转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上半年业绩披露收官(guān)，转债发行主体的业绩(jì)情(qíng)况也已揭晓。

证券时报记者根据Wind数(shù)据统计，目前上(shàng)市(shì)的538只可转债对应的发行主体，今年上半年(nián)实现营业总(zǒng)收入合计约3.27万(wàn)亿元，归属母公司股东的净利润合计约为2507.94亿元。其中(zhōng)，超(chāo)八成转债发行主体(tǐ)实现盈利，五成(chéng)以(yǐ)上转债发行(xíng)主体实现业绩增长。

市场分析人士指出，随着半年报披露结束，风险(xiǎn)偏好(hǎo)回升有望推动权益市(shì)场反弹，转债的转股(gǔ)“化债”预期也有望增强，这将有利于平衡转债、债性转债(zhài)的估(gū)值修复。

超八成转债主体(tǐ)实(shí)现盈利

截至目前，转债发行主体的业绩已(yǐ)悉数披露完毕。538只可转债对应(yīng)的发行主体上半年业绩，多数表现比较平稳。

具体来看，今年上半年，441家转债主体上半年的净利润为正，占(zhàn)比(bǐ)约为81.97%。

其中，兴业银行、中信银行、浦发银行等银行股的盈利规模居(jū)前，上半年净利润分别为430.49亿元、354.90亿元、269.88亿元。上海银行、南京银行上半(bàn)年净利润均(jūn)在100亿元以上，杭州银行的净利润接近100亿元，成都银(yín)行的净(jìng)利(lì)润超60亿元。

非银金(jīn)融企(qǐ)业中，长城汽车上半年的净利润达70.79亿元，同比(bǐ)增长419.99%。据平(píng)安证券研究，长城汽车(chē)上半年业绩大幅增长，主要有以下几点原因：

首先，坦克及(jí)海(hǎi)外销量(liàng)高增长，高附加值(zhí)车型销量占比提升。据公司产销(xiāo)快报及财(cái)报，今年上半年坦克及海外销量分(fēn)别为11.6万辆、20.2万辆，同比分别增长98.9%、62.6%，上半年20万元以上车型销量达到14.1万辆，同比增长64.3%，公司高附加值(zhí)占比持续提升。上半年单车(chē)均价(jià)达16.5万元，同比(bǐ)提升3万元。

其次，坦克品牌具备高(gāo)用户粘性，用户生态构建成功。此外，皮卡业务龙头地位稳(wěn)固，亦是公(gōng)司的现金(jīn)牛业务之一(yī)。

再者，长城汽车在俄罗斯、泰国、巴西拥有(yǒu)全工艺整车生产基地(dì)，2023年(nián)长城汽车(chē)加速海外本地化生产布(bù)局，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马来西(xī)亚KD工厂新项目的签约和投产(chǎn)，在乌兹别克斯坦等市场，长城(chéng)汽车(chē)联(lián)合合作伙伴，积极推动(dòng)本土化(huà)生(shēng)产，走出一条“整车(chē)制造+供应链体系”出海新路。2024年整车贸易出海面临的风险日益增加，公(gōng)司的生态出海战略在未来的抗风险(xiǎn)能力更强。

值得一提的是，也有近两成转债主体上半(bàn)年业绩亏损，隆基绿能(néng)、通威(wēi)股份、本钢板材、双良节(jié)能、南方航空、新希望等上半年亏损金额超10亿元。在此(cǐ)情况(kuàng)下，隆22转债、通22转债、希望(wàng)转2纷纷跌破(pò)面值(zhí)100元，双良转债跌至(zhì)70元附近(jìn)。投资者(zhě)对基本面的担忧，使得转债跌破面值(zhí)。

从(cóng)业绩增速看，277家转债主体上半年(nián)业绩实现增长，占比约为51.49%。其中，五(wǔ)洲特纸、永东股份、国城矿业、西子洁能(néng)、欧陆通等63家实现业绩翻(fān)倍(bèi)增(zēng)长。在业绩提振下，永东转2、西子转债、欧(ōu)陆转债近期的价格均有所反弹。

不过，也有丝路(lù)视觉、百川畅银、航天宏图、城地香江、飞鹿股份等66家转债主体业(yè)绩下滑超100%，百(bǎi)畅转(zhuǎn)债、宏图转债、城地转债等最新价格均低于面值。

从行(xíng)业层(céng)面看，据民生证(zhèng)券研究，今(jīn)年上半年，营收及归母净利(lì)润(rùn)同比增长行业相对较多。29个(gè)申万行业(yè)中，有17个行业(yè)上(shàng)半年营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。其中美容护理、通信和汽车等行业营收增(zēng)速较高，中位数(shù)超过15%，传(chuán)媒、建筑材料行业主体营收同比下滑(huá)较多；石油(yóu)石化、农林牧渔行业整体利润增速较高，中(zhōng)位数(shù)超(chāo)过50%，社会服务、传媒行业利润同比下滑严重，中位(wèi)数在-100%以(yǐ)下。

转债估值有望修(xiū)复(fù)

随着(zhe)半年报业绩披露收官，分析人转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！士认为，市场的风险偏好有望回升，在此情况下，将加速转债的转股(gǔ)“化(huà)债”预(yù)期，将有利于平衡转债、债性转债的估值修复。

近期，部分(fēn)权益类账户、私募资金、信托等风险(xiǎn)偏(piān)好更高的资金对转债资产关注度(dù)提升，入场寻找个券错杀机会。国信证(zhèng)券认为，8月最后一周转债估值企稳迹象明(míng)显，转债市场(chǎng)溢价率急剧压缩或已结束；不过，更广泛的资金(jīn)入场仍需(xū)等(děng)待权益右侧信号出现。

国信证券进一步指出(chū)，转债(zhài)市(shì)场风险主要在于，若(ruò)股(gǔ)市延续长(zhǎng)期弱势，则触发回售条款公(gōng)司将增加，下修条款对于促(cù)转股的(de)作用(yòng)被削减，转债到期还本付息(xī)的(de)比例将显著上升(shēng)，后续投研需密切跟踪临近回售和到期发行(xíng)人现金储备情况。此(cǐ)外，近期债市流动(dòng)性(xìng)偏紧，部分交易日(rì)利率波动较大，需警惕较大规模赎回导致的转债市场流动性进一步挤压。

近(jìn)年来，随着转债市场退(tuì)市、违约事(shì)件不断(duàn)出现，转债市场生态正在经历显著(zhù)变化，机构投资(zī)策略及标的定(dìng)价逻辑均纳入更多对于(yú)发行人偿(cháng)债(zhài)能力、促转股能(néng)力及意愿的考量。

华西证券指出，转债本轮信用风波本质是在正股行情趋弱、纯债预(yù)期波动的(de)背景转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！下，机构基于“黑(hēi)暗森林(lín)”式(shì)的(de)恐慌交易。因此，转债市场当前的风险收益比无比清(qīng)晰，优势在于历史高(gāo)位(wèi)的赔率和性(xìng)价比，弱势(shì)在于难以有效(xiào)控制的波动(dòng)。

校对：苏焕文

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