ào)块上涨(zhǎng)13元/吨度，加蓬块上涨12元/吨度，南非半碳(tàn)酸上涨10.7元/吨度。国内主产(chǎn)区锰硅(guī)价格(gé)上涨超1000元/吨，主流贸易地涨幅同样超1000元/吨。

“从锰硅成本端来看，锰矿缺口短期较难弥补(bǔ)，锰硅上涨行(xíng)情有较强支撑力。”李啸尘说(shuō)。

当然，除了锰矿(kuàng)成本上移外，化工焦价格也(yě)经历了4轮上调。据市场人士介绍，宁夏25—40mm湿熄焦价格从1360元/吨上涨至1640元/吨，锰硅(guī)的综合(hé)成(chéng)本涨幅超过1000元/吨。

锰硅(guī)自身(shēn)基本(běn)面存(cún)在支(zhī)撑

值得注意的是，在成本端(duān)锰矿快速拉涨的背景(jǐng)下，锰硅价格超过硅铁，并且价差快速扩大。

对此，李啸尘解释，硅铁方面，周产量(liàng)下降不到一个月，这个品种上涨近30%(jiàng)至较低位置后(hòu)有所反弹，而维持现有产(chǎn)量水平可使市场库存逐渐去化。“价格向上反(fǎn)弹(dàn)反映市场认可库存的下降，但进一步反弹压(yā)力较(jiào)大(dà)，主(zhǔ)要是因为库存去化(huà)速度和幅度(dù)没有匹配。”李啸尘表示，在利润改善的驱动下，供(gōng)应端小(xiǎo)幅恢复是合理的，市场库存下降的速度会加快。锰硅方面，成本(běn)端锰矿价格的(de)抬升导致价(jià)格上行(xíng)较快，而且(qiě)属于中长期影响。在他看来，锰(měng)硅和硅(guī)铁价差迅速扩大，这种表现实属正常。

“从目前‘双硅’的基本(běn)面看，硅铁(tiě)整体去库存较为良好，成本下跌空间(jiān)有限，但二季度部分(fēn)产(chǎn)区(qū)电价有下调预期，也限制了成本上移(yí)的空间，综合成本窄幅波动，且盘(pán)面和现货利润尚可的情况下有宁夏复产预期。”李娟(juān)表示，自(zì)4月下旬开始(shǐ)，锰硅成本端因锰矿大涨(zhǎng)出现600—800元/吨的上移，即期利润为负的情况下，厂家复产意愿减弱，供应修复力度偏弱。

在徐艺丹看(kàn)来，锰硅自身基本面处于改善(shàn)之中。“供应方面，年(nián)初至今(jīn)锰硅产(chǎn)量(liàng)同比下滑9%，目前宁夏已有厂家复产，云南受丰(fēng)水期影响也存在复产预期，但主产区受锰矿上(shàng)涨影响，亏损加剧，大部分厂家(jiā)短(duǎn)期难以复产，预计短期锰硅产量持稳(wěn)。从需求端来看，近期(qī)铁水复产加速，建材产量缓(huǎn)慢回升(shēng)，炼(liàn)钢需求(qiú)边际改善。”徐(xú)艺丹表示，此外，锰硅仍有国储预期，同样对供需存在改善支撑。

展望后(hòu)市，李(lǐ)娟认为，成本推升下，产业远期生产亏损或影响后续的复产进(jìn)度(dù)，目前整体社会库存还可供(gōng)消耗(hào)1个月。“如果钢厂需求持续(xù)回暖，则成本支撑(chēng)会增强，否则锰矿和锰硅本身(shēn)的供需错配需要时间修复。”在李娟看来，需(xū)求(qiú)强才是支撑锰(měng)硅持续上行的关键，成本端的故(gù)事(shì)需要(yào)时间换空间。

在(zài)李啸尘看来(lái)，锰硅(guī)行情的(de)持续性需要关注锰矿供应缺口的恢复情况，后期(qī)市场(chǎng)需主要关注South32自身替代(dài)方案(àn)的运行情况、Comilog加蓬矿的增量以及非主流矿的进口(kǒu)量。“如果缺口仍然无法被弥补，那么锰矿上(shàng)涨的行情无法快速结束，对于锰硅价格的支撑(chēng)持续性也较强。”他说(shuō)。

大幅上行(xíng)后，锰硅市场也存在(zài)一定的变量。“一方面，厂家成本负担增加，尽(jǐn)管目前锰硅(guī)现货价格已大幅上(shàng)涨，但(dàn)仍难以弥补锰矿(kuàng)价格上(shàn不到一个月，这个品种上涨近30%g)涨带来的亏(kuī)损，厂家对于高价的承接力度逐步减弱。另一(yī)方面，目前锰矿已经接(jiē)近2020年南非疫情期(qī)间的价格极值，与当时相比，本次South32影响持续性更长(zhǎng)，短期外盘锰矿山仍有提涨预期。”徐艺丹表示，若(ruò)后续高锰矿价格刺激其余矿山(shān)增发，逐步弥补South32形成的减量，或能够看到锰矿价格(gé)的反转。

“回看国内市场，我国锰矿主要依赖进口，锰硅只是被动(dòng)上调报价，主要矛盾是锰矿的对(duì)外依存度过高，对于矿石价格话语权较小。”李啸(xiào)尘表示(shì)，基于此，建议厂家可(kě)买入报价合适的场外锰矿看涨(zhǎng)期权。

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