半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研(yán)究报告名称：东软集团（600718）2024半年报点评：盈利能力稳健提(tí)升显韧(rèn)性，研发投入提质增(zēng)效赋新能

对外发布时间：2024年9月6日

公司点评东(dōng)软集团

事件(jiàn)：公司2024年上半(bàn)年实现营业(yè)收入42.99亿元(yuán)（+10.52%），归(guī)母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润0.40亿(yì)元（+28.67%）。经营活动产生的现金流量净额-1.83亿(yì)元（+65.02%）。

报(bào)告正文

投资要点

中期收入(rù)规模连续四(sì)年稳增，新签合同及在(zài)手订(dìng)单储备良好

公(gōng)司致力于推动(dòng)解决方案智能化(huà)、数据要素价值化，在(zài)多领域(yù)发布(bù)新产(chǎn)品、新服务并落地应用。上半年新签(qiān)合同及在手订单双增长。分行业来看(kàn)：医疗健康及社会保障收入6.90亿元(yuán)（-8.22%），新签10余个覆盖“智慧(huì)医(yī)院”关键领域的千万级项目；新增助力24家(jiā)、累计助(zhù)力70家医院客户通过(guò)国家电子病历系统功能应用(yòng)水平(píng)高级别评级；新增9家、累计为50余家医共体客户提供服务，发布以卓越运营和数(shù)据驱动为核心的“8+1”创新(xīn)型县(xiàn)域医共体解决方案。智(zhì)能汽车互联收入17.30亿元（+7.58%）, 与众多国(guó)内外车厂保持深度合作，整体出(chū)货量同比增长超过25%;出海相关业务保持快速增长，上半年新(xīn)增定点金额同比增长(zhǎng)70%，整体出货(huò)量增长超(chāo)过50%，其中 Nagivi座舱域(yù)软件产品出货量增长约150%;车路云一体化政策频出带来(lái)增量新市(shì)场(chǎng)。智慧城市收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数据(jù)价值化为抓手，报告期内签署(shǔ)覆盖常州、武汉、泰(tài)州、唐山、沈阳等(děng)多个城市的战(zhàn)略合作协(xié)议，将分别在智慧城市、智慧政府等领(lǐng)域开展全面合作。企业互联及其它收入11.73亿元(yuán)(+26.59%)，聚(jù)焦数据可视化、AI数据(jù)科学平台等面(miàn)向(xiàng)数据(jù)价值化应用(yòng)的产品(pǐn)，已完成基于自然语言的智能分析（大模型）方案验证，中(zhōng)企(qǐ)出海(hǎi)业务规模(mó)实现近翻倍增长，成为中企(qǐ)出海和(hé)在华外(wài)企首选服务供应商之一(yī)。整体(tǐ)来看，公司在行业(yè)细(xì)分市场优(yōu)势地(dì)位稳固(gù)，在解决(jué)方案智能化、数(shù)据要(yào)素价值化两大创新业务(wù)方向均(jūn)实现了(le)一定(dìng)突破。近年来持续稳健发展，在主业经(jīng)营及市场开拓方(fāng)面表现出了较强(qiáng)发展韧性。

