养老FOF何去何从

　　来源：中国经营报

　　本报记者秦玉芳广州(zhōu)报道

　　近来，若干养老(lǎo)FOF（专门投资于其他基金的(de)基金）接连(lián)发布清盘提(tí)示备受(shòu)市场关注。

　　2024年(nián)年初至今(jīn)，已有十余(yú)只养老FOF因资(zī)产规(guī)模过(guò)低发布(bù)基金合(hé)同终止提示公告，部分养老FOF的资产净值甚至连续60个工(gōng)作日低(dī)于5000万元。

　　市场人士分(fēn)析(xī)认为，年(nián)初以来，养老FOF业(yè)绩表现普遍不佳，投资者配置意愿低，加剧了产品“吸金”压力，逾六成(chéng)养老FOF资产(chǎn)净值不及两亿元。

　　不过(guò)，尽管短期来看(kàn)养老FOF调(diào)整趋(qū)势或将持(chí)续，但长期来看随着投资者对个(gè)人养老投资需求的持续(xù)增加，金融机构对相关养老FOF的布局仍会持续发力，丰富产品布局。同(tóng)时(shí)，随着市场的逐步(bù)出清(qīng)，未来将会筛选(xuǎn)出更具竞争力的产品。

　　逾六成资(zī)产净(jìng)值不足两亿元

　　今年以来，多(duō)只养老FOF发布因(yīn)募集金额低而(ér)触发基金合同约定终止条(tiáo)款的公告。

　　8月17日(rì)至28日，博时基金接(jiē)连发布4份公告，宣布旗下4只养老(lǎo)目标日期FOF可能触发基金合同(tóng)终止情形。公告(gào)显示，若截至基金合同生效之日(rì)起三年后的对应日终，基金资产净值低于两亿元，基金将根据基金合同约定进行基金财产清算并终止，无须(xū)召开基金份额持(chí)有人大会进行表决。

　　Wind数据显示，截至(zhì)8月19日，上述博时基金旗下4只养老(lǎo)目(mù)标日期FOF已有3只暂停申购。

　　无独有偶，银河基金也于8月19日发布旗下“银河悦宁稳健(jiàn)养老目标一年持有(yǒu)期混合型发起式(shì)基金中基金(jīn)（FOF）”可能触发基金合同终止情(qíng)形的二次提示(shì)性公(gōng)告。根据(jù)公告，若截至(zhì)2024年8月23日日终，该基金资产净值低于两亿元，基(jī)金合同自动(dòng)终止并按约定程序(xù)进行清算。

　　中信保诚基金此前也公告(gào)表示，“中(zhōng)信保诚(chéng)养老(lǎo)目(mù)标日期2040三年持有期混合型发起式基(jī)金中基金（FOF）”截至2024年7月(yuè)2日终，其基金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)两亿元，已触发(fā)该基金(jīn)合同(tóng)约定的终止事由。

　　据基金公司发布的公告初步统计，2024年以来至8月29日，7家(jiā)基(jī)金(jīn)公司旗下十余只养老FOF因(yīn)截(jié)至基金合同生(shēng)效满(mǎn)三年后(hòu)继续存续基金资产净值低于两亿元，发布触发合同约定的终止情(qíng)形条款公告，或者(zhě)宣布进行合同终止清算。其中(zhōng)，甚至有部分养老FOF的资产净值已连续60个(gè)工作日低于5000万元。

　　与此同时，存续的养老FOF基金中，逾六(liù)成的最新基金规(guī)模不足两亿(yì)元(yuán)。Wind数据显示，截至(zhì)2024年8月29日(rì)，市(shì)场上存续的271只养老FOF（仅计算初始基(jī)金）中(zhōng)，178只规模(mó)低于两亿元，占比(bǐ)约65.68%， 60余只资产规模不足(zú)0.5亿元。

　　此外，面(miàn)向个人养老金账户(hù)投资者的Y份(fèn)额养(yǎng)老FOF规模也增长乏力。Wind数据统计显示，截至8月29日，198只个人养老(lǎo)基金产品中最新资产净值超过1亿元的仅有(yǒu)17只。

　　随着个人(rén)养老金账户试点的不(bù)断扩容，曾经被寄予厚望的养(yǎng)老FOF为何会因资产规模不达标养老FOF何去何从而遭清盘？

　　天相投(tóu)顾基金评价中心方面分析认为，多是由于市场情绪较(jiào)为低落，投资者投资意愿不强导致的。

　　年(nián)初以来，股市、债市宽幅震(zhèn)荡加(jiā)剧影响下，基金收益(yì)表现不及预期。在此背景下，以稳健配置为主的养老(lǎo)FOF业绩也不容乐观。

