最新社融数据释放 了哪些积极信号？

专题：中美利差或进一步收窄 A股(gǔ)流动性有(yǒu)望改善

　　■苏向(xiàng)杲

　　每月中旬(xún)发布的居民消费价(jià)格指数、社融等经济数据，常(cháng)被投资者视为观测(cè)宏观(guān)经济热(rè)度的温度计，广(guǎng)泛影响着资本市场情(qíng)绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量(liàng)”长期跟踪的核心(xīn)指标之一(yī)，一直(zhí)备受投资者关注。其不仅反映了某一时间段金融对实(shí)体经济的支
持力度，也反映了企业和居民的“借钱”热度。

　　从8月份(fèn)社(shè)融(róng)数据(jù)来看，今年(nián)以来监(jiān)管部门持续(xù)强(qiáng)化逆(nì)周期调节，引导金融业提升对实(shí)体经(jīng)济(jì)的(de)支持力度，为(wèi)经济社(shè)会发展营造良好的货币金融环境。进一步(bù)分析(xī)最新社融数据以及监管部门(mén)对(duì)社融数据的解读可以发现，其释放了(le)三大(dà)积极(jí)信(xìn)号。

　　其(qí)一，社融“量稳价降”，对实(shí)体经(jīng)济的支持力度稳固。

　　“量稳”体现(xiàn)在，8月份社会融(róng)资规模和人民币贷款(kuǎn)两(liǎng)项指标余(yú)额(é)增速(sù)均在8%以
上，比上(shàng)半年名义GDP增速高约4个百分点。社融(róng)规模(mó)在高基数上仍保持平稳增(zēng)长。“价降”体现在，8月份新发放企业(yè)贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上 年(nián)同期(qī)低28个基点。新发放普惠小微贷款利 率为4.48%，比上月低8个基点，比(bǐ)上年同 期低34个基点，均处于历史低位。

　　当然，市(shì)场不仅关注社融余(yú)额增速，也关注社(shè)融增量变化。今年
前(qián)8个月，社会融(róng)资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期
少3最新社融数据释放了哪些积极信号？.32万亿元。其中，对实体(tǐ)经济发放的(de)人民币贷款增加13.42万亿元，同(tóng)比(bǐ)少增3.57万亿
元。一些投资者疑惑的(de)是，增量减少是否意味(wèi)着(zhe)金融对(duì)实体经济的支持(chí)力(lì)度减弱？

　　答案是否
定的。中国人民银行在(zài)《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中明确指出，“我国(guó)信贷(dài)总量(liàng)已从过去两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上的较高增(zēng)速放缓至个位数，但这(zhè)不意味着金融支持(chí)实体经济力度减弱”。这背后有三方面深层次原(yuán)因：经济结构(gòu)调整、转型升级在加快推进；当信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减；直接融资(zī)对(duì)间接(jiē)融资存在良性(xìng)替代效应。因此，要正确(què)认识(shí)信贷与经济增长的(de)关系，更全(quán)面看待经济数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流向重点领域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优化是社融(róng)数据的另一(yī)大特(tè)征。数据显示，8月末，制造业中(zhōng)长期贷款余额同比增长15.9%，其中(zhōng)，高技术制造业中长期(qī)贷款余额(é)同比(bǐ)增长13.4%。科技型中小企业贷款余额同比增长21.2%。“专精特新”企业贷(dài)款余额同比增长14.4%。普 惠小微贷款余额同比增长(zhǎng)16.0%。信贷结构(gòu)优化有(yǒu)利于提升金融支持重大战略、重点领域和薄弱(ruò)环节的强度、适配(pèi)性和精准性，推动构建实体经济与金融体系(xì)良(liáng)性互动的高(gāo)质量发展格局，促进我(wǒ)国经济转型(xíng)升级(jí)和长远健康发展。

　　其三 ，政府债(zhài)券支撑社融，增量(liàng)政策(cè)有望持续发(fā)力(lì)。

　　8月(yuè)份社融的另一大新特
征是，政府债券净融(róng)资明显(xiǎn)发力。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月(yuè)份新 增社融比重超(chāo)五 成，同比多增4371亿元，成为社融的(de)主要支撑力(lì)量。政府债券开始发力(lì)，将对促投资、稳增长以及化解存量债务起到积极效果，这也是政策层面一个十分(fēn)重要的积极信(xìn)号。

　　此外(wài)，金(jīn)融监管部门的其他增量政(zhèng)策也值(zhí)得期待。央行(xíng)明确表示，将“着手推出一(yī)些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民(mín)信贷(dài)成 本，保(bǎo)持流动(dòng)性合理充裕。把维护价格(gé)稳定、推动价格温和回(huí)升作为把握货币政策的重要考量，更(gèng)有针(zhēn)对性地满
足合理消费融资需求”。

　　当然(rán)，尽管社融数据释放了诸多积极信号，但也要看到，当前我国宏观经(jīng)济还面(miàn)临国内需求不足、新旧动(dòng)能转换存在阵痛等挑战，这既(jì)需要稳增长政策
的持续(xù)加力，也需要金融机(jī)构(gòu)继(jì)续加大对实体经济的支持力度(dù)，以共同促进我国经济(jì)实现质的有效提(tí)升和量的合理增长。

