近(jìn)日，上海金
融法院(yuàn)披露，上海(hǎi)飞乐音响股份有限(xiàn)公司证券虚假陈述普通(tōng)代表人诉讼群体性案件诉讼时效届满，投资者获(huò)赔总金额3.29亿元。这一高额赔偿案(àn)例再次引起市场对董责险的关注。

业内人士表示，董责险可以解除投保公司董监(jiān)高上市公司这些行为董责险不“兜底”履(lǚ)职的后顾之忧，有(yǒu)助(zhù)于提高(gāo)公(gōng)司信(xìn)誉和赔偿能力。但董责险并非万能，当被保险人基于故意、恶意实(shí)施违法甚至犯罪行为时，保险公司将不承(chéng)担由(yóu)此引发的赔偿责任(rèn)。此外(wài)，“能否(fǒu)理(lǐ)赔”和上市公司这些行为董责险不“兜底”“道德风险”这两大焦点问题(tí)也备受关注。

高额赔(péi)偿案(àn)例增多

根据(jù)上海(hǎi)金融法院消息，除参加(jiā)代表人诉讼的(de)投资者外，另有1717名投资者获赔损失金(jīn)额约(yuē)2.06亿元，使(shǐ)涉飞乐(lè)音
响案投(tóu)资者获赔总金额(é)达3.29亿元，2000余名投资者的合法权益得到有效保障。

2021年5月11日，上海金融法院对原告丁某等315名投资
者与被(bèi)告飞乐音(yīn)响证(zhèng)券虚假陈(chén)述责(zé)任纠纷一案作出一审判(pàn)决，并经(jīng)二审终审判(pàn)决维持原判，被告应(yīng)向原告支付投资损(sǔn)失赔偿款共计1.23亿余元。

2020年4月(yuè)，飞乐音响发布公告称，该公司2020年第一(yī)次(cì)临时股东大会审议通过 了关于为公(gōng)司董事、监事(shì)及高级管理人员购买责任保险的(de)议案。若该公司最终购买了董责险，相关(guān)产品能否(fǒu)对
此进(jìn)行赔偿？上海市建纬律师事务所高级顾问王民认为，飞乐音响(xiǎng)是在2019年被证监会立案调
查后才购买的保险，这一高额索
赔(péi)是对(duì)当(dāng)时被调查的不当行为所导致的
后续索赔(péi)，首次索赔发生在保单起保日(rì)之前，不属于保险责任。

除飞乐音响之外，《上海(hǎi)金融法院审 判工作情况通报（2023年）》显示 ，2023年上海金融法院审结了全国首例董监高被追诉(sù)赔(péi)偿(cháng)的案例（大智慧案），以及实现首例 中国证券集体诉讼和解，同时也是全国首例涉科创板上市公司 特别代表人诉讼案件（泽达易(yì)盛案）。

大(dà)智慧案(àn)、泽达易盛案的高额赔偿也引发市场对董责险的热(rè)议，两者分别需赔偿投(tóu)资者3.35亿元、2.8亿余元。记者
梳理发现 ，大智慧2022年4月份发布购买董监高责任险(xiǎn)公告，但该保单并不赔付此前年度已经发生的索赔案件。泽达易(yì)盛
相关公告披露的董责险投保限额(é)仅5000万元，业内人(rén)士分析称，若此案的调解结果经保险人(rén)事先同意，该保额也不足以赔偿(cháng)投资者的全部损失(shī)。

董责险并非 万能

业内人(rén)士认为(wèi)，在严(yán)监管趋势下，上(shàng)市公司和董监高面临的责任(rèn)风险 越来越大，对董责险的需求将进一步上(shàng)升。投保董责险，对公司、董监高、投资者(zhě)三方都具有重要的风(fēng)险保障(zhàng)作用。

北京市京师律师事务所合伙人律师(shī)卢鼎(dǐng)亮表示，董责险的推广和(hé)完善，将有助于形成(chéng)更加高效和公平的公司治理结构，有助于董监高真正参(cān)与(yǔ)到公司治(zhì)理中(zhōng)，使得董监(jiān)高敢于行使相(xiāng)关权利，进一步提高董监高勤勉尽职(zhí)的任(rèn)职(zhí)要求，解决董事投票(piào)的(de)后顾之忧，最终将有利
于上市(shì)公司(sī)完(wán)善公司治理结构(gòu)和投资者利益。

2023年4月印发的《国务院办公厅关于上(shàng)市公司(sī)独(dú)立董事制度改革的意见》提出，鼓励上市公司为独(dú)立董事投保董事责(zé)任保险，支(zhī)持保险公(gōng)司开展符合上市公司需求的相关(guān)责任保险业务
，降 低独立董事正常履职风险。业内人士(shì)认为，这将有利(lì)于董监高更好(hǎo)地行使职(zhí)权，提高公司经营效率。

