不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投资者持有(yǒu)三(sān)年仍(réng)然亏损的基金，竟(jìng)然真的“退钱”了。近日，一只三年(nián)定开基金迎来了第二个开放期，由于过(guò)去三年内业(yè)绩为负，基金公司决定将原先收(shōu)取的超过3000万元管理费全部退还(hái)。

　　近年来，多家基(jī)金公司探索成立了各类形式的浮动费率基金，管理费与基金收益、持有时长、规(guī)模等相关(guān)，试图与基民利益共享、风险共担。不过，各类形式(shì)的(de)浮动费率却并不一定能和业绩出色的产品挂上(shàng)钩。从(cóng)不同时期成(chéng)立的浮动费率基金(jīn)来看，收益率并无明显优势。对于此次基金公司退(tuì)回管理费(fèi)的(de)行为，行业内对此议(yì)论纷纷，“不赚钱不收管理(lǐ)费(fèi)”是否一定正确？

　　● 本报记者张(zhāng)舒琳(lín)

　　罕见退回管理(lǐ)费

　　近(jìn)日，一(yī)只(zhǐ)公募(mù)基金主动(dòng)打破“旱涝保(bǎo)收”原则(zé)，退回过去(qù)三年的(de)管理费。据南方瑞合(hé)定开混合（LOF）发布(bù)的开放(fàng)申购、赎回(huí)业务公告，根据基金(jīn)合同约定，在(zài)每个封闭期的最后一日，若基金(jīn)份额的期末净值小于或等于期初净值，则该封闭期及前一开放期内的管理费将全额(é)返还(hái)至基金资产。

　　南方瑞合定开混(hùn)合（LOF）上一个封闭(bì)期为2021年(nián)9月6日至2024年9月5日，期初(chū)单位净值(zhí)为1.7456元，而期末净值为1.5799元，显然低于(yú)期初净值。因此按照合(hé)同约定，这期间的管理费全额退还。

　　根据此(cǐ)前披露(lù)的公(gōng)告，南方瑞合定开混合(hé)（LOF）在2021年(nián)下半年、2022年、2023年以(yǐ)及今年上半年收取的管理费分别为922.13万元、1101.31万元、1011.34万元(yuán)和(hé)412.32万元，合计超过(guò)3800万元，不过，考虑到封闭期时间并非完整的半(bàn)年度区间，涉(shè)及退还(hái)金额(é)可能存(cún)在(zài)一定(dìng)差异，但肯定超过3000万元(yuán)。

　　这只基(jī)金的最新规模7.1亿元，在三年封闭期内亏损约10%，若(ruò)以返还基金资产3000万元管理费进行(xíng)估算(suàn)，基金净值至少能(néng)上涨4%。受此影(yǐng)响，9月5日(rì)，该基金单日净值(zhí)上涨了4.61%。

　　在(zài)社交媒体上，有基民称赞(zàn)这(zhè)只基金“不(bù)赚钱不收管理费，真是良心产品，至(zhì)少在市场低迷时期起到了心理按摩作用”。但也有基民依(yī)然表示(shì)不(bù)满：“现(xiàn)在可以赎回了，但仍然亏着，该何去何从？”

　　资料显示，南方瑞合定开混合（LOF）成立(lì)于2018年9月6日。实际上，在该产品发售前，南方基金便喊出了“赚钱才收(shōu)管理费，多赚(zhuàn)不多收”的口号。在基金第一(yī)个封闭期，其收益率在80%以上，不过，基金公司并(bìng)未(wèi)对(duì)超额(é)回(huí)报(bào)部分(fēn)收取更多管理费。此外，从近三年业绩来(lái)看，这只(zhǐ)基金跑赢了业绩比(bǐ)较基(jī)准。近期披露的基金(jīn)半(bàn)年报显示，截至2024年上半年末(mò)，该基金(jīn)近三年(nián)跑赢(yíng)业绩比较基准近9个百分点。

　　除了南方瑞合(hé)定开混合（LOF）外，另(lìng)一只浮(fú)动费率基金东方红产业升(shēng)级(jí)也因业绩不尽如人意而失(shī)去了管理(lǐ)费收(shōu)入。9月6日，关于(yú)东方红产(chǎn)业升级灵活配置混合型证券投资基金确定季度对日区(qū)间适用管(guǎn)理(lǐ)费率的公告称：“本季度对日前一年，即2023年9月6日（含）至2024年9月6日（不含）的收(shōu)益率为-21.19%，依据基金合同约定(dìng)的管理费计提标准，本季度对日区间适用的(de)管理费率为0%。”

　　低费率不等于好(hǎo)业(yè)绩

　　自2013年(nián)开始，浮动(dòng)费率基金批量涌现，而这些成立较早的浮动(dòng)费率基金大多(duō)获得了亮眼的收益，明(míng)显优于业绩比较基准表现。例如，南方盛元红利自2008年3月成立以来收益率超过(guò)80%，而同(tóng)期业绩比较基准(zhǔn)增长率为负。成(chéng)立于2014年的安信价值精选、东方红(hóng)产业升(shēng)级(jí)，成立以来收益率分别达到198.28%、232.60%，分别跑赢业绩比较基准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些“生(shēng)不逢时”的浮动费率基金，却并未表现出亮眼的业绩(jì)，例如新华稳健回报、中邮绝对收(shōu)益策略、银华大数据等，均大幅跑输业绩比较基准(zhǔn)。