　　天(tiān)相投顾基(jī)金评价中心方面指出，截至8月(yuè)23日，目前市场养老目标FOF共计(jì)484只，今年以来平(píng)均涨跌幅为-3.39%，近三年平均涨跌幅为-16.34%，相较于权益(yì)类基金尽管表现更(gèng)为稳健(jiàn)，但(dàn)整体仍是负收益(yì)。

　　财信证券也在研报中透露(lù)，截至2024年8月18日，成立一年以上的目标日期策略(lüè)养老型FOF今年以来的业绩中值为-5.19%。

　　盈米基金研究院(yuàn)量化研(yán)究员张琦(qí)炜(wěi)表示，当前养老(lǎo)FOF还没有(yǒu)得到广大(dà)投资者的认可，而造成这种情况也有多种因素。首先，近年权益市(shì)场整体低迷，养老FOF的收益不(bù)够(gòu)亮眼，没有体现出其相对其他公募产(chǎn)品的(de)优势；其(qí)次，养老产(chǎn)品持有期太长，目(mù)前产品封闭期设置为一年、三年，也有部分五年(nián)的产品，对于投资者来说吸引力偏低。

　　张琦炜进一步强调，本质上投资者并没有将养老FOF当作养老金来配置，还是看(kàn)作(zuò)一类公募(mù)基金产品。由于下滑曲(qū)线的目标日期设(shè)置得越靠后，产品当(dāng)前的风险资产比例越高，所以当近年权益市场低迷、产品业(yè)绩(jì)不佳且经历了较长(zhǎng)的封闭期后，投资者选(xuǎn)择了赎回。

　　上海首席经济学(xué)家金融发展中心杨晓东也表示，从养老FOF Y份额(é)规模排名前十的产品可以看出，目前基金的管(guǎn)理规模几(jǐ)乎可以忽略不计，其不受投资者青睐的主要原因是业绩问题。越来越多的养老FOF在(zài)市场的反复倾轧下业绩不佳，在封闭(bì)期保护结束后规模(mó)萎缩(suō养老FOF何去何从)，甚至成为公募(mù)清盘规则的牺牲品。

　　短期来看，随着投资者配置意愿(yuàn)的持续低迷，养老FOF清(qīng)盘趋势或仍将持续。

　　不过，在(zài)易(yì)观千帆基金业咨询专家方瑞新看来，产品封闭期较长、投(tóu)资业绩不佳、全民养老意识有待提高等(děng)都(dōu)是当前养老FOF规模萎缩的影响因素。就本(běn)质而言，让渡当前收益给未来的(de)养(yǎng)老生活需要投(tóu)资(zī)者具备一定的经(jīng)济实力、信心和专(zhuān)业知识(shí)，也需要全社会的养老机构、社会保(bǎo)障制度一齐发力。“在短期内，不排除养老FOF进一步(bù)调整的可能，但就大势而言，养老在政治、社会、民生、经(jīng)济(jì)等领域都具有不可替代的价值，前景相当广阔。”

　　产品竞争(zhēng)力仍待加(jiā)强(qiáng)

　　随着养老(lǎo)FOF遭清盘的情况不(bù)断增加(jiā)，金融机构在(zài)相关(guān)业务的产品布局方面也面临(lín)挑战(zhàn)。

　　在方瑞新看来，个人养老基金(jīn)产品(pǐn)的(de)可选择范(fàn)围或(huò)将进一步收窄，并对(duì)机构营销造成一(yī)定困难。但考虑到个人养老金账(zhàng)户目前的实缴实投比例还(hái)比较低，投(tóu)资者偏(piān)向更加稳健的(de)储蓄型产品，短(duǎn)期内冲击或者有限(xiàn)。从长期来看，养老基金的信任、收益等困境需要改善。

　　张琦炜指(zhǐ)出，养老FOF目前确(què)实存在不好卖、不好推的现象，其中以养老目标产品、积极型产品尤甚。在当前收益率中枢下(xià)行的背景下，稳健、绝对收益策略(lüè)或成(chéng)金融机构布局新目标。“在大类资产战术配置层面，金融机构(gòu)还需(xū)减少风险(xiǎn)暴露，主(zhǔ)动暴露时尽量确保收益有一定安全垫。”

　　不过，市场普遍认为(wèi)，养老FOF依然(rán)是金融机(jī)构布局养老金业(yè)务的重要方向。从产品布局来看，自 2022 年年末养老 FOF 基金Y 份额(é)成立以来，其(qí)数量及管理规模呈(chéng)现稳步增长趋(qū)势。

