正本清源 推动
上市公司依法合规做好市值管理

●国浩律师（上海）事务所律师(shī)、国浩金融(róng)证券合规委(wěi)员会主任黄(huáng)江东国浩律师（上海）事务(wù)所律师刘子凡

“市值管理(lǐ)”一词始于2005年
股权分置(zhì)改革之时，国务院2014年
“国(guó)九条”即(jí)有提及(jí)。但(dàn)由于近年来出(chū)现了(le)个别(bié)以市值管理之名行操纵市场之实的(de)违法违规案例，导致市场一度(dù)对市值管理产生(shēng)了极大误解(jiě)，不敢讲、不愿讲市值(zhí)管理。与此同时，市场上还(hái)存在另(lìng)一种认识误区，那(nà)就是市值管理可有可无。对于应当如何认识市值管理、如何做好(hǎo)市值管理，市场上存在不(bù)少困惑(huò)。新“国九条”在前期相关部门政策文件的基础上，再次明确提出市值管理，在当前(qián正本清源 推动上市公司依法合规做好市值管理)市场环境下，是一次非常及时的为市值管理正(zhèng)名！

2024年1月(yuè)24日，国务院国资委表态将市值管理纳入央企考核；2024年(nián)3月15日，证监会(huì)发(fā)布(bù)的《关于加强(qiáng)上市公司监管的意见（试行）》提出，推动上市公司(sī)加强市值管 理，提升投资价(jià)值；2024年4月(yuè)12日，新“国九条(tiáo)”再次明确(què)强调，制定上市(shì)公司市值(zhí)管理指引；研究将上(shàng)市公司市值管理(lǐ)纳入企业内外部(bù)考核评价(jià)体系(xì)……年初以来，相关部门
已就市值管理发布一系列政策文件
。

上述政(zhèng)策(cè)文(wén)件鼓励支持上市公司(sī)提升市值管理能力，强有力地回应了市场上存在的两(liǎng)种认识误区，为被污名化、妖魔化的市(shì)值(zhí)管理正名，受到市场广泛关注。具体而言，上市公司应(yīng)从以下几方面做好市值管理：

正确认识市值(zhí)管理的重要性和必要性。市 值是上市(shì)公司在资本市(shì)场上(shàng)的(de)价(jià)值，是对上市(shì)公司盈利能力、成长(zhǎng)潜力、行业赛道、行业地位(wèi)、管(guǎn)理水平、品(pǐn)牌形象(xiàng)、资本(běn)运作水平等的综(zōng)合反映。概括地说，市值(zhí)就是上市(shì)公司在资本市场的吨位、地位(wèi)。而市值管理是以(yǐ)促使上市公司市(shì)值(zhí)稳定增长(zhǎng)为目标(biāo)，以顶层战略设计(jì)、经营管理改善、资本运作(zuò)有效与投资者沟通渠道多元化为途径(jìng)，以创造价值(zhí)和实现价值为核心，从(cóng)而(ér)实现市值对于企业内在价值的(de)即(jí)时反映并实现企业价值最大化的活动。良好的市值表现对上(shàng)市(shì)公司的品牌提(tí)升、产业经营、人才(cái)优化、收购(gòu)与反收购等均具有直接促进(jìn)作用。市值管理
的重要性和必(bì)要性(xìng)不(bù)言而喻。

摒弃对市值管理的两种典型错(cuò)误认识。由于市场对市值管理尚未形成统一清晰的认(rèn)识 ，监管部(bù)门也尚未出(chū)台相关指引，当前对市值管理存在两(liǎng)种典型错误认识。一种
是不重视(shì)市值管理，认为上市公司把主业做好(hǎo)就行，市值不用管理。这是鸵鸟心态，对任何一个上市公司而言(yán)，市值是客观存(cún)在的(de)，放弃管理本质是一种失职、不负责(zé)任。另(lìng)一(yī)种是把市值管理搞偏了(le)，甚至走上违法违规(guī)的邪路。如(rú)将市值简单理解(jiě)为公司(sī)股本乘以股价，在股本不(bù)变的情况下，市值差别等于股价差(chà)别，进(jìn)而把市值(zhí)管理等同于股(gǔ)价管理，就有可能跌入拉升 股价、二级炒作等违法(fǎ)违规的泥潭。这些典型错误(wù)认识根源在于对市值管理的理解存在偏差(chà)，没有(yǒu)把握市值管理的实质和方法。

