隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来源：证券之星

　　虽然光伏制造环节出货量增长，但在“量增(zēng)价减”下，千亿巨头(tóu)隆基绿能（601012.SH）也没能抗住压力，交出了上市后最差中报(bào)成绩。根据2024年半(bàn)年报，上半年隆基绿能营利双降，其中归母净(jìng)利润亏损52.43亿元，亏损额(é)位列光伏板块上市公司之首(shǒu)。这当中，产业(yè)链跌价及大规模(mó)存(cún)货减值是造成亏损的“元凶”。值得一提(tí)的是，即便计提完(wán)毕存货跌价准备，隆基绿(lǜ)能还有超180亿元存货(huò)悬顶(dǐng)。

　　证券之星注意到，隆基绿能毛利率显(xiǎn)著承压，在第二季度卖多亏多的压力下，公司(sī)宣布硅片报价上涨以求走出低价(jià)竞争的泥潭。但对于隆(lóng)基绿能(néng)而言(yán)，提升盈利能(néng)力更关键的因素是降本，作为唯一坚定押注BC技术的头部一体化组(zǔ)件厂家，隆基绿能(néng)当前的BC二代组(zǔ)件成本仍较(jiào)TOPCon略高(gāo)。

　　糟糕的业绩(jì)也体现在了股价上，今年以来(lái)隆基绿能(néng)股(gǔ)价走势低迷，年初至今区间跌幅近四成，年内有近10万股东离场，知名牛散陈发树、香港中央结算有限公司(sī)等(děng)大股东(dōng)也相继减持套现。

　　01．营利双降，上市后(hòu)中报(bào)首亏

　　今年以来，光伏需求端保持增长，但是随着行业阶段(duàn)性供需失衡加(jiā)剧，光伏制造端(duān)呈(chéng)现“量增(zēng)价减”的明显变化。中国光(guāng)伏行业协会数据显示，截至2024年6月30日，国内(nèi)多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池组件价格下滑超15%，维持在0.7元/W-0.8元/W区间。

　　面(miàn)对产业深度调整期的(de)剧烈波动，隆(lóng)基绿(lǜ)能业绩遭遇(yù)“滑铁卢(lú)”。半年报显示，上半(bàn)年隆基绿能实现营(yíng)收385.29亿元，同比下滑40.41%；对应归母净利润亏损52.43亿元，较去年同期91.78亿元的盈利同比下滑了157.13%。拉长时间来看，这也是隆基绿能上市后中报首次亏(kuī)损。

　　证券之星注意到，隆基绿能的(de)亏损额位列(liè)光伏上市公司之首，通(tōng)威股(gǔ)份（600438.SH）其次，归母净(jìng)利润亏(kuī)损(sǔn)31.29亿元。放(fàng)到A股(gǔ)市场中，数据显示，隆基绿能的半年度亏损额位居第(dì)二，仅次于房地产企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩巨亏的原因，隆基绿能提及，是受产业链价格持续大幅下(xià)降和存货减值计提(tí)影响。

　　数据显示，隆基绿能上半年计提资产减值准备57.84亿元，对净利(lì)润的影(yǐng)响高达50.16亿元。其中存货计提跌价准备48.7亿元(yuán)，固定资产等长期(qī)资产计提减值准备8.59亿元，合同(tóng)资(zī)产计(jì)提减值准备5544.89万元。值得一提的(de)是，去(qù)年同期计提的资(zī)产减值(zhí)损失仅19.94亿元。

　　计提完巨额存(cún)货跌(diē)价准备后，隆基绿能的存货账面(miàn)价值仍高达184.1亿元，其(qí)中库存商(shāng)品96.74亿元。若产业链价格仍跌(diē)跌不休，大规模存货依旧会对公司的业绩造成沉(chén)重打(dǎ)击。

