私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时(shí)报记者苏可马静

8月1日出炉(lú)的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《指引》或“私募新规”）至今已实施满1个月，对相关业态形成的影(yǐng)响仍在持续。尤其(qí)是有私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大关私募净值披露的规定(dìng)，影(yǐng)响显著。专业机构投(tóu)资者、中小(xiǎo)型私募、第三方私募数据服(fú)务平台等首当其(qí)冲，大量的净值抓取、跟踪、研究、风险识(shí)别等颇费思量。

在此情况(kuàng)下，基金评价机构的崛起或可化解市场痛点。不过，由于上(shàng)述机构此前在私募(mù)市场积累不深，能力建设尚需时日。对于“业务不能停下来等”的券商(shāng)、私募、机构投资者等市场(chǎng)参与(yǔ)主体而言，远水(shuǐ)恐(kǒng)救不了近(jìn)火。

根据证(zhèng)券时报记者多方了(le)解，过去一段时(shí)间内，市场参与主体已从展(zhǎn)业迷茫向(xiàng)探索出路、抱团取暖过渡。不少(shǎo)受访人士表示，《指引》的出台有(yǒu)利于私募行业(yè)的规(guī)范发展，但近期业务成本提高、展业效率受限，多方正尝试互相借力(lì)解决(jué)痛点。

“抱团”或能解决燃眉之急，但“私募市场发展空间(jiān)还能有(yǒu)多大”是悬在市(shì)场参与主体内心的“灵魂拷问”，这将决定相关服务机构下一(yī)步战略打(dǎ)法是否因此调整(zhěng)。当前(qián)，二级市(shì)场表现震(zhèn)荡、私募行业加速出清、强(qiáng)监管基调不变(biàn)……私募行(xíng)业无论是(shì)产(chǎn)品规(guī)模抑或是管理人数(shù)量，正持续下行。

投资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个(gè)主流第(dì)三方私募数据服务平台对净值数据“关(guān)灯”，这让市场主体对私募(mù)基金净值数据的获取感到焦虑。

专业投资人是其中之一。无论是投前筛选(xuǎn)的角度，抑或是投后(hòu)跟踪、基(jī)金研究等，私募基金净值是重要的投资判断依(yī)据。

上海某机构投资(zī)者表示，如果不能获取(qǔ)全(quán)市场私募数据(jù)，对其产品研究、风险评估带来极大不便，“按照《指引》，我们需要挨个找私募做合格投(tóu)资者(zhě)认(rèn)证，但全市场有上千家私募”。在该机构看来，由于部分券商(shāng)和第(dì)三(sān)方私募数据服务平台掌握着相对全面(miàn)的私募数据，如何借力这些机构获取全(quán)市场数据，成为关键。

已有专业投资人“自力更生”，积极行动起来。证券时报记者了解到，上海(hǎi)一家从事家族办公室业务的专业(yè)机(jī)构为应对《指引(yǐn)》要求(qiú)，计划投入大量人力与物力自建私(sī)募数据(jù)库，力求(qiú)为家办客户打造清晰透明(míng)的投资视角与专业的投资(zī)管(guǎn)理服务。

该家办相关(guān)人士称，公司在以往购买第三方私募数据(jù)服务商数据(jù)的基础上，主动联系私募管理人授(shòu)权(quán)，建立自己的数据(jù)库，“目前大概覆(fù)盖三四百家私募的净值(zhí)数据，既包含头部机(jī)构，也(yě)有中小型私募”。

证券时报记者注意到，为打破净值的“信息壁垒”，市(shì)场(chǎng)已催生“自建净值”的商业服务(wù)或者行业培训，主要(yào)由(yóu)第三(sān)方私募(mù)数据(jù)服务平台提供。近期，某大型券商(shāng)还宣布，已(yǐ)打造可以打通私募基(jī)金管理人(rén)与资方的链(liàn)路平台，可(kě)以提供基金业绩分析和投研增值服务。

相对于前述专(zhuān)业机(jī)构(gòu)投资者而言，个人投资者受影响程度可(kě)能较小。华北一名高净值投资者向证(zhèng)券(quàn)时报(bào)记者(zhě)表示，其购买私募产品主要有两类(lèi)方式：一是通过大型金融机构的推(tuī)荐来购买大型私募基金(jīn)管理人产品；二是出(chū)于对私人(rén)关系的信任而购买中小私(sī)募基金管理人产品。基于这(zhè)样的方(fāng)式，该名高(gāo)净值投资者平时不会对同类私募产品进(jìn)行大量数据分析，因此对大批量净值数据的获取和(hé)跟踪(zōng)没有太大兴趣。

