突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习(xí)记者闻言

“到(dào)底是什么原(yuán)因导致交易价格未达成一致？”

“后续(xù)有无收购华鲲振(zhèn)宇55%股权计划？”

“还布局算(suàn)力吗？”

4月(yuè)20日下午，高新发展召开终止重大(dà)资产重组投资者说明(míng)会。中国基金报记者在会上发现，投资者的提问(wèn)热(rè)情颇高，并重点(diǎn)追问(wèn)了(le)上述三点。

此(cǐ)前，高新发(fā)展拟收购华鲲振宇70%股权。基于华鲲振宇是算力产业链企业，还是华为鲲(kūn)鹏(péng)生态伙伴(bàn)，引发高(gāo)新发展股价大幅上涨，但是近(jìn)期该交易被终止。

与此同(tóng)时，高新发展(zhǎn)自4月18日开始连获两个跌停。截至4月19日收(shōu)盘，高(gāo)新发展股价为44.91元/股，相较此前股价最高点95.70元/股已经腰(yāo)斩。

标(biāo)的估值有变？

针对投(tóu)资者(zhě)追问交易方案终止(zhǐ)原因，高(gāo)新发展总经理贺照峰提供了三个(gè)信息点：交易对方、交易作价、算力热点。

贺照峰称(chēng)，2023年下半年以来，算(suàn)力产业成为(wèi)市场(chǎng)热点。考虑到本(běn)次交易历时较(jiào)长，标的公司所处行业受内外部环境影响，市场预期(qī)较(jiào)高，且涉及的审(shěn)计、评估(gū)结果尚未(wèi)确定，上市公司与部分交(jiāo)易对(duì)方(fāng)未能就交易作价达成一(yī)致意见。

高新发展拟(nǐ)收购(gòu)华鲲振宇70%股权的交易对方，包括成都高投电子信息产业集团有限公司（简称(chēng)“高投电子集(jí)团”）、共青城华鲲振(zhèn)宇投(tóu)资合伙(huǒ)企(qǐ)业（有限合伙）、海南云辰合业科技合伙企业（有(yǒu)限合伙）（2024年1月，平潭云辰科技合伙企业（有限(xiàn)合伙）更名）。

有投资(zī)者(zhě)在说(shuō)明会上(shàng)推测，作(zuò)为华为算力的第一大承销商，结合(hé)同行业其他上市公司市值作为参考，华鲲(kūn)振宇当前估值或在300亿元至500亿元(yuán)，目前高投电子(zi)集团所持华(huá)鲲振宇55%股权(quán)的估(gū)值约165亿元(yuán)至(zhì)275亿元。

问(wèn)题(tí)是，在高新发(fā)展筹划收(shōu)购华鲲振宇70%股权的过(guò)程(chéng)中，华鲲振宇22%股(gǔ)权曾于2023年12月转(zhuǎn)让，交易价格6.38亿元。

按(àn)照(zhào)2023年12月的交易价格，华鲲振宇100%股权的估值为31.9亿元。而高新发展公告拟(nǐ)收购华鲲振宇70%股权之际(jì)，预计华鲲振宇100%股(gǔ)权的(de)估(gū)值为30亿(yì)元。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的估值仍(réng)相(xiāng)对稳定，但是到了当前仅(jǐn)间隔4个月，投资(zī)者(zhě)预测估值变成300亿元(yuán)至500亿元。

考(kǎo)验标的质地(dì)

针对华鲲振宇100%股权的估值，高新发展此(cǐ)前收(shōu)购方(fāng)案(àn)预估30亿元左右，评估增值率1354.05%，对应静(jìng)态市盈率69.11，明显高于可比公司的静态(tài)市盈率32.68。

彼时，深交(jiāo)所下发(fā)问询函，对(duì)高新发展(zhǎn)拟收购华鲲(kūn)振宇70%股权事项发出“七(qī)连问(wèn)”。

其中，华鲲振宇近(jìn)三年收入规模变化(huà)较大，收入增速显著高于可比公司。深交所要求高新发展(zhǎn)说明，华鲲振宇自成立以来的收(shōu)入(rù)规模大幅上升原因及合理性、报告期内业绩的真实性等。

彼时(shí)，高新(xīn)发展回应称，华鲲振宇进入市场(chǎng)时间较晚(wǎn)，成立初期公司体量较小，营业收入增幅较为明显，并且基于技术储备、产品性能、品牌优势，具备更高的成长空间与增长潜力。

公司官网显示，华鲲振(zhèn)宇是国内智算(suàn)存一体化算力产业领军企业。其天智AT800（Model9000）AI训练服务器，是基于“鲲鹏+昇腾”处理器打造的全国产Al训练(liàn)服务器。

华鲲振宇的收入变化较大，主要是背靠华为。截至2023年9月(yuè)，华鲲振宇获得(dé)华(huá)为生态伙(huǒ)伴中唯一(yī)“鲲鹏+昇腾”双领先级认证，并取得鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金(jīn)融TOP1等多项战绩。

不过，华鲲振宇(yǔ)的净利(lì)率水平较低，2021年、2022年及2023年(nián)前三季度，净(jìng)利率分别(bié)为1.05%、1.27%及 1.19%（未经(jīng)审计数据）。

