最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题：中美利差或(huò)进一步收窄 A股流动性(xìng)有望改善

　　■苏向杲

　　每月中(zhōng)旬(xún)发布的居民消费价(jià)格指数、社融等经济数据，常被投资者视为
观测宏观经济热度的温度计，广(guǎng)泛影响着资本市场情绪面。其(qí)中(zhōng)，社融作为(wèi)资本市场“买(mǎi)方力(lì)量”长(zhǎng)期跟踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不仅反映了某一时间段(duàn)金融对实体经济(jì)的支持力度，也反映了企(qǐ)业和居民的“借钱”热度(dù)。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监管部门持续强化(huà)逆周(zhōu)期调节，引导金融业提升(shēng)对实体经济(jì)的支持力(lì)度(dù)，为(wèi)经济社会发(fā)展(zhǎn)营造良好的(de)货币金融环境。进一步分析(xī)最新社融数据以及(jí)监管部门对社融数据的解(jiě)读可以发现(xiàn)，其释(shì)放了三大积极(jí)信(xìn)号。

　　其(qí)一，社融“量稳价(jià)降”，对实体经济 的支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资规模和人民(mín)币贷款两项指标余(yú)额增(zēng)速均在8%以上(shàng)，比
上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在高(gāo)基(jī)数上仍保持 平稳增长(zhǎng)。“价降”体(tǐ)现在，8月份新发放企业(yè)贷款加权平均利率为(wèi)3.57%，比(bǐ)上(shàng)月低8个基点，比上年同期低(dī)28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史低位 。

　　当然，市场(chǎng)不仅关注社融余额增速，也关注社融增量变(biàn)化。今(jīn)年前8个月，社会融资(zī)规模增量(liàng)累计为(wèi)21.9万(wàn)亿元，比上(shàng)年同期少3.32万(wàn)亿元。其中，对实体经济(jì)发放
的人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万(wàn)亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是否意味着(zhe)金融对实体经济的支持力度减(jiǎn)弱？

　　答案是否定的。中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中明确指(zhǐ)出，“我国信(xìn)贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至(zhì)个(gè)位数，但这不意味着金融(róng)支(zhī)持实体经济力度减弱”。这背后有三方面深层次原因：经济结构调整(zhěng)、转(zhuǎn)型升级在加快推进；当信(xìn)贷存(cún)量规模比较大(dà)时，继续(xù)增加(jiā)信贷(dài)投放的边际效果递减；直接融资(zī)对间接融资存(cún)在良性替代效应。因此，要正确认识信(xìn)贷与经济增(zēng)长的关系，更全面看待(dài)经济(jì)数据传递出的信息
。

　　其二，金融(róng)活 水(shuǐ)持续流向(xiàng)重点(diǎn)领域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优(yōu)化是社融数据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业中长期贷(dài)款余额(é)同比增(zēng)长15.9%，其中，高技术制造业中长期(qī)贷款(kuǎn)余额同(tóng)比增长13.4%。科技型中(zhōng)小企业贷款余额同比(bǐ)增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增(zēng)长
14.4%。普惠小微贷款(kuǎn)余额同比增长16.0%。信贷结构优化有利于提(tí)升金融支(zhī)持重大战略、重点领域和薄弱环节的(de)强度、适配性和精准(zhǔn)性，推(tuī)动构建实体经济与金(jīn)融体系良性(xìng)互动的高质量发展格局，促进我国经济转(zhuǎn)型升级和长远健(jiàn)康发展。

　　其三，政府债券支撑社融
，增量政策有望持续发力。

　　8月份社融的另一大新特征是，政(zhèng)府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债券净(jìng)融资16130亿(yì)元，占8月份新增社融比重超五成，同比多增4371亿
元，成为社融(róng)的主要支撑(chēng)力(lì)量。政府债(zhài)券(quàn)开始发(fā)力，将对促(cù)投资、稳增长以及化解存量债务(wù)起到积极(jí)效果，这也是政策层面一个十分重要的积极(jí)信号(hào)。

　　此外，金融监管部门的其(qí)他(tā)增量政策也值得期待(dài)。央行明确表示，将“着手推出(chū)一些增量政策举措，进一步降(jiàng)低企(qǐ)业融资和(hé)居民信贷(dài)成(chéng)本，保持流动性合理充裕。把维护(hù)价格稳定、推动价格(gé)温和回升作为把握货币政策的重(zhòng)要考量，更(gèng)有针对性地满足合理消费融资需求”。

　　当然，尽(jǐn)管社融数据释放了诸(zhū)多积极信号，但也(yě)要(yào)看到，当前我国宏观经济还面临国内需求不足(zú)、新(xīn)旧动(dòng)能转换存在阵痛(tòng)等挑(tiāo)战，这(zhè)既需要稳增长政策的持续加(jiā)力，也需要金融机构继续加大对实体经济的支持力度，以共同促进我国经济实现质(zhì)的有(yǒu)效提升和量(liàng)的合理增长。

