家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评

　　来源：源达

　　报告日(rì)期(qī)：2024年(nián)09月06日

　　证券研究报(bào)告/行业研(yán)究

　　投资要点

　　分析师：史伟(wěi)龙

　　执业登记编号：A0190523050007

　　家用(yòng)电器(qì)指数与沪(hù)深(shēn)300指数走势对比(bǐ)

　　投资评(píng)级：

　　看(kàn)好

　　Ø  2024H1家用电器行业业绩实现增长

　　2024H1，家(jiā)用电器（申万）行业实现营业收入(rù)7986.91亿元，同比增长6.27%；归母净利(lì)润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现营业收(shōu)入4241.44亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)4.69%；实现归(guī)母净利润359.56亿元，同比增长(zhǎng)6.30%。

　　Ø  2024H1国内家电行业出口规模实现快速增长

　　从国内家电市(shì)场分品类来看，据奥维云网数据显示，空调市场全渠道零(líng)售量(liàng)为3315万台，同比下滑11.0%，零售额为 1114亿元，同比(bǐ)下滑14.5%。 厨卫大电零售量为(wèi)4149万台(tái)，同比(bǐ)增长0.5%，零售额为771亿元(yuán)，同比下滑2.3%。洗衣机市(shì)场(chǎng)零售额427亿元，同比上升1.8%；干衣机市场零售(shòu)额达到67亿元，同比增加16.9%。冰箱(xiāng)市场零售额达到650亿元，同(tóng)比增加 0.4%。从出口端看，据海关总署(shǔ)数据显示，2024年上半年中国家 用电器累计(jì)出口金额3479亿元，同比增长18.3%。整体看，国内家电市场走过了快速增长 期，家电行(xíng)业进入了以(yǐ)产品(pǐn)迭代升级为主的平缓增长周期。

　　Ø  政策支持“家(jiā)电以旧换新(xīn)”，提振内需

　　2024年3月国家推动新一轮大规模设备更新和消费品(pǐn)以旧换新的行动方案，2024年4月以来各(gè)地政府陆续推出“家电以旧换新”的相(xiāng)关补贴措(cuò)施。2024年7月下旬中央财政加力家电以旧换新，明确对消费者购(gòu)买2级及以上能(néng)效或水效标准的空调(diào)、冰(bīng)箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家 用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴，助力家电消费升级。随着政策落地，2024下半年家电内(nèi)需有(yǒu)望增加。

　　Ø  投资建议

　　家用电器行(xíng)业出口数据增(zēng)长明显，叠加各(gè)地政府陆续推出“家电以旧换新”的相关补贴措施，推动家电内需增长，有利于家用电器行业中、长期发(fā)展。

　　1）  建议关注(zhù)市场空间大，发展稳健(jiàn)的(de)白色(sè)家电(diàn)板块：海尔智家、美的集团、格(gé)力电器；

　　2）  建议关注小(xiǎo)家电板(bǎn)块中持续拓展海外业务(wù)的公司：石头科技。

　　Ø  风险提示

　　原材料价格波动风险；出口不及预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不
及预(yù)期风险；海外政策风险(xiǎn)。

　　目录

　　一、2024H1&2024Q2家(jiā)用(yòng)电器行业业(yè)绩总览

　　二、2024H1各细分板
块(kuài)表现

　　三(sān)、政策助力(lì)内需增(zēng)长

　　四、投资建议

　　五、风险提示

　　图(tú)表目录(lù)

　　图1：2024H1所有申万一级行业(yè)营业(yè)收入增速（%）

　　图2：2024H1所有申万一(yī)级(jí)行业归母净利润增速（%）

　　图3：2019-2家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评024H1家用电器（申万）指数毛利率、净利率（%）

　　图4：2024H1申万二级家用(yòng)电器(qì)行业营业收入
占比（%）

　　图5：2024Q2申(shēn)万二级家用电器行业营(yíng)业收入占比（%）

　　图6：2024H1申万二级家(jiā)用电器行业归母净利润占比(bǐ)（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）

