A股，突传重磅！

银行(xíng)股的走势可能代(dài)表着(zhe)一种预期！

今天早盘，A股银行股
几乎
全线杀跌，国有五大行跌幅(fú)较大，农业银行一(yī)度杀跌超5%，工商银行跌超4%，交通银行、建设银行、中国银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银行近5个交易日累计跌超10%，中国银(yín)行、农(nóng)业银行累计跌(diē)超8%。A50亦一度跳水。与此同时(shí)，市场再度出现“银行杀跌，个股普涨”的格局。

那么，这究竟(jìng)代表了一种怎样(yàng)的预期？国(guó)泰君安认为，考虑到9月美联储(chǔ)开启降息已(yǐ)基本确认，同时(shí)国内出(chū)口商结汇需(xū)求的(de)顺周期释放也在推动汇率走强，内外部宏观A股，突传重磅！环境共振意味国内二次降息(xī)的概率大增。从此前的市场走势来看，若降息预期出现，银行股基本上都会 有一段调(diào)整。相应地，个股表现则有起色。国金证(zhèng)券张(zhāng)驰认为，9月若能明显降息将“吹响”市(shì)场进攻(gōng)“号(hào)角”。

银行股集体下(xià)跌

今天(tiān)早盘，银行
股再现集体杀跌。农业(yè)银行跌幅居前，一度跌超5%。工商银行紧(jǐn)随其后(hòu)，跌幅一度超过4%。银行板(bǎn)块中，国有五大行跌幅整(zhěng)体居前，中国(guó)银行、交通银行、建设(shè)银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银(yín)行近5个交易日累计跌超(chāo)10%，中国银行、农业银行累计跌超8%。跟随银行(xíng)股杀(shā)跌的还有昨(zuó)天表现出(chū)色的中国石化等大盘蓝(lán)筹股。

值得(dé)注意的是，昨天农业银行几乎是(shì)银行板块(kuài)中表现最好的股票，涨(zhǎng)幅一度超(chāo)过(guò)3%。农业银行成为国有四大行梯(tī)队中唯一一家营收、净利实现“双增”的银行。而且，截至6月末，农(nóng)业银行贷款拨备(bèi)覆盖率303.94%，资产拨(bō)备总(zǒng)量超(chāo)过万亿元，风险(xiǎn)抵补能力保持 较强(qiáng)水平(píng)。

在大盘蓝筹股杀跌的同时，A股的个股开始(shǐ)表演。早盘A股上涨(zhǎng)个股(gǔ)一度(dù)达到4600只以上水平，代表中小盘个股的(de)中(zhōng)证1000ETF涨幅迅速扩大。深成指涨超1%，沪指跌0.29%。电子烟、中(zhōng)船系、医药商业、多模态AI等方向领(lǐng)涨。

值得注意的是，港股似(shì)乎也受到了激励。恒(héng)生科技指数涨幅扩大(dà)至 1%，恒指接近转涨。小 鹏汽车涨(zhǎng)超4%，美(měi)团涨超2%。

重磅预期再现

市场的变化可能还是与降息预期有关(guān)。

今天早上(shàng)，国泰君安发布的研报指出，内外部(bù)宏(hóng)观环境共振，国(guó)内二次(cì)降息(xī)的概率增(zēng)大。8月制造(zào)业PMI延续此前的数据特(tè)征(zhēng)，经(jīng)济症结A股，突传重磅！依然(rán)在需求。降(jiàng)息在当下即便(biàn)对投资的拉动有限，短期仍有(yǒu)助于通过传(chuán)递政策宽松信号(hào)来提振居民和企业的信心，中期(qī)也对稳定通胀预期有(yǒu)益。考虑到9月美联储(chǔ)开启降息已基本确认，同时国内出口(kǒu)商结汇需求的顺周期释放也在推动
汇率走强，内外部宏观(guān)环境共振意味着目前(qián)正处于年内二次降息的窗口期(qī)。目前商业银(yín)行的净息差压(yā)力较大，存量 房贷利率下(xià)调后信贷(dài)资(zī)产整体收(shōu)益降低，中小银(yín)行可能将更倾向
于买债而(ér)非放贷。总之，当前宽信用政策超预期程度有限，或仍不足以扭转居民和企业加杠杆意愿，对债市扰动程度依然有限。

据券商中国记者观察，从以往的(de)行(xíng)情(qíng)看，随着 降息(xī)预期的(de)出(chū)现，市场会倾(qīng)向于认为，银行的息差压力(lì)将更大，进而影响银行利润水平。因(yīn)此，也会给(gěi)银行股(gǔ)带来较大的压力。当(dāng)然，后(hòu)续银行也一般(bān)会跟(gēn)进调整存款利率，以便缓释这种(zhǒng)压力。只是，随着利率的下(xià)调，操作的(de)空(kōng)间也(yě)在收缩。

对于二级市(shì)场而(ér)言，利(lì)率下调还是有一定作用的。国金证券认为，只有9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口还不出现明(míng)显下滑(huá)，保住 企业实际(jì)回报率在可控区间(jiān)（-1%—0%），年内则有 望看到“市场底”。静待降息落地再(zài)行风(fēng)格(gé)切换，从银行、高(gāo)股息逐(zhú)步切换至(zhì)消费
，尤其是(shì)中小(xiǎo)盘成长“进攻”。

随着汇率压力(lì)的减轻，国内货币政策的空间的确(què)可能打开。但由于此次(cì)美(měi)联储更可(kě)能是预防式降息，所以空间会有多大，还需要观察。来自中信证券的资
料(liào)显(xiǎn)示，1980年以来的9轮降息(xī)周期中，4次纾困式降息的持续(xù)时长相对更久（平均28个月），降(jiàng)息幅度相对更高（平均577bps）；而5次预防式降息的持 续时(shí)长（约一个季度）及(jí)降息(xī)幅度(dù)（平(píng)均77bps）则相对偏(piān)低。此外(wài)，美国降息之(zhī)后，资(zī)金的流向也(yě)是一个需要观
察的变量。

校对：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍

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