中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资 管成亮点

弱市(shì)里谁成“黑马”？

券商中报季(jì)收官(guān)，年内A股(gǔ)市场震荡调整、IPO一度进入“寒冬”，上市券商的日(rì)子并不(bù)好过。据公开数据，今年上半年，50家(jiā)有可比数据的上市券(quàn)商(shāng)及母(mǔ)公司的营收和归母净利同比(bǐ)均(jūn)遭(zāo)遇下(xià)滑，跌(diē)幅双双超过12%。

行业业绩整体滑(huá)坡之下，中小(xiǎo)券商是否同步失速(sù)，抑或有“黑马”突(tū)出重围(wéi)？据第一财(cái)经记者梳理，今年上半年，25家上市(shì)中小(xiǎo)券(quàn)商中，有16家的营收、净利(lì)润(rùn)双双下滑，占比(bǐ)超六成。长(zhǎng)城证券、南京
证券、第一(yī)创业等17家中小(xiǎo)券商上半年营收不足20亿元，国联证(zhèng)券、太平洋证券、华西证券上半(bàn)年归母净利润均不足1亿元，天风证券亏损。

业(yè)绩整体惨淡，但也有突出重围者。今年(nián)上半年，中小券商(shāng)队伍里，东兴证券、首创证券、红塔证券等8家增收又增利(lì)，东兴证(zhèng)券营收同比大增168%，首创证券、红塔证券、华林(lín)证券营收同比增幅(fú)也在三成以上。

以经纪、自营(yíng)业务见长的中小券商(shāng)，上半年也失守阵地 ，业务(wù)净收入多为负增长。而被头部券商垄断的投行(xíng)领(lǐng)域，更是
中小券 商业绩下滑的“重灾区”。而近年来，中小(xiǎo)券商大力发展的(de)资管业(yè)务(wù)，初现(xiàn)成果，上半年，财达证券、国联证券和南京证券3家的资管(guǎn)业务净(jìng)收入同(tóng)比增(zēng)幅(fú)在200%以(yǐ)上。

长期以来，中小券商业绩表现难以与龙头比肩，随(suí)着行业进入兼并重组白热 化(huà)阶段，中小券商业绩压(yā)力的“担子”更(gèng)重了(le)。有券商中层对记者(zhě)表示：“目前(qián)券(quàn)商业务
供给过剩，行业内可能会出现更多亏(kuī)损的个例。而券商一(yī)旦出现(xiàn)亏(kuī)损，股(gǔ)东压力就会变大，尤其是国资股东，对亏损容(róng)忍度很低(dī)，会 倾向于(yú)尽(jǐn)快寻找(zhǎo)买家。”

中小券商业绩普降

从行业整体情况来看(kàn)，50家券商股今年上半年营(yíng)收(shōu)合计2462.7亿元，同比下滑12.47%；归母净(jìng)利润合(hé)计(jì)683.96亿元，同比下滑21.22%。

今年上
半年，中小券商里，营收规模居前的是东吴证券、东兴证券，当期分别实现营收50.51亿元和48.78亿元。还有3家(jiā)上半年营收在30亿元以(yǐ)上，为西部证券(quàn)、国元证券和财通证券。东北证券、国金证(zhèng)券、长江证券报告期内营收在20亿元～30亿元区间。

然而，17家上市中小券商仍难跨越营收20亿的门槛。今年上半年，长城证券(quàn)、国(guó)海证券、第一创业、首创证券等营(yíng)收不足20亿元。其中(zhōng)，太平洋证券在上市券商中营收垫底，仅5.41亿元，华林证券、天风证券也排名倒数，上半年营收6.18亿元和7.22亿元。

增长率方面(miàn)，部分(fēn)中小券商营收同比下滑超三成，涉及华西证券、国
联(lián)证券、天(tiān)风证券。

净利(lì)润方面，仅东吴证券、国元(yuán)证(zhèng)券上半年归母(mǔ)净利润超10亿元，分别(bié)为11.65亿(yì)元和10亿元(yuán)。财通证券、长江证券、西部证券等在5亿元～10亿元区间。

3家(jiā)中小(xiǎo)券商上半(bàn)年没赚够1亿元。据中报(bào)，国联中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点证券、太平洋证券、华西证券当期营收分(fēn)别(bié)为0.88亿 元、0.68亿元和
0.4元。此外，天风证
券(quàn)上半年(nián)亏损(sǔn)，归(guī)母(mǔ)净利润-3.24亿元。

中小券商(shāng)梯队(duì)整体业绩弱势，但也(yě)有“黑马”跑出重围。

东兴证券上半年增收又增利，营收(shōu)48.78亿(yì)元，同比增长(zhǎng)168.28%；归母净利润5.76亿元，同比增长(zhǎng)64.67%。对于营收变(biàn)动原因，东兴披(pī)露，公(gōng)司上半年投资收益及(jí)公允(yǔn)价值变动损(sǔn)益较上年同(tóng)期增加(jiā)4.70亿元，同(tóng)比增长120.96%；其他业务收入较上年同期(qī)增加26.74亿元
，同比增长1178.86%，主要是大宗商品销售收入增(zēng)加所致。

