降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月降息几乎板上钉钉，但降(jiàng)息(xī)幅度(dù)和速度仍(réng)存在争(zhēng)议(yì)。随着降息的临近，美债(zhài)的降息交易似乎已经提前进行。

　　// 美(měi)债利率“抢跑” //

　　随着美联储9月18日的议息会议临近，市场普遍预期美联(lián)储将自2020年以来首(shǒu)次降息，而这(zhè)一预期已推动美债(zhài)大(dà)幅上涨。

　　目前，3月期美(měi)债收益率降至4.9%左右，年(nián)内(nèi)最(zuì)低；10年期美债收益率也降至3.7%的水(shuǐ)平。

　　对政策敏感的2年期美债，收益率已(yǐ)降至3.6%左右。

　　当(dāng)前美国联邦基金利率区间是5.25%-5.5%，CME利率期货隐(yǐn)含的降息预期(qī)逾100个基(jī)点。

　　数据显示，近三次美联储降息周期中，平均降息(xī)幅度(dù)425个基点。

　　当前美债收益率已隐含了一部分降(jiàng)息预期(qī)，一些分析师认为，美债已经大幅抢跑(pǎo)市场。

　　Vanguard的高级投(tóu)资经(jīng)理JohnMadziyire表示，美联储(chǔ)需要降息，这一点大家都知道，但关(guān)键在(zài)于速度(dù)。如果降(jiàng)息过快，可能会导致通胀(zhàng)重新加(jiā)速。他认为，目前的债券市场涨势过(guò)快，已经采取了(le)“战术性短期看跌”的立场。

　　摩(mó)根大通(tōng降息前，美债收益率“抢跑”！)资产管理的Bob Michele同样认为(wèi)债(zhài)券市(shì)场已经超前(qián)了美(měi)联储的行动，经济虽在放缓，但并(bìng)未恶化，他更倾向于投资收益率较高的公司债券，而不是国债。

　　// 美联储降息幅度与节奏 //

　　虽然市场认为美(měi)联储9月降息几乎板上钉钉，但降息幅度和速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工具(jù)显示，目前市场定价美联储(chǔ)在9月17-18日会议上降息(xī)25个基点的可能性(xìng)为73%，降息50个基点的可能性(xìng)为27%。

　　支持美联储首(shǒu)降25个基点(diǎn)的理由：1、若经济看起来将(jiāng)走弱，则后续可(kě)加(jiā)大降(jiàng)息幅度；2、可以不引(yǐn)起通胀反弹；3、以(yǐ)50个基点开始可能导(dǎo)致市(shì)场对今(jīn)后行动进(jìn)行“错误”定价

　　FWDBONDS首席经(jīng)济学家ChristopherRupkey表示：“生产者价格并没有太热，就业市场也没有太严重地恶(è)化，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)官员可(kě)能没有(yǒu)必要在下周以超预(yù)期的(de)50个基点降息幅度给市场带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席市(shì)场经济学家Peter Cardillo表示，“8月新增(zēng)非农就(jiù)业岗位超过(guò)10万个(gè)的事实削弱了美联储在(zài)9月份会议上降息（50个基点）的可能性。然而，此(cǐ)前数月的数据下(xià)修表明，美联储今年至少需要累计降息75个基点。”由于美联储今年还有(yǒu)三次会议要召开，因此每次会议只需降(jiàng)息25个基点(diǎn)就能达到上述目标。

　　支持(chí)美联储首降50个(gè)基点的理由：1、美联储是否还想要在失业(yè)率上升的情况(kuàng)下保持严格立场？2、美联储可以通过大量措辞打消市场对其行动太慢产(chǎn)生的顾虑(lǜ)；3、如果美联(lián)储真的达到了“平衡”，那么25个基点行动是(shì)没意义的。

　　约翰霍普金斯大学金融经(jīng)济中心(xīn)研究员Faust说，我更倾向于从50个开始降息，美联储完全可以通(tōng)过提供(gōng)大量措辞，使其不那么可怕(pà)，来应对投资者(zhě)对更大幅度降息的担(dān)忧。

　　前纽约联邦储备银行行长(zhǎng)的达德(dé)利表示，如(rú)果通胀上升和劳(láo)动力市场疲软之间的风险真的达到平衡，就像美联储官员所说的那样(yàng)，那么(me)美联(lián)储应(yīng)该希望利率更接近中性(xìng)水平。鉴于所有美联储官员都认为(wèi)利率低于4%，以25个(gè)基点的幅度开(kāi)始(shǐ)降息是没有意义的。从逻辑上讲，他(tā)们应该走得更快(kuài)。

责任编辑：郭建

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