东海期货：近期中加关系恶化对菜系行情的影响评估

　　作者：东海期货刘兵

　　近日，针对加拿大政府近日宣布对自华进口电动汽车、钢铝产品(pǐn)采取加征关税等限(xiàn)制措施(shī)，中方将对加(jiā)拿(ná)大采取的相关限制措施发(fā)起“反歧视调查(chá)”，后(hòu)续根(gēn)据实际(jì)情况对(duì)加采取(qǔ)相(xiāng)应措施。目前中方对自加(jiā)拿大进口油菜籽等(děng)发起反倾销调查(chá)。

回(huí)顾近年来中加关系发展

　　2018年12月，孟晚舟在加拿(ná)大被扣押(yā)以(yǐ)来，中加关(guān)系持续紧张，并直接影(yǐng)响了双(shuāng)边的贸易往(wǎng)来，特别是在菜籽进口方面。2019年3月，由于政治(zhì)紧(jǐn)张，且中国海(hǎi)关多次在加拿大进口的油菜籽中检出危险(xiǎn)性有(yǒu)害物质(zhì)，导致中(zhōng)国海关作出暂停进口的(de)决定，并取消了(le)部分加拿(ná)大油菜籽出口公司的出口许可证。此后，中国开始对加拿大(dà)菜籽实行相应进口限制，提高了对菜籽中杂质的限制要求。2021年9月(yuè)，孟(mèng)晚舟获释放，期间加中关系一直处于严重(zhòng)冻结(jié)状态，此后双边(biān)关系也几(jǐ)乎没有起色。2022年5月，中国取消了三年前对加拿大油菜籽的进口限制(zhì)。2023年5月中加爆发外交事件，互相驱逐外(wài)交官，关系再度紧张。直(zhí)至今年7月(yuè)，加拿大外(wài)长乔利久违地访华，中加关系才初步改善。

近年来中加关系恶化对菜系进口的影响

　　2019年中国进口菜籽数量骤降42%至274万吨(dūn)，其中(zhōng)对(duì)加拿大菜籽进口占(zhàn)比降至86%。2020年中(zhōng)国(guó)进口从俄罗斯(sī)补(bǔ)充进口增加75%约14.25万吨菜籽，全年中国菜籽进口(kǒu)同比增加了13%至311万，对加拿大菜籽进口依赖减(jiǎn)至74%。2021年俄罗(luó)斯(sī)菜籽面积大幅扩增，但因干旱影响且(qiě)提高了菜籽出口关税，导致中国直接(jiē)进口菜籽数量(liàng)继续下滑至265万吨。2022年(nián)俄乌战争(zhēng)导致港口封(fēng)锁，中国进(jìn)口俄菜籽停滞，同年 5月中国取消了对加拿大油菜籽的进口限制，全年东海期货：近期中加关系恶化对菜系行情的影响评估中国(guó)直接进口菜(cài)籽数量再次下滑至196万。自2022年底至2023年(nián)上半年，中国进口加拿(ná)大菜(cài)籽出现爆发时增(zēng)长， 2023年5月，中加东海期货：近期中加关系恶化对菜系行情的影响评估关系再(zài)度紧张(zhāng)，同时因2022年(nián)加拿大(dà)菜籽减产导致2023年(nián)供应(yīng)减少，菜籽进(jìn)口受阶段性影响增加，但对2023/24年菜籽继(jì)续维持大规模(mó)采购(gòu)。据统计，2023年中国(guó)全年采购菜籽同比增加180%至549万，其中(zhōng)加拿大菜籽进口占比92%，俄(é)罗(luó)斯(sī)菜籽进口占比7%。

　　2024年以来，国内一季度进口菜(cài)籽利润丰厚(hòu)，菜籽全年(nián)买船大幅(fú)增加。截至今年7月统计，中国累(lèi)计进口菜籽283万吨，其中93.6%来(lái)自加拿大(dà)，5.5%来自俄(é)罗斯。2023/24作物(wù)年度内，我们预计中国将进口菜籽525万吨，同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)1.68%；预(yù)计中国直接进(jìn)口菜油或同比相当，约200万吨；直接进口菜籽粕280万，同比增加38.6%或(huò)77吨。2022年以来(lái)，中国对(duì)加拿大菜油直接进口量(liàng)大幅减少，对俄罗斯(sī)直接进口的非转菜油量大幅增(zēng)加。今年至7月统计，中国进口的菜油中58%来自俄罗斯，15.4%来自(zì)阿联酋，尽管对加拿(ná)大菜油进口微(wēi)乎其微，但中国菜粕的进口对(duì)加拿大的依赖程度(dù)却稳定在75%左右，另外将近18%菜粕进口来源(yuán)于(yú)阿联酋。

