美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本

专题：美联(lián)储近年最重要决议将来袭 “降息(xī)50个(gè)基(jī)点”预期重美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本(zhòng)燃

　　转自：金十数(shù)据

　　在美联(lián)储即将开启(qǐ)四年来首次降息之际，交易员们正在(zài)回顾1995年(nián)格林斯潘带领美联储实现罕(hǎn)见软着陆的情景，以(yǐ)制定当下的交易策略。

　　与近三十年前一样，美债和美股(gǔ)在关键的美联储会议之前(qián)上涨。但这一次，美(měi)联储主席(xí)鲍威尔面临的(de)核心问(wèn)题是：哪种方式——降息25个基点(diǎn)还是50个基点——对美国经济最有利。

　　在景顺（Invesco）首席全(quán)球市场策略师克里斯(sī)蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）看来，随着美联储在(zài)美国大选前开始(shǐ)放松政策，美国(guó)经(jīng)济似乎将避免衰退。

　　她说，“一旦美联储开始降息，就会引发心理反应，那将是一个利好因素。”

　　根据彭博新闻社对美联储自1989年以来的(de)六(liù)次宽松周期的市场分析，标普500指数、美国国债和黄金通常会在美联储开始降息时上涨。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，在股市方面，标普500指数在美联储开始降息后的六个月内平均上涨了13%，2001年和2007年经济衰(shuāi)退期间除外。

　　与此同时，在美联储宽松周期中，美国短期国(guó)债的表现通常优于(yú)长期国(guó)债，这种(zhǒng)现象被(bèi)称为收益率(lǜ)曲线陡峭化。在美(měi)联储首次(cì)降(jiàng)息的六个月后，美国10年期和2年期国债收益率的差距通常平均扩(kuò)大44个基点。

　　另外，在美(měi)联储(chǔ)过去六(liù)次宽松周期中(zhōng)，有四次(cì)黄金为投资(zī)者带来了回报。美元(yuán)和(hé)石油则涨跌互(hù)现。

　　当然(rán)，对于未来几(jǐ)个月的经济前景，交易员们还远不(bù)能(néng)确(què)定。

　　美联储将(jiāng)在前(qián)总统特朗普和副总(zǒng)统哈里斯在11月大选中对峙之前开始降息。两位总统(tǒng)候选(xuǎn)人提出(chū)的经济议程截然不同，但(dàn)根据国会投票的结果，二者都有(yǒu)可能扰乱全球市场。

　　富达国际（Fidelity International）全球宏和战略资(zī)产配置主管(guǎn)萨尔曼·艾(ài)哈(hā)迈德（Salman Ahmed）表示，“软着陆是最有可能的情况。但(dàn)选举会很重要，这可能是一个独特的周期。”他已将美股的评(píng)级从(cóng)增持下调至中性，部分(fēn)原因是选举风险。

　　共和党候(hòu)选人特朗普承诺征收高(gāo)额关税并延长减税，这一政策组合被视为对美元有利，对债(zhài)券不利。高盛集团的经济学家表示，特(tè)朗普的关(guān)税政策(cè)如果实施，可能会助长通胀。

　　这位前(qián)总统承诺(nuò)将企业税率从21%降至(zhì)15%，这将为企业利润带来利好。相比之下，他的民主(zhǔ)党对(duì)手(shǒu)哈里斯提议将税率提高到28%，据高盛经济学家称，这将使(shǐ)企业收益减少约5%。

　　1995年的剧本或重演？

　　自1989年以来的过去六次宽松周期中，美联储只有两次成功避免了经济(jì)衰退——分别(bié)是1995年和1998年(nián)。美股和美债市场预计这一次美联储也将实现1995年式的软着陆。

　　当(dāng)时，格林斯潘和(hé)他的(de)同事(shì)们在(zài)短短六个月内将利(lì)率从6%降至5.25%，使得经济幸免于(yú)衰退。在当时首次降(jiàng)息后的(de)12个月里(lǐ)，美国国债收益率收高，而债券(quàn)的(de)总回报率落后于现金。

　　这一次(cì)，美联储官员(yuán)14个月来一直将基准利率的目标区间维持(chí)在5.25%-5.5%，不过政策制定者(zhě)一直没有保证采取激进的降息(xī)行动。

　　债券交易员预计(jì)美联储未来12个月(yuè)将宽松超过(guò)200个基点，标普500指数距离历史高点仅一步之(zhī)遥(yáo)，信用(yòng)利差接近历史低点。

　　让投资者对经济软着陆充满希望的是，家(jiā)庭(tíng)和企业的资产负债表很强劲。企业利润和家庭财富处于历史高位，使其不易受到经(jīng)济冲击的影响。

　　BMO财富管理首席投资(zī)官Yung-Yu Ma表示，“经(jīng)济和股市美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本面(miàn)临(lín)的大问题不再是通胀，而是高利率。通过现在降息，美联储可能会解决这个问题并防(fáng)止经济衰退(tuì)。”

　　这使得交易员为较低的借(jiè)贷成本(běn)和相对有弹性的经济做好准备。

　　美国(guó)银行和EPFR Global发布的最新股票流(liú)动(dòng)数据显示，资金流向公用事(shì)业和房(fáng)地(dì)产行业，这两个与经济(jì)密切相关(guān)的关键行业历来都能从降息中受益，只(zhǐ)要经济增(zēng)长强劲。

　　彭博Markets Live策略师Tatiana Darie还指(zhǐ)出，传统上，美国国债会在美联储宽(kuān)松周期开(kāi)始时反弹，此时通(tōng)常恰逢(féng)经(jīng)济疲软。不(bù)过(guò)，在软着陆的情况(kuàng)下，债(zhài)券的表(biǎo)现往往会落后(hòu)于股(gǔ)票。

责任编辑：刘明亮

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