中国社会科学院金融
研究所研究员、保险与经济发展研究(jiū)中心主任郭金龙表示，上市公司这些行为董责险不“兜底”在新公司法下，董监高同样需(xū)要为(wèi)决策失败而导致(zhì)的投资者利益受损进行赔
偿，因此董监高出于对潜在风险责任的担忧可能(néng)会采取更为保守的经营策略。董责险将董监高的潜在风险责任转(zhuǎn)移(yí)给保(bǎo)险公司，有助于吸引(yǐn)更多人(rén)才参与公司经营管理工(gōng)作(zuò)，同时激励董监高采(cǎi)取具有创新性(xìng)的经营策略，从而提高(gāo)公司经营效率(lǜ)。此外(wài)，董责(zé)险还可以为投资者损失提供赔(péi)偿保障，有助于保护投资者利益。

值得一提的是(shì)，董
责险并非“万(wàn)能(néng)药”。业内人士表示，当被(bèi)保险人基于故意、恶(è)意实施违法(fǎ)甚至犯(fàn)罪(zuì)行为时，保险公司将(jiāng)不承担(dān)由此引发的(de)赔 偿责任。

中(zhōng)国保险学会法律专业委员会委员、兰台律师事(shì)务(wù)所高级顾问(wèn)王德明表(biǎo)示，判定董责险能否进行赔付，要看董
监高的(de)责任是(shì)属于一般过失还是重大过失或故意，国(guó)内董责(zé)险对故意(yì)或重大过(guò)失一般不(bù)予赔付，需要看保(bǎo)单的约定。

索赔与潜在(zài)索赔明显增多

在董责险发展(zhǎn)过程中，“能否(fǒu)理(lǐ)赔”和“道德风险”这两大焦点问题受到普遍关注。

过
往由于董责险覆盖率不高(gāo)、诉讼过程较长等因素，国内没有太多关
于董责险赔付案 例，部分(fēn)上市(shì)公司(sī)对董责险能否理赔
存在疑虑。不过，从近(jìn)年公布(bù)的情况来看(kàn)，已有部分保险公司开始在偿付能(néng)力报告中披露(lù)关于(yú)“董监(jiān)高责任 诉讼”的重大赔(péi)付事项，合计赔付(fù)金额已超1.5亿元。

《中国上市(shì)公(gōng)司董责险市场报告（2024）》显示，近(jìn)八成受访保险(xiǎn)公司表示，已(yǐ)报告索赔或潜在索赔明显增多(duō)。对于已发生的
董责险索(suǒ)赔原因，王民分析(xī)，主要(yào)与信息(xī)披(pī)露违法行为有(yǒu)关，其他原因可能包括股东派生诉讼
与雇佣不当行为(wèi)有关的(de)行为。至(zhì)于内幕交(jiāo)易(yì)与(yǔ)操纵市(shì)场情况，考虑到参与主体的主观(guān)故意可能(néng)性较大，一般很难索赔成功。

“考虑到 董责险索赔(péi)的长尾(wěi)特点，预计2024年可能有更多(duō)潜在索赔将转化(huà)为实际索赔(péi)，同时将出现更多新的(de)可(kě)赔情形。”王(wáng)民表示。

针对董责险(xiǎn)可(kě)能引发道德风险这一问题，有 业内(nèi)人士 认(rèn)为，道德风险不是(shì)根本性问题。华泰财险商险(xiǎn)承
保部金融险总监周一芳认为，对于一些主观上的故意行为，董责(zé)险不能给予赔付。此外，董(dǒng)责(zé)险的保障额度有限，国内保额大多为几千万元，但是从当前的判决案例看，如果出(chū)现重大风险(xiǎn)事件，赔(péi)偿金额高达数亿元。

“董责险的巨(jù)额保单实(shí)际上是给股东或投资者(zhě)的保 障，更多的是为了维护股东、投资者利益。”周一芳表示，对于一些中小公司来说，如果出现风险事件，对公司会带来较大影响。公司除了要承担赔偿费(fèi)用之外(wài)，还会发(fā)生声誉受损，影响公司业务正常开展，一些中小公司可能会因无法正常经营而破产。在这(zhè)种(zhǒng)情况下，投资者可能拿不到相应(yīng)的(de)赔(péi)偿。如果有董责险“兜底”，就可以提高公(gōng)司经(jīng)营管理者对投资者的赔付能力，维护投资者利益(yì)。