通(tōng)过行之 有(yǒu)效的市值管理方法和行(xíng)动，依法合规提(tí)升上市公司(sī)市值。从本质上看，驱动上(shàng)市公司(sī)市值增长的(de)核心要素为利润及(jí)市盈率（市值=利润×市盈率）。利润是经营的结果，属于上市公司基本面，取决于(yú)上市(shì)公司的公司(sī)治理、技术创(chuàng)新(xīn)、业(yè)务拓展(zhǎn)、成(chéng)本控(kòng)制、管理能力等
自身(shēn)积(jī)累以及外部并购要素。市盈率是资本市场对上市公司的估值水平(píng)，属(shǔ)于(yú)上市公司资本(běn)面，主要体现投资者对(duì)上市公司未来增(zēng)长的预期，是未来利润预期在目前市值中的(de)体(tǐ)现，与上市(shì)公司(sī)所处行业、成长性、资本市(shì)场形(xíng)象、股东结构、资本运(yùn)作水平等要素相关。市值管理的方法论就是围绕这些核心要素，通过价值塑造、价值描述、价值传播、价值实(shí)现(xiàn)四个步骤实现良性循(xún)环。市(shì)值管理的基本方式包括完善(shàn)公司治理结构、强(qiáng)化信息披露、做好投关财关等关系管(guǎn)理、加(jiā)强(qiáng)ESG管理等，在此基础上，通过股票增发、回(huí)购、不良资产剥离、股权激励、并(bìng)购重组(zǔ)等资(zī)本
运作方(fāng)式实现(xiàn)市值的稳步提升。

严守合规红线，防止市值管理(lǐ)过程中发(fā)生操纵市场、内幕(mù)交易等(děng)违法违规(guī)行为。市值管理可(kě)以有效提升上市公司价值，而(ér)伪市值管理(lǐ)可能会面临行政处罚、民事赔偿(cháng)、刑事追责的三位(wèi)一体(tǐ)立体追责，上(shàng)市公司也可能因此而一朝跌入谷底。准确把握上市公司(sī)市(shì)值管理的合(hé)法性边界，应当坚(jiān)持“三条红线(xiàn)”和(hé)“三个原则
”。“三条红线”一是严禁操控上市公司(sī)信息，不得控制信息(xī)披露节奏，不(bù)得选择性信息披露、虚假信息(xī)披露(lù)，欺骗投资者；二是严禁进行内幕交易或操纵(zòng)股价，牟取非法利益
，扰乱资本市场“三公”秩序；三是严禁损害(hài)上市公司利益及中小投资(zī)者合法权益正本清源 推动上市公司依法合规做好市值管理。“三个原则
”方面，一(yī)是主体适格。市值管理的主(zhǔ)体(tǐ)必须是上市公司或者其他依法准许的适格主体 ，除法律法规(guī)明确授权 外，控股股东、实际控制人和董监(jiān)高等其他主(zhǔ)体不得以自身名义实施市值管理。二是(shì)账户实(shí)名。直接进行证券交易的(de)账户必须是上市公司(sī)或依法准许的(de)其他主
体的实名账户(hù)。三
是披(pī)露充分。必须按(àn)照现行规定真实、准确、完整、及时、公平地披露信息，不得操控
信息，不得有抽屉协议。

上(shàng)市(shì)公司市值管理，要从上市(shì)公司长远发(fā)展和战略全局(jú)的角度考虑，既要以产(chǎn)业为本、注重(zhòng)经(jīng)营利润，又要善于借力资本市场、合规提升估值水平，并通(tōng)过二者之(zhī)间的因果传导和互动关系，实现企业(yè)价值的最(zuì)大(dà)化和可持(chí)续(xù)发展。

在市值管理上，上市公司一定(dìng)要秉持正(zhèng)心正念(niàn)，不能急于求成(chéng)、揠(yà)苗助长，更不能(néng)操纵(zòng)市场、违法违规，如(rú)此方可达到稳步增长、基业长青的理想效果，否则
就可能适得其反、南辕北辙。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正本清源 推动上市公司依法合规做好市值管理