ETF日报：证券板块当前估值较低，指数PB估值为1.11倍，处于近十年1.18%位置，为历史较低水平，关注证券ETF

　　9月6日北向资金因香港天气原因暂停交易(yì)，A股三大指数今日延(yán)续(xù)萎靡表现，沪指再创阶段新低(dī)。截止(zhǐ)收盘(pán)，沪指跌0.81%，收报2765.81点；深证成指跌1.44%，收(shōu)报8130.77点；创业板指跌(diē)1.70%，收报1538.07点。量能方面，A股全天成交5450亿元，环(huán)比略增。

　　盘面上，多行业下跌，非银金(jīn)融(róng)、银行逆市上涨，个股方面，下跌(diē)股票数量超过4700只。大金(jīn)融股一度走强，天风证(zhèng)券、国海证券、天茂集团涨(zhǎng)停。国企改革概(gài)念股表(biǎo)现活跃，长(zhǎng)春一东、交运股份、动力新科、锦江(jiāng)在(zài)线等涨停。

　　证券板块受头部公司合并的消息利好(hǎo)，证券ETF（512880）今日盘中涨幅一(yī)度触及2.48%，最终逆市收涨0.37%。

　　昨晚，国泰君安发布公(gōng)告与(yǔ)海通证券正在(zài)筹划(huà)由公司通过向海通证(zhèng)券全体A股换(huàn)股股(gǔ)东发行A 股股票(piào)、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸(xī)收合并海通证券并发行A股股票募集配套资(zī)金。公司股票将于(yú)9月6日开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。海通(tōng)证(zhèng)券也同时发(fā)布了类似(shì)的公(gōng)告。该消息一定程度提振市场情绪，证券板块今日大涨。

　　招商证券研报指，本次并购具有标志性意义。国君(jūn)+海(hǎi)通的方案是新“国(guó)九条”之后的首单大案例，也将是证券行业首例A+H上市(shì)券商的整合；两家券商同属上海国资，响应了上(shàng)海市委“深入推进国(guó)企改革深化提升行动”的(de)要求，有望巩固(gù)上海国际金融中(zhōng)心地位。其中对公募基金“一(yī)参一控”标准的落实、对香港子公司(sī)的融合、对风险(xiǎn)资产处置(zhì)等问题均有示范性作用，有助于(yú)行业其他证券公(gōng)司的整合。

　　政策端来看，此前3月15日《关于加强(qiáng)证券公司(sī)和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投(tóu)资机构的意见（试行(xíng)）》提(tí)及“通过5年左右时间，推动形成10家左右优质(zhì)头部机构(gòu)；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市(shì)场引领力的投资银行和投(tóu)资机构。”及“支持头部机构通过并购重组、组(zǔ)织创新等方式做优做强”，均体现出政策端扶优限劣、支持证(zhèng)券公司(sī)通过并购重(zhòng)组做大做强。政策端的支持有望(wàng)进(jìn)一步(bù)助推行业(yè)并购重组加速。中长期看，监管层(céng)或在政策端持续支持头部证券公司业务创(chuàng)新、差异化设置监管指标，支持同业整合。

　　后市看(kàn)，基本面上国内随着宏观政(zhèng)策逆(nì)周期和跨周期调节的进行，以(yǐ)及(jí)积极的财政政策和稳健的货币政策相配合，经济基(jī)本面有望进一(yī)步回暖，经济数(shù)据有望进一步企稳向好。若政策面提振+基本面加速回暖，对权益市场可(kě)能有进一步的(de)促进作用，作为“股市风向(xiàng)标”的证券板块(kuài)在市场回(huí)暖时可能有一定弹(dàn)性。

　　证券(quàn)板块(kuài)当前估值较低，截至2024/9/6，证(zhèng)券公司指数PB估(gū)值为1.11倍，处于(yú)十年以(yǐ)来(lái)1.18%位置，为历史较低水(shuǐ)平。考虑到(dào)证(zhèng)券板(bǎn)块(kuài)在(zài)融资服(fú)务经济的(de)职能、以及财富管理促进(jìn)内循环的作用，后续在流动性相对宽松及资本(běn)市(shì)场改革政策红利下，证券板块可能有一定的估值修复动(dòng)力，可适当关注证券ETF（512880）。

