美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位
”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小

自美(měi)联储开始积极对抗通胀以(yǐ)来(lái)的两年里，每月公布(bù)的美国(guó)CPI数据都会引起市场(chǎng)高度关注(zhù)。但周三最新CPI数(shù)据出炉时，情况应该有所(suǒ)不同。

为什么?

因(yīn)为随着通胀率朝着美联储的目标(biāo)下(xià)降，美联储将政(zhèng)策目(mù)标倾向于就业市(shì)场，以准备降息，通胀数据对美股来说不那么重要(yào)了。相反(fǎn)，这一(yī)切都与就业形势的疲软以(yǐ)及美联储能否避免硬着陆有关。

Wealth Alliance总裁 兼董事总经理Eric Diton表示："股市(shì)投资者面临的关键问题是，美联储是否等了太(tài)久才降息，因为(wèi)目(mù)前衰退风险比两个月前更高。突然之间，通胀不再是一(yī)个大问题。”

标普500指数(shù)刚刚(gāng)走出自硅谷银行于2023年3月崩盘以来最糟糕的一 周，大型科技股下跌，英伟达(NVDA.US)跌幅(fú)达14%。波(bō)动率也有所回升(shēng)，芝加哥(gē)期权(quán)交易所波动率指数(VIX)从8月(yuè)30日的15上升至9月6日的 近24。

期(qī)权交易员们押注的是(shì)，这一数据将(jiāng)上升(shēng)，但(dàn)低于(yú)市场(chǎng)对CPI公布日时(shí)的波动预期。截(jié)至(zhì)上周五上午，他们预计标普500指(zhǐ)数(shù)周三将上下波动0.85%。Piper Sandler编(biān)制的数据显示，如果(guǒ)实现这(zhè)一目标，这将(jiāng)是今年以来(l美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小ái)CPI公(gōng)布日涨幅最小的一次。

另一方
面，在上周五疲软的就业报告发布前，交易(yì)员们预计标普500指数隐含波动幅度(dù)将达1.1%。根据Susquehanna International Group编制的数据(jù)，这(zhè)是今年以(yǐ)来最高的绝对(duì)水平之一，比2024年的平均隐含日波动高出(chū)83%。而(ér)当日大(dà)盘股指下(xià)跌1.7%，高于(yú)预期。

美联储降息在即，市场焦点(diǎn)转向就(jiù)业数据

基本上，现(xiàn)在市场的想法已经转变(biàn)，美联储降息被认为(wèi)是必(bì)然的，但降息幅度没那么清(qīng)晰。

8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举行的央行研(yán)讨会上发表讲话时，几乎宣布了对抗通胀的胜利。从那以后，更(gèng)多的政策制定者，如纽约联储(chǔ)主席(xí)威(wēi)廉姆斯、芝加哥 联储主席(xí)古尔
斯比和美联储理事沃勒都表示有必要降息——问题是降息幅度有待商榷(què)。

现在，美联储正转向其双重使命的(de)另(lìng)一面，即维(wéi)持最大就业。根据美国劳工统计局的数据，上周五的就业报(bào)告(gào)显示，上个 月(yuè)非农就业人数增加了14.2万人，使
三个月平均水(shuǐ)平降(jiàng)至2020年(nián)年中以来的最低水平。

展望美联储9月18日的利率决(jué)定，掉期合约完全反映了至少降息(xī)25个基点的预期。与此同时，瑞银(yín)汇编(biān)的数据显示，在与就业相(xiāng)关的重大宏(hóng)观事件发生之前，隐含 波(bō)动正在加速，股市波(bō)动性指标(如skew指标(biāo))仍处(chù)于高位，因交易员对股市进一步下行风险进行对(duì)冲。

衍(yǎn)生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman说:“偏(piān)度表明，为对冲提供下(xià)行保护(hù)有额外的价值。如果从宏观角(jiǎo)度来看，结果确(què)实令(lìng)人(rén)失望，那么这次股市的潜在下跌幅度可
能比之前(qián)想
象(xiàng)的要大。”

目前，投资(zī)者有(yǒu)充分的(de)理由对就 业数据比(bǐ)对通胀数据更加警(jǐng)惕。标普(pǔ)500指(zhǐ)数上个月录得(dé)自2022年(nián)以来最糟糕的就业(yè)数据发布日(rì)，8月2日(星(xīng)期五)下跌1.8%，8月5日(rì)因(yīn)就业报告(gào)疲弱而再次下(xià)跌3%。两周后(hòu)，通胀数据(jù)与预期基本一致，标普500指数仅上涨0.4%，是1月份以来CPI单(dān)日涨幅最小的一(yī)次。

美股风险(xiǎn)升高(gāo)

瑞银数据显示(shì)，交易商预计(jì)标普500指数的波动性将上升，因价外看 跌期权的需求高于价外看(kàn)涨期权。瑞银表示，大宗商品交易顾问(CTA)在(zài)期货市场上通过做多和做(zuò)空押注来把握资产价格的走势，他们认为(wèi)现在几乎没有增加头寸的空间。

通(tōng)过场外期权衡量基准美国(guó)股指期货隐含波动率的波动率指数(VIX)目前处(chù)于20出头的低位，这(zhè)一水平本身(shēn)并不一(yī)定(dìng)意味着危险。但该指数较(jiào)今年的平均水美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小平高出52%，而且波动性曲线暗示未来(lái)几(jǐ)个月风险将上升。

由于 美联储官(guān)员在下(xià)一次政策(cè)决定之前处(chù)于缄默期，在9月18日之(zhī)前 不会发表任何评论。然而，美(měi)联储最(zuì)新(xīn)的褐(hè)皮书显示，与通胀相比，企业联系人更担心经济增长放缓。褐皮书汇集了美联(lián)储12个(gè)地区的商业联系人的信息。不过(guò)，报告中(zhōng)没(méi)有提到“经济(jì)衰退”，只有10次提到(dào)“通胀”——根据DataTrek Research的数据，这是2024年的最低水平(píng)。

虽然(rán)普遍预期美国经济将保持强劲，但亚特兰大联储的(de)GDPNow模型显(xiǎn)示出一些放缓，预(yù)计第(dì)三季度实际(jì)GDP年增长率将达2.1%，低于几周前的约3%。这只是又一个信号，表明美(měi)联储需要在(zài)防止经济衰(shuāi)退(tuì)为时已晚之前降息。如果他们不(bù)这样做，那些因预期政策制(zhì)定者将很(hěn)快(kuài)降低借贷成本 而(ér)推高股市(shì)的投资者可能不得不考虑那句老话(huà):“小心你的(de)愿望。”

Wealth Alliance的Diton表示，如果(guǒ)股市(shì)对美联储未能充分应对经济放缓的(de)担忧加剧，情况尤其如此;经济放(fàng)缓最终将打击企业盈利。他说(shuō)：“现在每个人都在关注经济和就业的每一个数据点。如果它继续走弱，将会有更
多的抛售。”

责任编辑：于健 SF069

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