东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...

香港金融市场

宏观经济：美国8月核心通胀及服(fú)务价格仍具粘性，美联储9月大(dà)幅降息预(yù)期周尾受市场消息影响再度升温。欧洲央行非对称下调利率、未来政策(cè)调整料延续“数(shù)据依赖”。中国内地核心(xīn)通胀表现仍偏弱、8月出口延续增势；香港加(jiā)强与东南亚经贸合作，拟短期内在(zài)吉隆坡开(kāi)设经(jīng)贸办。日本第二季度GDP增速(sù)下修(xiū)；日央行释(shì)放鹰(yīng)派信号。韩国8月失业(yè)率意外(wài)降(jiàng)至历史(shǐ)低位。但韩国国内(nèi)需求不振，不影响韩央行未来降息预(yù)期。马来西亚7月制造业带动整体(tǐ)工业产出增长。

金融市场：美联储9月会议前港(gǎng)股整体弱势波动、反映市场(chǎng)观望(wàng)情绪；美的(de)集团“A+H”上市，有望成为近3年(nián)港股最大IPO。随(suí)着美联储降息时点临(lín)近(jìn)，港(gǎng)元流动性跟随美元进一(yī)步转松，离岸人民币各期限资金价(jià)格继(jì)续下行。海外市场继续围(wéi)绕美联储9月降息25bp或50bp进(jìn)行博弈，美(měi)债(zhài)收益率、美(měi)元(yuán)指数等待议息结果指引方向。周内美元兑离岸人民币阶段(duàn)性走强；而在近期港(gǎng)元流动性大幅宽松背景下，港元汇率仍获阶段(duàn)性资(zī)金需求的支持(chí)。

后续看，当前市场“抢跑(pǎo)”迹象较(jiào)为明显，未来一周(zhōu)的美国零(líng)售、地产数据或再对(duì)年内降息预期带来扰动；亦需关注人民(mín)银行、日央行利率决议，以及英国、印尼、中国台湾等地区的货(huò)币政策(cè)方向(xiàng)。此(cǐ)外，美国住房通胀韧性或在第四(sì)季度继续引发市场对于美联储降息预期的重新校(xiào)准。

一(yī)、宏观形势

1.1 欧美市场(chǎng)

美国8月核心通胀及服务(wù)价格仍具粘性，美联(lián)储(chǔ)9月(yuè)大幅降息预期有所收敛、但仍受(shòu)消(xiāo)息面影响。8月美国CPI同比上升2.5%，连续第(dì)五个月(yuè)回落，符合市场预期。8月核心CPI环比录得0.3%，略高于市场预期和前值0.2%，其中住房价格中租金(jīn)分项环(huán)比增速达到0.5%，对核心CPI环比拉(lā)动达(dá)到0.18%。此外，美国8月PPI同比增1.7%、符(fú)合预期，环比增(zēng)0.2%，高于预期的0.1%。CPI、PPI数据公布后市场对美联储9月、10月降息50bp的预期明显降温；而周内(nèi)后半段，华尔街日报消息指美(měi)联(lián)储(chǔ)9月降(jiàng)息50bp仍在讨论之中，市场交易(yì)再度考量降(jiàng)息幅(fú)度。截(jié)至当地9月(yuè)13日，FedWatch显示，市场预计美联储9月降息50bp的可(kě)能性由此前的不(bù)足30%跃升至50%。欧洲央行非对称(chēng)下调利率、符合市场预期。欧洲央行周(zhōu)内宣布将存款工(gōng)具利率下调25bp至3.5%，同时，主要再(zài)融资利率及(jí)贷款工具利(lì)率均下(xià)调60bp，分别降至3.65%及3.9%。欧央行维持6月时对整体通胀的预测，今年平均通胀率2.5%，明年及2026年分别降至2.2%及1.9%；核心通胀由今年2.9%，显著回(huí)落至明年的2.3%，2026年降至2%。欧洲(zhōu)央行在政策声明中(zhōng)表示，不(bù)预先承诺特定的利率路径(jìng)，数据将决定(dìng)利率限(xiàn)制措(cuò)施的程(chéng)度(dù)和持续时间，决心让通胀率及时回到2%。

