日本央行行长时隔10天再度高调“放鹰”致日股大跌，法兴警告日元“套利交易”平仓未了

继8月(yuè)23日出席日本国会质询时(shí)“放鹰(yīng)”后，日本央(yāng)行(xíng)行长植田和男本周二（9月3日）重申，如果经济和(hé)物价表现符合该行的预期(qī)，日(rì)本央行将继续加息。

受植田和男短时间内的二度“鹰派”言(yán)论以(yǐ)及隔夜美股科技股大跌和日元走强等多重因素的影响，日经225指数周(zhōu)三(sān)一度跌破37000点，截至(zhì)收盘，跌幅逾4%，创8月(yuè)5日“黑色星期一”以来最大(dà)单日跌幅。一(yī)时间，关于“黑色(sè)星期一”重演的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

彭博社报道称，日本央行(xíng)7月底的意(yì)外加息引发(fā)了8月初全球股市的“黑色星(xīng)期一”，但如果日本央行仍致力于(yú)提高(gāo)借贷成本，这意味着全球(qiú)市场或将再度迎来波动。法兴银行周二也警告称，此(cǐ)前曾引发全球市场混乱的日元“套(tào)利交易”平仓潮可能还没有结(jié)束，而这可能(néng)会(huì)在全球市场造成影响。

花旗集团前外汇策略主(zhǔ)管、深(shēn)数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO Jeffrey Young在(zài)接受《每日经济新闻》记者采访时指出，他相信当前市(shì)场上还有以日元融资的(de)交易，但这些并不是纯粹的(de)“套(tào)利交易(yì)”，而是只(zhǐ)受(shòu)美日(rì)利差的影响。

同时，基于日本央行近期评论，Young所进行的大数据分析表明，日本央行的鹰派立场仍然(rán)“非常积(jī)极”。其(qí)模型推测显示(shì)，日本央行确实可能在年(nián)底前在进行一次(cì)加息(xī)，但并未给出具体的时间预(yù)测。

日元“套利交易 ”平仓潮将重演？

在周二的(de)讲话中，植田和男强调，即使在(zài)7月底的加息后，日本的经济环境仍然宽松，实际利率仍然为负，目前的利率仍(réng)然稳固地支撑着日(rì)本的经(jīng)济活动。

除植田(tián)和男外，日本央行副行长冰见野良三上周三也重申了该行的立场，即如果通胀趋(qū)势保持不变，该行将继续加息，同时也密切关注金融市场状况。他还表示，日本央行将研究(jiū)近期市场波(bō)动、7月加(jiā)息以及美国经济走(zǒu)势(shì)对(duì)日(rì)本经济和物价前景的影响。

《每日经济新闻》记者注意到，日本央行官员近期的鹰派言论推动日本国债收(shōu)益率(lǜ)处于上涨趋势，日本政府上周(zhōu)公布的通胀数据更是进一(yī)步强化了这一趋势。具体来看，日本8月份物价持续上涨，支持了(le)日本央行的货币政(zhèng)策正常化(huà)，这推动日本的超长(zhǎng)期国债(zhài)收益率上破3%，这是自2013年日本央行首次实施激进的QE政策后首度突破这(zhè)一水(shuǐ)平。

日本(běn)的超长(zhǎng)期国债收益率上破3%图片来源：彭博社

今(jīn)年7月下旬，日本央行意外加息后(hòu)，投资(zī)者感到恐慌，此举引发了日元“套利交易”的(de)大量平仓，并导致(zhì)日经225指数在8月5日一(yī)度(dù)大跌12%以上，全球(qiú)股市(shì)也几乎都在当天受到波(bō)及。尽(jǐn)管“黑色星期(qī)一”的影(yǐng)响在过去一段(duàn)时间逐(zhú)渐消退，美股和(hé)日股均收复了不少失地，但在(zài)日本央(yāng)行的(de)“鹰派(pài)”言论影响下(xià)，日股本周三大(dà)跌，这似乎预(yù)示着这一抛售潮还没(méi)有结束。

法兴银(yín)行周二(èr)警告称，日(rì)元“套利(lì)交易”平仓潮可(kě)能还没有结束(shù)，而这可能(néng)会在全球市场造成(chéng)影响(xiǎng)。

法兴(xīng)银行全球策略师Albert Edwards分析称，在经历了数十年的通缩后，日本经济出现了令(lìng)人鼓舞的迹象，因此随着日(rì)本利率(lǜ)趋(qū)于“正常化(huà)”，未来可能会(huì)出现更多动荡(dàng)。他特别指出，近期日本的工资增长自(zì)20世(shì)纪90年代初(chū)期(qī)以来首次超过了美国。

