如 果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至(zhì)2023年底(dǐ)，美国(guó)被动(dòng)基金资产总规模为13.29万亿美元(yuán)；美 国主
动基金资产总规模为13.23万亿美(měi)元，继(jì)继2019年8月(yuè)美国被动股基规模超过主
动股基后，被动基金相对主动基 金优势继(jì)续扩(kuò)大(dà)。被动基(jī)金(jīn)成为市场当之无愧的主角。

┃约翰博格(gé)的(de)故事

谁能想到在50年前却是(shì)另一番景象。现在指数基(jī)金王者的 先锋集团，前期也颇为波折。在初
次募集(jí)的(de)结束日(rì)，1976年8月31日，仅募(mù)集(jí)了1130万美(měi)元，不到目标1.5亿美(měi)元的十分之一，这个数字甚至无法满足将(jiāng)标准普尔500指数的成分股每只买100股的要(yào)求。指数基金头前(qián)五年发展不顺，从1977年到1982年，仅(jǐn)跑赢差不多1/4的股票型(xíng)基金。到了80年代中后期(qī)，随 着美股牛市的开始，指数基金持续跑赢多数(shù)的主动管理型基金，规模逐渐上升。

在先锋集团创始人的绝笔之作(zuò)《坚守：“指 数基金之父”博格的(de)长赢之道》中有这样(yàng)一人表(biǎo)格(gé)，把1975年和2018年作了一个对比。

在书(shū)中，约翰博格还(hái)透露，在他开始做指数基(jī)金时(shí)，并不是基于当时前沿的学术-有效市场(chǎng)理论，“1975年，我(wǒ)甚至从来没有听(tīng)说过（投资历史上）现在著名(míng)的芝加哥大学的(de)尤金·法玛和达特(tè)茅斯学院的肯尼思·弗伦奇的理论。”他只是基(jī)于两个(gè)常(cháng)识，后来在《共(gòng)同基金常识》中，进行了更为(wèi)深入的
阐述：（1）“低成本指数基金(jīn)是完美的”；（2）萨缪(móu)尔森博士没有找到(dào)“有力证据(jù)”，以证(zhèng)实基金(jīn)经(jīng)理可以“在
可重复、可持续的基(jī)础上”系统地超(chāo)越标准普尔500指数(shù)的回报。

据(jù)统计，最近(jìn)几十年指(zhǐ)数基金快速(sù)发展的背后，是仅有30%左右的主动基金战胜标普500基金。

┃中国指数(shù)今年很强

在美国市(shì)场成功的指数基金，也正在重塑A股的生态。

代表主动偏股型基金的万得偏股型基金指数(shù)（885001），已经连续几年跑输300收(shōu)益了：

而在这(zhè)背(bèi)后，则是资金从主动(dòng)型基金撤离，流入指数型基金(jīn)。数据统计显示(shì)，从2022年1月末(mò)至2024年5月末，股票型(xíng)基金规(guī)模从2.41万(wàn)亿元增长到3.14万亿元(yuán)（产品数量从4056只(zhǐ)增长到5024只）。但如果仅统计其中的主动股票(piào)型开放基金，这类基金规模实际上是从1.3万亿元下
降到了8943.89亿元(yuán)，下(xià)降幅(fú)度为31.54%。之所以出现这种反差，是因为该(gāi)期(qī)间股票型ETF的规(guī)模从0.97万
亿元增长至1.84万亿元，以(yǐ)及其他非ETF的股票(piào)指数与增强指数基金。

如果我们的发展也将沿着(zhe)美国基金发展的历史，那么，眼下(xià)正热 的宽基A500是一种选(xuǎn)择吗？

┃A500是个什么样的指数(shù)

今年中(zhōng)证指数公司陆续开发出A字辈的指数型基金，比如年初(chū)的A50，现在的A500，他们都有一个共同的特点，那就是着(zhe)重于各(gè)行业龙头的(de)均衡配(pèi)置。

9月11日，中证指(zhǐ)数公司在官网上发出了一份关于A500指数的研究报(bào)告《汇聚各行业代表性公司，服务高质量发(fā)展——中证A500指数特征分析》，我们引用一些里面的数据。