盈利能(néng)力稳健(jiàn)提升，研发投入提质增效

利润(rùn)端，主营业务净利润（股权激励计(jì)划行权指标）1.93亿元（+18.15%），顺利完成年初按战略变革(gé)和经(jīng)营节奏确定的阶段目标。整体销售毛利率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和分业务板块毛利率全线提升。销售/管理/研发三项费用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体基本保持(chí)稳定；财务费用（+189.30%），主要系(xì)汇率波(bō)动，汇兑损失较上年同期增加所致。现金(jīn)流端，经营活动产生的(de)现金(jīn)流(liú)量净(jìng)额(é)-1.83亿元（+65.02%），报告期内销售商品、提供劳(láo)务收(shōu)到的现金较上(shàng)年同期增加较多(duō)，经营性现金流实现同(tóng)比大幅(fú)改善。研发投入方面，公司(sī)持(chí)续优化研发资源配置，不断深化大模(mó)型技术(shù)在软件工(gōng)程实践中的应用。大力推进智能化软(ruǎn)件生产，在有效降(jiàng)低研发成本的同时，大幅提高研发效率(lǜ)与研发质(zhì)量。从研发创新成果看，上半年公司自研“领智”（IndustraMind）通用大语言(yán)模(mó)型并完成备案，东软(ruǎn)大语言模型(xíng)系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方(fāng)法及工具集已集成于东软IndustraMind智能体平台以及东(dōng)软AIMate大(dà)模型应用快(kuài)速开发平(píng)台中，助力推进(jìn)高质量AIGC行(xíng)业应(yīng)用开发体系工程。目前，公司在(zài)医保(bǎo)、卫健、人社、政务(wù)服务等领域的(de)专业大模型优化已全面展开，并逐步用于智能化解决方案研发。我们认为(wèi)，研发资(zī)源优化配置(zhì)和大模型技术在软件(jiàn)生产领域(yù)的实践(jiàn)应用，对企业提质(zhì)增(zēng)效影响较大。并(bìng)且，一定程度(dù)上(shàng)拉(lā)动了公司产(chǎn)品市场(chǎng)竞争力及销(xiāo)售毛利率(lǜ)的整体提升。

组织架构及产品方案战略变(biàn)革成效渐显，致力于推(tuī)动企业(yè)经营及核(hé)心业务高质量、规(guī)模化发展

2024年上(shàng)半年，公司(sī)强力推动(dòng)重大战略变(biàn)革，实施了面向管理平台、研发体系(xì)、软件生产体系、营(yíng)销体系、生态、领导力与人才等(děng)专项变(biàn)革工作。公司在国内设有(yǒu)多个区域总部，面向(xiàng)全球在多个国家和地区设有子公司，构建了具(jù)备支撑持续规(guī)模化国际业务和商业价值创造力的全面组(zǔ)织能力，形(xíng)成了面向全球的业(yè)务与服务网络。此外，公司推动解决方案的智能化、数据价值化、服务化和生态化，上半年重点推(tuī)动解决方案的智能化和(hé)数据价值化，取得积极成效：在AI化方面，公司以魔形科技(jì)研究院为主引擎，围绕交互智能、认(rèn)知智(zhì)能、事务智(zhì)能、决(jué)策智能，全(quán)面推进解决方案的(de)智能化，研发并推出“领智”（IndustraMind）通用(yòng)大语言模型、“探(tàn)索”多模态(tài)医学人工智(zhì)能平台、“飞标(biāo)”医学影像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾(jí)病知识库产品、基于大模型的(de)医保智能数据查询分析应用、基于数字人半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能an>和智(zhì)能体的公共服务系统等，并已在客户场景多点落地。在数据价值化方面，公司挖掘众多数据价值化(huà)创新(xīn)应用场景，加速在民生(shēng)数据价(jià)值化领域的(de)业务落地(dì)。面向智慧(huì)医院、医保、人社等多个领域，公司积极打造高端医(yī)院临床(chuáng)专(zhuān)科数据价值化专(zhuān)项、医(yī)疗健康数据(jù)价值化平台、数(shù)字就业解决方案、等创新产品和应用。为助力政府更好地释放数据价(jià)值(zhí)潜能，与福建、湖北、泰(tài)州、常州(zhōu)等多省市(shì)的大数(shù)据集团达成战略合作，联合(hé)打造(zào)“数据要素×医(yī)疗(liáo)健康”“数据(jù)要素×智慧(huì)城市(shì)”服务(wù)新模式(shì)。我们认为，公司今年以来大力推(tuī)动的两大战略方向变(biàn)革成效渐显，未来有望持续(xù)推动其企业经(jīng)营及核心(xīn)业(yè)务实现高质量、规模化发展。

投资建议

我们认为，公司组织架构(gòu)及产(chǎn)品(pǐn)方案战(zhàn)略变革成效渐显，盈利能(néng)力稳健提升显韧性。预计公司2024-2026年的营业收入分别(bié)为 119.30亿元、136.08亿元、157.65亿元；归母净(jìng)利润分别为2.82亿元、3.18亿元、4.81亿(yì)元，对应目前PE分别为36X /32X /21X，维持“买入(rù)”评(píng)级。

风险提示

下游需求不及预(yù)期；技术迭代加快；市场竞(jìng)争加剧。

盈(yíng)利预测摘要(yào)

