继
续为有效融资需求
营造积极宏观政策环境

证券时 报(bào)记者(zhě) 孙璐(lù)璐

资金空转的成因是
复杂的，如果简单归咎于企(qǐ)业追逐套利、银行为了完成(chéng)考核任务(wù)违反商业规(guī)律和监管规(guī)定，则仅止(zhǐ)于浅层原因的探究。

尽管有些企业的确存在利用资金成本和收益“倒挂(guà)”赚取利差，但(dàn)亦有不少企业只是通过压缩负债、存(cún)款定(dìng)期化等方(fāng)式实现利息净收入，这与低 贷高存主动赚取额外利息收入有着本质不同。然(rán)而，这(zhè)些行为(wèi)的背后，虽有资金环境宽(kuān)松、银行(xíng)吸存放贷任务(wù)重等诱(yòu)因助推，但根(gēn)本原因还在于企业投资收(shōu)益下降、预期(qī)减(jiǎn)弱(ruò)等(děng)导致的(de)有效融资需(xū)求(qiú)偏弱，这是经济(jì)转型带来的“阵痛”。

人民银行在近日国新办发布
会上(shàng)提出，中国的经济更(gèng)为“轻型化”。从金融资源(yuán)为实体经济服(fú)务的模式变迁角度看，如果(guǒ)说过去的经济(jì)增长模式离不(bù)开债务(wù)驱动，那么未来轻型化的经济(jì)模式(shì)就需要更多依靠(kào)股(gǔ)权驱动；间接融资与直接融资的比(bǐ)例需要(yào)更加(jiā)均(jūn)衡，才(cái)与科技创新驱动经济
发展的模式更为适配(pèi)。

对银行和企业(yè)等(děng)微观主体 而言，经济转(zhuǎn)型过(guò)程
中行业“大洗牌”不可避免(miǎn)。银行(xíng)靠规模扩张提升盈利水平的日子愈 发难以维(wéi)持，甚(shèn)至
盈利能力会被规模“反噬(shì)”，调整资产结构、向精益化管理要效益日益重要。企业则面临着在“低垂的果实摘完”后，通过寻找新(xīn)的商业机会、技术升级等方式实现破局突围的挑战。

微观(guān)主体的这些转型皆(jiē)非易事(shì)，在企业(yè)为生存(cún)而奋斗的(de)时候，宏观政策能做的还有很(hěn)多。尽(jǐn)管存在资金空转，但(dàn)在有效融(róng)资需求不足的大背景(jǐng)下，避免资金沉淀空转并不能靠抬高(gāo)利率来解决，相反，需要(yào)继 续维持低利率环境，有必要时甚至要继续引导(dǎo)利
率下行，为有效融资需求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则(zé)需要在继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境保障金融机构市场化、商业可持续经营(yíng)的大前提下，以正向引导激励的方式，鼓励金(jīn)融资源更多流向经济转型所需要的领域，避免金融机(jī)构为完(wán)成所(suǒ)谓的考核任务而扭曲资金配置。

财政政策同样可以发(fā)挥更为有效的(de)作用(yòng)，在低通胀水平的当下实施更积极有为的调控，将(jiāng)更多财政资源用来改善民生和社会福祉，减轻居民和企业的后顾之忧，抓紧谋划实(shí)施新一轮财税体制(zhì)改(gǎi)革，以调控和改革双(shuāng)轮驱动，助力经济转型发展。

证券时(shí)报记者 孙璐璐

资金空转的成因是复杂的，如果简单归
咎(jiù)于企业追(zhuī)逐(zhú)套(tào)利、银行为了完成考核任务违反商业(yè)规律和监管规定，则仅止于浅层原因的探究(jiū)。

尽管有些企业的确存在利用资(zī)金成本和收益“倒挂”赚取利差，但亦有 不少企业只是通过(guò)压缩(suō)负(fù)债、存款定期(qī)化等方式实现利息净收入，这与低贷高存
主动赚取额外(wài)利息收入有(yǒu)着本质不同。然而，这些(xiē)行(xíng)为的背后，虽有资(zī)金环(huán)境宽松、银行吸存(cún)放贷任务(wù)重(zhòng)等(děng)诱因助推，但根(gēn)本原因还在于(yú)企(qǐ)业投资收益(yì)下(xià)降、预期减(jiǎn)弱等导致的有效融资(zī继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境)需求(qiú)偏弱(ruò)，这是经济转型带来的“阵痛”。

人
民银行(xíng)在近日(rì)国新办(bàn)发布会上提出(chū)，中国的(de)经济更为“轻型化”。从金融资(zī)源为实体经济服务(wù)的(de)模式变(biàn)迁角度看，如果说过去的经济增长模式离不开债务驱动，那么未来轻型化的经济(jì)模(mó)式(shì)就 需要更(gèng)多依靠股权 驱动；间接融资(zī)与直接融资的比例需要更加均衡，才与科技创新驱动经(jīng)济发(fā)展的模式更为适配。

对银行和企业等微观主体而言，经济(jì)转型过程中行业(yè)“大洗(xǐ)牌(pái)”不(bù)可避免。银(yín)行靠规模扩张(zhāng)提升盈利水平的日子愈发难以维持，甚(shèn)至盈(yíng)利能(néng)力(lì)会被规模“反噬”，调整资产结构、向精益化管理要效益(yì)日(rì)益重要。企业则面临(lín)着在“低(dī)垂(chuí)的果(guǒ)实摘完”后(hòu)，通过寻找新的商业机会、技术升级等方式实现破局突围(wéi)的挑战。

微观主体的这(zhè)些转(zhuǎn)型皆非(fēi)易事，在企业为生存而奋(fèn)斗(dòu)的(de)时候(hòu)，宏观政(zhèng)策能做的(de)还有很(hěn)多。尽管存在资金空转，但在(zài)有效融资需求不足的大背(bèi)景(jǐng)下，避免资金沉淀(diàn)空转并不能靠抬高利率 来
解决，相反，需(xū)要继续维(wéi)持低利率环境，有必要(yào)时甚至要继续引导利率下行，为有效融(róng)资需求提供(gōng)适(shì)宜的(de)资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机构市场化、商(shāng)业可持续经营(yíng)的大前提下，以正向引导激(jī)励的方式，鼓励金融资源更多(duō)流向经济转型所需要的领域，避免金融机构为完成(chéng)所谓的考核任(rèn)务而扭曲 资金(jīn)配置。

财政政策同样可以发挥更为有效的作用，在低通胀水平(píng)的当下(xià)实施更积极有为的调控，将更多财政资源用来改善民生和社会福祉，减轻居民和企业的后顾之忧，抓紧谋划实施新一轮财(cái)税体制改革，以调控和改革双(shuāng)轮(lún)驱动，助(zhù)力经济转型发(fā)展。

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