A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的
不确定性

汇编 | 吴明辉

8月，涉(shè)酒(jiǔ)（白酒(jiǔ)）研报数量明(míng)显增多。在慧博APP上，券商们发布的(de)研报及基金数据周报数量超千(qiān)条；而在Choice上，与白酒相关的研报规模也超过了600条，足(zú)见券商们对白酒的密集关注。

从(cóng)研报(bào)的主题与内容来看，券商们关注(zhù)的热点有(yǒu)两点，其(qí)一是白酒上(shàng)市企业们的上(shàng)半年业绩情况，浙商证券(quàn)等多数券商对白酒上(shàng)半年的业绩持肯定(dìng)态(tài)度；其二是对即将到
来的中秋消费节点的关注，中泰证券等
券商认为中秋与明年春节是检验白酒基本面(miàn)是否触底的重要节点。

全国名酒与地方龙头企业引领业绩增长

财报作为外界(jiè)观察白酒行业发展基(jī)本情况(kuàng)的(de)窗 口，每到财(cái)报(bào)季，都是券商(shāng)观察的窗口。

国信证券将观察(chá)重心在头部白酒企业(yè)。国信证券在研报中(zhōng)指出，当前市场交易重心将逐(zhú)步从分子端（盈利成长性）转向分母端（业绩确定性）。目前，白酒行业存量(liàng)时代特征愈发鲜明，显(xiǎn)然战略定力、品牌力、执行(xíng)力强的头部(bù)酒企显(xiǎn)然业(yè)绩(jì)确定性更(gèng)强。因此，国信(xìn)证券在研报中对头部(bù)酒企今年(nián)上半年的业(yè)绩进(jìn)行了预测(cè)，认为头部酒企的业绩将逐步兑现。

中泰证券也将研究(jiū)的目标聚
焦到了酒业龙头——茅台身上。中泰证券认为，茅台(tái)2024年(nián)上半年表现符(fú)合预期，不仅(jǐn)系列酒增长明显，而(ér)且收入增速也(yě)符合预期，回款表现也较为亮眼，维持(chí)茅台“买(mǎi)入”评级。并在另一方面研报 中指出 ，茅台提升分红率，有望带动(dòng)其它酒企逐步跟进，从而提升白酒板块分红(hóng)水平，在板块基本面触底（动(dòng)销、批价、库存）得到确认后，龙头公司股息率的吸引力将更(gèng)加凸显。

中邮(yóu)证(zhèng)券则(zé)重点放到了苏皖地区的强势的地产酒上，认为今世缘上半年表(biǎo)现稳健，全年目标达成预(yù)期较高，迎驾贡酒利润表现较好，两(liǎng)者表现超(chāo)出预(yù)期。并指出，这两家企业从(cóng)毛利率和费用率的情况来看，产品结构还(hái)在(zài)持续往上走，在外部消费疲软环境中，凭借自身竞争优势持续改善了费效比。

从业绩报表来看，全国化高端(duān)名酒仍能平稳维持双位数增长预期 ，而地产龙头企(qǐ)业增长也相对较好。国海证券认为，在宏观需求整体承(chéng)压的(de)背景下(xià)，没有基地市场，品牌和渠道能力较弱(ruò)的白酒公司业绩或将出现(xiàn)下滑，而经营扎实，有大 本营市场(chǎng)的(de)白酒公司(sī)业(yè)绩将保(bǎo)持稳(wěn)健增(zēng)长态势，预计未来白酒(jiǔ)板块的分(fēn)化(huà)会更加明显。

中(zhōng)秋可 能演绎 弱预期、弱现实

中秋作为下(xià)半年(nián)白(bái)酒行业重要(yào)的销售节点（中秋、国庆期间销量一般占到酒企全年销售的20-30%），是酒企近期(qī)的工(gōng)作重点，也是(shì)券商们关注(zhù)的重点之一。

上海(hǎi)证券对部分酒企的“中 秋战役”做了盘点，如
酒鬼(guǐ)酒携手七城(chéng)湖湘知(zhī)名连(lián)锁餐饮品牌举办中秋宴席活动，洋河开启“中秋(qiū)团圆喝洋河，万部华为抢先得”活动……从上海证券(quàn)的研报中(zhōng)可(kě)以(yǐ)清 晰看到，酒企们为了中秋“旺季”，不仅针对C端制定(dìng)更具 精准性、灵活性的销售策略，并还进一步(bù)加强与传统渠(qú)道(dào)合作。

从上海证券的(de)研报中发现，今年白酒企业蓄力中秋的时间也提前了，泸州老窖、山西汾
酒、古井贡酒等酒企(qǐ)早在7月就已召开过备战旺季的相关会议，而刚进入8月(yuè)，酒业更是普遍进(jìn)入了中(zhōng)秋战役的执行期，相比以往(wǎng)大概提前了半个月。

对于今年中秋，国金证券持乐观的态度，它认为今年中秋存在结构性(xìng)机会，预计(jì)强势区域整(zhěng)体走量仍会(huì)不错，中档价位及强势品种A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性也可实现更(gèng)优动销。不 过如东吴证券对中秋持相对(duì)谨慎的态度，在研报中写道：“实际中秋(qiū)表现难以超(chāo)出此前预期，今年中秋反而(ér)可能出现板块走弱现象。”国信证券(quàn)也(yě)指出，渠(qú)道对中(zhōng)秋国庆预(yù)期较(jiào)为悲观，预 计今年仍将演绎“弱预期，弱现实”。

光大(dà)证券（维权）对这种弱(ruò)预期、弱现(xiàn)实的可能给出了解释。首先(xiān)在渠道层面，行业调整期间经销商自身运营思路更(gèng)偏谨(jǐn)慎，更加重视现金(jīn)流以(yǐ)及产品流(liú)动(dòng)性，对于(yú)全年 的增长任(rèn)务，会结(jié)合自身消化能力以及区域容量合理减负(fù)；而(ér)在终端层面，目前普遍反馈终(zhōng)端(duān)烟酒店囤货意愿较低(dī)、基本按需小批量进货(huò)。所以综合(hé)来看，在商务场景疲软、婚(hūn)宴场次缩减的第三季度，仅靠居民送礼需求难以支(zhī)撑起中秋的旺季之称。

中(zhōng)秋不仅仅是影响酒业全年任(rèn)务完成度的(de)重要A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性销售节(jié)点(diǎn)，还影响着厂商与机构们对酒业的信心，中秋(qiū)究竟做得怎么样？会是券商们9月关注的焦点。

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