国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元

　　国元国际发布研究报告称，维持华(huá)润电力（00836）“买入”评级，更新目标价24港元，相当于2024年和2025年8倍和7.1倍PE，目标价较现价有30%上(shàng)升空间。受(shòu)益于(yú)煤价下行(xíng)，公司火电全年盈利持续修复向(xiàng)上。风电方面，短期(qī)盈利承压，但全年维持
新能源10GW新增装机指(zhǐ)引。

　　国元国际主(zhǔ)要观点如下：

　　煤(méi)价下行，火电全年盈利持续修复向 上：

　　受益煤价下行(xíng)，公司上半年单位燃料成本同(tóng)比(bǐ)下降10.7%，带来(lái)公司火电盈利(lì)显(xiǎn)著修复，核心利润贡献为27.15亿 港元（2023年上半(bàn)年为7.26亿港元）。考虑到去年下半年煤炭价格已处于低位，公司预计2024下半年单位燃料成本降(jiàng)幅收窄，全年成本下降6%-7%；电价方面，根据2024年中长期的(de)电价，年度中长(zhǎng)协电量(liàng)占比(bǐ)80%，中长协电价包含容量电价较标杆电价上浮(fú)18.5%，预期2024年(nián)电价(jià)基本稳定。因(yīn)此，煤(méi)价下行趋势(shì)下(xià)，加上容量(liàng)电价和辅助服务政策的不断完善，公司火 电业务盈(yíng)利将(jiāng)稳定提升。后续重点(diǎn)关注2025年中长协电价签约情况。

　　短期风(fēng)电盈利承压，全年维持新能源10国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元GW新增装(zhuāng)机指引：

　　上半年受(shòu)风况不佳，限电上升，平均上网(wǎng)电价下行等(děng)多种(zhǒng)因素影响，公司可再生(shēng)能源业务核心利润贡献为55.56亿港元（2023年上半(bàn)年为(wèi)59.54亿港元），同比下(xià)降6.7%；上半年公司新增新(xīn)能源并(bìng)网装(zhuāng)机930MW，到7月底接近1.1GW，公司维(wéi)持全年10GW新增(zēng)装机目标不变，主要集中在三四季度并(bìng)网投产。

　　分拆(chāi)新能源上市(shì)、资产减(jiǎn)值及派
息等重点事项(xiàng)更新：

　　1）公司就分拆华润新能源A股
上市已经向监管机构(gòu)递交了全套(tào)的相关材料，尚需等待(dài)合适的窗(chuāng)口期；2）公司(sī)目前资产没有大额(é)减值迹象国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元；3）派(pài)发中 期息0.455港元，符合市场期(qī)待(dài)，全年
继续保持40%派息率，并定期检讨(tǎo)派息政策(cè)，确保足够的市(shì)场竞争力。

责任 编辑：史丽君

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