中小型私募多举措自救

对中小型(xíng)私募(mù)来说，净值披露的收紧直接影响其未(wèi)来募(mù)资的难(nán)度。由于业绩是投资者及(jí)代销机构做决策的主要依据，不直接展示业绩可能会(huì)影响(xiǎng)上述群(qún)体对私募基金的信任度。

华东一家大型券商财(cái)富管理人(rén)士(shì)表示，《指引(yǐn)》有助于加速(sù)私(sī)募行(xíng)业优胜劣汰，出清违规私募，但对于一些有可能崭露头角的小私募来说，其募(mù)资能力(lì)面临(lín)挑(tiāo)战。私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大从券商挖掘角度而言，因缺少业绩(jì)参考，也增加发(fā)现难(nán)度(dù)。

证券时报记者注意到，通过与第三(sān)方私募数据服务平台建立代销关系以获得展示业绩的机(jī)会，正(zhèng)成为不少中小私募基金的主流(liú)做法(fǎ)。据了解，由于合规等方面的诸多(duō)原因，此(cǐ)前(qián)第三方机构(gòu)与私募签代销(xiāo)的完成度并(bìng)不高，尤其是大(dà)量中小(xiǎo)私募(mù)没(méi)有签代销协议。

深圳一家中型私募市(shì)场部人士表示(shì)，在《指引》发布后，公司原计(jì)划与某第三(sān)方私募数据(jù)服务平台新增签订所有产品(pǐn)的代销协议，但被对方拒(jù)绝。“一是(shì)监管要求不能走形式代销(xiāo)，必须实质代销；二是很多(duō)私募也有同样愿望，导致(zhì)需求大增，第三方平台加班加点建立代(dài)销关系。现阶(jiē)段沟通下来(lái)，可能平均每(měi)家私募管理人(rén)大约只能新增上架1个(gè)产品(pǐn)。”该人士说(shuō)。

某私募机构市场负(fù)责(zé)人韩先生也谈到，私募(mù)机构可以用核心(xīn)策略产品在(zài)三方平台上代销，便于展示业(yè)绩。如果私募具有一定规模得以进入券(quàn)商代销白名单，那与券商合作依然(rán)是扩大规模的重要方式。

亦有受访的小(xiǎo)型私募人士基于两(liǎng)点(diǎn)考虑而不靠(kào)代销方式(shì)扩大影响力，一是管理资产规模(mó)不大，因此客户以转介绍为主，且客户圈层和风险偏好较为接近；二是(shì)代销(xiāo)机构要收取管理费和超额收益，私募募资展业性价比不高。

《指引》出台(tái)后，私募更应提升自身品牌建设能力、直销能(néng)力等，以吸引潜在客户，这也成(chéng)为了(le)私募业内的(de)共识。

上述(shù)受访的(de)韩先生表示，私募(mù)机构(gòu)直销拓客的能(néng)力更应(yīng)加强，要积极主动开发客(kè)户，比如多储备FOF投资人，而(ér)且还要多组织券商和第三方机构来(lái)公司了解业务和策略。他还指出，开发超高(gāo)净值家(jiā)族企业客户，以(yǐ)及打造私募机(jī)构创始人和核心投资经理品牌口碑等，也将是重要方向。此外，私募同(tóng)业(yè)之间应抱团发(fā)展，加强互动合作，积极分享营销经验。

数(shù)据服务商展业承压

第三方(fāng)私募数据服务平台(tái)是受《指引》影响较大的另一市场参与主体。

多年来，上述机构通过人海战术或IT系统获取了海量私募数(shù)据，并打造相关数据库，用(yòng)于私募业绩展示、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述(shù)平台陆续下架了所有非代销(xiāo)私募产(chǎn)品的业绩。

未来(lái)，上述(shù)平台对传统优(yōu)势业(yè)务如何定(dìng)位，受到关注。某第三(sān)方平台一名人士(shì)谈到(dào)，整体而言，大家仍然(rán)希望能保住业务，有的继续引流抢市场份(fèn)额，也有的相对悲观，想看清楚私募市(shì)场空间还能有多(duō)大(dà)。

谈及(jí)如何(hé)继续收集私募数据，有第(dì)三方平台人士表示，主要通(tōng)过(guò)认证(zhèng)合格投资者身份来获(huò)取，但私(sī)募(mù)数(shù)据覆盖度仍然“缩水”，因为不同私募管理人的合规(guī)尺度存在差异，提供的数据(jù)比(bǐ)以往有限。