　　但(dàn)当前看，受近(jìn)期市场(chǎng)承压震荡、个人投资者信心(xīn)可(kě)能阶段性偏弱，证(zhèng)券公司业绩承压。监管突(tū)出“强本强基”和“严监严管”，有助于增强资本市场内在稳定(dìng)性、行业(yè)集中度(dù)提升。但短期(qī)可能会对于证券公司手续费(fèi)收入等有一定影响，近期披露的中期(qī)业绩有一定承压，也需要警惕基本面偏弱的风险。

　　数据来源：WIND，截至 2024/9/6

　　\\\

　　自(zì)我国第(dì)一家证券(quàn)公司成立至今已近40年，随着(zhe)政策导向和市场环境的变化，市场掀起了四波并购重组(zǔ)浪潮，由此(cǐ)推(tuī)动了证(zhèng)券行业的高速(sù)发展(zhǎn)和内部整合(hé)，许多(duō)券商抓住机(jī)遇得以(yǐ)壮(zhuàng)大，比如当前的行业龙头中金公司、中信证券。

　　如果简单计算两家券商今年(nián)中报一些关(guān)键业(yè)务指标的话，可以发现在国(guó)泰君安和海通证券合并后，总资产(chǎn)、净资产规模等指标将超过中信证券：国泰君安和海通证券(quàn)合并后的总资产、净资产(chǎn)、净资本分别为1.6万亿元、3311亿元、1772亿元，均有(yǒu)望(wàng)超越中信(xìn)证(zhèng)券成为行ETF日报：证券板块当前估值较低，指数PB估值为1.11倍，处于近十年1.18%位置，为历史较低水平，关注证券ETF业(yè)第一(yī)。

　　回顾(gù)我国证券行(xíng)业(yè)的四(sì)波并购重组浪潮，从(cóng)监管引导行业整顿清理，逐步转向证券公司通过市场化整合做大做强。并购重组过程中，证券公(gōng)司能够迅速形成区位互补、扩大业(yè)务规模，提高盈利能力与竞争实力。另外，对于注入非上市券商的上市券商股(gǔ)东来说，还能通过资(zī)产注入享受“流动性溢价”带来的资产增值，获取投资收益。

　　本轮证(zhèng)券行业并购潮自今年4月国联证券收购(gòu)民生证券拉开序幕，今年8月国信证券公告筹(chóu)划并购万和(hé)证(zhèng)券(quàn)，锦龙股份转让东莞证券20%股份给东莞联合体(tǐ)逐步提速。今年9月开始的国泰君安(ān)和海通证券(quàn)合并有望成为本轮证券行业并(bìng)购(gòu)潮的标志性事件。证券行业供给侧改革持续(xù)加速，业务/区域互补与国资体系整合多轮驱动，证券行业政策催(cuī)化逐步落地，利于证券(quàn)行(xíng)业长期稳健(jiàn)发展，对于A股市场更是有(yǒu)望产生深远(yuǎn)影响。

　　在当前阶段(duàn)，国内(nèi)券商较海外(wài)头部投行在体量上仍存在差距(jù)。从(cóng)中美两国头部券商体量对比来看，截(jié)至2023年末，中信(xìn)、高盛、摩(mó)根士丹利的净资产分别(bié)为380亿、1169亿、990亿美元，2023年营收(shōu)分别为85亿、452亿、536亿美元，2023年归母净利润分别为28亿(yì)、79亿、85亿美元，中美两国(guó)头部券商规模尚未处于同一量(liàng)级，通过并购重组扩充规模是境(jìng)内头部券商(shāng)提(tí)升国际竞(jìng)争力的可行途径。

