“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转自：中国(guó)青年网

　　“赚(zhuàn)钱才收管理费，不赚钱(qián)就退钱”走进现(xiàn)实。

　　日前，南方瑞合三年因前一个封闭期内未能取得正收益(yì)，而退(tuì)回3200余万元管理费至基金资产，引起市场讨论。事实上(shàng)，这并非业内首只因业绩不达标而“白打工”的产品。在全行业范围内，费率向下已成主旋律，公募管理人在这一领(lǐng)域已有诸多创新探索(suǒ)。

　　亏损的基金到底该不该收管理费？引发(fā)热议的背(bèi)后，是投资体验不佳的投资者对公募基金(jīn)依靠管理费旱涝(lào)保(bǎo)收的质疑和不(bù)满。在(zài)业内人士看来，保护投资者利益既要靠管(guǎn)理人的道德与觉悟(wù)，又要靠利益分配机制的(de)不断优化。创造价值，才能共享价(jià)值，基金公司需提升自身投研能力和服务(wù)质量。

　　“不赚钱(qián)不收管理费(fèi)”

　　日前，南方基金发(fā)布公告(gào)称，南方瑞合三年已于9月6日起进入新一轮开放期，但(dàn)因业绩未能达标，将(jiāng)于(yú)9月5日返(fǎn)还最近三年的管理费至基金资产。

　　作为(wèi)一(yī)只(zhǐ)分档固(gù)定费率基(jī)金，南方瑞合三年(nián)是业内此前对费率(lǜ)改革的一次创新探索，即“赚钱才(cái)收管理(lǐ)费、多赚不多收”。基(jī)金合(hé)同规定，每个(gè)封闭期的最后一日，若基金份额的期末净值小于或(huò)等于期(qī)初净值将全额返还前一开放期(qī)的管理费至基金资产。也就是(shì)说，只有产品在封闭期(qī)收益为正时，基金公司才能获得劳动报酬。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至9月5日，南方瑞合三年的累计单位净值为1.5799元，低于(yú)2021年9月15日1.7456元的期初净值。从业绩表(biǎo)现来看，南方瑞合三年的区间收益为-9.75%，跑赢业绩比较基(jī)准5.27个百分点。

　　那么，这只产品大概(gài)要退(tuì)回(huí)多少(shǎo)管(guǎn)理费？据定期报告，该产品2021年下半年至2024年上(shàng)半年的管理费(fèi)合计为3447.1万元。去年7月，该产品将管理(lǐ)费从(cóng)1.5%降至1.2%，以当时半年度月平均管理(lǐ)费估算，南方(fāng)瑞合近三年(nián)的管理费约为3277万(wàn)元。需要注意(yì)的是，因该封闭期产品运营时间(jiān)并非(fēi)完整的半年度区间，这一预估数据可能有一(yī)定误差。

　　“这几年来市场接(jiē)连下跌(diē)带来净值连续下(xià)挫，投资者体验很(hěn)差，都(dōu)在怀疑管理费的合理性和必要性。南方瑞合三年作为此前行业试点浮(fú)动管理费的代表产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)一(yī)，履行(xíng)基金合同的约定退回了管理费，受到关(guān)注也(yě)在情(qíng)理之中。”一位基(jī)金(jīn)业(yè)分(fēn)析(xī)人士对第一财经(jīng)记者表示(shì)。

　　事实上，这并非业内首只(zhǐ)因业绩不达标而“白打工”的(de)产品。9月6日，东方红产业升级公告称，因去年(nián)9月6日至今年9月6日的收益率(lǜ)为-21.19%，本季度(dù)对日区间适用的管理费率为0。

　　据第(dì)一财经(jīng)查阅，除了(le)前述产品外，公募管理人在管理费领域(yù)已有诸多探索，例如在基金份额净值跌破收益增长线期间暂停计提管(guǎn)理费、目标触发自动清盘且累计收益小于3%不收(shōu)管理费以及现存较多的(de)浮动费率基金。

　　所谓浮动费率基金，是一(yī)种根据特定条(tiáo)件进行(xíng)调(diào)整的管(guǎn)理费收费方式，这些条件(jiàn)包(bāo)括投资者持有时长、基金的产(chǎn)品规模或业绩表现(xiàn)。