　　2023年，三类创新浮动费率基(jī)金(jīn)集体(tǐ)面世，将(jiāng)管理费率分(fēn)别(bié)与基金(jīn)业(yè)绩、持有时长和基金规模挂钩(gōu)，设置(zhì)阶(jiē)梯(tī)式费率。其中，管理费率与持有时间挂钩的产品旨在鼓(gǔ)励基民长期持有，时间越长管(guǎn)理费率越低；与基金业绩挂钩的三年定开产品，则根据基金业绩分档收(shōu)取，管(guǎn)理费不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制(fèi)由基础管(guǎn)理费和业绩报酬两部分组成(chéng)，报(bào)酬部分取决于年化收(shōu)益率。

　　从收益来看，这批将费率与业绩挂钩的基金，整体表现并不突出。2023年四季度，交银瑞元(yuán)三年定开、汇添富积极优选三年定(dìng)开、南方前瞻共赢三年定开、大成至信回报三年(nián)定(dìng)开、招商远见回报3年定开、富国远见精选三年定开、兴证全球可持续(xù)投资三(sān)年定开、银华惠享三年定开8只与业绩挂钩的浮动费率基金相继(jì)成立，截至最新净(jìng)值披露日，其中5只基(jī)金跑输同期业绩比较基准，招商远见回报(bào)更是回撤超过19%。

　　一石激起千层浪(làng)

　　在业内人士看来，费率形式体现了基金公司与持有人(rén)共进退、利益深度绑定的决(jué)心(xīn)，是提升投资(zī)者获(huò)得感的重(zhòng)要探索。不过，费率形式并不(bù)能作为投(tóu)资者筛选基金的惟一(yī)标准。对(duì)上(shàng)述“不赚钱不收管理费”的基金，理财魔方创始人(rén)兼CEO袁雨来表示(shì)，“退钱”形式相对新颖且引人关注，是将基金公司的利益与投资者的利益紧(jǐn)密绑定(dìng)在一起的利益共享、风(fēng)险共担机制，确实有助于增强投资者的信任感。在市场低迷或者基金业绩不(bù)佳时，这种收费模式有助于鼓(gǔ)励投(tóu)资(zī)者保持耐心，避免(miǎn)因为短期波动而频(pín)繁申赎，有利于基金的稳定运作和(hé)业绩提升(shēng)。但是，这种收费模式也可能会导致(zhì)基金经理(lǐ)的(de)投资(zī)策略变形，此外，作为基金公司的重(zhòng)要收(shōu)入来源(yuán)之(zhī)一，管理费的(de)收取(qǔ)受限，可能会(huì)让部分基金公司面(miàn)临(lín)更大的经营压力。

　　沪上一位公募人士认为，业(yè)绩好才是王道，一(yī)般投资者都不太关心费率，尤其(qí)是偏股(gǔ)型基金，相比(bǐ)于基金收益来说，收取管理费带来的差别(bié)不(bù)是很大，投资者是否“买(mǎi)账”主要还(hái)是(shì)取决于市场环境以(yǐ)及基金公司的产品本身。

　　此次南方瑞合定(dìng)开混(hùn)合（LOF）因亏(kuī)损(sǔn)主动(dòng)“退钱”，可谓一(yī)石激(jī)起千层浪。此前，就(jiù)有不少投资者对于基金公司(sī)“旱涝保收”存在质疑，有观点(diǎn)认为(wèi)，亏钱的公募基(jī)金凭什么(me)还要(yào)收管理费？

　　“不(bù)赚钱不收管理费”是(shì)否应成为常(cháng)态？对此，华北一位公募人(rén)士认为，管理费本质上(shàng)是基(jī)民向基金公司支付的成本费用，需要考(kǎo)虑到基(jī)金公司在投(tóu)研、管理、系统等方面的投(tóu)入成本，并且在市场上涨期间，超额收益显著的公(gōng)募基金(jīn)也并未收取(qǔ)更多(duō)超(chāo)额回报。

　　从海外(wài)市场来看，基(jī)金公司的盈利模式并不(bù)仅依赖于管理费收入，在推出不收管(guǎn)理费的产品时，基金公司可能更加注(zhù)重产品的创(chuàng)新(xīn)性和差异化(huà)竞争优势(shì)。袁雨来认为，对比之(zhī)下，国内基(jī)金公司的盈利模式仍(réng)然较为(wèi)依赖管(guǎn)理费收入，需要更加谨慎地考虑其可(kě)行性和可(kě)持续性(xìng)。他表(biǎo)示，浮动费率的(de)调整应能真正反映基金管理人的努力程度和(hé)业绩水平，费率机(jī)制的设计应综合考虑多(duō)种因素(sù)，比如与(yǔ)基金的风(fēng)险收(shōu)益特(tè)征相匹配，高风险(xiǎn)基金在(zài)获得高收益时可适当收取更高的管(guǎn)理费，以激励管理人努力提升业绩；同时，在亏损时也(y不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制ě)应适当降低管理费，减轻投资者负担。

责任(rèn)编辑：郝欣煜

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