美联储降息步伐难料 美债涨势面临风险

债券交易员曾经(jīng)很难预测美联储会(huì)把利(lì)率提高到何种程(chéng)度(dù)，但他们(men)发
现利率下(xià)降(jiàng)也同样令人烦恼。

TCW Group Inc.的全球利率联席 主管Jamie Patton确信，即便宽(kuān)松政
策迅速出台，力度也(yě)不够大，美国短期国债仍有足够的空(kōng)间继续美联储降息步伐难料 美债涨势面临风险上涨。“美联储将不得
不以比(bǐ)市场预期更快、更激进的速度降息，”她表示。

摩根大通资产管理公司的Bob Michele持(chí)不(bù)同看法。他认为，随着经济持(chí)续增长(尽管速度有所放缓)，债券(quàn)市场已(yǐ)经走(zǒu)在美联储(chǔ)前面太远了。因此，他更青睐(lài)利息更高的(de)公司债券，而不是美国(guó)国(guó)债。

美联储降息在即，美债“先涨为敬(jìng)”

美联储在9月18日的会议(yì)上开始降息几(jǐ)乎已成定局，这将(jiāng)是自2020年以(yǐ)来的首(shǒu)次降(jiàng)息。仅(jǐn)这一前景就已经导致债券价格大(dà)幅飙(biāo)升，因为交易员们试(shì)图抢在降 息之前采取行动(dòng)，这带(dài)来了市(shì)场再(zài)次被疫情后经济颠覆的风险。而疫情后美国经济的韧性一直令美联储(chǔ)和(hé)华尔街的预测者(zhě)感到惊讶。

上周五，美国劳工(gōng)部(bù)的就业报(bào)告凸显了前景的不确定性。8月份
，就业(yè)人(rén)数以14.2万人的速(sù)度增(zēng)长，低(dī)于预期，创下自2020年年中以来(lái)最(zuì)弱的三个月就业增长。但经(jīng)济放缓的幅度还不足以(yǐ)改变对美联储(chǔ)未来几个月放松政策的(de)速度和幅度的预期。

交易(yì)员预(yù)计美联储将(jiāng)降息近(jìn)240个基点

交易员(yuán)们仍然认为，美联储本月(yuè)降息25个基点的可能性最大，不过花旗和其他一些银行
的交易(yì)员押注降息50个(gè)基点。美联储目前(qián)的目标利率在5.25%至5.5%之(zhī)间。从掉期(qī)市场的价(jià)格来看，到2025年(nián)中期(qī)，利(lì)率将降至3%左右，大(dà)致在被视为对经济增长中性的水平附近(jìn)。

政(zhèng)策前(qián)景难(nán)料，美债涨势面临 风险(xiǎn)

但自疫情以来，美(měi)联储的行(xíng)动一再让交易员措手不(bù)及(jí)。他们 曾预计通胀飙升将是短暂的，因此低估了利(lì)率会升到多高。然后，他们过早地押注美联储准(zhǔn)备转向降息，结果遭受了新一轮的打美联储降息步伐难料 美债涨势面临风险击。

这(zhè)引发了
一些关于(yú)债券价格是否(fǒu)再次上涨过快的质疑(yí)。与美联储关(guān)键政策利率密切相关的两年期美国国(guó)债收益率已(yǐ)从4月底的(de)逾5%跌至(zhì)3.7%左(zuǒ)右——足以反映美联储五次会议各降息25个基点的(de)预期(qī)。更低的借贷(dài)成本也(yě)影响到了公司债券
和股票价格(gé)，在美联储不采取(qǔ)任何行动的情况下缓解了金(jīn)融状(zhuàng)况。

“美联储需要降息，我们都知(zhī)道这一(yī)点(diǎn)，但问题是降息(xī)的速度，”先锋高级投资组合经理John Madziyire表示。该公(gōng)司管理着9.7万亿美元的资产(chǎn)。他表示，自近期债券市场上涨以来(lái)，他的(de)公司对债市采取了“策略性做空倾向”。

他表示：“如果美联储变得激进，开始降息50个基点，使金(jīn)融环境更加宽松，那么(me)我(wǒ)们就有可能再次 出现通(tōng)胀加速。”

不过，到目前为止，通胀一直朝着正确的方向发 展：经济学家预测定于周三公布(bù)的8月份消费者价格指数(CPI)同比(bǐ)上涨2.6%，这(zhè)将是自2021年以来的最(zuì)小增幅。在9月17日至18日的(de)会议之前，美联(lián)储官员几乎不会给出新的指引(yǐn)，因为他们正处于传统缄默期。

目前
，经济学家大(dà)多预测美国经济将避免萎缩，这使得美国(guó)股市保持在历史高点附近，尽管最近出
现了(le)下滑。

摩(mó)根(gēn)大通 的全球固定收益首席投资官(guān)Michele预计，美联储最(zuì)终只需(xū)要将(jiāng)基准利率(lǜ)下调75至125个基点(diǎn)，这(zhè)与1990年(nián)代中期的情况(kuàng)类似。当时，即使(shǐ)在美联储将(jiāng)利率翻倍至6%之后，经济(jì)仍在继续扩张，美联储随(suí)后仅小幅下调利率。

他表(biǎo)示：“我们唯一能达成共识的软着陆是 1995 年。我发现当(dāng)时与现在有很(hěn)多相似之处(chù)。”

Nuveen的首席投(tóu)资官Saira Malik也(yě)对(duì)市场(chǎng)领先美联储的程度(dù)表示怀疑。美国国债(zhài)在过去四个月上涨，创下自2021年以来最长的(de)连涨纪(jì)录(lù)，当(dāng)时美联储还没有(yǒu)开始加息。

但她认为，市场可能会有些失望。她表示:“美联储的降(jiàng)息速度将放缓(huǎn)，而不是加快，因为(wèi)美(měi)国(guó)经济并未处(chù)于衰退的边缘。”她预计，10年(nián)期美(měi)国国债美联储降息步伐难料 美债涨势面临风险收益率可能(néng)会从目前的3.7%左(zuǒ)右回升至4%。“美国国债走得有点太远、太快了。”

责任编(biān)辑：于健 SF069

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