降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月降息几(jǐ)乎板上钉(dīng)钉(dīng)，但降息(xī)幅度和速度仍存在争议。随着降(jiàng)息的临近(jìn)，美债的降息交易似乎已经提(tí)前进行。

　　// 美债利率“抢(qiǎng)跑” //

　　随着美联(lián)储9月(yuè)18日的议息会议临(lín)近，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期美联储将自2020年以来(lái)首次降(jiàng)息，而这一预期已推动美债大幅上涨。

　　目前，3月期美(měi)债收益率降至4.9%左右，年内最低；10年期美债(zhài)收益率也降至3.7%的水平。

　　对(duì)政策敏感的2年期美债，收益率已降至3.6%左(zuǒ)右。

　　当前美国联邦(bāng)基金利率区间是5.25%-5.5%，CME利率期货隐含的(de)降(jiàng)息(xī)预期逾(yú)100个基点。

　　数据显示，近三次美联储降息周(zhōu)期中，平(píng)均降息幅度425个基点。

　　当前美(měi)债收(shōu)益率已隐含了一部分降息预期，一些(xiē)分析师认为，美债已经大幅抢(qiǎng)跑市场。

　　Vanguard的高级投资经理JohnMadziyire表(biǎo)示，美联(lián)储需要降息(xī)，这一点大家都知道，但关(guān)键在于速度。如果降息过快(kuài)，可(kě)能会导致通胀重新加速。他认为，目前的债券市场涨势过快，已经采(cǎi)取(qǔ)了“战术(shù)性短期(qī)看跌”的(de)立场。

　　摩根(gēn)大(dà)通资产管理的(de)Bob Michele同样认为债券市场已经超前了美联储的行动，经济虽在放缓(huǎn)，但并未恶化，他更倾(qīng)向于投资收益率较高的公司债(zhài)券，而不是国债。

　　// 美联储降息幅度与节奏 //

　　虽然市场认为美联储9月降息几(jǐ)乎板上钉钉(dīng)，但降息幅度和速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工具(jù)显示，目前市(shì)场定价美联储在9月17-18日会议上降息25个基点的可能性为(wèi)73%，降息50个基点的可能性为27%。

　　支(zhī)持美联储首降25个基点的理由：1、若(ruò)经(jīng)济看起(qǐ)来将走弱，则后(hòu)续可加大降息(xī)幅(fú)度；2、可以不引起通胀反(fǎn)弹(dàn)；3、以50个基点开始可(kě)能导(dǎo)致市场对今(jīn)后行动进(jìn)行“错误”定价

　　FWDBONDS首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)ChristopherRupkey表示：“生(shēng)产者价格并没有太热，就业市场也没有太(tài)严重地恶化，因此美联储官员可能没有必要在下周以(yǐ)超预期的 50个基点降息幅度给市场带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席市场经(jīng)济学家Peter Cardillo表示，“8月新增非农就业岗位超过(guò)10万个的事(shì)实(shí)削弱了美联储在9月份会议上降息(xī)（50个基点）的可(kě)能性。然而，此(cǐ)前数月(yuè)的数据下(xià)修表明，美联储今年至少需(xū)要累计降息75个基点。”由于美(měi)联储今年还有三(sān)次会议要召开，因此每(měi)次会议只需(xū)降息25个基点就能达到上述目标。

　　支持美联储(chǔ)首降50个基(jī)点的(de)理由：1、美联储是否还想要(yào)在(zài)失业率上升的情(qíng)况下保(bǎo)持严格立场？2、美联储可以通过大量(liàng)措辞打(dǎ)消市场对其行动太慢产生的顾虑；3、如(rú)果美联储真的达到了“平衡”，那么25个基(jī)点行动是没意义的。

　　约翰霍(huò)普(pǔ)金斯大学金融经(jīng)济中心研究员Faust说，我更倾向于(yú)从50个开(kāi)始降息(xī)，美联(lián)储完全可以通(tōng)过提供大量措辞，使其不那么可怕，来(lái)应对(duì)投资(zī)者(zhě)对更大幅度降息的担忧。

　　前(qián)纽约联(lián)邦(bāng)储(chǔ)备银行行长的达德利表示，如果通胀(zhàng)上升(shēng)和劳动力市场疲(pí)软之间的风险真的达到平衡，就像美联储官员所(suǒ)说的那样，那么美联储应该希望利率更接近(jìn)中性(xìng)水(shuǐ)平。鉴于所有美联(lián)储官员都认为(wèi)利率低于4%，以25个(gè)基点的幅度开始(shǐ)降息是没有意义的。从逻辑上(shàng)讲，他们应(yīng)该走得更快。

责任编辑：郭建

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