全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀(zhàng)指数下降(jiàng)，就业形势堪忧，美联储降息终于靴子落(luò)地。只不过，历史上(shàng)除非(fēi)遇到重(zhòng)大经济危机，美联储在(zài)开启新降息周期(qī)时，很少大(dà)幅降息50个基点。美联储本次以高出市场预期的力度降息，或为实现经济“软着陆(lù)”，对冲经济活动失速的风险。同时，在美联储引领的(de)降息周期下，全球多地掀起了一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”。

　　50个基点

　　北京时间9月(yuè)19日凌晨2点，美国(guó)联邦储备委员会宣布，将联邦(bāng)基金利率目标(biāo)区间下调50个(gè)基(jī)点，降至4.75%—5%之间的水平(píng)。这是(shì)美(měi)联储自2020年3月以来首次降息(xī)，标(biāo)志着美国货币政策开启新一轮宽松(sōng)周期。

　　值得一提的是，除非遇到重大经(jīng)济(jì)危机，历(lì)史上美联储进入新降息周期时很少大幅(fú)降(jiàng)息(xī)50个基点。分析人士指出，美联储没有实施25个基点的降息，而是降息50个基点，表明其对通胀下行趋势的(de)信心，也凸显其(qí)对就业市场疲软的担忧。

　　在会后(hòu)举行的新闻发布会上，美联储主席(xí)鲍威尔就下调50个基点的决定表示，这是一个“强有力的行动”。他说(shuō)，美联储(chǔ)决策机构(gòu)联邦公开市场委员会(huì)并不认为降息行动慢了，反而认为这是及时的举措(cuò)。此(cǐ)前，一些前美联储官员、经(jīng)济(jì)学家曾呼吁美(měi)联储在7月的会议上就采取降息(xī)行动。

　　晨星投资服务公司财富管理部门美洲区首席(xí)投资官菲利普(pǔ)·斯(sī)特雷尔表示，50个基点这种大幅降息通常出现在紧急情况下，比如2020年新冠疫情暴发时(shí)和2008年国(guó)际金融危机期间。

　　牛津(jīn)经济研究院的首席美国经济学家瑞安(ān)·斯威特认为，尽管美联储不愿意承认政(zhèng)策错(cuò)误，但决定在9月进行更大规模的降(jiàng)息(xī)很可能是由于发现自己落后于(yú)形势，是弥补没有在7月开始降息的失误。他表示(shì)，9月的决定(dìng)是为了先发制人，增加美国经济“软着陆”的可能性。

　　还有观点(diǎn)认为，美联储延长(zhǎng)等待(dài)事出有因。美国(guó)布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃(wò)思对表示，美联储之前延迟采取行动是因(yīn)为他(tā)们等待(dài)了更久，要拿到(dào)经(jīng)济放缓和通胀(zhàng)情况(kuàng)改善的“确凿证据”。

　　无论如何，美联储大幅(fú)降息体(tǐ)现出行动的(de)紧迫(pò)性。鲍威尔表示，各界可以将这次(cì)降息视为美联储承诺其不会落后于形势的信号。

　　保(bǎo)护就业

　　事实上，市场对于50个基点的降息是有预期的。10天前，华尔街对美联储降息50个(gè)基点的预期仅(jǐn)为34%，但9月11日(rì)，美联(lián)储(chǔ)观察的两大(dà)重要数据出(chū)炉(lú)之后，这一(yī)预期迅速从34%飙升至63%。数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨(zhǎng)2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分(fēn)点；同时，7月美国失业率上升至4.3%，按照“萨姆规则”，这往往预示着美国经济(jì)衰退即将(jiāng)开始。

　　财通证券宏观首席分(fēn)析师陈兴表示，就业疲软(ruǎn)是促使美联储降息的重要原因(yīn)之一，毕竟，劳动力市场与美国经(jīng)济增长密切相关。一方面，美国就业市场(chǎng)持续降温(wēn)，2024年(nián)以来新增非农就业人数趋(qū)向于减少、前值不断下修，失业率有所走高(gāo)，薪资增速持(chí)续放缓。另(lìng)一方面，通胀增(zēng)速持续处于下行通道中(zhōng)，CPI（消费物价指数）同比增速已从2022年的高位(wèi)大幅回落。