　　\\\

　　国际(jì)金价再次上涨，黄金基金ETF（518800）涨0.31%。

　　上周公布的(de)美国7月PCE通胀数据持平前值，美联储官(guān)员表态偏鸽。7月份PCE价格指数同比上涨2.5%，与前值(zhí)持平，略低于预期的2.6%；对此(cǐ)，美联储许多官员呼吁降(jiàng)息(xī)，鉴于通胀已基本(běn)回落，他们更(gèng)加(jiā)关注其双重使命中劳动力市场的(de)一侧。但7月耐用品订单(dān)等经(jīng)济数据超出预期，显示出经济的韧性，美元指数的波动对于金价(jià)构成一定扰动，国际(jì)金价近(jìn)期总体围绕(rào)2500点高位震荡。

　　当前(qián)基本面上，金价触及历史高位，市场交易主线仍(réng)为美联储降息，短期(qī)市(shì)场(chǎng)交易层面的波动可能(néng)放大(dà)。市场目前对于9月降息的预期较为确定，对降息幅(fú)度尚有分(fēn)歧，流动性趋松(sōng)的趋势对于黄金构成(chéng)中期利好，但需警惕若联储9月降息“靴(xuē)子落地”可(kě)能带来的回调风险。可关注今晚将出台的8月非农就业(yè)人口变动数据。

　　后市(shì)长期看，货币超(chāo)发(fā)及财政赤(chì)字(zì)货币(bì)化背景(jǐng)下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡(dàng)频发推动资产储(chǔ)备多元化(huà)，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化(huà)”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价(jià)锚，使得(dé)贵金属有望具备上行动能。中期美联储大方向上维持宽松对(duì)金价构成的利好(hǎo)趋势不变，加上地缘(yuán)政治风险持续存(cún)在，对金(jīn)价也有一定(dìng)支(zhī)撑，仍可继续关注黄金基金ETF（518800），逢低布(bù)局。

　　特约作(zuò)者：国(guó)泰基金

责(zé)任编辑：常福强

　　9月6日北向资金(jīn)因香港天气原因暂停交易(yì)，A股三大指(zhǐ)数今日延续萎(wēi)靡(mí)表现，沪指再创阶段新低。截止收(shōu)盘，沪指跌0.81%，收(shōu)报2765.81点；深证成(chéng)指跌 1.44%，收报8130.77点；创业板指跌1.70%，收(shōu)报(bào)1538.07点。量能方面，A股全天成交5450亿元，环比略增。

　　盘面上，多行业下跌，非银金融(róng)、银行逆(nì)市上涨(zhǎng)，个股方面，下(xià)跌股票数量超过4700只。大金融股一度(dù)走强，天风证券、国海证券、天茂集团涨停。国企(qǐ)改革概念股(gǔ)表现活跃(yuè)，长春一东、交运股份、动力新科、锦江在线等涨停。

　　证券板块(kuài)受头部公司合并的消(xiāo)息利好，证券ETF（512880）今日盘中涨(zhǎng)幅一度触及2.48%，最终逆市(shì)收(shōu)涨0.37%。

　　昨晚，国泰君安发布公(gōng)告(gào)与海(hǎi)通证券正在筹划由公司通过向海通证券全体A股换股股东发(fā)行A 股股票、向海(hǎi)通证券全体H股换股股(gǔ)东发行H股股(gǔ)票的方式换股吸收合并海通证券(quàn)并发(fā)行A股股票募集配套资金。公司股票将于9月6日开市时起开(kāi)始停牌，预计停牌时(shí)间不超(chāo)过25个交易日。海(hǎi)通证券也(yě)同时发布了类似的公告。该消息一定程度提振市场情绪，证(zhèng)券板块今日大涨。

