特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”

　　来源：华尔街见闻

　　美(měi)国的实际(jì)收(shōu)益率曲线继续(xù)倒(dào)挂、海外(wài)购买(mǎi)美国资产进行外汇对冲的边际(jì)需求下滑、美国经济指标不及其他发达市场，都(dōu)在施压美元走软。巴克莱认为，特朗普若要求美联储宽松且政府单边干预汇市，成本过高(gāo)，不太可行(xíng)，可能加剧通胀。

　　华尔街人士正在对美元(yuán)越来越严重(zhòng)的下行(xíng)风险发出警告，而一再抨击强美元的(de)特朗普(pǔ)可能会弄(nòng)巧成拙，因为一旦美国政府为削弱美元强行干预汇市(shì)，还会(huì)付出(chū)巨(jù)大的代价(jià)。

　　将近两个月前特朗(lǎng)普在媒体访谈中炮轰美元(yuán)走强，称美国面临“严重的货币问题”，美元兑日元(yuán)等货币的汇率“令人(rén)难以置信(xìn)”，强美元给(gěi)美国带来“沉重(zhòng)的负担”。巴克(kè)莱的策略师在本周一发布的报告中预计，若(ruò)特朗普当选总统、再度入主(zhǔ)白(bái)宫(gōng)，美国政府采(cǎi)取的任何有意(yì)削弱(ruò)美元的举措都将面临巨大障碍，单边(biān)汇率干(gàn)预的代价“实(shí)在(zài)过高(gāo)”

　　这些策略(lüè)师认为，如果要压低美(měi)元，紧缩的财政政策和广场协议2.0是低(dī)成本的选择，但需要大量的协(xié)调(diào)，而且成功(gōng)实现的可(kě)能性很低。他们的报告写道：

　　而假如(rú)特朗普采取其他选择(zé)，要求美联(lián)储配合，并且(qiě)进行(xíng)单边干预(yù)，无论(lùn)是通过冲销式或非(fēi)冲销式出售美元，哪种做法都“成本过高，不太可行”。

　　巴克莱(lái)还预计(jì)，提出的 10% 普遍关税将支持美元上涨3%至4%。

　　事实上(shàng)，就(jiù)算特朗普上(shàng)台以后什么放任美元波动，美元也可能走软。彭博的宏观策略师Simon White最近分析指出，美元的“重大”下行风(fē特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”ng)险(xiǎn)继续加剧。其中一大影响是，实际收益率曲线继续倒挂，阻碍(ài)了资金流入美国，并使美元继续处于下(xià)行趋势。

　　美联储本周会议(yì)料将开始降息(xī)；市场(chǎng)还在(zài)争论(lùn)是要降25个基点还是50个基点。虽然直接的利率差异对货币表现很重要，但经(jīng)验上判断，收益率曲线、特别是实际收益率曲线(xiàn)与美元具(jù)有更强的引(yǐn)领关(guān)系。

　　White指出，美国的实际收益率曲线进一(yī)步倒挂(guà)，导致美(měi)元在6至9 个月内走弱(ruò)。由于通胀下降导(dǎo)致3个月实际利率上升，而10年期(qī)实际利率(lǜ)一直在下降，因此收益率曲(qū)线正在倒挂。

　　同(tóng)时，支持美元的美元特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”边际需求在下滑。这种(zhǒng)需求来自以外汇对冲方式购(gòu)买美国资产的美国以外地区人(rén)士。由于美国短(duǎn)期利率过高，对冲成本上升，因此相比美国长(zhǎng)期(qī)收益率，对(duì)冲成本不具吸(xī)引力，这种需求从而受到影(yǐng)响(xiǎng)。

　　White称，美(měi)国财政部(bù)的TIC 报告数据详细呈现了流入美国股票和(hé)固定收益产品的资金流。其中，债券(quàn)的资金流远超过股票。他发现，债券的资金(jīn)流往往引(yǐn)领美元的(de)表现，股票的则与美元没有任(rèn)何恒定的关系。以 12 个月为期限(xiàn)的年度总(zǒng)额(é)变化为基础计算，债券的资金(jīn)流入一直在下降，这表明美元疲软(ruǎn)。

　　宏观面看，全球经济(jì)增长形势对(duì)美元走软是利好。当其他发达市场的经济(jì)增(zēng)长强于美国时(shí)，美元(yuán)往往表现不佳(jiā)。目前，美国制造业PMI的表(biǎo)现不及欧洲、英国(guó)、日(rì)本等地，这往往(wǎng)预(yù)示着美元走弱。

　　在投机方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）统计的交易者持仓（COT）数据显示，投机者目(mù)前净做空美元，可空头头寸还未达到体(tǐ)现空头回补(bǔ)风险很大的(de)水平。净空头主要针对的是美元兑其他发(fā)达市(shì特朗普弄巧成拙？华尔街警告美元面临重大下行风险，若强行干预削弱，代价“过高”)场的货币，美元兑新兴市场货币(bì)的(de)多头和空头头(tóu)寸基本(běn)持平，还未(wèi)到净空头。

　　本周一，在上周华尔街日报和金融(róng)时(shí)报的(de)资深美联储报道记者(zhě)都发文(wén)提出联储有降息50个基点的可(kě)能后，ICE美元指数进一(yī)步走软，盘(pán)中曾跌破100.60创(chuàng)逾一周新低，美元兑日元更是跌至去年7月以来低谷。White指出，目(mù)前美元指数在接(jiē)近100.00，若跌破这一关(guān)口，可能出现更大幅下跌。

责任编辑：王许宁

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