1.2 中国及亚太(tài)市场

中国：内地核心通胀表现仍(réng)偏弱。8月内地CPI同比0.6%，低于市(shì)场预期的0.7%，前值0.5%；尽管食品(pǐn)价格受天气因素影响明显上升、对整体CPI的正向拉动幅(fú)度(dù)较大，但耐用品价格再度下跌，交通工具与家用器具价格同比均回落至低位。核心CPI同比由0.4%进一步下降至0.3%。后续看，CPI同比或随天气因素扰(rǎo)动的消退出(chū)现回落。内地8月出口延续增势(shì)。8月内地美元计价出口同比增8.7%，前值7.0%、预期(qī)6.6%；进口同比(bǐ)由(yóu)7月的7.2%回落至0.5%、市场预期2.5%，反映内外需求分化。今年1-8月内地美元计价出口增长4.6%、进口(kǒu)增长2.5%；东盟是内地(dì)最大贸(mào)易伙(huǒ)伴，首8个月双方贸易总(zǒng)值增长10%，占内地(dì)外贸总值15.7%。香港拟短期内在吉隆坡开设经贸办(bàn)。香港特区政(zhèng)府行政长官李家超表示，计划短期内于(yú)马(mǎ)来西亚首都吉隆坡，开设经济贸易办(bàn)事处，将(jiāng)成为继新加坡、曼谷及雅加(jiā)达后，第四个在东盟地区的香港(gǎng)经贸办。李家(jiā)超周内(nèi)表示(shì)，香港非常重(zhòng)视与东盟地区的(de)紧(jǐn)密关系，并重申香港已全面准备好加入《区域全面(miàn)经(jīng)济伙伴关系协定（RCEP）》，有望进(jìn)一步实(shí)现香港作为“超级连系人(rén)”和“超级增值人”的角色。

日韩：日本第二季度GDP增速下修；日央行释放鹰派信号。日本第二季(jì)度(dù)GDP按季年率(lǜ)修正后增长2.9%，低于市场(chǎng)预期的3.2%和初值的3.1%；第二季度GDP按季环比增长(zhǎng)0.7%，低于预期(qī)和初值的0.8%。周内日本央行理事(shì)中川顺子暗示加息仍在考虑(lǜ)范围内；她表示，日央行调整货币宽松水平的(de)步伐取决于经济、通(tōng)胀和金融状况，只要经济表现符合预期，日央(yāng)行将继(jì)续调整货币政策。此外(wài)，日本央(yāng)行审议委员田(tián)村直树表示，要稳定实现2%通胀目标，日央行必须在(zài)适当时机(jī)，分阶段将短期(qī)利(lì)率最少提升至1%左(zuǒ)右。韩国8月失业率意外降至(zhì)历史低位；韩央行降息预期再度缓和。8月韩国失业率从为2.4%、较7月下降0.1个百分点，并创下1999年(nián)以来(lái)的最低(dī)水平(píng)，此前市场预期失业(yè)率将(jiāng)升至2.6%。就业市场并不改变(biàn)韩国降息预期。韩央(yāng)行下一步行(xíng)动预计仍将聚焦与房价和家庭贷款相关的金融失衡问题(tí)，后续仍需关注韩国地产市场降温迹象。

东南亚：马来西亚(yà)7月制造业带动整体工业产(chǎn)出增长(zhǎng)。7月马来西亚工业生产同比增(zēng)5.3%，主(zhǔ)要归功于3大(dà)工业生产之一的制造(zào)业产出强(qiáng)劲增长7.7%；同时，采矿业产出同比下降5.0%，由6月4.9%的正增长转为萎缩，主要(yào)受到天然(rán)气产量同比(bǐ)下降5.4%的拖累；同时，原油(yóu)和凝析油产量也下降4.4%。泰国新(xīn)内阁(gé)宣布20项(xiàng)改革措(cuò)施。9月12日(rì)，泰国总理佩通(tōng)坦在国会特别会议上宣布新内(nèi)阁20项改革(gé)措施(shī)，包括10项紧急措(cuò)施和10项中长期政(zhèng)策。其中，10项紧急(jí)政策包括：调整债务结(jié)构(gòu)，保护中小企业免受外部竞(jìng)争，降低能源和公共事业费用，将(jiāng)未纳税(shuì)经济和“地(dì)下经济”纳(nà)入税收体系，推动“数字(zì)钱包”项目落实，恢复“泰(tài)国厨房迈向世界”项目，加强旅游推(tuī)广，打击毒品犯罪(zuì)，打击网络犯(fàn)罪(zuì)和增加(jiā)社会(huì)福利(lì)。10项中长期改革政策包括：推动软实力发(fā)展，助力草(cǎo)药行业(yè)发展，推(tuī)动大型交通基础设施项目，支持使用太阳能，改革税收结构(gòu)，健全医疗(liáo)体系，维护政治稳定，改革公务员和军队(duì)制度，加强国有(yǒu)资产管理，加快财政支出进度等。

