劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒 挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获悉，美国国债收益率曲(qū)线的一个关键部分 在近期(qī)短暂转为(wèi)正值，这一现象通常(cháng)预示(shì)着经济前景的改善。这一转变的背后，是(shì)市场对(duì)美联储可能采(cǎi)取更大幅度降息措施的预期增强，这一(yī)预期受到了最新公布的(de)弱于预期的(de)劳动力(lì)市场数据(jù)的推动。

当地时间周(zhōu)三(sān)，美国国债(zhài)价格显著上涨，尤(yóu)其是对美联储货币政策更(gèng)为敏(mǐn)感(gǎn)的短期债券。这一上涨的背景是美国7月份(fèn)的职位空缺数(shù)量(liàng)降至2021年初以来的最低点。这一数(shù)据导致两年期国债(zhài)收益率自2022年以来第二次跌破了10年(nián)期国债收益率，因 为交易员加(jiā)大了对本月美联储超大规模(mó)降息的押注。

BTG Pac劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键tual Asset Management US LLC的管理合(hé)伙人John Fath指出(chū)，美联储可能需要更早(zǎo)采取行动，甚至可(kě)能加息50个基点(diǎn)。如(rú)果这一预测成真(zhēn)，那么收益率曲线可能会(huì)出现(xiàn)完全反转。

图1

市
场参与者正在加(jiā)大(dà)对美联储在9月会议上大幅降(jiàng)息的押注。利率互换市(shì)场显示，交易员已经完全消化(huà)了美联储本月降息25个基点
的预期(qī)，并且超过(guò)30%的可能性(xìng)认为降息幅度将达到50个基点。此外，预(yù)计今(jīn)年剩(shèng)余的(de)三次政策会议将总共降息(xī)110个基(jī)点。

华尔街的经济学家和基金经理正(zhèng)在密切关注经济数据，寻找可能迫使(shǐ)美联储启动大(dà)幅降息(xī)周期的疲软(ruǎn)迹(jì)象。而周三的就业数据表明，劳动
力市场(chǎng)的疲软(ruǎn)可能会促使美联储官(guān)员采取行动。

BMO全球资产管理(lǐ)公司(sī)固定收益主管Earl Davis认为，劳动力市场的疲软降低了美联
储(chǔ)在(zài)本月晚些时候降息(xī)50个基点的门槛。他指出，一旦美(měi)联储开始降息，就(jiù)不大可能是一(yī)次性的举(jǔ)措，因(yīn)为他(tā)们有足够的降息空间。

收益率曲线(xiàn)趋于正常

随(suí)着交(jiāo)易员对美联储(chǔ)降息的(de)预期增强，美国利率预期波动率(lǜ)指标也显著上升。尽管历史上债券收益(yì)率(lǜ)曲线通常向上倾斜，但在
2022年3月，随 着美联储启动了数十年来最激(jī)进
的紧缩周期，收(shōu)益率曲线出现了倒挂。然而，随着美联储开始降息(xī)，收益(yì)率曲线在长(zhǎng)期(qī)倒挂后可能会恢复(fù)正常的上行趋势。

图2

周三，两年(nián)期(qī)美(měi)国国债的(de)收益率显著(zhù)下降，最终(zhōng)报收于3.754%，这(zhè)一(yī)水平略低于同期的(de)十年期国债收益率，为3.755%。这(zhè)一微小的差距表(biǎo)明，国债收益(yì)率曲(qū)线仅(jǐn)呈现出极其轻微的倒挂现象。

尽管收益(yì)率曲线倒挂通常被视(shì)为经济衰(shuāi)退的前兆，但策略师和一些美联储官员近年来一直对此持怀疑态度。他(tā)们认为，由于美联储将利率(lǜ)维持在极低水平(píng)，收益率曲线劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键倒挂发(fā)出的衰退信号可能被扭曲了。

太平洋投(tóu)资管理公司的短期投资组合管理(lǐ)和融资主管Jerome Schneider表示，正常(cháng)的收益率曲线(xiàn)形(xíng)状表明商业和货币政策环境更接(jiē)近正(zhèng)常和平衡。而彭博宏观策略师Simon White则指出，收益率曲线倒挂信号(hào)的 不可靠(kào)性意味着它并不一定预示着经济衰退即将来临。

摩根大通资产管理公司投(tóu)资组合经理Priya Misra也认为，在美联储开始降息的前夕，收益率(lǜ)曲线的倒挂非常有意义
。她补充称，市场定价的宽松幅度与(yǔ)美联储希望实现(xiàn)利率正(zhèng)常化以维持当前经济软着(zhe)陆的预期一(yī)致。

美联(lián)储主席杰罗姆·鲍(bào)威尔在杰克逊霍尔的讲话中明确(què)表示，他打算(suàn)防止就(jiù)业(yè)市场进一步降温(wēn)，并(bìng)认为现在是央行降低(dī)关键政策利率的时候了。市场参与者正在(zài)等待周(zhōu)五公布的美国劳工报(bào)告，这可能(néng)会成为(wèi)美(měi)联储是否选择大幅降(jiàng)息50个基点，而非缓慢降息25个基点的关键因素。

德意志(zhì)银(yín)行的美国利率策略师Steven Zeng表
示，周(zhōu)五的就业数据将是决定美联储降息决策的“主要因(yīn)素”。

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