分业务板(bǎn)块来看，自营表现亮眼。上半(bàn)年，东兴证券(quàn)自营业务收入8.6亿，同比增长110.23%。资管业务收入也同比增加27.11%至1.44亿元。而财富管理、投行业(yè)务条线上半年营(yíng)收则同比下滑。

首创证券、红塔(tǎ)证券也实(shí)现(xiàn)增(zēng)收又增利(lì)。其中 ，首创证券上半(bàn)年营收(shōu)12.55亿元 ，同比增长47.62%；归母净利润4.77亿元，同比增长73.39%。红塔证券上半年营收(shōu)10.28亿元，同比增长(zhǎng)31.85%；归母净利润4.49亿元，同比增(zēng)长52.27%。

资管成亮点，投(tóu)行收入普(pǔ)降

从(cóng)主营业务来看，今年上半年，中小券商大力发展资管业务初现成(chéng)果，多家收 入增
幅在五成以上，自营、经纪则表现分(fēn)化，而投行业务则收入(rù)普降。

以(yǐ)往占(zhàn)据中小券商
营收大头的经纪和自营业务，未能摆脱“看天吃饭”模式，受市场波动影响收入大幅(fú)下滑。

经纪业务方面，据Choice数据，今年上半年(nián)，超(chāo)过20家中小上(shàng)市券商经纪业(yè)务净收入同比下滑，降幅多(duō)在10%~20%之间。华西证券、天风证(zhèng)券该项收入同比下滑超两成。

山西证券的经纪业务在上(shàng)半年则有所表现，净收入同比增长14%至2.53亿元。

上半年经纪业务净收入排名上，中小券商队伍里，长江证(zhèng)券12.41亿(yì)元居前列，该项收入(rù)超5亿元的(de)还有(yǒu)东吴证券、国金证券、华(huá)西证券和财(cái)通证(zhèng)券。

自营收入也出现普降，财达证券、天风证券、国联证券等上半年该项净收入降幅均超过五成。

但也有自营逆(nì)势增长者。东兴证券上半年自(zì)营净收入(rù)8.63亿元，同比增长149%；南京证(zhèng)券、国元证(zhèng)券该项收(shōu)入增(zēng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)119%和91%。

投行 业务上，中(zhōng)小券商业(yè)绩出(chū)现分化(huà)。整体来看，上半年，多家中小券商 投(tóu)行(xíng)业务收入降幅超四成，华 林证券上半年投行业务净
收入仅约493万，同比下降超七成。国海证券、华西证券(quàn)、东北证券等该项(xiàng)收(shōu)入亦不(bù)足五千万。

不过，部分中小(xiǎo)券商年(nián)内在投行(xíng)业务上“逆袭”。红塔证券上半年投行业务净收入0.28亿元，同比增长257%。

近年(nián)来，中小券商大力(lì)发展资管业务，初现成果。上半年，财达证券、国联证(zhèng)券(quàn)和南京证券(quàn)3家的资管业务净收入同比增幅
在200%以(yǐ)上，首创证券、西南(nán)证(zhèng)券该项收入增幅超100%。

不过，也有中小券商(shāng)资管业务(wù)收入(rù)下滑，华林证券、中原证券和长城证券上半年该项净收入(rù)降
幅超五成。

中(zhōng)小券(quàn)商并购升温

围绕(rào)中小券商，市场高度关注(zhù)的除了其(qí)业绩表(biǎo)现，还有其并购重组动(dòng)态。而(ér)业绩承压甚至录(lù)得亏损，在当前 环境下，将加大中小(xiǎo)券商以及股东方的压力。

有业内 人(rén)士(shì)此前对第一(yī)财经表示，券业并购需要结(jié)合企业的实际需求，并购(gòu)出现的情形之一是部分券(quàn)商因经营不善(shàn)而成为并购标(biāo)的。同时，部分券商还寄希(xī)望(wàng)于通过并购转型、发展(zhǎn)财富管理等(děng)业务。

从(cóng)行业(yè)案例来看(kàn)，近年来，证券行业进入(rù)并购重组
高发期，多家中小券商(shāng)或强强联(lián)合，或被地方国(guó)资、龙头(tóu)券商揽入囊中。

据(jù)不完全
统计，仅在中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点今(jīn)年上半年，就有多宗中小券商并购(gòu)推进。

就(jiù)在上月，浙商证券收购国都证券(quàn)迈出实质一步。浙商证券7月16日(rì)公(gōng)告(gào)称，申请国都证券股东资格已获证监会受理。

前期，浙商证券受让重(zhòng)庆信托等8位国都证券股东合(hé)计持有的国都证券19.97亿股股(gǔ)份，占国都证券全部股(gǔ)份的34.25%。上述股份转让完成后，浙商证券将成为国都证券第一大股东(dōng)。

另据公开信(xìn)息，目前还有国联证券收购民生证券、西部证(zhèng)券收购国(guó)融证券等正在推进。此外，平安(ān)集团亦需按监管要求，限期解决同(tóng)时控(kòng)制平安证券、方正证(zhèng)券问题。

信达证(zhèng)券(quàn)非银金融行业首席分析师王舫朝分析称，在券商并购重组加速及其带来的(de)供给侧改革、降(jiàng)本增效等因素的催化下，券商板块有望迎
来边际改善，建议关注头部券商，符合并(bìng)购主题的券商。

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