　　证券之星注意(yì)到，与同行相比，隆基绿能计提的存货跌价(jià)准备遥遥领先。营收规模高于隆基绿能的通威(wēi)股份、晶科能源（688223.SH）存货跌价准备分别为22.53亿元、5.46亿元，收入规模与隆基绿能相当的晶澳(ào)科技（002459.SZ）则是4.34亿元。

　　巨亏之下，隆基绿(lǜ)能现金流承压，上半年(nián)的(de)经营性现金流量净额为-64.13亿元，去年底为81.17亿元(yuán)。

　　02．综合毛利率(lǜ)跌至个位，BC组件成本尚未见优势

　　进入(rù)二(èr)季(jì)度(dù)，光伏行业主要产品价格陆续跌破生产成(chéng)本(běn)，企业普遍出现了经营困难的局面(miàn)。由于第二(èr)季度主(zhǔ)产业(yè)链各环节(jié)价格与成本倒挂，隆基绿能陷入了卖得越多、亏得越多的“怪圈(quān)”。

　　今年一(yī)、二季(jì)度，隆(lóng)基绿能分别实现(xiàn)营收(shōu)176.74亿元、208.55亿元，对应归母(mǔ)净利润分别为-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营收环比增长的(de)同时利润水平环比下降(jiàng)了23.1%。

　　从利润端来看，隆基绿(lǜ)能上半年的综合毛利率仅为7.66%，较去(qù)年同期的19.94%下降了(le)12.28个百(bǎi)分点。

　　盈利能力承压之(zhī)际，隆(lóng)基绿能开始采取涨价措施(shī)。半(bàn)年报发布前夕，隆(lóng)基绿能对硅价进行了小幅上(shàng)调，N型G10L新的报(bào)价为(wèi)1.15元/片，N型G12R的报价为1.3元(yuán)/片，新报价平均上调(diào)5分/片(piàn)。公(gōng)司就此次调价回(huí)复媒体称，硅片行业回调价格，旨在通(tōng)过价格调(diào)整推动行业走(zǒu)出低价竞(jìng)争泥潭，回归健康竞争环境。

　　隆基绿能在业(yè)绩会上表示，硅片价格(gé)在上半年持续下跌，在7月、8月已(yǐ)经(jīng)跌至最低点。即使在硅片环节有成本优(yōu)势(shì)的企业，也是跌到了其现金(jīn)成本以下。我们认为这种(zhǒng)趋势是不可(kě)持续的。因此(cǐ)，公司根据(jù)当前市场情况分析，对硅片隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场价格作了稍微上调。

　　价格上调(diào)是否具备可持续性备受(shòu)业(yè)内关注。上调之后的硅片价格是能够支撑的，同时判(pàn)断未来价格只(zhǐ)会往上，不会再继(jì)续向下(xià)。上(shàng)游原材料价格(gé)已(yǐ)经企稳，上游企业目前基本还处(chù)于亏损(sǔn)状态，因此价格向下的空间是没有(yǒu)的，隆基(jī)绿能如是说。

　　证券之星(xīng)了(le)解到，一直以来，隆基绿能都是“少数派(pài)”，通过单晶硅坐稳龙头位置(zhì)后(hòu)，又(yòu)再次押(yā)宝BC技(jì)术。2023年，隆基绿能发布了BC一代产(chǎn)品。从今年下半年开始，公司(sī)将加快BC电池产能建设，预计2025年底BC电(diàn)池产能将达到70GW，到2026年底国内(nèi)电池产能计(jì)划全部(bù)切(qiè)换至BC产品。

　　关于BC二代产能建设进度，隆基绿能(néng)预计明年一(yī)季度会有接近20GW的产能(néng)投放。目前已有(yǒu)产能1.5GW，每月100MW的产出。目前BC二代组件已有1.6GW订单，预计会在明年进(jìn)行(xíng)交付。从毛(máo)利率角度看，BC二代组件产品的毛利率有机会比TOPCon产品高10%。