近期日本的工资增长自(zì)20世纪90年(nián)代初期(qī)以来首(shǒu)次超过(guò)了美国图片来源：法(fǎ)兴银行

Edwards在研报中(zhōng)写道，“我们一直告诫客(kè)户密切关注日本，因为它(tā)一直是全(quán)球(qiú)市场(chǎng)重大走势的先驱者，日本(běn)利(lì)率的任何正常化都将对市场产生重大影响——不仅在短(duǎn)期内（通过解除日元套利交易），而且(qiě)在长(zhǎng)期内也是如此，因为日(rì)本利率(lǜ)上(shàng)升(shēng)将限制投(tóu)资资金流的(de)输出。”

Edwards还特别提到，考虑到美国和日本的基本面情况，美日之间的货币政策变动方向分歧似乎是无法避免的。过去几(jǐ)个月以来，已经有(yǒu)大量投资者平仓了日元空头头寸。法兴银行数据显示，8月(yuè)份净未平仓合约出现增加，这表明(míng)多数(shù)投资者已不再做空日元。

许(xǔ)多投机性空头头寸现已平仓(cāng) 图(tú)片来源：法兴(xīng)银行

Edwards同时表(biǎo)示，需要密切关注日元“套利交易”的另一方面，即美(měi)股科技(jì)股的下跌也可能导致这(zhè)类(lèi)交易出现平仓。他指出，过去一年美国劳动(dòng)力市场表(biǎo)现疲软(ruǎn)，科技(jì)行业(yè)的盈利乐观情绪不断(duàn)下降。

花(huā)旗(qí)集团前外汇策略主管、深数宏观(guān)（DeepMacro）联合创始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日经济新(xīn)闻》记者(zhě)采访时也指(zhǐ)出，他相信当前市场上还有以日(rì)元融资的交易，但这(zhè)些(xiē)并不是纯粹(cuì)的“套利交易”，而是只受美日利差的影响。具(jù)体来看，这类交易以日元融资，但主要面临信贷和到期(qī)期限等风险，且这些(xiē)交易(yì)很可能在很大程(chéng)度上进行了货币对(duì)冲。

“黑色星期一”背后的更深层次日本央行行长时隔10天再度高调“放鹰”致日股大跌，法兴警告日元“套利交易”平仓未了风险：日央行加(jiā)息将导致资金大幅回流日本

管理近1.6万亿美元资产(chǎn)的美国资管巨头(tóu)普(pǔ)徕仕 (T Rowe Price）固收部门主管Arif Husain周二在一份报告中称，日本央(yāng)行的鹰派立场和对美国经济增(zēng)长放缓的担忧在8月5日导(dǎo)致了日元的大幅上涨，但投资(zī)者(zhě)可(kě)能忽(hū)略了全球股(gǔ)市、汇市和债(zhài)市暴跌的更(gèng)深(shēn)层次风险，其中(zhōng)一点就是随着日本央行不断加息，大量(liàng)投资海外的日本资(zī)金将流回日(rì)本国内。

图片来源(yuán)：彭博社

Husain认为，“将日元(yuán)‘套利交易’视为（‘黑(hēi)色星期一(yī)’的）替罪羊，是忽视了一个更大、更深层次趋势的开始。”日本央行收紧货币政策(cè)及其对全球资本流(liú)动的影响(xiǎng)远(yuǎn)不是那么简单，这将在未来(lái)几年(nián)产生巨大影响。Husain目前倾向于增持日本国债并减持美债，原因是随着(zhe)日本国债收益率(lǜ)攀(pān)升，资本将回流(liú)日本。

在“黑色星期一(yī)”后受访的经济学家中，约2/3的受访者认为(wèi)日本央行今(jīn)年年底将再次加息，超过40%的受访者认为最后可能(néng)的时间(jiān)是(shì)12月。

摩根大通认为，日本10月(yuè)份的通胀报告将至关重要，因为(wèi)届时许多服务价格(gé)将在当月进行修订。如果日本服务价格(gé)确实如预期那样上涨，这可能会推动日(rì)本央行在12月进一步收(shōu)紧货币政策。

Jeffrey Young告诉《每日经济新闻》记者(zhě)，基于日本央行(xíng)近期评论所进(jìn)行的大数据分析表(biǎo)明，日本央(yāng)行(xíng)的鹰派(pà日本央行行长时隔10天再度高调“放鹰”致日股大跌，法兴警告日元“套利交易”平仓未了i)立场仍(réng)然“非常积极”。

在谈及日(rì)本央行再次加息的可能性时，Young表示，其模型推(tuī)测显示(shì)，日本央行确实可能在年底前在进行一次(cì)加息，但并未给出具体(tǐ)的时间(jiān)预测。他指出，“如果日本的通胀和经济(jì)增长(zhǎng)都(dōu)是稳健(jiàn)的，那唯一能(néng)真正阻止(zhǐ)日本央行加息的就是市(shì)场影响。”

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