　　表 1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元）

　　表 2：家用电器申万二
级行业(yè)2024H1&2024Q2财务指标（亿元）

　　表 3：家用电器（申万）行业指数(shù)2024年初至(zhì)9月4日累计涨跌幅(fú)（%）

　　表 4：家用电器（申万(wàn)二级）行业重要公司盈利(lì)预
测(cè)（截至2024/09/06）

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总览

　　在31个申万(wàn)行业中，2024H1家用电器行业营业收入和归母(mǔ)净利(lì)润增速分别位(wèi)列第五、第十一位。

　　图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增速（%）

　　图 2：2024H1所有 申万(wàn)一级行(xíng)业归母净利润增(zēng)速（%）

　　2024H1，家用电器（申
万）行业实(shí)现营业收入7986.91亿元，同比增
长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同(tóng)比增
长4.69%；实现归母净利润359.56亿元，同比增长6.30%。2024H1，内(nèi)销零售市场承压，家用电器行业营业收入(rù)的增长(zhǎng)主要(yào)是由(yóu)于出口规模快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)导(dǎo)致(zhì)的
。据海关总署数(shù)据显示，2024 年 上半(bàn)年中国家用电器累计(jì)出口金额3479亿元，同比增长18.3%。

　　表(biǎo) 1：家用电器（申万）行业财务指(zhǐ)标（亿元）

　　家用电器(qì)（申万）指数毛利率(lǜ)由2021年的22.22%增长至2023年的26.01%；2024上(shàng)半年毛利(lì)率为25.53%，同比(bǐ)+0.60pct。家用电器（申万）指数净(jìng)利率由2021年的6.57%增长至
2023年的7.70%；2024上半年净利率为8.19%，同比+0.11pct。

　　图3：2019-2024H1家用(yòng)电器（申万）指数毛利率、净利率(lǜ)（%）

　　申万二级行业中，白色家电 行业贡(gòng)献的(de)营业收入占比较大，分别占2024H1和2024Q2家用电器行业总营业收入的(de)67.51%和67.70%。

　　图4：2024H1申万二级家用电器行业营业收入占比（%）

　　图(tú)5：2024Q2申
万二级家用电器行业营业收入占(zhàn)比（%）

　　白色家电行(xíng)业归母(mǔ)净利润占2024H1和(hé)2024Q2家用(yòng)电器行业(yè)总归母(mǔ)净利润的76.04%和77.94%。

　　图(tú家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评)6：2024H1申万二级家用电器行(xíng)业归母净利(lì)润占比(bǐ)（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用(yòng)电器行业归(guī)母净利润占(zhàn)比(bǐ)（%）

　　2024H1，白色家电和小家电行业归母净利润增长(zhǎng)明显(xiǎn)，分别实现归母净(jìng)利润473.83/51.03亿元，同比12.56%/6.55%。其中，2024Q2，白色(sè)家电行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)280.23亿元，同比12.75%。

　　表 2：家用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿(yì)元）

　　根据2024年初至9月4日的申万行(xíng)业指数累(lèi)计涨跌幅来看，白色家电表现最为(wèi)稳健。

　　表 3：家用电器(qì)（申万）行业指数2024年初至9月4日累计涨跌幅（%）

　　二、2024H1各细分板块(kuài)表现

　　奥维云网数据显示，2024上半年，白(bái)电市场零售额为2319亿元，同比下滑7.0%，零售量为7774万台，同比下滑3.6%。2024年，华南、华东地区长期阴雨，叠加空调产品降价(jià)、地产走低等因素，空调零售端需求整体(tǐ)疲(pí)软。根据奥维(wéi)云网（AVC）全渠道推总数据，2024上半(bàn)年 空调市场全渠道销量3315万台，同比下滑11.0%，销(xiāo)额1114亿元同比下滑(huá)14.5%。空调产业内需(xū)虽然承压(yā)，但(dàn)出口实现增长。据海关总署数据显示，2024上半年空调累计出口3842万台空(kōng)调，同比增长21.40%；累计出口金额为55.48亿美元，同比(bǐ)增长11.80%。