责(zé)任编辑：尉旖涵

　　进一
步分析最新社融数据(jù)以及监(jiān)管部门对社融数据的解读可以发现，其释放了三大积极信号 ：

　　其一，社融“量稳价降”，对实体 经济的支(zhī)持力度稳固。

　　其二，金融活水持续流向重(zhòng)点领域，信贷结构持续优化。

　　其三，政府债券支撑社(shè)融，增量政策有望持续发力。

　　■ 苏向杲

　　每(měi)月中旬发布的(de)居民消费价(jià)格指数、社融(róng)等经济数据，常被投资者视为观测(cè)宏观(guān)经济热度的温度计(jì)，广(guǎng)泛影响着资本市场情绪(xù)面。其(qí)中，社融作 为资本市场“买方力量”长期跟踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不仅反映了某一时间(jiān)段金融对实体经(jīng)济的支持力度，也反映了企业(yè)和居民的“借钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监管部门持续强化逆周期调节，引导金(jīn)融业提升对实体经(jīng)济的支持力度，为经济社会发展营(yíng)造良好的货币金(jīn)融(róng)环境。进一步分(fēn)析最新(xīn)社融数据以及监管部门对社融数据的解读可以发现，其(qí)释放了三大积极(jí)信号。

　　其一，社(shè)融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资(zī)规模和(hé)人民币贷款(kuǎn)两项指标余(yú)额增速均在8%以上，比上半年名义(yì)GDP增速高约4个百分点。社融规模(mó)在高基数上仍保持平稳增长。“价降”体(tǐ)现在，8月(yuè)份新(xīn)发放企业
贷(dài)款加权(quán)平均利率为(wèi)3.57%，比上(shàng)月(yuè)低8个(gè)基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利(lì)率为4.48%，比上月低8个基(jī)点，比上年同期低(dī)34个基点，均处于历史低位。

　　当然，市场不仅关注社融余额增速，也关(guān)注社(shè)融(róng)增量变化。今年前8个月，社会融资规模增(zēng)量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万(wàn)亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷(dài)款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿元。一(yī)些投资者疑惑的是(shì)，增量(liàng)减少是否意
味着金融对实体经济(jì)的支持力度减弱？

　　答案是否定的。中国人民银行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中明确(què)指出(chū)，“我(wǒ)国信贷(dài)总量已从(cóng)过去两位数以上的较高增(zēng)速放缓至个(gè)位数，但这不(bù)意味着金融支持实体经济力度减弱”。这背(bèi)后有三方面深层次原因：经济结构调整、转型升级在加快推(tuī)进；当(dāng)信贷存(cún)量规模比较大时(shí)，继续增加信贷(dài)投放(fàng)的边际效果递减；直接融资对(duì)间(jiān)接融资存在良性替(tì)代效应(yīng)。因此，要正确认识信贷(dài)与经济增长的关系，更(gèng)全面看待经(jīng)济数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流向重点领(lǐng)域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优化是社融(róng)数据的另一(yī)大特征。数据显示，8月末，制造业中长(zhǎng)期贷款余额同比增(zēng)长15.9%，其中，高技术制造业 中长(zhǎng)期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额同比增长21.2%。“专(zhuān)精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小(xiǎo)微(wēi)贷款余额同比增长16.0%。信贷结构优化(huà)有利于(yú)提升金融支持重大战略、重点领域和(hé)薄弱环(huán)节的强度、适(shì)配性(xìng)和精准性，推动构(gòu)建实体经济与(yǔ)金融体系良性互动的高质量发展(zhǎn)格(gé)局，促进我国经济转型升
级和长远健康发展 。

　　其(qí)三(sān)，政府债(zhài)券支撑社融，增量(liàng)政策有望持(chí)续发(fā)力。

　　8月份社融的(de)另一大新特(tè)征是，政(zhèng)府债券净融资明显发(fā)力。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月份新增社融比(bǐ)重超(chāo)五成，同比多增4371亿元，成为社(shè)融的主要支撑力量。政府债券开始发力，将对促投资、稳增(zēng)长以及化解存量债务起
到(dào)积极效果，这也是政策层(céng)面一个十(shí)分重要的积极信号。

　　此(cǐ)外，金融(róng)监管(guǎn)部门的其他 增量(liàng)政策也值得期(qī)待。央行明确表(biǎo)示，将“着手推出一些增量(liàng)政策举措，进一步降(jiàng)低企业融资和(hé)居民信贷(dài)成本，保持流动性合(hé)理充裕。把维护价格稳定、推动价格(gé)温和(hé)回(huí)升作(zuò)为把握货币(bì)政(zhèng)策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资(zī)需求”。

　　当然，尽管社融数据释放了诸多积极信号，但也要看到，当前(qián)我国宏观经(jīng)济还面临(lín)国内需求不足、新旧动(dòng)能转换存在阵痛等挑战，这既需要稳增长政策的
持续(xù)加力，也需要金(jīn)融机构继续加大对实体经济的支持力度，以(yǐ)共同促进我(wǒ)国经济(jì)实现质的(de)有(yǒu)效提升和量的合理增(zēng)长。

责任编辑(jí)：张文

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