　　新闻发布会上的许(xǔ)多问题都(dōu)集中在就(jiù)业市场而(ér)非通(tōng)胀上，这也体(tǐ)现出就(jiù)业市场的疲弱迹(jì)象已成为普(pǔ)遍关注的(de)焦点(diǎn)。

　　鲍威尔指出，目前美国(guó)的劳动力市(shì)场“非常接近”最大限度的就业，但他同时重申，美联储意识到了就业增长(zhǎng)冷(lěng)却的迹象。“很明显，过(guò)去(qù)几个月就业岗位的创造(zào)有(yǒu)所下降，这(zhè)值得(dé)观察。”鲍威尔说道。

　　不过，大幅降息也可(kě)能会引发通胀反(fǎn)弹。中(zhōng)国人(rén)民大学重阳金(jīn)融研究(jiū)院研究员、合(hé)作研究部(bù)主任刘(liú)英表示，美联储此次降息50个基点。如果今年全年三次降息达(dá)100个基点甚至更多(duō)，今年就将利率从5%以上降到4%的区间。但大幅降(jiàng)息也引发了市场对美国出现二(èr)次通胀风险的担忧。

　　美国经济二次通胀的风险主要来自两个方(fāng)面。刘英(yīng)进一步分析称，一是核心CPI还在3.3%以上，如果在一次性大幅降息50个基点之后连续降息，可能诱(yòu)发通胀反弹；二是(shì)美欧对俄罗斯的持续制裁带来的反噬效应，以及美(měi)国对外不断垒高的关税壁垒和非关(guān)税壁垒，可(kě)能会进一步引发通胀再起。基于以(yǐ)上两方面原(yuán)因，市场担(dān)心如果(guǒ)降息幅度太大、降息速(sù)度太快，通胀会(huì)出现非但没有下降，甚至会出现反弹(dàn)的可能性(xìng)。

　　外(wài)溢效应(yīng)

　　除美联储外，还有多家央行近(jìn)期宣布降息，全(quán)球货币政策陆续转向宽松。8月初，英国央行下调基(jī)准利率25个(gè)基(jī)点至5%；9月4日，加拿大央行宣布将基准利率下调(diào)25个基(jī)点至4.25%；欧洲央行(xíng)9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行关键利(lì)率(lǜ)下调25个基(jī)点至6%，预估为6.25%。

　　在美联储降(jiàng)息后，也有多(duō)地央(yāng)行跟进。9月(yuè)19日，中国香港金管局、科威(wēi)特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体(tǐ)宣布降息。

　　“降息，是全球多个国家一起降息，不是美国一家，这(zhè)是同步行为，所以(yǐ)美元降息(xī)的结果就是全球宽松。”经(jīng)济学者盘(pán)和(hé)林(lín)说道，“宽松的政策会使企业(yè)欣(xīn)欣(xīn)向荣，但从历史(shǐ)来看，大多数时候降息是为了救火。”

　　盘和林(lín)认为，风险往(wǎng)往在利率高企的时候累积(jī)，然而当风险开始(shǐ)作(zuò)怪的时候，美国为首的多国开始加速降息来(lái)救火。而此(cǐ)次降息，其实全(quán)球并没有发生显著的经(jīng)济波动，换言之，此次美国经济的目标是“软着陆”。

