回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

专题：美联储近年最重要决议将来袭 “降息50个基点”预(yù)期重燃

　　交易员们在回顾1995年时的情形来帮助他们应(yīng)对四年来的首次降(jiàng)息。在1995年(nián)，当时担任(rèn)主席的艾伦·格林斯潘带领美联储实现了(le)罕见的经济软(ruǎn)着陆。

　　就像大约30年前一样，现(xiàn)在债券和(hé)股票也在(zài)关键的美联储政策会议前上(shàng)涨。但是对现任的美联储主席杰(jié)罗姆·鲍威尔(ěr)而(ér)言，这一次的核心问题是降息25个基点抑或是50个基点对美国经济最有利。

　　景顺首席全球市场策略(lüè)师(shī)Kristina Hooper表示，随(suí)着(zhe)美联储在美国(guó)大选前夕开始放(fàng)松政(zhèng)策，美国经(jīng)济看起来势将避免(miǎn)陷入衰退。

　　“一(yī)旦美联储开始降息，就将会带来心理作(zuò)用，”她(tā)说。“这将起到支持作用(yòng)。”

　　对1989年以(yǐ)来六次美联(lián)储(chǔ)政策宽松周期的市(s回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆hì)场表现进行分析后发现，标普500指数、美国国债和黄金通常在美(měi)联储开始降息时(shí)上涨。

　　数据显(xiǎn)示，在美联储开始降息后的六(liù)个月，标普500指数平均(jūn)上涨了13%，2001年和2007年的经济(jì)衰退(tuì)时期除外。

　　与此同(tóng)时，在美(měi)联(lián)储的宽松周期中，短期美国国债的表现通常优于较长期债(zhài)券，导致收(shōu)益率(lǜ)曲线陡化。首次(cì)降息6个(gè)月(yuè)后，10年期和(hé)2年期国债收益率之(zhī)差平(píng)均扩大了44个基点。

　　在过去六次周期中(zhōng)，有四次黄金都为(wèi)回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆投资者带来了回报。美元和石(shí)油则有涨有跌。

　　当然，交(jiāo)易(yì)员们对未(wèi)来几个月的情况还(hái)远远没有(yǒu)信心。因为美联储踏上降息之路后不久，前总统唐纳德· 特朗普就将与现任副总统卡玛拉(lā)·哈里斯在11月大选中对决。回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆p>

　　两位(wèi)候选人提出(chū)了截然不同的经济议程，但取决于国会(huì)议员的选举结果，两人都有能力给全球市场(chǎng)带来重大影响。

　　富达国际的宏观与战略(lüè)资产配置(zhì)全球主管(guǎn)Salman Ahmed认为，软着陆是(shì)最有可能(néng)出现的情况。部分上出于选举相关的风险(xiǎn)，他将美国市场评(píng)级从超配下调至(zhì)中(zhōng)性。“选举将很重要。这可能是一个独特的周期。”

　　共和党总统候选人特(tè)朗普已承诺征收(shōu)高额税率并延长减(jiǎn)税措施，这种政策组合(hé)被视(shì)为利好美元、利(lì)空债(zhài)券。高盛集团经济(jì)学家表示，特朗普的进口税率措施一旦实施(shī)，可能会推高(gāo)通胀。

　　特朗(lǎng)普承诺将联邦(bāng)公司税率从21%下调至15%，这将利(lì)好企业盈利(lì)。相比之下，他的民主党对手(shǒu)哈里斯提(tí)议将税率提高到28%，高盛经济学家称(chēng)这将使企(qǐ)业利润减少约5%。

　　回到(dào)1995年

　　在1989年以(yǐ)来的六次(cì)宽松周期中(zhōng)，只有两次——分别是1995年和1998年——美(měi)联储成功避(bì)免(miǎn)了经济立即滑坡。这一次(cì)美国股票和债券市场(chǎng)预计美联储(chǔ)将实现1995年式的软(ruǎn)着陆。

　　当时格林斯潘(pān)和他在美联(lián)储的同事(shì)在短短(duǎn)六个(gè)月内将利率从(cóng)6%下调至5.25%。美国国债收益率在首次降息后的12个月内上升(shēng)，债券的(de)总回(huí)报落后于现金(jīn)。

　　这一次，美联储官员已经将基准利率(lǜ)的目(mù)标区间维持在5.25%-5.5%长达14个月(yuè)，但决策者一(yī)直没有承诺(nuò)将会采取激(jī)进的(de)行动。

　　债券交易(yì)员预计未来12个(gè)月美联储将(jiāng)降息超过2个百分点，标普500指(zhǐ)数距离历史高点仅一步之(zhī)遥，信用利差接近(jìn)历史低点。

　　让投资者对软着陆(lù)抱有希望(wàng)的是家庭和企业的资产负债(zhài)表(biǎo)都很强(qiáng)劲。公司利润和家庭财富处于纪录高位，使得它们不(bù)易受到经济冲击的影响。

　　“经济和(hé)市场面临的大问题(tí)已经不(bù)再是通胀，而是高利(lì)率，” BMO Wealth Management首席(xí)投资官Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储或许会解决这个问题并防止经济下滑。”

　　这使得交易员(yuán)为借(jiè)贷成本降低同(tóng)时(shí)经济表现相对坚韧的情况做准备。

　　美国银行(xíng)和EPFR Global的最新股票流动数据显示(shì)，资(zī)金轮动流入公用事业和房地产这两个与经济密切相关的重要板块。历来只要经济增(zēng)长强劲，这两个板块就会从降息中受益(yì)。

责任编(biān)辑：丁文武(wǔ)