　　以一只与业绩挂钩的产(chǎn)品为(wèi)例，该基金管(guǎn)理费由基础管理费和业绩(jì)报酬两部分组成，其中50%为固定管理费，另外50%为或有管理(lǐ)费。在每个封闭期的最后一日，若基金份额的期末净值小于或等(děng)于期初净值(zhí)，该封闭期内的或有管理费(fèi)全额返还(hái)至基金资产。

　　在业内人士看来，浮动费率的(de)设计思路(lù)旨(zhǐ)在从利益机制(zhì)上将基金管理人(rén)与基金(jīn)持有人绑定，增(zēng)强投资者与基金管(guǎn)理者的“利(lì)益共享、风险共担”的(de)正向效应。不过从阶段性结果来看，产品的业绩表现并未如预期(qī)般亮眼。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至9月9日，目前市场上(shàng)共有142只收取浮(fú)动管理费(fèi)的产品（仅计算初始基金，下同(tóng)），包括72只主动权益类产品。在有近三年数据的主动权益类产品中，景顺长城价(jià)值领航两年持有期和华安证券(quàn)汇赢增利一年(nián)持有A区(qū)间收(shōu)益为正，分别为38.31%、10.2%。而亏损最多的光(guāng)大阳光智造A，近三年已(yǐ)累计下跌60.57%。

　　亏损产品该不该收费？

　　近年来，A股市场表现萎靡不振，公募基金产品的业绩(jì)表现也并不亮眼。Wind数据显示，偏股混合型基金指数（885001）已经连续收获6个“半(bàn)年阴线(xiàn)”，截至9月6日(rì)，该指数累计下跌41.81%。

　　因此，即(jí)使有费率方面的优惠，投资者的不满也(yě)在(zài)持续扩(kuò)大的(de)基金亏损(sǔn)中不断积(jī)累。尤其是绝大部分在2021年发行的三年期产品业绩纷纷“滑铁(tiě)卢”，让“看着(zhe)产品亏损越来越大却不能止损”的投资者们体验感越发不佳(jiā)，并提出疑问：亏损(sǔn)的基金到底该不该收管理费？

　　第一财经记者与多位投资者交(jiāo)流后发现，大致可以(yǐ)分为“挣钱才(cái)有资格(gé)收钱”和“如果觉得只能赚不能亏就不该买基金”两类。“把钱交给专业人士管理，就是希望能赚钱。那问题(tí)是亏损了受损失的是我们，为什么他们还能赚钱？”其中一位投资者(zhě)小凯（化名）认为，收管理费隐含的(de)前(qián)提应该是让投(tóu)资者(zhě)赚到钱。

　　小凯进一步表示，基金公(gōng)司是按照资产规模来(lái)收取管理费，不管基金持有人是否赚钱，基金公司都能收(shōu)到固定(dìng)比例的管理(lǐ)费(fèi)。这也意味着(zhe)管(guǎn)理人与投资者利益没有捆绑在一起，投资者利益至上的(de)理(lǐ)念并没有(yǒu)真正地落到(dào)实处。

　　“如果投资的产品亏损，确实从(cóng)情感上觉得机构(gòu)收取管(guǎn)理(lǐ)费不公平(píng)，但投(tóu)资有风险。”一位具有多(duō)年投资经验(yàn)的投资者小温（化(huà)名）则认为，机构投资也需要付出相应的运营(yíng)和人力成本，所以（收管(guǎn)理费）也能理(lǐ)解。

　　“如果基金收益表现无(wú)法扭(niǔ)转，单纯降(jiàng)低费用并不(bù)能改变(biàn)整体性瓶颈。”华(huá)南一位基(jī)金(jīn)业(yè)内人士对记者表(biǎo)示，降费(fèi)让利不能打消投资者对(duì)投资回报预期上(shàng)的担忧，不过从价值观正确或者说情绪疏导的角(jiǎo)度来看，的确是一(yī)件顺应投(tóu)资者情绪的好事(shì)。