　　根据奥(ào)维云网(wǎng)数据，2024上半(bàn)年国内冰箱市(shì)场零售额达到(dào)650亿元，同比(bǐ)增加(jiā)0.4%，并且产品结构优(yōu)化显著。在产品端，从门(mén)体结构看(kàn)，法式(shì)多门产品在线(xiàn)上市场的份额走(zǒu)高，其线上零售额占比已达到22%，十字4门产品在线下市场的占比显著提(tí)升，其线下零售额占比已接(jiē)近43%；中高端产品则以(yǐ)“大冷冻”、“嵌入式”作(zuò)为主(zhǔ)要竞争抓手，以嵌入式产品为例，2024上半(bàn)年嵌入式冰箱在线(xiàn)上市场和线下市场的零售额占比已分别提升至 28.1%和53.9%；从
产(chǎn)品功能端来看，“双系统”、“保鲜”、“智能化”等特征进一步凸显并备受关(guān)注(zhù)。

　　根(gēn)据奥(ào)维云网(wǎng)数据(jù)，厨卫大家电领域(yù)中，2024上半年国内(nèi)烟机(jī)与燃气灶市场零售规模分(fēn)别为149亿元和84亿元，其中燃气灶市场规模有小幅提升，从功(gōng)能趋势来看(kàn)，烟灶联动、挥(huī)手、定时等智能(néng)功能的产品(pǐn)份额(é)增长明显，此(cǐ)外“薄”、“自清洗”、“智(zhì)能化 ”等特点也备(bèi)受市场关注。2024 年上(shàng)半年洗碗机零售市场零售规模为(wèi)58亿元，同比(bǐ)增长5%，从价格端看，洗碗机线下市场的(de)产品均价(jià)同比显著提升，产品套数结构(gòu)表现为“买大不买小”市场趋势，产(chǎn)品继续向大容量、功能细化发展，其中15套以上的洗碗机产品在线下市场零(líng)售额占比(bǐ)已提升至62%，产品技术聚焦(jiāo)“洗(xǐ)净”、“节能”与“智能”三大方向。 2024 年(nián)上半年热水器零售(shòu)额达(dá)到235亿元，同(tóng)比下降(jiàng)0.9%，燃热(rè)产品替代升级持续，零售量占比提升至42.1%，热水(shuǐ)器的恒温、静音、容量增大等
功能特点促进结 构升级。2024 年(nián)上半年净水器零(líng)售额达90亿元，同比下(xià)降1%，通量分布来看(kàn)，1200G产品市(shì)场份额进一步提(tí)升，且1000G净热一体净水器份额也快速扩 大。2024年(nián)上半年(nián)嵌入式微蒸烤零售(shòu)规模达到37.3亿元，同比增长(zhǎng)2.2%，从(cóng)产品结构来看，线(xiàn)上强调质价比，线下中(zhōng)腰部份额显著提升，产品技术趋势表现为加速布局微蒸烤三(sān)合一产品。

　　根据奥 维云网数据(jù)，2024 年上半年(nián)国内厨房小家电整体零售额261亿元，同比下降5.4%。尽管厨房小家电品类(lèi)整体处在下降通道，但豆浆机、电炖锅(guō)、咖啡机的零(líng)售额同(tóng)比提升显著，分别达到 38.6%、14.6%、12.9%，而且对于核心(xīn)刚需大单品如电(diàn)饭煲等品类，因消费需(xū)求(qiú)向品质化递增，低糖、变频变压、 无涂层等产品特点持续受(shòu)到关注，行业(yè)均(jūn)价也得到提升。

　　根据(jù)奥维云网数据，2024上半年清(qīng)洁(jié)电器零售额165亿元，同比增长(zhǎng)9.8%。分(fēn)品类来看，扫(sǎo)地机器人一马当先，上半年因新品拉动效应显著，零售额同比(bǐ)增长18.8%，销量(liàng)同比(bǐ)增长 11.9%；洗(xǐ)地机价格继续下探，销额增(zēng)幅仅有(yǒu)7.0%。从扫地机产品端来看，首先是吸力性能(néng)在升级，旗舰机(jī)型已(yǐ)经10000Pa起步；其次，针(zhēn)对用户痛点进一步升(shēng)级，比(bǐ)如(rú)毛发防缠绕、热水洗拖布、双机械臂等；再次，基于AI大模型的应用，交(jiāo)互能(néng)力提升；最后，从产品形态来看，无论是固态雷(léi)达，还(hái)是伸缩(suō)式雷达，高端产品都强(qiáng) 调(diào)轻薄设计，与(yǔ)家居融合的嵌入式产品也逐(zhú)步补齐。