　　上海证券在最新研报中披露，截至2024年二(èr)季度，全市场共有193只Y份额基金。其(qí)中，养老目标(biāo)风险基金117只，养老目标日期基(jī)金76只，分别较上季度末增长1只和5只。从规(guī)模来看，截至2024年二季度(dù)，养老FOF基金Y 份额规模达66.86亿元。其中，养老目标风险基(jī)金规模26.50亿元，养老目标日(rì)期基金规模40.36亿元，分别较上季度末(mò)增(zēng)长0.73亿元和1.05亿(yì)元。

　　天相(xiāng)投顾基(jī)金评价中心方(fāng)面分析(xī)认为(wèi)，养老FOF基金Y份(fèn)额的清盘，短期可能对基金公司布局这(zhè)类养老FOF何去何从份(fèn)额的(de)积极性产生一定影响。但从长期来看，目前市场(chǎng)有超过60家基金管理人在积极布局养(yǎng)老FOF，加上(shàng)个人养老金投资仍会继续(xù)发展，短期的挫折(zhé)不会改变基金管理人布局此类产品的长期战略。相反，随着(zhe)市场的逐步(bù)出清，未来可能筛选出更具竞争力的产品。

　　丰富产品供给仍将是(shì)金融机构布局养老FOF业(yè)务的重中(zhōng)之重。天相投顾基金评价中心方面表(biǎo)示，目(mù)前个人(rén)养老(lǎo)金还(hái)处于业务发(fā)展(zhǎn)初期，整体上来看个人账户(hù)上存续的(de)资金仍(réng)比较(jiào)少，投资者往往会(huì)聚焦于一些风险(xiǎn)相对较低的产(chǎn)品(pǐn)如理财。未来，随着个人养老金(jīn)的累计，投资者对于公募基金(jīn)、保险(xiǎn)等配置需求也会增(zēng)加。从产品(pǐn)供给的(de)角度来(lái)看，投资者仍希望扩充投资范围，有更多(duō)的选择(zé)，从而也能够构建更丰富(fù)的(de)投资组合以应对复(fù)杂的市场波(bō)动。

　　在张琦炜(wěi)看来(lái)，当前(qián)投资者的风险偏好非常(cháng)低、对持有体验要求较高(gāo)，尤其是持(chí)有一段时间后的正收益概(gài)率是观察重点。然而，当前市场(chǎng)的产品(pǐn)供(gōng)给多是以相对收益(yì)目标为主，即使是稳健型(xíng)产品也受制于短周期(qī)排(pái)名考核压力。未来产品供给方面，需要(yào)关注丰(fēng)富策(cè)略的多(duō)样性，寻(xún)找确(què)定性更强的收益来(lái)源，且稳健型产品以绝对(duì)收益和客户(hù)持(chí)有体验为目标。同时，新品类(lèi)的设置上(shàng)需要考虑国内权益市场和投资者结(jié)构的特殊情(qíng)况，做好“本地(dì)化”工作，不宜(yí)操之过(guò)急。

　　方(fāng)瑞新认为(wèi)，未来产品供给(gěi)将更加聚焦个性化、智能化的(de)投顾体验，机构专(zhuān)注于真正识别存在养老需求的(de)投资者，以及依据其不(bù)同(tóng)需求特(tè)征形成差异化的产品配置策略，为(wèi)投资者带来更好更实际的体验。

　　此外，市场下行环境下，金融机构也需要(yào)更加重(zhòng)视投教业务的布(bù)局投入。天相投顾基金评价中心方面表示，当前投资(zī)者对养老FOF的认可度(dù)仍不(bù)高，很多投资者仍以传统的权益类基金(jīn)和(hé)债券类基金的配置为主，增加投资者对养老FOF的(de)认可度仍是基金公(gōng)司投教工作的(de)重点。

　　张琦(qí)炜强调，行业可以在投顾的“顾”上多做工作(zuò)，明确养(yǎng)老(lǎo)产(chǎn)品定位(wèi)、适当降低投资者对于收益预期(qī)、提高投资者(zhě)对这类产品的认可度(dù)，重视投资者陪伴并从整体上提高(gāo)投资(zī)者知识(shí)水平(píng)，与投资者一同进步成长。

　　方瑞新也指出(chū)，针对(duì)封闭期长导致产(chǎn)品吸引力下降、资本收益能力不足、社(shè)会养(yǎng)老意识不足、个人养老资产配置偏差(chà)等困境，机构必须重(zhòng)视养老(lǎo)FOF及(jí)其他养老目标产品的营销、运营、投资等决策。“一方(fāng)面要(yào)加强投教，促使投资者了解养(yǎng)老FOF，帮助投资者树(shù)立正确的养老理念和适当的养老金融风格；另一方面要优化营销、运营(yíng)等机制，合理降低内外成本，提升产品收益的稳健性，提升投顾能力，满足投资者的养老需(xū)求。”

责任编辑：李桐

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