【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破

微导纳(nà)米于2024年(nián)8月29日发布2024年半年度报告：2024年上半年(nián)公司实现营业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母公司所有者的(de)净利润为0.43亿元，同比下降37.51%；毛(máo)利(lì)率为38.4%，同比下滑3.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后）；净(jìng)利率为(wèi)5.44%，同比下(xià)降(jiàng)12.5pct。

考虑光伏行业景气度下行影(yǐng)响公司验收节奏，我(wǒ)们调整预测公司2024-2026年(nián)营业收入(rù)分别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润(rùn)分别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以(yǐ)当前总(zǒng)股本(běn)4.58亿股计算(suàn)的(de)摊(tān)薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数(shù)分别为20/17/12倍，考(kǎo)虑到公司在(zài)ALD领域(yù)具有领先优势，且在半导(dǎo)体领域持续突破，维(wéi)持(chí)“增持”评级。

主(zhǔ)要观点(diǎn)

事件概(gài)况(kuàng)

微(wēi)导纳米于2024年8月29日发布(bù)2024年半年度(dù)报告：2024年上半年公司实现营业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母公司所有者(zhě)的(de)净利(lì)润为0.43亿元，同比下降37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑3.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后）；净(jìng)利率(lǜ)为5.44%，同比下降12.5pct。

2024年第二季度(dù)，公司(sī)实现营业收入6.16亿元，同比增长101.2%，环(huán)比增长261%；实现归属于母(mǔ)公司所有者的净利润0.39亿元，同比下降43.62%，环比增长999%；毛利率为37.15%，同(tóng)比下滑4.8pct，环(huán)比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环比增加4.28pct。

在手(shǒu)订(dìng)单持续增长，业(yè)务规模高增(zēng)长

分业(yè)务来看，2024年上半年的主营业务中，公司光伏(fú)设(shè)备业(yè)务实现收(shōu)入6.11亿，同比增长84.76%元，占比77.86%，毛利率为37.26%；半(bàn)导体设备业务实现收入1.52亿元，同比增长812.94%，占比19.39%，毛利率为37.45%；配套产品及服务业务实现收入0.22亿，同比下降36.89%元，占比(bǐ)2.75%，毛利率为(wèi)77.92%。

公司业务量不断扩大，在手订单金(jīn)额持续增长。截至2024年6月 30日，公司在手订单80.85亿元（含Demo订(dìng)单），其中光(guāng)伏在手订单 66.67亿元，半导(dǎo)体在手订单(dān)13.44亿元，产业化(huà)中心新兴应用领域在(zài)手订单0.73亿元。截至(zhì)2024年6月30日，公司存货44.32亿元，较2023年底(dǐ)增(zēng)加(jiā)37.8%，合同负债24.59亿元(yuán)，较2023年底增加25.63%，后续业绩高(gāo)增有保障。

产品应用领域不(bù)断拓展(zhǎn)，积极探索新兴应用(yòng)领域(yù)

半导体：公司进(jìn)入产业化验(yàn)证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增(zēng)加，目前已开发工艺包括(kuò)了HKMG技(jì)术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技(jì)术及高深宽比(bǐ)3D DRAM、TSV技术等。客(kè)户类型涵盖了逻(luó)辑、存储、化合物半导体、硅基(jī)OLED等，其中超过(guò)75%的增(zēng)量(liàng)订(dìng)单来自存储领域，行业重要客户(hù)需求表现强劲，形成批量的(de)重复订单合计已超过7.5亿元。此外，公司在(zài)新型存储、先进封装和硅基OLED领域内(nèi)也取得较(jiào)大的进展。2024年上半(bàn)年，公司(sī)研发投入达到(dào)22,944.25万元，占收入比例(lì)29.15%，其中超过60%投(tóu)向半导体领域。

光伏：公司应用(yòng)于TOPCon电池的ALD设备市场占有率位居第一梯队，PE-Tox+PE-Poly设备(bèi)受(shòu)到行业的认可市场占有率快速增加；XBC电池的ALD设备在爱旭(xù)、隆基已投产和拟投(tóu)产(chǎn)的XBC电池生产线(xiàn)中占(zhàn)比保持领(lǐng)先；在钙钛矿电池领域，应用于(yú)钙(gài)钛矿电池的(de)板式ALD设备获得多家客户订单；在钙钛矿/晶硅叠层电池领域，量(liàng)产型管(guǎn)式(shì)ALD设备成功实现验收。

新兴应用领域：公司已在新(xīn)兴领(lǐng)域取得突破并逐步显现成果，在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具(jù)市场潜力的薄膜(mó)沉(chén)积技术应用前沿领域开始获得客户订单。

投资建议

考虑光伏行业景(jǐng)气度下行影响公(gōng)司验收节奏(zòu)，我(wǒ)们调整预测公司2024-2026年(nián)营业收入分别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利(lì)润分别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以当前总股本4.58亿股计算的摊薄(báo)EPS为1.0/1.3/1.7元。公司(sī)当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分(fēn)别为20/17/12倍，考虑(lǜ)到公(gōng)司在ALD领域具有领先优势，且(qiě)在半导体领域持续突破，维(wéi)持“增持”评级。

风险提示(shì)

1）光伏及半导体行业后(hòu)续扩产不(bù)及预期的(de)风险。2）技(jì)术迭代(dài)带来的创新(xīn)风险。3）国内市场竞争加剧(jù)的风险。4）核(hé)心技(jì)术人员流失或不足的风险。5）测算市场空(kōng)间(jiān)的误差风险。6）研究依据的信(xìn)息更新(xīn)不及时，未能(néng)充(chōng)分反映公司最新状况的风险。

财(cái)务报表(biǎo)与盈利(lì)预测(cè)

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重要提示(shì)：本文内容节(jié)选自华(huá)安证券研究所已发布证券研究报告：【华安机(jī)械(xiè)】公司点评 |微导纳(nà)米(mǐ)：2024H1 在手订单保持增长，半导体设备持(chí)续突破（发布时(shí)间(jiān)：20240905），具体分析内容(róng)请详见报告。若因对报告(gào)的摘编等产生歧义，应以报(bào)告发(fā)布当日的完整(zhěng)内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮(yóu)箱:zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华(huá)安(ān)机械(xiè)团队介绍

张帆，CFA，机械(xiè)行业与(yǔ)经济复合背景，证(zhèng)券从业16年(nián)，华安证券机械行业首席分析师(shī)，曾多次获得新(xīn)财富、水晶球最佳分析师，2022年(nián)7月加入华安证券研(yán)究所。

徒(tú)月婷，华安机械行业分析师，南(nán)京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证(zhèng)券研究所。

王君翔，德(dé)国斯图加特大学环境工(gōng)程硕士，曾就职于上海电气【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破（维权）、晶科能源，2022年12月加入(rù)华安证券研究所。

陶俞佳(jiā)，伦敦大学学院项目与企(qǐ)业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询(xún)行业工作经历，曾供职于申港证(zhèng)券，2023年4月加入(rù)华(huá)安证(zhèng)券研究所。

方婧姝(shū)，华东理工大学金融硕士，2年交易(yì)员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。

（转自(zì)：有机投资）