　　三、政策助(zhù)力内需增(zēng)长

　　2024年3月国(guó)家推动新一轮大规(guī)模设备更新和消费品以旧(jiù)换新的行动方案，2024年4月(yuè)以来各地(dì)政府陆续(xù)推出“家电以旧换新”的相关补贴措施(shī)。2024年7月下旬中央财政加(jiā)力家电以旧换(huàn)新，明确对消费者购买(mǎi)2级及以上能效(xiào)或水效标准的空(kōng)调、冰(bīng)箱、洗(xǐ)衣机、电视、电脑、热水(shuǐ)器、家用(yòng)灶具(jù)、吸油烟机等8类家(jiā)电(diàn)产品给予以旧换新(xīn)补贴，助力家电消费升级。对于符合国家能效补贴标准的8类家(jiā)电产品，部分(fēn)地区在15%~20%补(bǔ)贴基础上，延展补贴品类并明(míng)确补贴(tiē)标准，为消费者提供更(gèng)多的产品选项和(hé)更大补贴力度。

　　自今 年3月国家出台家电以旧换新政策以来，各地推出优惠(huì)活动(dòng)吸引(yǐn)消费者。在以旧换(huàn)新政策的带动下，今年1~7月限额(é)以(yǐ)上单(dān)位家用电器和音像器(qì)材类商品零售额5221亿元，其中绿色、智能产(chǎn)品供给持
续优化。

　　湖北、重庆、北京、四川、云南(nán)、青海(hǎi)、广州、青岛等地已率(lǜ)先开启新一轮家电以旧换新和促消费(fèi)专项活动，纷纷出台“加力”支持方案，提高家电以旧换(huàn)新等补贴标准，对以旧换新相(xiāng)关补贴政策予以全面(miàn)优化升(shēng)级，让政(zhèng)策直接惠及消费(fèi)者。随着(zhe)各地政策落(luò)地，2024下半年家电内(nèi)需有望增长。

　　四、投资建议

　　家用电器行业出(chū)口数据增(zēng)长明显(xiǎn)，叠加各(gè)地政府陆续推出“家电以旧换新(xīn)”的相(xiāng)关(guān)补贴(tiē)措施，推动家电内需增长，有利于家用(yòng)电器行业中
、长期发(fā)展。

　　1） 建议关注市(shì)场空间大，发展稳健的白色家电板块(kuài)：海尔智家、美的集团、格力电器(qì)；

　　2） 建议关(guān)注拓(tuò)展海外业务的公司：石头科(kē)技。

　　表 4：家用电器（申万二级）行(xíng)业重要(yào)公司盈利预(yù)测（截至2024/09/06）

　　五、风险提示

　　原材料价格(gé)波动风险；

　　出口不及预期(qī)风(fēng)险；

　　下(xià)游房地产销(xiāo)售不及预期风险；

　　新品(pǐn)开(kāi)发不及预期风险；

　　海外政策风险。

　　投资评级(jí)说明

　　行业评级

　　以报告日后的 6 个月内，证(zhèng)券相对于沪深 300 指数的 涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：

　　看好：行业指数相对于沪(hù)深 300 指(zhǐ)数表现(xiàn)+10%以上

　　中性：行业指(zhǐ)数相对于沪深(shēn) 300 指数表(biǎo)现-10%~+10%以上

　　看淡(dàn)：行业指数相对于沪深 300 指数表现(xiàn)-10%以下

　　公司(sī)评(píng)级

　　以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的(de)评级 标准为：

　　买入(rù)：相对于恒生沪深 300 指数表(biǎo)现+20%以上

　　增持(chí)：相对于沪深 300 指数表现+10%~+20%

　　中性 ：相对(duì)于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动

　　减持：相对于沪(hù)深 300 指数表现-10%以下家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评(xià)

责任编辑(jí)：王若云(yún)

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