　　“这关键是产品的设计，如果一开始（基金合同）规定是什么样的，就按照合同规定来(lái)。”他认为，如果投资者更加倾向于浮动管理费模(mó)式的(de)产(chǎn)品，很多公司(sī)也有此类产品的布局，投资者可以根据自己的意(yì)愿去灵活选择(zé)。

　　沪上一位基金业内人士则认(rèn)为，对于投资(zī)者来说，浮动费率模(mó)式的(de)确会让他们(men)感觉(jué)“更加(jiā)合理一些”，尤其迎合了投资(zī)者“基金亏损凭什么我买(mǎi)单的(de)”怨气(qì)。但从本质上看(kàn)，固定费率与浮动费率的差别无非是从现行的牛熊市“旱涝保收”模式向(xiàng)牛(niú)市多收一点(diǎn)熊市少(shǎo)收一点模式转变。

　　费率改革仍在继续

　　公(gōng)募(mù)基金依靠管理费旱(hàn)涝(lào)保收，一直都是(shì)投资者关心的问题。基金产品成立后，由于涉及各项成本，不管基(jī)金是否赚(zhuàn)钱都会收取管理费等开支。管理(lǐ)费也是(shì)基金管(guǎn)理人的主要收(shōu)入(rù)来源。

　　去年7月(yuè)，公募基金费率改革启(qǐ)动，从主动权益类基金管理费率降(jiàng)至1.2%、托管费率降至0.2%，逐渐扩至(zhì)货(huò)币型、债券“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费型、指数型基金等低费率(lǜ)产品也主动降低管理费率或托管费率，费(fèi)率向下已成主(zhǔ)旋律。

　　据第一财经记者不完全统计，截至9月9日，对比(bǐ)费率改(gǎi)革之前的数(shù)据，实施降费举动的基金公司数量(liàng)已增至153家，涉(shè)及基金产品数量超过(guò)3908只（仅计算初始基金），占行业总量的(de)36.63%。从调整名单来看，已有近九成的主动权益类产品实(shí)施了(le)降费。

　　截至今年二季度末，公募(mù)基金(jīn)今年上半年(nián)合计收取(qǔ)管理(lǐ)费为614.48亿(yì)元，比去年同期减(jiǎn)少96.18亿元，下滑比例达13.53%。此外，超过(guò)半数基金公司的管(guǎn)理费出现不同程度的下滑，29家公司的(de)管理费收(shōu)入(rù)减少超过1亿元。

　　在近期的降费方案(àn)中，还有华(huá)夏基金、华宝(bǎo)基金、博时基金多家公募下调旗(qí)下(xià)相关(guān)产(chǎn)品的(de)基金申购赎回费率，部分满足条件的基金赎回费甚至直接减免。

　　在业内人士看来，这些对费率探索的本质是优化基金投资(zī)环境，最终满足的(de)是投资者(zhě)需求和优化(huà)投资(zī)体验。“无(wú)论哪种方(fāng)式(shì)，产品(pǐn)能否让投资者接受(shòu)，还是取决(jué)于基金管(guǎn)理人的投资水平和(hé)基金收(shōu)益(yì)表现。”前述华(huá)南(nán)人士对第一(yī)财经说。

　　为什(shén)么公募基金绝(jué)大多数要(yào)采取固定管理费的模式(shì)，而非浮动管理费？“这背后“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费有(yǒu)着复杂的考量。”前述基金业分析人士解释称，如果绝大多(duō)数产(chǎn)品都(dōu)采用了浮动管理费的模式，亏钱退回管理费，有可能会诱导基金管理人的投资管理以及公司运营更加激(jī)进，确保公司在市场出现系统(tǒng)性(xìng)机会时赚到足够多的钱，从而保障公司在熊市年份(fèn)中(zhōng)也能正常运转，这(zhè)势必加(jiā)剧市场波动。

　　另一方面，这样(yàng)的运营模式，也会(huì)导致行业中小型(xíng)机构完全失(shī)去生存空间，从而导致头(tóu)部的马太效应加剧(jù)甚(shèn)至是某种程度(dù)的垄断。“这些问(wèn)题既有(yǒu)海外案例的参考，也有商业逻辑的推演，也许公募基金(jīn)固定收费模式不够完美，但相对浮(fú)动模式是利大(dà)于弊的。”他说。

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