美(měi)股的下(xià)跌，才刚刚开(kāi)始？

今日，摩根大通首(shǒu)席(xí)市场策略师Marko Kolanovic表示，过去三周(zhōu)美国股市的(de)下跌，只是(shì)一场更大规模抛售的开始。随(suí)着(zhe)美国国(guó)债收益率上升、美(měi)元走强和油价上(shàng)涨等宏观经济风险(xiǎn)的加(jiā)剧，抛售(shòu)可能会加剧。

与(yǔ)此(cǐ)同时，美国银行的策略师也发(fā)出(chū)警告称(chēng)，对于美国(guó)的科技巨头而言，在盈利可能放缓(huǎn)的背景(jǐng)下实现(xiàn)人工智能的承诺，存(cún)在较(jiào)高的风险。该行(xíng)预计，尽管这些公司(sī)第一季
度的增长仍预计将比去(qù)年同期增长39%，但增幅(fú)低于2023年最后(hòu)三个月的63%。该行的策略师预测到第四季度，七大(dà)科技巨头与标普500指数其他公司之间的增长 差距可能会缩(suō)小，这可能导致资金从科技股转向价值导向型股票。

本周，特斯拉、Meta、微软、谷歌母 公司都将公布财报(bào)。上周，华尔街公开对(duì)即将公布的业绩感到不安，以科技股为主的纳指全(quán)周下(xià)跌5.5%，创下2022年11月(yuè)以来最大单周跌(diē)幅。有分析师表示，科技股抛售是否会继续，取决于大盘科(kē)技股的财报。

摩根(gēn)大通、美国银行发(fā)出警告

美国当地时间周一，摩根大通首席市场(chǎng)策略师Marko Kolanovic在(zài)一份报告中称，尽管美国企业本周公布的业绩可(kě)能会暂(zàn)时稳定市场，但(dàn)这并(bìng)不意味着股市已经脱离困境。

Marko Kolanovic表示，对(duì)股市估值的自(zì)满情绪、通胀居高不下、对美联(lián)储即将降(jiàng)息(xī)的预期减弱，以及盈利预期过于乐观，这(zhè)些因素(sù)都加剧了下行风险，未来美股的抛售潮可(kě)能会进一步加深。Marko Kolanovic写道：“市场调(diào)整通常被定义为下跌10%或更大(dà)，回调可能(néng)还会继续。市场集中度一直非常高(gāo)，仓 位扩大(dà)，这(zhè)通常是危险(xiǎn)信号，有逆转的风险。”

Marko Kolanovic认为，近期的交易模式和当前的市场叙事与去年夏(xià)天类似。当(dāng)时，由于通胀意外上升和美联储的货币政策转向鹰派，刺激
了风险资产的下(xià)跌。不过和当时不同的是，现在投资者的(de)仓位似乎更高了——这也就意味着更大的下跌风险。

这位策略(lüè)师建议，投资(zī)者应在股(gǔ)市看起来“有问题(tí)”的情况下保持(chí)防(fáng)御态势。在他的模型投资组合(hé)中，防御性策略包括对冲具有长(zhǎng)期波(bō)动性的风险资产和大宗商品敞口(不包括黄金)。

另外，Marko Kolanovic还(hái)告诉客户，是时候考虑买入(rù)日本(běn)消费(fèi)相关股票了，因预期实际薪资(zī)增长将(jiāng)刺激日本(běn)个人消费(fèi)增加，提振消费类股。

Marko Kolanovic及其团队是今年华尔街少数看跌的反向(xiàng)投资者之一。在多数同行调高对美股的预期(qī)之际，这(zhè)些(xiē)摩根大通策略师仍普遍不看好股票(piào)和风险资产，其(qí)对标普500指数(shù)在2024年底的预(yù)期为4200点，是华尔街大型银行中最低的。这一(yī)预(yù)期点位意味着，标普500指数到年底将较周一收盘水平跌去约16%。

