五大行创新高，一个重大的信号

A股的资金方向更加明确了(le)——逃离赛(sài)道成长(zhǎng)，抱(bào)团高息红利。一边是深成(chéng)指、创业板 指跌约1%，两市超4100只(zhǐ)个股下跌，成交(jiāo)额只有5千亿出头，继续缩量；另一边是五(wǔ)大行再创历史新高，煤炭、光伏、石化等少数领域领涨(zhǎng)。

前者代(dài)表的(de)是各赛道成(chéng)长板块(kuài)继(jì)续集体失声，后者代表的是几大业绩(jì)稳健的高(gāo)息资产重新成抱团核心(xīn)。即使(shǐ)是后(hòu)者(zhě)也出现了分化，一些虽然业绩增长挺强但已(yǐ)经涨太高的这一次没能跟(gēn)上。只有银行、能源这些业绩更加稳健又低波的资产，才(cái)有 资格获(huò)得资(zī)金的认可。同时，从近几天沪深300ETF、中证(zhèng)ETF等盘中 资 金蠢蠢欲动的情况看出，这一次流进来的主(zhǔ)力，国家队的力量占(zhàn)比可能较大(dà)。显(xiǎn)然(rán)，它们是带着任务进来的。今天国有大
型银行集体逆势大涨(zhǎng)，工农中建交五大(dà)行再次(cì)创历史新高，它们在年内最低涨了37%，最多的涨了近50%，显著(zhù)跑赢绝大多数的大市值公司。

虽然今年的资金主(zhǔ)基调是拥抱高息和确定性资产，这些资(zī)产普(pǔ)遍在金(jīn)融、煤炭、电力、有色、公用事(shì)业等领域，其中轮股息率来看，银行(xíng)还不是表现最好的一个，但如今国有(yǒu)行的整体表现(xiàn)显著强过了其他所有对手。截至今天，中(zhōng)证(zhèng)银行指数年内已创下超20%的涨幅，涨幅位居所有行业指数第一。这背后，归结起来的原因主要有两(liǎng)大方面：第一，也就是资金最关注(zhù)的——安(ān)全(quán)性(xìng)。在这轮大(dà)涨之(zhī)前，五大行的股息率基本都有在6%左右(yòu)，虽然可能没有煤炭、公用事业这些(xiē)行业高，但它们的业绩(jì)增长长期都极为稳定，尤其五大行(xíng)在银(yín)行 内部板块(kuài)中是波动率最低的(de)，所以安(ān)全性极高。

第二，是(shì)大量基金需要补票。今年一季度，公募基金(jīn)的大仓(cāng)位压根就没有在银(yín)行上，仓位占比仅2.46%，反而大仓 位都(dōu)集中在了食品饮料（13.15%）、生物医药
（11.66%）以(yǐ)及电(diàn)力设备（10.82%）上。到了二季度，银行在沪深300ETF当中的正常时期权重达到 13.2%，但主动型的重仓股中只占比2.7%，低配幅度高达10.5%。可想而知之前基金对银行的低配有(yǒu)多严重。没(méi)想到，银行板块接连两个季度表现超预期强劲，由此(cǐ)吸引资金态度转变不能并(bìng)开始重新补票上车。同时，银行作为险资(zī)的第一大重(zhòng)仓方向，也显著(zhù)受(shòu)益于保险资金的持续(xù)流入
、增配。据机构研报梳理，上(shàng)半年保险公司保费收入累计同比增长10.65%，保(bǎo)险资金运用余额也较年初增长9.62%，带来险 资大量的配置需求。数据显示，今年来汇(huì)金大手笔(bǐ)买入沪深300、上证50等宽基ETF，成为市场主要增量资
金。年内股(gǔ)票型(xíng)ETF净流入6854.45亿元，流入最多的为跟踪沪深300指数相关ETF，年内净流(liú)入约4722.60亿元（银行的权重大(dà)）。如(rú)此大规模(mó)的增量资金进来(lái)，体量最庞大的银行都架(jià)不住被吹上天。我们不知(zhī)道，它们在涨了那
么多后还能不能继(jì)续涨，因为之(zhī)前低(dī)配太严重，现在场外又(yòu)还有大(dà)量的被五大行创新高，一个重大的信号动资金没有(yǒu)上车。而且国(guó)家对入市(shì)托底方式还是以ETF为主，这些资金最终有相当比例还会涌入银行和保险。但我(wǒ)们知道，这并非是(shì)好(hǎo)事，因为它(tā)反映出(chū)了一个严峻的客观事实——市场风(fēng)险偏好在急速降低，大资(zī)金都在抱团取暖，而且不断缩圈，显得越来越焦虑(lǜ)。现在(zài)，市场的信心已经可说冷到了冰点。截至8月27日，今
年来A股24个二级行业(yè)中，只有大金融、公
用(yòng)事业、能源这(zhè)几个国营为主的行业指数(shù)上涨，其(qí)余零售、软件、医疗、半导体、地产(chǎn)等多数(shù)板(bǎn)块(kuài)的跌幅都超过25%。年内有4810个股下(xià)跌，比例超过93%，有(yǒu)近500只 个股跌(diē)幅已经腰斩，占(zhàn)了(le)1/10。

这导致即使大金融今年集体(tǐ)大涨了几万亿，A股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值还是比
去年7月时少了(le)12万亿多(duō)。现在的每日成交额甚至只有5千亿出头，几乎(hū)只剩下年初时的一(yī)半。

最近有分析说，如果把金融保(bǎo)险从上证指数踢掉(diào)，指数甚至都可能跌到2200位置，比2018年时惨烈(liè)多了(le)。还(hái)有的说，大市 跌到现(xiàn)在已经到了很多基金(jīn)强平线，需(xū)要警
惕新一轮的踩踏行情风险。在群(qún)里有些人(rén)甚至晒出了(le)8月22日(rì)自己的场外ETF基金被(bèi)被强平的短信。

这一(yī)周(zhōu)下来A股跌幅更多，这个风险也更加值得(dé)重(zhòng)视。目前这种市场环境，大资金要(yào)么去抱团那些业
绩稳定同时股息率不错(cuò)的资(zī)产
，要(yào)么选择清仓离场不玩。而散(sàn)户就成为了最悲催的韭菜(cài)，因为他们会经(jīng)常发现，自己的票总是一买就跌一卖就涨，或者突然各种踩雷，这种情(qíng)况越来越多。总的来说，现在A股进入熊(xióng)市周期已不容置疑，虽(suī)然大部分行业(yè)龙头(tóu)的(de)估值都(dōu)来到了历史最低(dī)看上去随(suí)时都可能大反弹，但千万不要被这种(zhǒng)估值陷阱(jǐng)给迷惑住。因为你不知道底在哪里，也不知道(dào)你(nǐ)买的股票会不会真的崩盘。

事实上，在(zài)熊市(shì)抄(chāo)底做多(duō)从来都是一个输面更大的糟糕
策略，在这上面，著名如格雷厄(è)姆(mǔ)、利弗(fú)莫尔(ěr)、费(fèi)雪甚至股(gǔ)神(shén)巴菲特这些全球投资界巨擘都犯过非常致命的(de)错误。

所以，除非你是个(gè)非常有钱又(yòu)有(yǒu)运气，还耐得住套牢煎熬的长期价投主义者。否则真不(bù)建议(yì)你这个时候还重仓炒A股。

如果实在耐(nài)不住(zhù)手痒，还不如玩一(yī)些经济周期(qī)向上的(de)境外ETF(美国，日(rì)本，沙特，印度等市场的ETF），或者有色/资源/能源类
等ETF，这些近期的表现都(dōu)还不错。

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