二、金融市场动态

一级市场(chǎng)，周内美的集团公布将采(cǎi)取“A+H”上市，并在港开启(qǐ)招股、首发集(jí)资总额约27亿港(gǎng)元，在港股缺(quē)乏大(dà)型新股支持(chí)下，美的有望成为近3年来港股最大IPO，该股票预计将于9月17日挂牌(pái)。二级市场，美联储(chǔ)9月会议前港股整体反映观望情绪，周内(nèi)海外市场围绕美(měi)联储(chǔ)9月降息25bp或50bp进行博(bó)弈，大(dà)幅降息预(yù)期周内(nèi)整体收敛(liǎn)、但周(zhōu)尾再度反弹。内地8月核心CPI增速仍不及预期、叠加美国大选(xuǎn)辩(biàn)论中特朗普及(jí)哈里斯均表达了对中(zhōng)国的(de)强硬态度，A股及港股投资气氛整(zhěng)体承压(yā)。周内恒(héng)生指数弱势波动，周尾小幅上扬。截至9月13日(rì)恒(héng)指收报17369.09点、周内累(lèi)跌约0.4%、恒生科技指数累跌(diē)0.2%。本周港股主板(bǎn)成交(jiāo)较前(qián)周增加13%至1055亿港(gǎng)元；港股通南向资金(jīn)净流入约125.3亿(yì)港元。

2.1 货币(bì)市场

美(měi)元方面(miàn)，本周离岸中资拆借市场短端利率小幅波动，长期限流动性延续(xù)偏宽松(sōng)。周尾美元隔夜成交参考报价在5.38%、2周(zhōu)期限报价在5.45%附近，与前周基本持平，1-2个月美元资(zī)金报价维持在5.45-5.50%，3个月(yuè)美(měi)元资金报价(jià)范围(wéi)在5.35%-5.40%；6个月以上资(zī)金参(cān)考利(lì)率在5.05-5.15%，1年期美元中资机(jī)构报(bào)价(jià)区间在4.75%-5.85%。美元(yuán)Repo方面，周内1个(gè)月(yuè)参考价在(zài)5.45%，3个月参考报(bào)价(jià)基本维持在5.40%。

随着美(měi)联储降息(xī)时点临近，本周(zhōu)港元流动性跟随美(měi)元(yuán)进一(yī)步转向转松、短期HIBOR全线下行。周内隔夜、1个月及3个月HIBOR分别变动-82.8bp、-16.3bp、-14.7bp，其(qí)中隔夜、与按揭贷款相关的1个月HIBOR触及1年来低(dī)位，3个月HIBOR触及2024年5月以来(lái)新低。离岸人民币各期限流动(dòng)性维持宽松；交易方面因中秋假期临(lín)近、1周期限的人民币融入需求较高(gāo)。周(zhōu)内，1周、3个月及1年期CNH HIBOR整体下行，离-在岸人民币(bì)利差相应延(yán)续回落、周尾出现小(xiǎo)幅(fú)倒挂。

