【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会

机构指出，当前(qián)猪(zhū)价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而(ér)进(jìn)入2024年下半年，预(yù)计(jì)随着生产者行为影响消化、产(chǎn)能缺口兑现，周期上(shàng)行趋(qū)势将更为明朗(lǎng)，未来(lái)周期将(jiāng)会有可观的高度(dù)和景气持续时(shí)间。

核心逻辑

1.能繁去化(huà)至低位，猪价阶段性承压更有利于2024年下半年周期反转。据(jù)农业农村部(bù)，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点(diǎn)以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随(suí)母猪(zhū)胎次抬升(shēng)及非瘟对母猪生产节奏(zòu)扰动，预计2024年我(wǒ)国母【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会猪生(shēng)产(chǎn)性(xìng)能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累计(jì)去(qù)化幅度(dù)和当前亏(kuī)损现状。本轮产能去化时间(jiān)已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去(qù)【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会化幅度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业(yè)部能繁(fán)存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农(nóng)业(yè)部/涌益咨(zī)询累计最大去化(huà)幅度分(fēn)别为9%/15%（对应2022年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极(jí)大弥补了(le)2021年实际产能去化(huà)，此轮去化效率未出现(xiàn)大(dà)幅提升，因此预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大(dà)周期反转。

3.从猪肉产量(liàng)和生猪出栏量相对变动情况(kuàng)来看，猪肉产量降幅明(míng)显低于出栏(lán)头数(shù)降幅，反(fǎn)映了行业当前出栏均重仍(réng)在上(shàng)升(shēng)。结(jié)合2021—2024年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，2024年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪宰(zǎi)后均重已远超往(wǎng)年均值。且进入4月以来，压栏生猪(zhū)逐步释放，出栏(lán)均重仍在持续上升(shēng)，可能压制短期猪价表现。从当前库存情况来看，2024一季度全国生猪存栏40850万头，同(tóng)比减少(shǎo)2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年(nián)四(sì)季度以来的存栏最低位。从中大猪(zhū)存栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降(jiàng)3%，对(duì)应着2个月内的生猪出栏量将继续(xù)下降。结(jié)合存量和均(jūn)重推测，4、5月均重(zhòng)可能仍将维持在较(jiào)高水平，但猪肉(ròu)供给收缩趋势不变(biàn)，猪(zhū)价短期回调空(kōng)间不大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高(gāo)度兑现。同时，现(xiàn)金(jīn)流压力背景下能繁母猪产(chǎn)能去化有望持续，有望驱动周期反转高度和持(chí)续性超(chāo)预期。建议积极布(bù)局(jú)养(yǎng)殖板块。重点推荐成(chéng)本(běn)及资金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏(shì)股份等。

光大证券指出，重点(diǎn)推荐经营(yíng)稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成(chéng)本优势的神农集团。同时建议关注华统股(gǔ)份(fèn)、巨星农牧、新五丰。后周期板(bǎn)块，猪(zhū)价(jià)反转将提振饲料、动保需求(qiú)，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡(jī)价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。

本文内容精选(xuǎn)自以下研报(bào)：

天风证券(quàn)《农林牧渔行业2024年第15周周(zhōu)报：布(bù)局大周(zhōu)期，重视生猪板块(kuài)投资机会(huì)！》

光大证券《农林牧渔行业周报：2024年一季度生(shēng)猪产能(néng)数据解读》

华(huá)泰证券《农林牧渔专(zhuān)题研(yán)究：淡季将尽，猪(zhū)股(gǔ)投资(zī)该关注什么？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能繁(fán)去化(huà)至低位，猪(zhū)鸡共振向上积极布(bù)局》

机构指出，当前猪价拐点已现(xiàn)，均重高位延续背景下，预计(jì)4、5月份(fèn)猪价将以低斜率震(zhèn)荡(dàng)上(shàng)行。而进入2024年下(xià)半(bàn)年(nián)，预计随(suí)着生产者行为影响消化、产能(néng)缺口兑现，周期上行趋(qū)势(shì)将更为明朗(lǎng)，未来周期将会(huì)有可观的高度(dù)和景气持续(xù)时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶(jiē)段性承压更有利(lì)于2024年下半年周期反转。据农业农村部，截至2024年3月(yuè)末(mò)，我国(guó)能繁(fán)存栏3992万(wàn)头，自2022年(nián)12月高点以来去化幅(fú)度已(yǐ)达 9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新(xīn)低。2024年2月末以来猪价淡(dàn)季不淡(dàn)，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次(cì)抬升(shēng)及非(fēi)瘟对母猪生产节奏扰动，预计2024年我国母猪(zhū)生(shēng)产性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已(yǐ)有累计去化幅度和(hé)当前亏损现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询(xún)累计最大去化幅(fú)度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存栏量创(chuàng)2021年以来(lái)新低，鉴于上一轮(lún)周期（2021—2022年(nián)）农业部/涌益咨(zī)询累计(jì)最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪(zhū)价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大(dà)弥补了 2021年实(shí)际产能去化，此轮去化效率(lǜ)未出现大幅提升，因此预计本轮已有产能去化幅度或足以(yǐ)支撑大周期反转。

3.从猪肉产量(liàng)和生(shēng)猪(zhū)出栏量相对变(biàn)动情况来看，猪肉产量降幅明显低(dī)于出栏头数降幅，反映了行(xíng)业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季(jì)度出栏生猪量(liàng)以及猪(zhū)肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰(zǎi)后均重已(yǐ)远超往年均值。且进入4月以来，压栏生(shēng)猪逐步(bù)释放，出(chū)栏均重仍在持续上升(shēng)，可能压制短期猪(zhū)价表(biǎo)现。从当前库存情况(kuàng)来(lái)看，2024一季度全国(guó)生猪存栏40850万头，同(tóng)比减少2244万头，下(xià)降5.2%；环比减少(shǎo)2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季(jì)度以(yǐ)来的(de)存栏最低位。从(cóng)中大猪存栏量(liàng)看，3月末全(quán)国规模场的中大(dà)猪(zhū)存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继(jì)续下降。结合存量和均重推测，4、5月均重(zhòng)可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收(shōu)缩趋势不变，猪价短期回调空间不大。

利好个股

华泰证券认为(wèi)，淡季将尽，关注周期反(fǎn)转(zhuǎn)高度兑现。同时(shí)，现金流压力背(bèi)景下能繁母猪产能(néng)去化有望持续，有望驱动周(zhōu)期反转高度和持续(xù)性超预期。建议积极布局养殖板块。重(zhòng)点推荐成(chéng)本及资金(jīn)壁垒(lěi)深(shēn)厚的牧原股份、神农集团、巨(jù)星农牧、温氏股(gǔ)份等。

光大证券指出，重(zhòng)点推荐经营稳健、规模优势明显(xiǎn)的(de)牧原股份、温氏(shì)股份，具备出栏弹性和成本(běn)优势的(de)神农集(jí)团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新(xīn)五丰。后周期板块，猪价反转将(jiāng)提振饲料、动保需求(qiú)，估值修复板(bǎn)块将开启上行。白羽肉(ròu)鸡板块，鸡价经历(lì)旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推(tuī)荐配置，建议(yì)关注益(yì)生股份、圣农发展。

本文内容精选自以下(xià)研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大证券《农林牧渔行业周报：2024年一季度生(shēng)猪产能数据解读》

华泰证券《农林牧渔专题研(yán)究：淡季将(jiāng)尽，猪(zhū)股投资该关注什么？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能繁去化至低位，猪(zhū)鸡共振向上积(jī)极(jí)布局》

校对：高(gāo)源

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