附表：盈利预测

中航先进制(zhì)造团队介绍

邹润(rùn)芳：中航证券总经理助(zhù)理兼研究所(suǒ)所长。先后在天风证券、安信证券等(děng)负(fù)责管理整个(gè)先进制(zhì)造业多个行业小组的研究，团队(duì)在军民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。并(bìng)受聘为多家国有大型机构和上市公司(sī)的(de)外部专家和投(tóu)资(zī)决策委员会委(wěi)员。带领团队曾五次获得新财富(fù)最佳分析师机械（军工）第(dì)一名、上证报和金牛奖(jiǎng)等也多次第一。践行“资本服务(wù)产业”的原则，团队拥(yōng)有军工、新能源(yuán)和先进制造产业(yè)核(hé)心资源(yuán)，曾帮助(zhù)多个公司导入龙(lóng)头(tóu)公司供应链，曾协(xié)助多个上市公(gōng)司完成产业并购和再融资等项目。SAC执业证书：S0640521040001。

卢正羽(yǔ)：先进(jìn)制造研究员。香港科技大学理学(xué)硕(shuò)士，2020年初加(jiā)入中航证券研(yán)究所。覆盖(gài)通用设备、军民(mín)融合、计算(suàn)机板块。SAC执(zhí)业(yè)证书：S0640521060001。

闫智：先进制造研究员。南京大学工学硕(shuò)士，2022年7月加入中航证券，覆盖机器人(rén)、工业母机、复合集流(liú)体(tǐ)等。SAC执业证书(shū)：S0640122070030。

中航研究

中(zhōng)航证券研究所由五次获得(dé)新财富机械（军工）第一(yī)的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经(jīng)济学家，着力打造总量(liàng)研究引领(lǐng)，以(yǐ)军工、硬科(kē)技为代表(biǎo)的战略新兴产业链投(tóu)研体系，同时(shí)重(zhòng)点覆盖部分大消费领域。

研究所拥有目前全市场规模最大的军工团队，依托航空工业(yè)集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工(gōng)行业各领域，全面服务一二(èr)级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能源、新(xīn)材料、医药生物、农林牧渔、非银、社(shè)会服(fú)务等多个研究方向，致力于(yú)探索战略产业的发(fā)展方(fāng)向，拓(tuò)展产融(róng)结合的深度与广(guǎng)度，为客户和集团(tuán)创造价值。

免责声明

本报告并(bìng)非针对意图(tú)送发或(huò)为任何就送发(fā)、发布、可(kě)得到或使用(yòng)本报告而(ér)使(shǐ)中航(háng)证券有限公司(sī)及其关联公司违反当地的(de)法律或法规或可致(zhì)使中航(háng)证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其(qí)它(tā)管辖区域的公民或居民。除(chú)非另有显示(shì)，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事(shì)先书面授权，不得更改或(huò)以任何方式发送、复印本报告(gào)的材料、内容或其复印本给予任何其他人。

本(běn)报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买(mǎi)或认购证券或其(qí)他金(jīn)融(róng)票据的邀请或向他人作出(chū)邀请。中航证(zhèng)券未有采取行动以确保于本(běn)报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的(de)投资建议，而中航证券不会因(yīn)接受本报告而视他们为客户。

本报告所载资料的(de)来源及(jí)观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中(zhōng)航证券并不能担保其准确性或完整性(xìng)。中航证券不对因使用本报告(gào)的材料而引致的损失(shī)负任何责(zé)任，除非该(gāi)等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不(bù)能仅依靠本报(bào)告以取(qǔ)代行使独立判(pàn)断。在不(bù)同时期，中航证券可发(fā)出(chū)其它(tā)与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及(jí)该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方(fāng)法(fǎ)。为免生疑(yí)，本报告(gào)所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。

中(zhōng)航证券(quàn)在法律(lǜ)许可的情(qíng)况下可参与或投资本报告所提(tí)及的发行(xíng)人的金融交易，向该等发行(xíng)人提供服务(wù)或向他们要求(qiú)给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证(zhèng)券于法律(lǜ)容许下可于发送材料前使用(yòng)此报告中所(suǒ)载资料或意见或他们所依据的(de)研究或分析。

（转自：先进制造观察）

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能