深耕科技成长把握逆向投资机会

“我认为的逆向投(tóu)资就是选择(zé)个股阿尔法和行业贝(bèi)塔叠加的标的。在行业不(bù)好的时候坚守(shǒu)住，那么当行(xíng)业转好的时候，就可能会赚取更高的收益。”宏利基金研究部副总经理孟杰表(biǎo)示。

以“逆向布局，自下而上选择竞争力强的公司”为投(tóu)资理念的孟杰，从(cóng)入行起就(jiù)扎(zhā)根化工、电子等行业深度研究，并随着中国制造产业结构转型升(shēng)级不断(duàn)精(jīng)进，在深度参与新能源(yuán)、电子等产业发展(zhǎn)浪潮后，形成了一(yī)套(tào)独特的(de)“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫(wèi)星”的投资体系。

逆向布局

“我的投资理念比(bǐ)较简单，就是自下而(ér)上选出(chū)更好的公司。”在孟杰看来，只要一个行业不发生颠覆性的变革，从中长期来看，选择这个(gè)行业内竞争力最强的公司，相信其业绩会持(chí)续增长(zhǎng)，市(shì)值也可以持续成长。

从短(duǎn)期来看(kàn)，“我更加倾向左侧逆向布局(jú)”。孟杰解释，他会从(cóng)目前市场上比较有争议的(de)行业(yè)中选择竞争力较强的公司，当行业复(fù)苏时，这个公司首先会收获一波行业的预期修复(fù)，然(rán)后(hòu)公司的业绩(jì)增长也会在估值上有所体现，这(zhè)样会有一个戴维斯双击的过程。

在投资管理组合(hé)中，相比配(pèi)置，孟杰更看重(zhòng)股票在(zài)组合中的(de)贡献。首先，在公司的(de)选择上，孟杰的落脚点在于公司(sī)能否提供明确可(kě)预期的回(huí)报；其(qí)次，等待市场错误(wù)定(dìng)价的机会，在可以接受的安全(quán)边际(jì)范围中择机买入；第(dì)三，密切(qiè)关注持仓公司的估值水(shuǐ)平，不断(duàn)地优化组合的(de)性价比。

聚焦科技成长

在(zài)投资管理组合上，孟杰(jié)一直聚焦熟悉且擅长的制造业领域，尤其是科技成长方向(xiàng)。以目前孟杰在(zài)管的宏利睿智稳健(jiàn)混合为例，自他(tā)担任基金经理以来，该基(jī)金制造业标的(de)占基金净资产比例始终(zhōng)在六成(chéng)以上。

对制造业的偏爱与孟杰过往的研究经历密(mì)不可分。2015年，在(zài)获得北京大学(xué)物理学博士学位后，孟杰就加(jiā)入了宏利基金，担任行业研究员，主要覆(fù)盖(gài)化工、电子等板块，后担任宏利基金研究(jiū)部(bù)副总经理。入行九深耕科技成长把握逆向投资机会年多，孟杰始终深耕成长领域，见证了新能源等(děng)高新产业的蓬勃发展。在孟杰(jié)的(de)投资生涯(yá)伊始，对制造(zào)业的青睐已在(zài)他心中(zhōng)播下了(le)种子。

在孟杰看(kàn)来，放眼全球，我国的(de)制造业竞争力非常强。尽管制造业覆盖了多个(gè)细分行业，但研究方法比较类似，都是产(chǎn)业链(liàn)的验证。“无论是(shì)苹果产业链还是宁德产业链，其实都是上下游交叉验证，同业交叉验证，这种方法的扩展性比较(jiào)强。”

孟杰认为(wèi)，制造(zào)业基本都是重资(zī)产(chǎn)行业、周期属性强，景气度(dù)对行业影响很高，波动也比较大。但正因为如此，制造(zào)业的弹性相(xiāng)对较大，如果研究深入、操(cāo)作得当，相(xiāng)对容易做出(chū)高收益。

不过，孟(mèng)杰也表示：“我不会对行业刻意去分配，我更看重(zhòng)的是公(gōng)司本身的竞争格局。”同时，孟杰也深知拓展能力圈的重要性。“我的目标并不是在每个行业(yè)都能做到游刃有余，而是通(tōng)过科学的(de)选股策略(lüè)挖掘到(dào)该行业的优质企业。”在孟杰看来(lái)，赚钱与否的核心还(hái)是要守住自己熟悉的基本盘，再(zài)叠加其他行业白马的公司，在不同(tóng)的市场环境下(xià)，大概率能为投资者赚(zhuàn)到钱。这样(yàng)的投资理念也构建了孟(mèng)杰独特的“以(yǐ)高端制造为核心，以其他行业白马为卫星(xīng)”的投资(zī)体系。

权益资产整体性价比高

对于A股后市，孟杰分析，整体来看，股债风险(xiǎn)溢价仍在历史高(gāo)位，权益资产整体(tǐ)性价深耕科技成长把握逆向投资机会比很(hěn)高。A股市场(chǎng)成(chéng)长风格部(bù)分行业盈利(lì)增速乐观，科技成长板块在(zài)前期(qī)调整之后，估值分位保持在中下水平(píng)，性价比凸(tū深耕科技成长把握逆向投资机会)显。孟杰重点关注的行业(yè)包(bāo)括电(diàn)子、通信(xìn)计算机(jī)、新能源、化工(gōng)等。

具体到电子行(xíng)业，孟杰表示，电子指数自2021年8月阶段性见(jiàn)顶后至今已调整2年多，指数回调幅度一度超40%，行业估值处于历史(shǐ)较低市盈率水平(píng)。在他看来，电子行业各细分板块均处于景气向上趋势，核心个股(gǔ)估值(zhí)处于历史较低水平，消费电子(zi)需求复苏(sū)、创(chuàng)新终(zhōng)端(duān)驱动、半导体国产化是行业三大核心成长(zhǎng)逻(luó)辑。

对于计算机通信(xìn)板块，孟杰看好(hǎo)人工智能(néng)（AI）和数据要素方向。他表示，AI持(chí)续迭(dié)代进步，其中(zhōng)，光通信直接参与海外全球AI产(chǎn)业链，市占率全球领先(xiān)；国产算力(lì)芯(xīn)片产品(pǐn)迭代逐渐成熟，受国内AI需求和国产替(tì)代需求持续(xù)拉动；服务器(qì)作为中间环节(jié)，AI需求拉动业绩增长。数据要素则受到政策持续(xù)驱动，商业模(mó)式逐渐形成，期待后续商业模式逐渐落地。

对于电新行业，孟杰表示，行(xíng)业当前处于景气(qì)度触底阶(jiē)段，远期发展空(kōng)间仍然较大，行业降本增效、全社(shè)会对低碳转型发展的诉求将推动行业未来发展。对于化工行业，则需要寻找供需错配的细分行业龙头进行投资。

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