华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　来源：中国基金报

　　华商基金固定收益部基金(jīn)经理杜磊是名副其实(shí)的现金替代类产品管理专家。多年来，他(tā)致力于(yú)打破(pò)传统流(liú)动(dòng)性管理布局局限性，并构(gòu)建(jiàn)“货币+”新型现金(jīn)管理理念。

　　展望后市，杜磊认为，票息的保护已初现(xiàn)疲态(tài)，在(zài)享受了上(shàng)半年债牛(niú)的情况下，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定支撑，中短久期投(tóu)资组合相对仍(réng)有较好的
配置价值。

　　秉承“三角平衡(héng)”理论框架

　　华商基金固定(dìng)收益部基(jī)金经理杜磊是名副其实的现金替(tì)代类产品管理专家。

　　杜磊

　　华商瑞(ruì)丰短债债券基(jī)金经理

　　杜磊的固收(shōu)投资经验丰富，有着超(chāo)12年的证券从业经验，擅长(zhǎng)流动性产品及(jí)利率产品管理。2022年加入华商基金后，他继续发挥自(zì)身所长，2023年3月起(qǐ)开始管(guǎn)理(lǐ)华(huá)商现金增利货币基金(jīn)、华商瑞丰短债债券基(jī)金。过 往(wǎng)的积累让他逐渐展现(xiàn)出其全面的投资(zī)能力，目前在管产品涵括货币基金、纯债基金、同业存单基金等。

　　如今，他(tā)的管理规模已超300亿(yì)元（截至20240630），覆盖“货币+”产品线主要品类(lèi)。其中，作为代表性的“货币+”现金管理工具，他管理的华商瑞丰短(duǎn)债债券A过去3年净值增(zēng)长率达9.45%（同期业绩(jì)比(bǐ)较基准收益率(lǜ)7.81%），过去1年净值增长率达3.37%（同期业(yè)绩比较基准收益(yì)率2.50%）。（数据截至2024.06.30，来自基金定期报告）

　　多年来，杜磊致力于打破传统流动华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值性管理(lǐ)布局局限性，并构建“货币+”新型现金管理理念，更好的服务投资人(rén)，满(mǎn)足不同的现金管理需求。

　　他在投资管
理实践中时刻秉承“三角平衡”的理论框架，尽量在流动性、规模和收益中寻
求相华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值(xiāng)对的平衡(héng)，力争取得最优解。

　　他认为，虽然现金管理(lǐ)类产(chǎn)品整体风险偏低，但在流(liú)动性极度紧张等极端情况下(xià)，可(kě)能会出(chū)现产(chǎn)品赎回或(huò)部分资产难以变现等风险。现金(jīn)管理类产品面临的风险(xiǎn)有很多，每个风险都值得重(zhòng)视，但最(zuì)应该重视的是流动(dòng)性风
险和信用风险。

　　在
实际运作中，杜(dù)磊会在事前事中平衡(héng)收益与风险(xiǎn)。事前合理配比 流(liú)动(dòng)性(xìng)资产与收益资产(chǎn)，保证组合流(liú)动性(xìng)充裕是首要任务。事中会通过流动性(xìng)分(fēn)析框架以及货(huò)币政策研究框架修正(zhèng)当前操作运(yùn)作时可能出现的潜在风险。此外(wài)，还会适时(shí)进行(xíng)风险压力测(cè)试，检查自身的产品(pǐn)配置是(shì)否能承(chéng)担风险压力。

　　中短久期投资组合仍有 较好配置价值

　　对于今年的行情，杜磊表示，整体看，今年上(shàng)半(bàn)年债市整体表现较好，尤其二季(jì)度(dù)以来市场抢配情(qíng)绪较足，票息保护趋(qū)于(yú)不足，债市目前缺少确(què)定可预期的锚点，在相当长的一段时间内会处于震荡(dàng)状态。受宽松货币政策和资产荒行情的影响，信用债(zhài)收(shōu)益率下行 加速，信(xìn)用利差持续收窄，超长久期信用债投资回报更为(wèi)亮眼。

　　今(jīn)年上半年，杜磊管理(lǐ)的
华商瑞丰短债基金以中(zhōng)短期高等级信用债、商业银(yín)行 金融债和利率债作为主要配置资产，积极优化组合配置节(jié)奏，灵活调整各类资产的比例和久期，稳健参与波段交易增厚收益，实现(xiàn)了组合(hé)的流动性安全和净值增长(zhǎng)。

　　展望后市，杜磊表示，货币政策还(hái)会保持积(jī)极稳健
，央行(xíng)仍有较多的政策空间对冲供给，财政政策大概率更加积(jī)极。但地产失速带来(lái)的经济下滑在短时
间内(nèi)难以用其他行业(yè)来弥补，债券(quàn)收益率曲(qū)线已经逼近历史极低水平，票(piào)息的保护已初(chū)现疲态，在享(xiǎng)受了上半年债券市场牛市的情况下，继续(xù)博弈长端资 产的(de)动力缺乏稳定(dìng)的支撑，中短(duǎn)久期投资组合相(xiāng)对仍有较好的配置价值。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，近(jìn)年来债券信用风险(xiǎn)频发，华商基(jī)金从公司层面也加强了管控，并(bìng)在头寸(cùn)管理、各类指(zhǐ)标测算、信用评估等方面实(shí)现系统(tǒng)化，主要体现为(wèi)“机控+人控”模式。

　　与此同时，华商基金固收团队内部专门成立信用(yòng)研究(jiū)小组，为公司债券投资提供专业、独立、审慎的信用研(yán)究支持。小组成员按26个细分(fēn)行业分工，覆盖全(quán)市场债券。对债(zhài)券或主体进行(xíng)内部(bù)信(xìn)用评级不依赖于外部评(píng)级，从而避免了外部评(píng)级在评级的(de)公允性和区分(fēn)度、调整(zhěng)的及时性上存在固(gù)有缺陷。

责(zé)任编辑：江钰涵

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