　　招联首(shǒu)席(xí)研究员董希淼表示，美元是全球(qiú)主要(yào)货币，美国货币政策(cè)变化“牵(qiān)一发而动全身(shēn)”，对(duì)全球经济和金融市(shì)场产生直接且重大影响。当下的(de)高利率对经济产生(shēng)较为显著的(de)抑(yì)制(zhì)作用(yòng)，降息或将减缓美国经济下滑速度，进(jìn)而有利于全球经济稳步复(fù)苏。美联储降息后，将引发(fā)美元指数走(zǒu)弱，全球资本或将重返新兴(xīng)市(shì)场，有望(wàng)对新(xīn)兴市场(chǎng)注(zhù)入流动性。去(qù)年以来国际黄金(jīn)价格持续(xù)走(zǒu)高，原因之一(yī)在于美国降息预期。此次美联储降息(xī)之后，随着美元指(zhǐ)数走弱，黄金(jīn)价格或将维持在高位。

　　不过，美联储(chǔ)降息产生正向效应是有条件的。比如，如果美联储过快降息会引发对美国经济的担心，从(cóng)而导致市场恐慌。美联储(chǔ)降息后，国际资本通常只会(huì)流向社会稳定、政(zhèng)策(cè)协调性强、经济开放度高的新兴市场。

　　降息节奏

　　一旦降息通道打开，就不可能再突(tū)然堵上。那么此轮(lún)美联储降息会降到什么程度？董希淼认为(wèi)，尽管此前市场(chǎng)对美联储(chǔ)降息50个基点(diǎn)的预期升温，但25个基点是美联储(chǔ)降(jiàng)息或(huò)加息的标准幅度，此次(cì)降息(xī)50个基点(diǎn)超出市场预期，因此对全球金融市场产生的影响将较为显著。不过，总体上市场对(duì)降息的预期和计价也已经较为充分，因此降息落地后，不会引发(fā)全(quán)球(qiú)金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此次降息或将(jiāng)开(kāi)启美(měi)国新一轮(lún)降息周(zhōu)期，预计年内降息2—3次左右，累计(jì)降息幅度(dù)在100—125个(gè)基点。

　　陈兴则表示，随着美国就业(yè)市场疲(pí)态渐显，失(shī)业率有所(suǒ)走(zǒu)高，工资增速放缓，未来美国经济增长(zhǎng)仍将(jiāng)继续放缓，而物(wù)价压力正在缓解，为后续美联储继续降息提供支持(chí)。美联(lián)储2024年内(nèi)或至少(shǎo)仍有50基点(diǎn)的降息。

　　美联储(chǔ)点阵图显示(shì)，在19位委员中，有2人认为(wèi)在此次会(huì)议后2024年不应再继续降息，有7人认为(wèi)2024年应再降息25个基点，有9人认为2024年(nián)应再(zài)降息(xī)50个基点，有(yǒu)7人认为2024年应再降息(xī)75个基点。

　　鲍威(wēi)尔同时表示，不应该认为此次(cì)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的降息是美联储新的降息节奏，美联储将谨慎地在每(měi)次会议(yì)上进行评(píng)估，并根据情(qíng)况作(zuò)出新的决定。美联储预计，到2024年底(dǐ)，联邦基金利(lì)率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年底的联邦(bāng)基金利率(lǜ)为2.9%，到(dào)2027年(nián)底(dǐ)的联邦(bāng)基金利率为2.9%。

　　美国(guó)银行高级(jí)全球(qiú)经济学家(jiā)阿(ā)迪蒂亚·巴韦(wéi)认为，虽(suī)然鲍威(wēi)尔和美联储货币政策声明把风险(xiǎn)描述为“平衡的(de)”，“但我们继续预计就业市场数据将塑(sù)造未来降息的节(jié)奏和终(zhōng)点”。

　　同样值得(dé)关注的是(shì)，由(yóu)于此次降息距离美国总统选举不(bù)到两(liǎng)个月，其可能产生(shēng)的政治影响也备受关(guān)注。布鲁金斯学会(huì)高级研究员达(dá)雷尔·韦斯特表示(shì)，两(liǎng)党总统候选人(rén)——副总统哈里斯和前总(zǒng)统特朗普可能会以不同的方式(shì)解读美联储(chǔ)的举措，哈里斯会说经(jīng)济正在好转，而(ér)特朗普则会说经济不好。

　　北京商报(bào)记者赵天(tiān)舒

责任编辑：何(hé)松琳

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