特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”

　　来源：华尔(ěr)街见闻

　　美(měi)国的实际收益率曲线继续倒挂、海外购买(mǎi)美国资产进行外汇(huì)对冲的边(biān)际需(xū)求下滑、美国经济指标不及其他发达市场(chǎng)，都在施(shī)压美(měi)元走软(ruǎn)。巴克莱认为，特朗普若要求美联储宽松且政(zhèng)府(fǔ)单边干预汇市，成本过高，不太(tài)可行，可能(néng)加剧通胀。

　　华尔街人士正在对美元(yuán)越来越严重的下行风险发出警告，而一再抨击强美元的特朗普可能会弄巧成拙，因为一旦美国政府为削弱美元强行干预汇市(shì)，还会付出巨大(dà)的代价。

　　将近两个(gè)月前(qián)特朗普在媒体访(fǎng)谈中炮(pào)轰美元走强(qiáng)，称美(měi)国面临“严重的货币(bì)问题(tí)”，美元兑日元等货币(bì)的汇率“令人难以(yǐ)置信”，强美元(yuán)给美国带来“沉重的负担”。巴克莱的策略师在本周(zhōu)一(yī)发布的报告中预计，若特朗普当选总统、再度入主白宫，美国(guó)政府采取的(de)任何(hé)有意削弱美元的举措都(dōu)将面临巨大障(zhàng)碍，单边(biān)汇(huì)率(lǜ)干预的(de)代价“实在过高”

　　这些策(cè)略(lüè)师认为，如果要压低美元，紧(jǐn)缩的财政政(zhèng)策和广场协议2.0是低(dī)成本的(de)选择，但需要大量的协(xié)调(diào)，而且成(chéng)功实现的(de)可能性很低。他们的报(bào)告写道：

　　而假如特朗普采取其他(tā)选择，要求美联储配合，并且进行单边干(gàn)预，无论是(shì)通过(guò)冲销式或非冲(chōng)销式出售美元，哪(nǎ)种做法都“成本(běn)过高，不太可(kě)行”。

　　巴克莱还预计(jì)，提出的 10% 普遍关税将(jiāng)支持美元上涨3%至4%。

　　事实上，就(jiù)算特朗普上台以后什么(me)放任美元波动，美元也可能(néng)走软。彭博(bó)的宏观(guān)策略师Simon White最近分析指出，美元的“重大”下行(xíng)风险继续加剧。其中一(yī)大影响是，特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”ms-style="strong-Bold">实际收(shōu)益率曲线(xiàn)继续倒挂，阻(zǔ)碍了资金流入美国，并使美元继续(xù)处(chù)于下行趋势。

　　美联储(chǔ)本周会议料将开始降(jiàng)息；市场还在争论是(shì)要(yào)降25个基(jī)点还是50个基点。虽然直接(jiē)的利率差异对货(huò)币表现很重要，但经验上判断，收益率曲线、特别是实际(jì)收益率曲线与美元具有更(gèng)强(qiáng)的引(yǐn)领关系。

　　White指出，美国的实际收益率曲线(xiàn)进一步倒挂，导致美元在6至9 个月内走弱。由于通胀下降导致3个月实际利率上(shàng)升(shēng)，而10年期实际利(lì)率一直在下降，因此收益率曲线正在倒(dào)挂。

　　同时，支持美元的美(měi)元边际需求(qiú)在(zài)下滑(huá)。这种需求来自以外汇对冲方特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”式购买美国资产的美(měi)国(guó)以外地区人(rén)士。由于美国短期利率过高，对冲成本(běn)上升，因(yīn)此相比美国(guó)长期收益率，对冲成本不具吸引力，这种需求从而受到影响(xiǎng)。

　　White称，美(měi)国财政部的TIC 报告数(shù)据详细呈现了流入(rù)美国股票和固定收益产品(pǐn)的资金流。其中，债券的资金流(liú)远超过股票。他发现，债券的资金流往往引领美元的表现，股票的则与美元没有任(rèn)何恒定的关系。以 12 个月为期限的年度总额变化为基础计算，债券的资金流入一直在下降，这表明美元疲软。

　　宏观面看，全球(qiú)经济增长形势对美元走软是利好(hǎo)。当其他发达市(shì)场的经济增长强于美国时，美元往往(wǎng)表现不佳。目(mù)前，美(měi)国制造业PMI的(de)表现不及欧洲、英(yīng)国、日本等地，这往(wǎng)往预示着(zhe)美元走弱(ruò)。

　　在投机方(fāng)面，美国商品(pǐn)期(qī)货交易委员会（CFTC）统(tǒng)计的交易者持仓（COT）数据显示，投(tóu)机者目前(qián)净做空美(měi)元，可空头头寸还未达到(dào)体(tǐ)现空(特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”kōng)头回补风险很大的水平。净空头主要针对的是美元兑其他发达市场的货(huò)币，美元兑新兴(xīng)市场货币的多头和空头头寸基本持平，还未到净空头。

　　本(běn)周一，在上周(zhōu)华尔街日报和金(jīn)融时报的资深美(měi)联储(chǔ)报道记者都发(fā)文提出联储有降息50个基点的可(kě)能后，ICE美(měi)元指数进一步走软(ruǎn)，盘中曾跌破100.60创逾一(yī)周新低，美元兑日元更(gèng)是跌至去年7月以来低谷。White指出，目前美元指数在接近100.00，若跌破(pò)这一关口，可能出现更大幅下跌。

责任编辑：王许宁

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