广发基金近日公告显示，截至
4月22日广发国证信息(xī)技术创新主题ETF的基金资产净值(zhí)已连续30个工作(zuò)日低于5000万元。根据规定，如果该(gāi)基金连续50个工作日(rì)出现基金份额持有人数(shù)量不满200人或基金资产净值(zhí)低(dī)于5000万元情形的，基金管理(lǐ)人应当及时通知(zhī)基金托管人，终止基金合同(tóng)，并按照约(yuē)定程序进行清(qīng)算，不需召开基金份额持有人大会进行表决。

广发国证信息技术创新主题ETF成立(lì)于2023年9月20日，成立规模2.87亿(yì)元(yuán)，去(qù)年9月28日开始上市交易，但于2023年11月25日(rì)就发出第(dì)一次清(qīng)盘预(yù)警，截至今 年4月24日一(yī)共有过7次清盘预警公告。截至目前，该(gāi)基金成(chéng)立(lì)以来亏(kuī)损超(chāo)过(guò)18%，仅近1月亏损就超过(guò)了11%。

广发国证信息技(jì)术创新主题(tí)ETF的案例，是信息技术创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预警的一个(gè)缩影。去年8月18日(rì)，广发(fā)、华 夏、易(yì)方达、汇
添富、华宝(bǎo)、国泰、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并于8月26日同日获批。此后，有5只信创主题ETF于9月(yuè)迅速成立(lì)，规模普(pǔ)遍是2亿元或3亿元出头。截至 目前，5只ETF规模中有4只(zhǐ)规模跌(diē)破5000万元，沦为迷你基金
，另(lìng)外一只规模约为0.58亿元。其余两只同期获
批的ETF，由于错开了扎堆发行(xíng)（于(yú)2024年(nián)2月才启动发售(shòu)），成(chéng)立于今年(nián)4月，规模(mó)目前仍有2亿元或(huò)3亿元(yuán)出头。

实际(jì)上(shàng)，在去年7只(zhǐ)信创主题ETF获批那一(yī)天，还有(yǒu)10只来自头部公募(mù)的中证2000ETF获批。10只产品中(zhōng)有9只产 品于去(qù)年9月(yuè)迅速成立，截至目前(qián)同样也有产品在规模(mó)缩水下沦为迷你基金。

截至4月11日，嘉(jiā)实中证2000ETF已连续30个工作日基金资产净值低(dī)于5000万元。截至目前(qián)该基金成立(lì)以来亏损超过(guò)13%。截至今年(nián)一季(jì)度末，国(guó)泰中(zhōng)证2000ETF规模(mó)只(zhǐ)剩下0.19亿元，易方达中证(zhèng)2000ETF、富国中证(zhèng)2000ETF、华夏中 证2000ETF规模分(fēn)别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元(yuán)。

“快进快出”造成资源浪费

2023年(nián)以(yǐ)来，ETF迎来(lái)新一轮发展大潮。在(zài)这 个“大(dà)年(nián)”里，ETF总规模突 破2万亿，无(wú)论是宽基(jī)ETF还是细分赛道的主(zhǔ)题(tí)ETF，都出现了备受
追捧现象。但随着时间推移，有些行为事(shì)后看来(lái)，似乎是(shì)在“一哄而上”赚吆喝。

从券商中国(guó)记者跟踪来看，这些(xiē)ETF的成立时间仅(jǐn)有半年左右，便(biàn)沦为迷你基金。除(chú)了上述(shù)列举的信创主题ETF和中证2000ETF外，这(zhè)类现象还(hái)存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增(zēng)强策略ETF等产品(pǐn)中，且基本来自(zì)头部大型公募。

根据同(tóng)花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元(yuán)以(yǐ)下，其中规模不足(zú)5000万元的(de)“迷你(nǐ)”基金数(shù)量(liàng)达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金(jīn)成立(lì)于2023年(nián)，其中(zhōng)46只基金(jīn)成立时(shí)间不足一(yī)年，既有国证2000ETF等(děng)宽基ETF，也有电信50ETF、有色矿(kuàng)业(yè)ETF、数(shù)据(jù)ETF、储能电池ETF、汽(qì)车零部件ETF、财富管理ETF等各色主题产品。