　　BC技(jì)术的成本一直是外界关注的(de)焦(jiāo)点(diǎn)，也是隆基绿(lǜ)能后续(xù)提升盈利能力的关键因素。隆基绿能董事长钟(zhōng)宝申(shēn)在业绩会上透露，BC产品的降本还是有很大的(de)空间，目前BC二代组件成(chéng)本比TOPCon略(lüè)高，但在未来的两年内，预计BC和TOPCon的组件(jiàn)成本(běn)将处在相当的水平。

　　03．年内(nèi)股价跌四成，股东套(tào)现逃离

　　二级(jí)市场上(shàng)，截(jié)至9月5日(rì)收盘(pán)，隆基绿能报13.77元/股，涨0.73%，年初至(zhì)今区间跌幅近四成。拉长时间看，股价已较历(lì)史高点(diǎn)跌去了八成(chéng)。

　　证(zhèng)券之星(xīng)注意到，隆基绿(lǜ)能的股东户数已(yǐ)从2023年末的98.02万户减(jiǎn)少至88.36万户（截至8月20日(rì)），对应了(le)近(jìn)10万散(sàn)户的割肉出(chū)局(jú)。

　　半年报(bào)显(xiǎn)示，前十大股(gǔ)东中，超级牛散陈发树(shù)也在Q2减持4101.45万股股(gǔ)份(fèn)，粗略估计套现约6亿元(yuán)。

　　据悉(xī)，陈发树在2018年Q3首(shǒu)次进入前十大股东，在 2018年逆势抄底(dǐ)并不断(duàn)加仓后，鲜有(yǒu)减持动作。后续隆(lóng)基绿能从2021年(nián)11月71.68元/股的历史(shǐ)高点(diǎn)下跌，陈发树在跌价过程中依旧(jiù)选择继续加仓。目前其持股数为1.36亿股，持股比例1.79%，较Q1减(jiǎn)少了0.57个百分点。

　　另一重要股(gǔ)东香(xiāng)港中央结算(suàn)有限公司从2022年(nián)末就开始了减仓模式，目(mù)前已从曾经的第一大股(gǔ)东变成了第(dì)四大股东，持股数从2022年(nián)末的(de)10.79亿股减到了目(mù)前的3.63亿股。今年Q2香(xiāng)港中央结算有限公司减持了7411.55万股股份，粗(cū)算套现约10亿元，目前持股比例为4.79%。

　　值得(dé)一(yī)提的是，第二大股东高瓴旗下的HHLR持股比例从去年末(mò)的 4.98%增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)如今的5.5%，不过HHLR的(de)增持(chí)却有故事可讲。2020年(nián)12月，HHLR以70元(yuán)/股(gǔ)的价格受让隆基绿能股(gǔ)东李春安6%股(gǔ)份（约2.26亿股），交易对价约158.4亿元(yuán)，后于2021年Q1进入前十大股(gǔ)东，持股(gǔ)5.85%。

　　但作为持股5%以上的股东，HHLR在去年3月通(tōng)过转融通方式(shì)出借股份，将持(chí)股比例降至5%以下，截至2023年(nián)Q3出借股(gǔ)份到期(qī)归还后，HHLR的持股比例却由5.85%变为(wèi)4.98%，期间悄无(wú)声息地减持(chí)了0.87%的股份(fèn)。

　　违规减持被立案后，HHLR表示(shì)将主动购回案涉(shè)全(quán)部减(jiǎn)持股份。4月19日(rì)，HHLR完成首(shǒu)次购回，持(chí)股比(bǐ)例(lì)由4.98%增加至5%。后续又再度增持3883.91万股(gǔ)，目前持股数4.16亿(yì)股，持股比例5.5%。但随着股价下行，就最初入(rù)股股份数而(ér)言，HHLR目(mù)前已浮亏百亿。

责任(rèn)编(biān)辑：杨(yáng)红卜

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