　　招商证券研(yán)报指，本次并购具有标志性意义。国君+海(hǎi)通的方案是新“国九条”之后的首(shǒu)单大(dà)案例，也将(jiāng)是证券行业首例A+H上市(shì)券商的整(zhěng)合；两家券商同属上海国(guó)资，响应了上(shàng)海市委“深入推进国企(qǐ)改革深化提升行动”的要求(qiú)，有望巩(gǒng)固上海(hǎi)国际金融中心地位。其中对公募基金“一参一控(kòng)”标准的落实、对香港子公司的融合、对风险资产处(chù)置等(děng)问(wèn)题(tí)均有示范性作用，有助于行业其他证券公司的整合。

　　政策端来(lái)看，此前3月15日(rì)《关于加强证(zhèng)券公司和公募基金监管加快推进建(jiàn)设一(yī)流投资(zī)银(yín)行和投资机构的意见（试行）》提及“通过5年左右时间，推(tuī)动形成10家左(zuǒ)右优(yōu)质头部机构；到2035年，形(xíng)成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的(de)投(tóu)资(zī)银行和投资机构。”及“支持头部机构(gòu)通过并购重组、组织(zhī)创新(xīn)等方式做优做强”，均体现出(chū)政(zhèng)策端扶优限劣、支持证(zhèng)券公司通过(guò)并购重组做大做强(qiáng)。政策(cè)端的支持有望进一步助推行业并购重组加速。中(zhōng)长期看，监管层或在政策端持(chí)续支(zhī)持头部(bù)证券公司业(yè)务创新(xīn)、差异化设置监管(guǎn)指标，支持同业整合。

　　后市(shì)看，基(jī)本面上国内随着宏观政策逆周期和跨周期调节的进行(xíng)，以及积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策和稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策相配合，经济基本面有望进(jìn)一步回暖，经济数据有(yǒu)望进一步企稳向好。若政策面提振+基本面(miàn)加速回暖，对(duì)权益市场可(kě)能有进一步的促进作用，作为“股市(shì)风向(xiàng)标”的证券板块在市场回暖时可能有一定弹性。

　　证券板块当前估值较低，截至2024/9/6，证券公司指数PB估值为1.11倍，处(chù)于十(shí)年以来1.18%位(wèi)置，为历史(shǐ)较低水平。考虑(lǜ)到证券板(bǎn)块在融资服务经济的职能、以及财富(fù)管(guǎn)理促进内循环的作(zuò)用，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策(cè)红利下，证券板块可能有(yǒu)一定的估(gū)值修复动力，可适当关注证券ETF（512880）。

　　但当前看，受近(jìn)期市场(chǎng)承压(yā)震荡(dàng)、个人投资者信心可能阶段性偏弱，证券(quàn)公(gōng)司业绩承压(yā)。监管突出“强本强基”和“严监严管”，有助于增强资本市场内在稳定性、行业集中(zhōng)度提升。但(dàn)短期可能会对于证券公司手续费收入等有一定影响，近期披露的(de)中期业绩有一定承压，也需要警惕(tì)基本面偏弱的风险。

　　数据来源：WIND，截至2024/9/6

　　\\\

　　自我国第一家证券公司成立至今(jīn)已近(jìn)40年，随着政策导向(xiàng)和市场环境的变化，市场掀起了四波(bō)并购重组(zǔ)浪潮(cháo)，由此(cǐ)推动了证(zhèng)券行业的高速发展和内(nèi)部整(zhěng)合，许(xǔ)多券商抓住机遇得以壮大，比如当前的(de)行业龙头中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司、中信(xìn)证券。

　　如果简单计(jì)算两家券商今年中(zhōng)报一些关键业务指标的话，可以发现(xiàn)在国泰君安和海(hǎi)通证(zhèng)券合并后，总资产(chǎn)、净(jìng)资产规模等指标将超过中信证券：国(guó)泰君安和海通(tōng)证券合并后的总资产、净资产、净资本分别为1.6万亿(yì)元、3311亿(yì)元、1772亿元，均有望超越中信证(zhèng)券成为行业第一。