另外(wài)，当地时间周一(yī)，美国银(yín)行的策略(lüè)师也发出警告称，对于美国的科技巨头而言，在盈利可能放缓的背景下(xià)实现人工智(zhì)能的(de)承诺，存在较高的风(fēng)险。尽(jǐn)管这些(xiē)公司第一季度(dù)的增长仍预计(jì)将比去年同期增长39%，但增幅(fú)低(dī)于2023年最后三个月的 63%。

美国银行指
出，标普500指数中的(de)除七大科技巨头外的其他公司，第一(yī)季度的盈利预计将同比下降(jiàng)4%。然而，根据美(měi)国银行的数据，基准股票(piào)指数中约25%的(de)股(gǔ)票(piào)可能会在第一季度实现每股收益的正增长且(qiě)加速增长。

美国银行(xíng)的策略师(shī)预测，到第(dì)四季度(dù)，这(zhè)七大科技巨头与标普500指数其他公(gōng)司之间的增(zēng)长差距可能(néng)会缩小(xiǎo)，这可能导致资金从(cóng)科技股转向价值导向型股票。

市场分歧较大(dà)

不过，华尔街的分(fēn)析(xī)师们对美股的看法分歧还是挺大的(de)。

瑞银日(rì)前表示，美国科技巨头上升的动力正在(zài)消失殆(dài)尽，因为该板块曾经享有的盈利势头面(miàn)临降温。在本周财报发布之前，瑞银将谷歌、苹果、亚马逊、Meta、微软和英伟达这六(liù)大科技巨头的行业评级从 “高配”下调至“中(zhōng)性”。瑞银预(yù)计，上述六大美国科技股的每股收益增速(sù)将放缓，而今年(nián)年底(dǐ)前其它科技股(gǔ)的增速终将超过这些巨头。

4月22日，财富管理公司(sī)Baker Avenue的首席策略师King Lip表示，科技股抛售是否会继续，实际上取决于大盘科技股的报(bào)告。他说：“既然我(wǒ)们已(yǐ)经进行了一点调整，现(xiàn)在的估值(zhí)肯定更(gèng)合理了。”

King Lip表示：“回调早该出现了。我认为目前这是(shì)一次(cì)普通的调整。”他已开始(shǐ)为(wèi)客户增加股票敞口，并计划在股市进一步下跌时(shí)买入更多(duō)股票。不过，他认为标普500指数可能会从
3月28日的高点至多下(xià)跌10%。

摩根士(shì)丹利Michael Wilson带领的股票策略团队表示，随(suí)着(zhe)美国经(jīng)济走强(qiáng)，预计2024年和2025年的(de)美国企业利润增速将明显改善，这也(yě)是“大(dà)空头”Michael Wilson自2023年以来罕见(jiàn)对每股(gǔ)收益预期持乐观展望(wàng)。关于美(měi)股盈利预期的最新展望，Michael Wilson强调，在新订单数据的(de)支持下，美国商业活动 调(diào)查的回升(shēng)数据“证实了未来盈利的持续(xù)增长趋势”。

另外，华尔街知名投资机构Wedbush的(de)分析师(shī)Dan Ives表(biǎo)示，大量实地调研使得(dé)该(gāi)机(jī)构对(duì)企业(yè)AI支出非常有(yǒu)信心，预计(jì)今年人工智能支出有望占到企业IT预算的大约10%，而2023年仅不到1%。

Dan Ives表示，科技(jì)公司的盈利环境看起(qǐ)来仍然强劲，尤其是考虑到各大(dà)企业对(duì)人工智能的狂热情绪(xù)，这在过去一年里推动了(le)科技股的飙升。该策(cè)略师补充道，无比强劲的财报季可能是科技股的主要积极(jí)催化剂，并预(yù)测(cè)到2024年年底，该行业可能会再(zài)飙(biāo)升15%。