中加关系(xì)再恶(è)化对国内菜系供应(yīng)可能的影响

　　加拿大菜籽进口以大厂浸出法(fǎ)压榨为(wèi)主，出油率一般在42%，出粕率为(wèi)56%左右。俄罗斯(sī)进口非转菜籽以作坊式压榨法为(wèi)主，产浓香菜油，参考国内非转(zhuǎn)菜籽出油率约36%。总体看，2023/24年(nián)度中国进口(kǒu)菜籽(zǐ)压榨将产出菜粕(pò)275万(wàn)吨菜粕(pò)（不含菜籽饼(bǐng)），217万吨(dūn)菜油。结合国内直接进口供应量，2023/24年度直接进口且含进口菜籽压榨生产的菜粕量(liàng)为555万，进口直接且含进口菜籽压榨生(shēng)产(chǎn)的菜油(yóu)417万。

　　2019年-2021年，国内年平(píng)均进口(kǒu)加拿大菜籽为237万吨，比预期的2024年进口少(shǎo)了288万(wàn)吨(dūn)，大体(tǐ)折国内菜粕(pò)160万菜粕和120万(wàn)吨菜(cài)油；2019-2021年年国内平均进(jìn)口加拿(ná)大菜油95万吨、菜粕150万吨。

　　假设2024/25作(zuò)物年度内，中国临时或反倾销调查结(jié)束后通过增加(jiā)关税(shuì)等措施限制(zhì)菜籽进口，我们预计对进口影响不会超过2019-2021年平均水平。假设严重至此，菜油方面，国内至(zhì)少可以通过(guò)恢复对加拿大(dà)的直接进口，以及增加(jiā)俄罗斯进口来填补100万吨(dūn)的缺口；菜(cài)粕方面，目(mù)前(qián)直接从加拿大直接进口量已是历史最高(gāo)水平，来自阿联酋菜粕的进口供应同水平同2019-2021年大体相当。若如此，预期的(de)菜粕缺口要远大于(yú)菜油。总体来看，若事态发展(zhǎn)严(yán)重到2019-2021年水平，因限制菜籽进口而导致的菜油(yóu)同2023/24年度内的缺口大体(tǐ)不(bù)会超过5%，但菜粕同2023/24年度(dù)供应的缺口预计(jì)将达到28%。如此情况下，叠加国(guó)产菜籽大榨作为(wèi)补充供应，菜粕预期可供应量将350万(wàn)吨左右，基本可以满足国内菜粕的刚需以及菜油缺口(kǒu)。如果菜粕(pò)缺口消费完全(quán)被豆粕替(tì)代，预期(qī)全年将增加(jiā)200万大豆压榨，届时产出的豆油将会是油脂额外增(zēng)量。

中加关系恶化对油脂(zhī)油料未来行情的影响

　　今年国内菜系整体供应充足，若事态严发，短期国内菜系供应依然可(kě)以维持稳定，中长期看菜(cài)粕菜(cài)粕刚需完全也可以满足，且可以通(tōng)过豆粕维(wéi)持蛋白供应稳定(dìng)，菜油直(zhí)接进口(kǒu)替代空间很大，且相关油脂可替代补充量也完全充足。此外，今年(nián)全球(qiú)油料丰产既定，2024/25年度(dù)丰产交易趋(qū)向也未变，预(yù)计油脂油料(liào)及蛋白整体价格或(huò)不会因为(wèi)菜系局部风险而出现单边行情。

　　短期，菜系风险溢价主导的菜棕价差、菜豆(dòu)粕价差或会出现低估值修复行情。中期，油脂因油(yóu)料丰产，以(yǐ)棕榈油决定的油脂价格重心(xīn)的趋势(shì)不变；国内豆粕供应预计十分充足，依然是决定蛋(dàn)白价格重心的核心。远期，重点关注新季度天(tiān)气可能引发的(de)油料油脂较预期减产的风险，若出现减产交易趋向，菜系或相比豆系及棕榈油更具有弹性空间。

责任编辑(jí)：张靖笛

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