　　回顾我国证券行业的(de)四波并购重组浪潮，从监管引导行业整顿清理，逐步(bù)转向证券公司通过市场化整合(hé)做大做强。并购(gòu)重组过程中，证券公司能够(gòu)迅速形成区位互(hù)补、扩大业务规模，提高(gāo)盈利能力与竞(jìng)争实(shí)力。另外，对于注入非上(shàng)市券商的上市券商股东来说，还能通过资产注入(rù)享受“流动性溢价”带来的资产增值，获(huò)取(qǔ)投资(zī)收益。

　　本(běn)轮证券行业(yè)并购潮自今年(nián)4月国(guó)联证券收购民生证券拉开序幕，今年(nián)8月国信证券公告筹划并购万和(hé)证券，锦龙股份(fèn)转让东莞证券20%股份(fèn)给东莞联(lián)合体(tǐ)逐步提速。今年9月开(kāi)始的国泰(tài)君安和海通证券合并有望成为本轮证券行业并购潮的标志性事件。证券行业供给侧改革持续加速，业务/区域(yù)互(hù)补与国资体系整合多轮驱动，证券行业政策催化(huà)逐步落地，利于证券(quàn)行业长期稳健发展，对于A股市场更是有望产生深远影响。

　　在当前阶段，国内券(quàn)商较(jiào)海外头部投行在体量上仍存在(zài)差距。从中美两国头(tóu)部(bù)券商体(tǐ)量对比来看，截至2023年(nián)末，中信、高盛、摩根士丹利的净(jìng)资产分别为380亿、1169亿、990亿美元，2023年营收分别为85亿、452亿、536亿美元，2023年归母净利润分别为28亿(yì)、79亿、85亿美元，中美两国头部券商规模尚未处于同一量级，通过并购重(zhòng)组扩充规(guī)模是境内头部券商提升国际竞争力的可行途径。

　　\\\

　　国际金价再次上涨，黄金基金ETF（518800）涨0.31%。

　　上周公布的美国7月PCE通胀数据持平前值，美联储官员表态(tài)偏鸽。7月份PCE价格指数同比上涨2.5%，与前(qián)值持平，略低于预期的2.6%；对此，美联储许(xǔ)多官员呼吁降息，鉴于(yú)通胀已(yǐ)基(jī)本回落，他们更加关注其双重(zhòng)使命中劳动力市场的一侧。但7月(yuè)耐用品订单等经济数据超出预(yù)期，显示出经济的韧性，美(měi)元指数的波动(dòng)对于金(jīn)价构成一定(dìng)扰动，国际金价近期总体(tǐ)围绕2500点高(gāo)位震荡(dàng)。

　　当前基(jī)本面上，金价触及历史高位，市场交易主线(xiàn)仍为美联储降息，短期市场交易层(céng)面的波动可能放大(dà)。市场目前对(duì)于9月降息的预期较为确定，对降(jiàng)息幅度尚有分歧，流动性趋(qū)松(sōng)的趋势对于黄金构成中期利好，但(dàn)需警惕若联储9月降息“靴子落地”可能带(dài)来的回调风险。可关注今晚(wǎn)将出台(tái)的8月非农就业人口(kǒu)变动数据。

　　后市长(zhǎng)期看，货币超发及财政赤字(zì)货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上(shàng)全球地(dì)缘(yuán)动荡频(pín)发推动资产储(chǔ)备多元化，黄金作为(wèi)安全资产的需求持(chí)续提升。全球“去(qù)美元(yuán)化”的趋势使得黄金(jīn)有(yǒu)望成为新一轮定价锚，使得(dé)贵金属有望具备上行动能。中期美联(lián)储大方(fāng)向上(shàng)维持宽松对金价构成的利好趋势(shì)不变，加上地缘政治风险持续存在，对(duì)金价也有一定支撑，仍可继(jì)续(xù)关注黄金基金(jīn)ETF（518800），逢低布局。

　　特约作者：国泰基金

责任编辑：常(cháng)福强(qiáng)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 ETF日报：证券板块当前估值较低，指数PB估值为1.11倍，处于近十年1.18%位置，为历史较低水平，关注证券ETF