仍有跨(kuà)界(jiè)意图(tú)

“面向自主创新、东数西算等国家战略带来的重大发展机遇，公司将积极探索布(bù)局算(suàn)力产(chǎn)业。”高新发展董事长任(rèn)正在说明会上表(biǎo)示，公司董事(shì)会和管理层将继(jì)续积极(jí)向先进科技产业转(zhuǎn)型。

具体到华鲲振宇的相关股(gǔ)权收购，高新发展证(zhèng)券部近期称，原方(fāng)案实施(shī)的可(kě)能性很小，后续是否会推进(jìn)收购要(yào)看其他方案的可能性。

这也是投资者(zhě)关注较多的问题：“是否会有新方案？”

“公司将推动相(xiāng)关股权的收(shōu)购，取得标的(de)公司控制权(quán)。”任(rèn)正称，未来，公司将结合战略规划、行业发展趋势、标的(de)公司经营情况等因素，并(bìng)考虑标的公司各方股东意向(xiàng)，在不违反(fǎn)已(yǐ)作出(chū)承诺的原则下继续和(hé)其(qí)他股(gǔ)东谈判，坚定持续推动后续资产的收购工作(zuò)。

投资者提问：高投电子集团所持华鲲振(zhèn)宇55%股权，是否有注入高新发展(zhǎn)的(de)计(jì)划表？

工(gōng)商信息显示，高(gāo)新发展的控股股东(dōng)为成(chéng)都(dōu)高新(突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了xīn)投资集团有限公司（简称“高投集团”），而(ér)高投电子(zi)集团为高投集团的全资控股(gǔ)子公司。即高新(xīn)发展与高投电子集团(tuán)的(de)控股相同(tóng)，二者为兄弟公司。

高投电子集团副(fù)总经理魏靖称，高投电子集团会在高(gāo)投(tóu)集团统筹下，依法(fǎ)合规地坚定支持高(gāo)新发展向高(gāo)科(kē)技产业转型。

目(mù)前，高新发展的第一大收入及(jí)利润来源为建筑业，功(gōng)率半(bàn)导(dǎo)体业务为战略转型确立(lì)具(jù)备硬核(hé)技术(shù)的新主业。公司2023年营(yíng)收(shōu)80.08亿元(yuán)，同比增长21.88%；归母净利润(rùn)3.66亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)83.82%。

图为：高新发展2023年年(nián)报部分财务数据

贺(hè)照峰表示(shì)，面向自主创新、数字经济、东数西算等(děng)国家战略带来的持续(xù)性发展(zhǎn)机遇，高新发展将以数字经(jīng)济(jì)、信(xìn)创、新能源(yuán)等战略新(xīn)兴产业为方向，形成“功率半导体+基(jī)础(chǔ)算力+智慧建(jiàn)筑”三大业务融合发展的(de)战略。

记者注意到，高新发展总部所在的(de)成都高新区，正成为人工智能产业发展的重地。

2023年(nián)11月(yuè)25日，四川省人民政府办公(gōng)厅印发《四川省开(kāi)发区发展(zhǎn)规(guī)划（2023—2027年）》，明确以成都高新(xīn)区为核(hé)心区，辐射带动成都(dōu)经开区、龙潭工业集中发展区、温江高新区等开发区，深入推进(jìn)产业(yè)智能化与智能(néng)产业(yè)化(huà)，依托算力资源优势推动(dòng)人(rén)工智能算法、算力、数据融合发展(zhǎn)，加强人工智能技术创新。

跨界(jiè)仍有众(zhòng)多考验

近段时间以来，监管部门围绕A股公司(sī)的并购重(zhòng)组出台了多项新(xīn)政，包含(hán)从严监管跨界(jiè)并购，鼓励(lì)产业整合。

有(yǒu)券商近日发布研报(bào)显示，与历年政(zhèng)策相比，2024年以来的并购重组新(xīn)政具备两个(gè)鲜明特征：

一是鼓励产业(yè)并购，尤其是鼓励处于行业(yè)龙头地(dì)位的大公司，通过并购重组突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了进一步巩固自身行业地位；

二是明确(què)从严监管借(jiè)壳(ké)上市和盲目跨界并(bìng)购，坚决(jué)打击炒壳行为。

业内(nèi)人(rén)士分析，这是监管部门第一(yī)次在鼓(gǔ)励上市公司产业重(zhòng)组的同时(shí)，明确提出从严监管借壳上市和盲目跨(kuà)界。

A股市(shì)场的跨界并购，近(jìn)年来逐渐减少。上述(shù)券商(shāng)在研报中分析原(yuán)因称，业(yè)绩承诺严重不达标的并购(gòu)标的(de)，多处(chù)于新兴行业突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了和轻资(zī)产行业，而且普遍属于跨界收购。

在业内看(kàn)来，监(jiān)管部(bù)门的上述动作，不仅可以进一(yī)步(bù)激活A股市场的资源优(yōu)化配置(zhì)功能，而且有望优化国(guó)内(nèi)资本市场的(de)整(zhěng)体生态。A股的投资逻辑也(yě)将随(suí)之发生重大(dà)变化。

对于高新发展而言，今后要收购华鲲振宇部分股权，进而跨界(jiè)算力产业，仍要经(jīng)受众多考(kǎo)验。

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