2.2 债券市场

美债方面，周内(nèi)2Y-10Y美债收(shōu)益率整(zhěng)体下行、周尾小幅反弹，短端2年期(qī)美债收益率较前(qián)周下行9bp、长端(duān)10年期下行6bp；周内中美(měi)利差倒(dào)挂(guà)相应(yīng)收窄。中债方(fāng)面，周尾公布的内地8月新增人民币贷款和新增(zēng)社融(róng)均(jūn)同比少增(zēng)，8月M1货币供应继续(xù)回落，M1-M2增速负(fù)剪刀差进一步扩(kuò)大，金融数据总量增长边际放缓、显(xiǎn)示(shì)“挤水分”效应持续(xù)。本周人民银行净投放6743亿人民币。截至周尾，一年期同业存单收益率累计下(xià)行3.2bp至1.9355%。本周10年期国债活跃券收益率下行(xíng)4.8bp至2.0865%，10年期国开(kāi)活跃券收益率(lǜ)下行7.2bp至2.1589%。

离岸债券市场港资主体发(fā)行明显增加：一级市(shì)场，周内共有13只中资美元债完成定(dìng)价(jià)、发行(xíng)规模共计32.9亿(yì)美(měi)元，其中长(zhǎng)江和记实业发行20亿美(měi)元(yuán)5.5或10年期债券。此外共有22只离岸人民币债券发行，融资(zī)规(guī)模为220.2亿人民(mín)币，其中，港铁(tiě)公司完成(chéng)发行45亿元离岸(àn)人民币绿(lǜ)色债(zhài)券，是该公(gōng)司(sī)首次(cì)公募发行离岸人民币债(zhài)券，总认购额逾199亿(yì)人民币，超额认购逾3.4倍(bèi)。港铁本次发行中，30亿人民币 10年期债券票面息率(lǜ)2.75%，规模是(shì)全(quán)球企业至今(jīn)已发行同期限公(gōng)募离(lí)岸人民币债券中最大。15亿人民币30年期债券票面息率3.05厘，年期是企业离岸人民(mín)币债市公募发行中最长。此外，中国铁建(jiàn)周内发行35亿(yì)离岸人民币债券，其余发行人以城(chéng)投主体为主。二级(jí)市(shì)场，中资美元债收益(yì)率整体(tǐ)收涨(zhǎng)，高收益板块受风险偏好影响转跌。

2.3 外汇市场

美元兑(duì)离岸人民币阶段性(xìng)走(zǒu)强。USDCNH前周试探7.08水平、创2023年5月下旬以来新低，本周USDCNH先后受美(měi)国总统辩论及CPI、PPI等经济数据以(yǐ)及日央行鹰(yīng)派信号的影响先升后跌。周内人民币进一步走强面临一定阻力、USDCNH徘徊于7.13附近，周尾回(huí)落至7.0985水平。值得注意(yì)的是，近期港(gǎng)元流动性大幅宽松背景(jǐng)下，港元汇(huì)率仍获阶(jiē)段性资金(jīn)需求的支持。周内3个月美港息差随港元HIBOR下行(xíng)而走扩15bp、周尾(wěi)报119bp，创近一年(nián)新高；港元(yuán)汇(huì)率周内窄幅波动，周尾USDHKD收于7.7987，港元相应走弱0.07%。此外(wài)，港元(yuán)汇率8月以(yǐ)来整体企稳(wěn)于联系汇率制度(dù)中间值7.80水平，反映港股流(liú)动性边际(jì)改善、港元债券发行阶段性支(zhī)持港元资(zī)东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...金需(xū)求。周(zhōu)内，香港特区政府公布新一批银色债券，9月30日开启认购，目标发行额500亿东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...港元(yuán)，最多可上(shàng)调至550亿港元。本批银色债券年期为3年，每半年派息一次，息(xī)率与(yǔ)香港本(běn)地通胀挂钩，并保(bǎo)证不少于4%。在香港(gǎng)金管局、银行业跟随美联储步(bù)入降息周期前，本次(cì)银色(sè)债(zhài)券息率相对(duì)具备(bèi)吸引力。

整(zhěng)体来看，当前市场(chǎng)“抢跑”迹(jì)象较为明显，年内降息预期超过115bp，未来12个月降息预期达到250bp，超过了(le)1985年以来任何一次经(jīng)济衰退；未来一周(zhōu)的美国零售、地产数据(jù)或(huò)再对年内降息预期带(dài)来扰动；此外，仍需关注美国住房(fáng)通胀是否在第四季度(dù)卷土重来、进而引发市场对于美联储降息预期重(zhòng)新校准。。

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