中金公司最新研报指(zhǐ)出，美联储降息推后的预期仍在不断发酵，目(mù)前CME利(lì)率期
货(huò)隐 含(hán)的去(qù)年降息次数已经减少到1次，导致10年美债(zhài)和美元不断走高，逼近(jìn)前期高点。这把(bǎ)“火”也(yě)终于在上(shàng)周“烧”到了美股(gǔ)身 上，标普500指数上周下跌(diē)3.1%，纳斯(sī)达克指数(shù)更是大跌5.5%，引发市(shì)场关(guān)注。中金公司称，“对此(cǐ)，我(wǒ)们并不感到意外，一方面，美股下(xià)跌有其‘必然性’，另一(yī)方面(miàn)，美股在这(zhè)个位置下跌也不是坏事，不仅能消化其(qí)过(guò)强的预期，反而有助于降息(xī)交易再度开启(qǐ)，进而(ér)为后续
的再度上涨打下基础 。”

特斯拉(lā)不容乐观

4月22日，特
斯拉股价(jià)下跌3.4%，为连续第七个交易日下跌，市值进一步缩水至4524亿美(měi)元。今年年初以来，特(tè)斯拉股(gǔ)价累计下跌43%，市值蒸发了3390亿美元，折合人民币约2.46万亿元。

4月23日美股盘后，特斯拉将公布(bù)第一季度财报。华尔(ěr)街预计，特斯拉将迎来七(qī)年来最差财报，一季度毛利率(lǜ)将创下2017年初以来的最低水平。数据分析平台Visible Alpha调查的20位分(fēn)析师表示，华尔街预计，不包括监管信贷的汽车毛利率为15.2%，低于(yú)去年同期的19%，为2017年第四季度以来的最低水
平。

另外，根据彭(péng)博社的普遍(biàn)估计(jì)，一季度，特斯拉调整后的每(měi)股收益为0.52美元，最高收入223.1亿美元，这将是该公司四年来首次出现营收下滑。在盈利方面，特斯拉预计将实现14.9亿美(měi)元的(de)营业利润，比(bǐ)一年前(qián)下滑(huá)40%。就非GAAP指标而言，华尔街预计(jì)调整后净收入为17.9亿美元，息税折旧摊销前利润为33.2亿美元。

目前，特斯拉的销售(shòu)增长正在(zài)放缓，预计将对周二的业(yè)绩产生重大影响(xiǎng)。本(běn)月早些时候，特斯拉(lā)披露的数据显示，第一季度(dù)，特斯(sī)拉交付38.68万辆汽车，较去年同期下降8.5%，同时(shí)库存增加。

本周末，特斯拉宣布了Model 3、Model Y和(hé)其(qí)他车型在全球范围(wéi)内的降价，这将进一(yī)步(bù)蚕食利润。几位分析师预计，特斯拉的年交付量在(zài)经(jīng)历了多年的两位数增(zēng)长后，将在2024年首(shǒu)次下降。特斯拉在1月份曾(céng)警告称，今年的交付量增长将(jiāng)“显著下降”，这表明降价不足以提(tí)振需求。

上周，这家电动汽车制造商表(biǎo)示将(jiāng)裁员10%以(yǐ)上，同一天，特斯拉动(dòng)力总成和能源工程高级副总裁德鲁·巴格利诺以及公(gōng)共政(zhèng)策和业务发展副总裁罗汉·帕特尔宣布辞职。有分析人士称，特斯拉裁员与该公司2024年第一季度汽车销量遭遇“滑铁卢”有(yǒu)着直接关系。

美国(guó)银行分析师John Murphy在(zài)一份(fèn)报告中写道：“自2023年末以来(lái)，人们对特斯拉的情绪有所恶(è)化。”近期，高盛、大摩、德银等10多家机(jī)构的分析师，下调了对特斯拉的12个月目标价。

其中，德银将特斯拉的(de)评级(jí)从“买(mǎi)入”下调 至“持(chí)有”，目(mù)标价从189美元下调至(zhì)123美元。该行指出，廉(lián)价汽车(chē)Model 2的发布很有可能被推迟，而且该公司将战略重点转向了(le)机器人出租车业务(wù)，该业务被认为(wèi)存在管理(lǐ)风险，而且需要多年的时间。

责编：王璐璐

校 对：王朝(cháo)全‍‍‍‍