责任(rèn)编辑：尉(wèi)旖涵

　　进一步分析(xī)最新(xīn)社融数(shù)据以及监管部(bù)门对社融数据的解读可以发现，其释放了 三(sān)大积极
信号：

　　其一，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

　　其二，金融
活水持续流(liú)向重(zhòng)点领域
，信贷结构持(chí)续优化。

　　其三(sān)，政府债券支撑社融(róng)，增量政策有望持续发力。

　　■ 苏向杲

　　每月中(zhōng)旬发布的居(jū)民消费价格指数、社融等(děng)经济数据，常被投资者视(shì)为观(guān)测宏观经济热(rè)度的温度计，广泛影响着资本市(shì)场情(qíng)绪面(miàn)。其中，社融(róng)作(zuò)为(wèi)资本市场“买方力量”长期跟踪的核(hé)心指标(biāo)之一，一直备受投(tóu)资者关注。其(qí)不仅反映了某一时间段金融对实体经济的支持力度，也反映了(le)企(qǐ)业和(hé)居民的“借钱”热(rè)度。

　　从8月份社融数据来看，今年以(yǐ)来监管部(bù)门持续强化逆周期调节，引(yǐn)导金融业
提升对实体经济的支持力度，为经济社(shè)会发展营造良好的(de)货币金(jīn)融环(huán)境。进一步分析最新社融数 据以及监管部门对社融数据的解读(dú)可以(yǐ)发现，其(qí)释放了三大(dà)积(jī)极信号。

　　其(qí)一，社(shè)融“量稳价降”，对实体经济的支持力度(dù)稳固(gù)。

　　“量稳”体现(xiàn)在，8月(yuè)份社会融资规模(mó)和人(rén)民币(bì)贷款两项指标余额增速均(jūn)在 8%以上，比上半(bàn)年名义GDP增速高(gāo)约4个百分点。社融规模(mó)在高基数上仍保持平稳增长。“价降”体现(xiàn)在，8月份(fèn)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率为3.57%，比(bǐ)上月低 8个基点，比上年同期低28个基
点。新(xīn)发放普惠(huì)小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点(diǎn)，比上年同期低34个基点，均处于历
史低位。

　　当然(rán)，市场不仅关注社融余额增(zēng)速，也关注
社融增量(liàng)变化。今年前8个月，社会融资(zī)规模增量累(lèi)计为21.9万亿元(yuán)，比上年同(tóng)期少(shǎo)3.32万(wàn)亿元。其中，对实体经济发放(fàng)的人民币贷款增加(jiā)13.42万亿元(yuán)，同
比少增3.57万亿元。一些投资者疑(yí)惑的是，增量减少是否意味着金融对(duì)实体经济(jì)的支(zhī)持力度减弱？

　　答案是否定的。中国人民银行(xíng)在《2024年第一季度中国货币政 策执行报告》中明确指出，“我国(guó)信贷总量已从过(guò)去两位数以上(shàng)的(de)较
高增速(sù)放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱”。这背后有三方面深层次(cì)原因：经济结构调整、转型升(shēng)级在加快推进；当信(xìn)贷存量(liàng)规(guī)模比较大时，继续增(zēng)加(jiā)信贷(dài)投放的边际效果递减(jiǎn)；直接融资对间接融资存在良性替(tì)代效应。因此
，要正确认(rèn)识信贷(dài)与经济增长的关系，更全面看待(dài)经济数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持(chí)续流向重点领(lǐng)域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优化是社融数据的(de)另一大特征。数据显示，8月末，制造业中长期贷款余额同比增(zēng)长15.9%，其中，高技术制造业中长期贷(dài)款(kuǎn)余额同比增长13.4%。科技(jì)型中小企业贷款(kuǎn)余额(é)同比增长21.2%。“专精特(tè)新”企业贷款余额同比增(zēng)长14.4%。普惠小微贷款余额同比增长(zhǎng)16.0%。信(xìn)贷结构优化有利于(yú)提升金融支持重大战(zhàn)略、重点领(lǐng)域和薄弱环(huán)节的最新社融数据释放了哪些积极信号？强度、适配性和精准性，推动构(gòu)建实体经 济与金融(róng)体(tǐ)系(xì)良性互动的高质量发展格局，促进我国经济转型升(shēng)级和(hé)长远健康发展。

　　其三(sān)，政府 债券支撑社融，增(zēng)量(liàng)政策有望持续发力(lì)。

　　8月份社(shè)融的另(lìng)一大新特征是，政府(fǔ)债券净融资明显发力(lì)。从8月份单月(yuè)来看，政府债券净融资16130亿元(yuán)，占8月(yuè)份新(xīn)增社融比(bǐ)重超五成，同比多(duō)增4371亿元，成为社 融的主要支撑力
量。政府债券开始发(fā)力，将对促投资、稳增长以及化解存(cún)量(liàng)债务起到(dào)积极效 果(guǒ)，这也(yě)是政策层(céng)面一(yī)个十分重要的积极信号 。

　　此外，金(jīn)融监(jiān)管部门的其他增(zēng)量政 策也值得期待(dài)。央行明确表示
，将“着手推出一些增量政(zhèng)策举措(cuò)，进一步降低企业融资和居民(mín)信贷成(chéng)本，保持流(liú)动性合理充(chōng)裕。把维护价格稳(wěn)定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求”。

　　当然，尽管社融(róng)数据释放(fàng)了诸多积极信号，但也要看(kàn)到，当前我(wǒ)国宏观经济还(hái)面临国内需求不足、新旧动能转换(huàn)存在阵痛等挑战(zhàn)，这既需要稳增(zēng)长政策的持续加力，也需要(yào)金融机构继续加大对实体经(jīng)济(jì)的支持力度，以共同促进(jìn)我国经济实现质的有效提升和量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)。

责(zé)任编辑：张文

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