应对市值管理“首考” 险企有信心提升估值

今年(nián)初，国(guó)务院国(guó)资委表态“进一步研究将市值管理(lǐ)纳入中央企(qǐ)业负责人业绩考核”后，市(shì)值管理成为各方关注的热(rè)词(cí)。

在A股5家上市险企中(zhōng)，就有两家中央企业(yè)、两家国有企业。业(yè)内认为，他们将面临市值管理考核。在五大上市险企近期举办的业绩发布会上，“市值管理”也成为管理层热议的高频词。

尽管近期保险板块有所反弹，但与上市险企整体价值相比，5家(jiā)上市险企估值被严重低估。多位(wèi)上市险企高(gāo)管公(gōng)开表示，对于保(bǎo)险股估值修复有信心，面对考核压力，将采取优化分红政策等措(cuò)施加(jiā)强市值管理。

保(bǎo)险股价值被严重低估

受(shòu)新(xīn)“国九条”利好影响，上周保险板块震荡回升。

不过在分析人士看来，利好虽然提振了保险股信心，但距离推(tuī)动保(bǎo)险(xiǎn)股估值(zhí)完全(quán)修复(fù)“仍有很长的路要走”，因为当前A股上市险企均处(chù)于被低估(gū)状态。

据记者了解(jiě)，与一般企业通过市盈率（PE）或市净率（PB）估值不同，对保(bǎo)险公司尤其是寿险公司估值需采用专门(mén)的PEV估值（当前市值/内含价值），以(yǐ)更好反映长期保险业务的未来价值。根据(jù)上市险(xiǎn)企2023年年报所披(pī)露(lù)的内含价值数据来看，多家上市险(xiǎn)企PEV均远低于1，说明这些公司均被(bèi)严重(zhòng)低估。

以上市险企(qǐ)年(nián)报披(pī)露的2023年末内含价值计(jì)算，截至(zhì)4月18日收盘(pán)，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安的PEV分别为0.64、0.44、0.38、0.52，均小于1。

对(duì)于这种现状，保险公司也颇(pǒ)感无(wú)奈。上(shàng)市险企管理层多次公开表示，其股价没有反映公司价值，而且股价比内含(hán)价值低了很多，但相信假(jiǎ)以时日，股价最终会反映公司价值。

多措并举应对考核压力

今年1月，国务院国资委产(chǎn)权管理局负责人表示，将把市值管理(lǐ)成效纳入对中央企业负(fù)责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所(suǒ)控(kòng)股(gǔ)上市公司的市场表(biǎo)现(xiàn)，及时通(tōng)过应用市场化增持、回购等手段传递信心(xīn)、稳(wěn)定(dìng)预期，应对市值管理“首考” 险企有信心提升估值加大现金分红(hóng)力度，更好地回报投资者。

国(guó)资委考核(hé)落地在即(jí)，上市险企面临较大市值管理压力。

对此，上市(shì)险企已经采取行动。中(zhōng)国人保副董事长、总裁赵鹏(péng)表示，中国人保在(zài)行业(yè)中率先将市值考核纳入(rù)到相(xiāng)关部门的KPI中，公司市值管理工作得到了资(zī)本市场和(hé)监管机构的认可和肯定，人保集(jí)团A股和H股股(gǔ)价涨(zhǎng)幅连续3年跑赢同(tóng)业平均。

赵鹏介绍，将采取三方面(miàn)举措做好市值管(guǎn)理，具体包括：努力实现应对市值管理“首考” 险企有信心提升估值可持续、有韧(rèn)性的经营业(yè)绩，防止业绩大(dà)起大落(luò)；讲好投资故事，传递投资价值；不断丰富市值管理(lǐ)的手(shǒu)段和工具，同时保持分红政策的连续(xù)性和(hé)稳(wěn)定性，努力为投资者提供持续、稳定、可预期的(de)投资回报。

实际上，上(shàng)市险企一直通过良(liáng)好的(de)分红方(fāng)案来回报投资者(zhě)。根(gēn)据(jù)2023年分红方案(àn)，中国平安全(quán)年拟(nǐ)合计分红约440亿(yì)元，现金分(fēn)红比例(lì)约51.4%；中国人寿拟派(pài)发现金股利总计约121.54亿元，现金分红比例约58%；中国太保拟分配约98.13亿(yì)元(yuán)，现金分红(hóng)比例约(yuē)36%；中(zhōng)国人保拟(nǐ)派发现金红利约68.99亿元，现金分红比例为30.3%；新华保险拟派发(fā)现(xiàn)金红利约26.52亿元，现金(jīn)分红比例约30.4%。

某上市保险公司董事长(zhǎng)对(duì)记者表示，主要从三方面考(kǎo)虑加强(qiáng)市值管理，具体包(bāo)括：持续做优做强基本面，提升价值创造及盈利能力；进一步探(tàn)索优化派息(xī)政策，以更加科学、稳健的利润分配方应对市值管理“首考” 险企有信心提升估值案，提高股东回报；不断加强投资者(zhě)关系与信息(xī)披露工作(zuò)，帮助投资者更好地了解和认可公司的投资(zī)价(jià)值。

保(bǎo)险股(gǔ)估值修复动力充足

市场各方认为，虽然保险股(gǔ)目前估值处于低位，不过，无论从新“国九条(tiáo)”影响(xiǎng)还是行业未来的发展(zhǎn)空间来看，保险股今年都有一定的向上修复动力(lì)。

短期来看，上市险企一季度经营表现预期良好。国金(jīn)证券研报认为，预计上市(shì)险企一季度新业务价值快速增长，利润相(xiāng)对平稳，有(yǒu)望带(dài)来估值阶段性反弹。

中长期来看(kàn)，多位券商分析师认为，2024年各保(bǎo)险公司将大力(lì)推动优秀代(dài)理人(rén)增员，代理人渠道结构改善将带来(lái)整体产能提升、价值率提(tí)升，将推(tuī)动今年新(xīn)业务价值保持增长，预计新业务(wù)价值同比增速将保持平稳，这将(jiāng)进(jìn)一步推动上(shàng)市险(xiǎn)企内含价值增长，助力(lì)估值修复。

长期来看，上市险企竞争力将持续增强。一位券商非银首席分析师表示，随着人们养老、储蓄需求释放，在银行(xíng)理(lǐ)财等竞品竞争(zhēng)力走弱的(de)情况(kuàng)下，保险产品吸引(yǐn)力持续增强，具(jù)有品(pǐn)牌效应的头部险企将最大受益；同时，定(dìng)价利率调降等一系列促进负债成本下(xià)降政策的落地，将(jiāng)推动险企利润率修复(fù)，此前被中小险企裹挟降价(jià)的头(tóu)部险企(qǐ)又将最大受益。综合来(lái)看，以(yǐ)上市险企为主的头部险企未来竞争力将持续增强。

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