证(zhèng)券时报记者注意(yì)到，近一(yī)个月以来，有第三方(fāng)平(píng)台(tái)忙于与大量私募产品(pǐn)建立代销(xiāo)关系，以陆续(xù)重新(xīn)披露相关(guān)产品的业绩信息，这类机构(gòu)受影响相对有限。未有(yǒu)代销牌照的第(dì)三(sān)方平台所受影响则较大，目前(qián)主要提供从管理人(rén)到投资者的“数据对接”服务，以(yǐ)及发力推广前述“自建净(jìng)值库”的功能等。

当前，多家券商及基金评价机(jī)构(gòu)正自建平台，计划(huà)自建私募数据收集、清洗、分析的系统。上述在此(cǐ)方面深耕(gēng)多年的(de)第三(sān)方(fāng)平台是理想的供应商，前述(shù)第三方(fāng)人士也(yě)表示，正为这类(lèi)机构提(tí)供私募数据的技术支持和运(yùn)营(yíng)支(zhī)持。

“不(bù)过(guò)，这个(gè)赛道很卷，价格战愈演(yǎn)愈烈，有(yǒu)些对手宁(níng)愿亏损也要抢市场份额(é)。”该名第三方人士称，未来会结合监(jiān)管政策方向、私募市场空间、同(tóng)行(xíng)竞争关系变化(huà)等因素，再决定是(shì)否会调整战略打法。

评价机构谋求弯道超车

相较上述(shù)业务承压的第三方数据(jù)服务平台而言，拥有基金评价资(zī)质的机构或将是私募基金(jīn)市(shì)场(chǎng)的“新起(qǐ)之秀”。他们(men)可以收集私募基金数据，通过(guò)基金评价报告为合(hé)格投资者、销售机(jī)构等市场(chǎng)主体提供重要参考，解决业内痛点。

比如(rú)，备受投资者、销售机构(gòu)及券商资产托管部关心的(de)是，如何筛选私募、如何在海量的私募数据中有效鉴别私募基金的风险、投(tóu)资风格漂移(yí)问(wèn)题等。

当前，有基金评价资质的机构共有10家。其中，银河证券、海通证券、上海证(zhèng)券、招商证券、济安金信、晨星资讯(xùn)、天相投顾等7家(jiā)机构有权开展基金评级(jí)。8月以(yǐ)来，多家(jiā)基金评价机构(gòu)“大秀肌肉”，深入宣传自家的私募基金评价业务。

某大(dà)型券商的机构销(xiāo)售人士表示(shì)，认同私募基金评价业务在提高透明(míng)度、引导资金流方面的优势，并(bìng)就此(cǐ)提出四项建议：一是未(wèi)来监(jiān)管机构可以制定统一的评(píng)价标准和方法，确保评(píng)价结果的可比性；二是完善信息披露(lù)制度，推动私募基金管理人完善信息披露，提供更多、更及时的(de)基金运作信息；三是鼓励发展多元化的评价体(tǐ)系，以提供(gōng)更全面的市场反馈；四是加强投资者教育，比如如(rú)何合理利用评价结果进行投(tóu)资决策。

不过，考虑到部分基金评价机构常年深耕公(gōng)募基金市场，对私募基(jī)金的评价能(néng)力建设仍在起步阶段，多名业内(nèi)人士认为上述(shù)评(píng)价机构的展业效果仍(réng)有待观察。

私(sī)募终究“姓私”，在借鉴公募(mù)评价(jià)方面，银河证券基金(jīn)研究中心总经理、基金评价业务负责人(rén)胡立峰表示，公私(sī)募基金之间存在差异，作为基金评价机构，需要严格遵守私募证券基金非公(gōng)开的特(tè)点(diǎn)。相对来看，公募基金是公(gōng)开披露(lù)信息，基金评价机构比较容易获得全部基金信息数(shù)据；而(ér)私募基(jī)金管理人对于基金评价机构的信披(pī)则(zé)是自愿提供，管理人可以不提供(gōng)，因此(cǐ)基金评(píng)价机构无法获得全部基金信息。

另一名第三方平台(tái)人(rén)士也表示，在当前金融机构降本增(zēng)效、私募(mù)行业持续出清的背景下，基(jī)金评价机构如何(hé)判断私募基金评价业(yè)务的市场空(kōng)间，以及有(yǒu)多(duō)大(dà)决心投入资(zī)源布局，值得持续关(guān)注。

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