头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设

　　9月5日，国泰(tài)君安、海通证券双双发布停牌公告，拟(nǐ)筹划重大(dà)资产重组。一旦尘(chén)埃落定，这将是中国资本市场史上规模最大的A+H双边(biān)市场吸收(shōu)合并、上市(shì)券商A+H最大的整合案例(lì)，具有(yǒu)重要历史意义。同时，证券(quàn)行业也迎来具有标志性意义的重(zhòng)大事件，中国(guó)证券行业“超级航母”呼之欲出。

　　中信证券金融产业(yè)首(shǒu)席(xí)分析师田良表示：“此次国泰君安与海通证券并购(gòu)在国(guó)有企业换股并购定价、并购退市机制(zhì)、中(zhōng)小股(gǔ)东利益保护等多(duō)个方面进行尝试。”

　　合并进度超预期

　　今(jīn)年以来，相关部门多次强调推动头部券商做优做强，国(guó)泰君安和海通证券的合并进度可(kě)谓超预期。

　　3月15日，证监会(huì)发布《关于加强证券公司和公募基(jī)金监管加快推进建设(shè)一流投资银行和(hé)投资机构的意见（试行(xíng)）》，提出了(le)行业机构建设目标：到2035年，形成(chéng)2家至3家(jiā)具备国际竞争力与市场(chǎng)引领(lǐng)力的(de)投资银行和(hé)投资(zī)机构，力(lì)争在战略能力、专业水平、公(gōng)司治理、合规风控、人才队(duì)伍、行业文化(huà)等方面居于国际前列。紧接着4月份，新“国(guó)九条”出炉，并明(míng)确支持头(tóu)部机构通过并购(gòu)重组、组织创新等(děng)方式提升核心竞争力。6月份，上海市(shì)委领导调研国泰君(jūn)安，提出加快向(xiàng)具(jù)备国际竞争力和市场影响力(lì)的(de)投资银行迈进。

　　在(zài)此背景下，此次两家头(tóu)部券商并购重组快速推进，体现出监(jiān)管在推进证(zhèng)券业机构整(zhěng)合方面意志坚决。双方(fāng)的重组也将助力上海打造匹(pǐ)配建(jiàn)设国际金融中心的航母级投资(zī)银行，做强(qiáng)做大做优国有资本。

　　若(ruò)国泰君(jūn)安(ān)与海通证券的合(hé)并重组顺利推进，将成为首例(lì)头部上市券商间的合并，对国(guó)内证券(quàn)行业来说(shuō)有显著的示范效(xiào)应。当前，行(xíng)业内正在推进的(de)几起并购(gòu)案例中，主要涉及上市券商和非上市券商之间，多为中小券商。此次(cì)合并(bìng)案涉及的主体将在“上市券商”“头部券(quàn)商”两大维度实现突破。合并难度也更大，涉及A/H估值差异(yì)、国有(yǒu)企业(yè)换股并(bìng)购定价、并购退(tuì)市(shì)机制等方(fāng)面(miàn)，为后续其他(tā)上市券商并购提供案例蓝本，积累经验，并有望促进其他大型(xíng)券商的合并重组进程。

　　当然，无论是中小券(quàn)商之间的“互补合作”，还是头部券商之间的“强强联合”，都彰显了(le)证券行业对(duì)于监管机构关于行业整合、打造一流投资(zī)银(yín)行、促进高质量发展战(zhàn)略的积极响应。

　　重塑头部券商竞争(zhēng)格局

　　此次两(liǎng)家头部券商的“强强联合(hé)”，势(shì)必进一步加速行业格局优化，尤其是重塑头部券商的竞(jìng)争格(gé)局。

　　国泰君安和海通证券均为上海国资背景(jǐng)，综合实力均位于(yú)行(xíng)业前十。两家券商在业(yè)务结构和客户群体上较为相(xiāng)似，合并(bìng)后有助(zhù)于(yú)实现资源共享和业务协同，提升集(jí)约管理(lǐ)水平和运营效率。截至今年上半年，国泰(tài)君安、海通证券总资产分(fēn)别为8981亿(yì)元、7214亿元，归母净资产分别为1681亿元、1630亿元。本次(cì)合并若顺利完成，新机构(gòu)总(zǒng)资产(chǎn)、归母(mǔ)净资(zī)产将会达到国内证券行业第一，成为资产体量最大的券商。业务角度来看，合并后，预计新机构在营业部数量、投(tóu)行(xíng)业(yè)务(wù)净收入、利息净收入等方面均位居行业第一。

　　将视(shì)线看向国际市场，本起收(shōu)购案也有相(xiāng)当的份量。据国际机构测算，国泰君安(ān)和海通证(zhèng)券合并是全球范围内自2008年以来国际投行界第一大并(bìng)购项目。2023年，瑞士最大银行瑞银集(jí)团（UBS）收购瑞士(shì)信贷银行（CS），其收购规模约为32亿美元；本次(cì)并购涉(shè)及金额接近140亿美元。另外，此次合并重组的吸(xī)收合并方(fāng)式为，国(guó)泰君安通过向海通证券全体(tǐ)A股（H股）换股(gǔ)股东(dōng)发(fā)行A股（H股）股票的方式换股吸收合并海通证(zhèng)券，并(bìng)发(fā)行A股股票募集配套资金。合并过(guò)程中，涉及7家境内外上市实(shí)体，以及不同市场(chǎng)不同披露要(yào)求等方(fāng)方面面，在国际资(zī)本市(shì)场中是极为复杂(zá)的收购合并案之一。

　　当前，我国已成(chéng)为全球第二大资本市场，但依旧缺乏(fá)能与海外顶级投资银行相抗衡的金融(róng)机构。头部券商之间的并购重(zhòng)组为打造具备国际竞争力(lì)的航母级券商，提升中国金融(róng)市场全球(qiú)影(yǐng)响力提供(gōng)了切实可行(xíng)的路(lù)径。以当前情形测算，国泰君安和海通证券合并后的新机构市值排名为全球券商的第十三(sān)位，为日后与国际一(yī)流(liú)投头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设资银(yín)行同台竞争增添更(gèng)多底气(qì)与实(shí)力(lì)。

　　国泰(tài)君安和海通证券(quàn)的合并，不仅有(yǒu)利于加速地方国资资源整合、进一步推(tuī)动资源优(yōu)化配置，也是推动头部券商做优做(zuò)强的范例，对于促进行业高质量发展，加速推动一流国际投资银行和投资机构建设进(jìn)程，都有着重大意义。“航母(mǔ)级”券商的诞生也将进一步提升中国资本市场(chǎng)的(de)国际影响力，为建设金头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设融强国(guó)的战略目标提(tí)供有力支(zhī)撑。

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