从指数编制方案来看，中
证A500对中证三级行业的覆盖度领先于其(qí)他主(zhǔ)流(liú)宽基指数。

按(àn)最新的成份股统计，在93个中证三级(jí)行业中，中证A500覆盖了91个，与之相对(duì)，沪(hù)深300覆盖(gài)了63个，中证(zhèng)500覆盖了80个，即使是传统宽(kuān)基中行业分散度和成份
股(gǔ)数量更高的中证(zhèng)1000也仅(jǐn)覆盖86个，皆逊色于中证A500。在市场感知度更高的中信(xìn)行(xíng)业(yè)分(fēn)类(lèi)中，中证A500的前(qián)五大权(quán)重行业也分别为电子、银行、电力(lì)设备及新能源、食品(pǐn)饮料和医药，强成长底色带来的“均衡 感”有(yǒu)别于人们对 传统大盘宽基(jī)重金融、重消(xiāo)费的(de)刻板印象。（数据(jù)来源：中(zhōng)证指(zhǐ)数公司，WIND，截至20240830）

据摩根资产的测算(suàn)，中证(zhèng)A500相较于沪深300明显(xiǎn)减(jiǎn)配银(yín)行、非银(yín)金融、食品饮料(liào)等行业，相反在基础化工(gōng)、有色金(jīn)属、医药、国(guó)防军工、电子、传媒、电(diàn)力设备及新能源、机械、通信、计算机等行业均存在显著增配。

相(xiāng)比主流的指数更分散，对市场的(de)覆盖度更好。截(jié)至2024年8月27日，中证A500指数成分股(gǔ)覆盖A股市场61%的自由流通市值，而传(chuán)统主流宽基指数沪深300覆(fù)盖(gài)A股市场50%的自由流通市值。

覆盖面更广了，指(zhǐ)数的质量又如
何(hé)呢(ne)？毕(bì)竟覆盖(gài)度解决的是代表(biǎo)性问题，长期赚不赚钱是指数质量的问(wèn)题。

从(cóng)2021年开始，平(píng)均ROE要优(yōu)于沪深300与中证800。

成长性也优于主(zhǔ)要指数，我们用营(yíng)收(shōu)增速来做对比(bǐ)。中证A500指数近五年平均营收(shōu)增(zēng)速12%，均显(xiǎn)著(zhù)优于市(shì)场平均(jūn)水平。

┃A500可以是一(yī)个(gè)选(xuǎn)择

我(wǒ)们再回(huí)到，约翰博格的起点，他关注指数(shù)的时候，不是(shì)未来市场行情如何（事实上根本(běn)没(méi)法预测），而(ér)是两(liǎng)点：代表市场，其(qí)次费率更低。

代表市场：中证A500指数聚焦中国经济高质量发展阶段的(de)投资机(jī)会，广泛覆盖了具有成长潜力的公(gōng)司，包括92个中证三级行业龙头公司，且(qiě)兼具ESG和互联互通特色，有望成为(wèi)中国经济和A股(gǔ)的新风向标。<如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？/p>

更低(dī)费率(lǜ)：这一批指(zhǐ)数基金费(fèi)率都显著(zhù)下降，以(yǐ)摩根中证A500指数为例：

此外，摩根中证A500 ETF（证券代码(mǎ)560533）与摩根中证(zhèng)A50 ETF一脉相承(chéng)，同样设置了特色的(de)季度强制分红机制，分(fēn)红设计成为摩根“A系(xì)列”ETF的鲜明特色(sè)。摩根(gēn)中证(zhèng)A500 ETF在基(jī)金合同中约定，每季度最后一个交(jiāo)易(yì)日ETF相对标的指数的超额收益率为正(zhèng)时，会(huì)强制分红，收(shōu)益分配比例不(bù)低(dī)于超额(é)收益率的60%。有了季度强制(zhì)分红机制(zhì)，在一(yī)定程度上有助于帮(bāng)助投资者更(gèng)加从容
地面对市场短期波动，从而更坚定地践行长(zhǎng)期理(lǐ)念。

在今年(nián)3月(yuè)末(mò)，曾(céng)写过一篇文章《现在最好(hǎo)的指数》，指出从估值、市场代表性、动量效应看，300指数是符(fú)合当下的产品。

从到目前的表现来(lái)看，虽然没有正的收益，但是在(zài)指数下跌的过程中守住了，正(zhèng)如打球一样，扛住了对(duì)手的一波进(jìn)攻。

从(cóng)以上的分析中可以看到，从配置角度来看，A500可以作为沪深300指数较(jiào)好的平替(tì)，表现(xiàn)上有(yǒu)可能更加稳健(jiàn)。

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（转自：十五的投资(zī)笔记）

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