从过往迷你基金情况来(lái)看，这些迷你(nǐ)ETF最终 也会大概率走向清盘，或者是
在基金公司的持续护盘运作下，使得规模勉强维持在5000万元以上。但无(wú)论是何种情况，这种“快进快出”行为相当程度(dù)上无视市场需(xū)求，通过(guò)无效或低效的产品供给造成了资源浪费。如果(guǒ)这种“供需错配”情况长(zhǎng)期存在，很有可能会影响到市场有效(xiào)性。

上述ETF普遍面临着两大问题：一(yī)是(shì)扎堆成立但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未(wèi)能体现出投资效应。有些(xiē)产品(pǐn)规模勉强达到2亿元门槛，但在上市交(jiāo)易后(hòu)一旦资金流
出，很快就触及到了清盘(pán)线。这意味着，同一只指数（即便是容量并不算小的指数(shù)）ETF依然会面(miàn)临着分化现象，这背后所考验的不仅是产(chǎn)品流动性、做(zuò)市商等(děng)，还有基金公司的渠道资
源等方面。

高质量发展要(yào)考虑两个问(wèn)题

进一(yī)步看，由于上述现象的存在，近段
时 间以来清盘基金中ETF产品明(míng)显增加。今年以来清盘的ETF，就有浦银安盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安(ān)盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中(zhōng)证(zhèng)智能电动汽车ETF、中银(yín)中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从(cóng)券(quàn)商中国记者多方了解情况来看，上(shàng)述情况是基(jī)金公司在ETF发展中(zhōng)的(de)博弈缩(suō)影。

某头部公募市场人士对券商中(zhōng)国记者说
道，ETF成公(gōng)募基金主流趋势已是市场(chǎng)共识，目前主 要 格(gé)局由头部公募主导，一旦有新指数(shù)或新的主题赛道，各大 头部公募都不甘落后，都要在第一时间推出ETF产品。“每家(jiā)公(gōng)司(sī)算的大多是‘自家账’，即发行ETF能(néng)完善内部 产品线，但对这种产品的需求到底有多少等问(wèn)题，则不(bù)是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即便发行之后很快清盘对公司而言也没有大影响。一来这(zhè)些ETF成(chéng)立规模普遍不(bù)大，一般是一些机构(gòu)‘关系资金’；二来算是稳住了公司(sī)在ETF市场中的(de)格局，不至于掉队。”

此外(wài)记者还了解到(dào)，在这种不惜以清盘为(wèi)代价的 竞(jìng)争中，个别几家头部公募存在着(zhe)隐(yǐn)蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型公(gōng)募内部人士对记者称，ETF的重要玩家是规模居前的(de)少数公司，尤其(qí)是排名
前一前二的公司。这些公司(sī)不仅(jǐn)要参与任何(hé)一次创新产品发行，还要通过降费等手(shǒu)段持续抢(qiǎng)占优势。

“有两家公募在ETF上的明争暗斗(dòu)特别激烈，已是业内皆知。其中规模靠后的公司，要在ETF规模上超越另(lìng)一家(jiā)公司，今年以(yǐ)来(lái)还把旗下某(mǒu)些ETF的(de)费率从0.5%下(xià)降到0.15%。但在我们看来，通过‘价格战’方式竞争，很可(kě)能(néng)把ETF带到(dào)一个恶性循环阶段。ETF本身费率就低，且开发系统等运营成本很高。虽然有不(bù)少基金公司发力ETF，但不是每家公司都能持续‘烧(shāo)钱’，毕竟只有极少公司能从(cóng)主动权益或其他赚钱业务中(zhōng)反哺ETF。”上述(shù)大型公募(mù)内部人士称 。

还有公募指数投(tóu)研人士表示，ETF高质量发展(zhǎn)，要从更长(zhǎng)期角度来考(kǎo)虑
两个问题：一是(shì)ETF跟踪的指数，是不是(shì)政(zhèng)策或未 来国家重点支持 的方向(xiàng)；二是赛道未来是否能有足够的成(chéng)长空间。有(yǒu)些赛(sài)道即(jí)使有政策支持(chí)，但市场对
它们未来的成长(zhǎng)性已没有太多超预期考(kǎo)虑因素(sù)，有的(de)未(wèi)来成长性不(bù)确定性偏高，因此要进一步精挑细选。